高彈性指數適宜分級操作

王琦，清華大學物理系理學學士、數量經濟學碩士，央行研究生部博士。曾任職于建行總行，2010年加入銀華基金，任職于量化投資部，負責量化交易策略的研發，現任銀華中證等權重90指數分級證券投資基金基金經理

今年10月CPI同比上漲5.5%，創5個月以來的新低；央行下調1年期央票利率1個基點，政策微調信號增強。王琦表示，在通脹壓力逐步緩解的背景下，政策取向或將轉為關注于保增長。資源行業自身稀缺性及剛性需求決定了其長期投資價值，而資源指數所具有的高彈性特征，更為分級基金未來的市場交易性操作提供了較好的機會。

寬松政策悄然展開

11月8日，央行將1年期央票利率下調1個基點，這是28個月以來首次下調。王琦分析指出，在日前召開的G20峰會上，胡錦濤主席表示，各個國家當前的首要任務就是保增長。而我國央行這一行動傳達的信號，也是政策轉向的開始，“保增長”或將成為我國下一階段政策的主要目標。

“未來，政府將有很大的施展空間，經濟蘊含的體制改革和創新方面也會釋放出很大能量，從各個維度來看，中國經濟本身是健康、具備成長性的。換言之，從基本面來看，A股市場目前仍具有良好的投資價值。”王琦表示。

稀缺性凸顯剛需強勁

隨著城鎮化、工業化進程的深入推進，中國經濟未來發展的資源約束和瓶頸也日趨明顯，供需矛盾突出。王琦表示，資源是中國經濟發展的命脈，是中國經濟必不可少的要素投入。隨著行業集約度的提升，資源企業抵御周期波動的能力越來越強，在整體供不應求的背景下，將能夠長期享受超額收益。

王琦同時指出，受全球經濟放緩、局部地區危機影響，前期金屬價格暴跌使得泡沫得到了較大幅度的釋放，基本金屬價格已經開始在新的平臺震蕩整固。未來隨著政策的轉向，預計宏觀經濟將進入筑底過程，此時正是介入資源板塊的良好時機。

此外，四季度是傳統的煤炭銷售旺季，預計整個冬季煤炭價格都將在高位徘徊。短期來看，受資源稅影響，板塊估值下移，但上游企業成本上升將自然而然向下游企業轉移，調整反而提供了介入良機。

正在發行的銀華中證內地資源主題指數分級基金跟蹤標的為中證內地資源主題指數，該指數的成分股均為各個資源行業的龍頭企業，被視為大宗資源品的集中營。中證內地資源主題指數成分股由滬深兩市資源主題行業的50只資源龍頭個股組成，全面涵蓋了煤炭與消費用燃料、基本金屬、黃金、白銀、多種稀有金屬等各項資源行業。隨著國民經濟的持續快速發展，自然資源需求的持續上揚與供給瓶頸日益突出。

指數顯示高彈性特征

Wind數據顯示，中證內地資源主題指數表現出高彈性特征，這為分級基金提供了較好的交易性機會。截至10月27日，中證內地資源指數近5年來累計收益率達147.99%，而同期滬深300收益率為82.51%，上證綜指收益率為34.52%，其大幅跑贏滬深300、上證綜指等指數同期收益率。而按照分段數據統計顯示，2005年1月4日～2007年10月31日的整體上漲階段，中證內地資源主題指數漲幅高達驚人的814.94%，超過上證大宗商品股票指數614.42%的漲幅，更遠超上證指數370.18%的漲幅。

王琦表示，從指數歷史收益情況來看，中證內地資源指數體現出較高的彈性，波動空間較大，可交易性較強；同時，成分股平均508億元的總市值規模決定了其大盤指數風格，近年來其周期性逐漸弱化，體現出了較強的長期成長性，顯示出較佳的攻守兼備性特征。

從產品設計上來看，銀華中證內地資源指數分級基金場內份額將按照4∶6的比例自動分離成銀華金瑞和銀華鑫瑞兩種份額。其中，銀華鑫瑞初始杠桿約為1.6倍左右，配合標的指數的高彈性特征，在市場反彈階段具有較強的交易性機會。