中小企業融資國內外文獻綜述

摘要：隨著我國社會經濟的發展，中小企業融資與經營問題日益受到人們的關注。本文將國內外關于中小企業發展的研究成果進行綜合論述。

關鍵詞：中小企業融資

進入20世紀70年代特別是改革開放以來，中小企業在我國社會經濟中的作用正日益受到人們的關注。正是如此，中小企業融資與經營方面的問題也漸漸受到人們的關注。亞洲金融危機以后，由于中小企業的巨大作用，更加促使了國內外的學者對中小企業從不同的視角展開了研究，并且這些研究對指導中小企業的發展卓有成效。下面將國內外關于中小企業的研究的主要研究成果綜述如下。

1 國外研究現狀

經濟發達國家的中小企業發展及對中小企業發展的研究和管理政策都早于我國，這些研究以及各國中小企業發展的歷程顯示中小企業都遇到了融資難的困境。20世紀50年代，著名經濟學家莫迪格利安尼和米勒(MM)首次提出了現代資金結構理論即MM理論；70年代，權衡理論的提出進一步推動了MM理論的發展，考慮了稅負效應與債務融資對企業資本結構的影響；進入80年代，隨著經濟學的發展，學者們把信息經濟學中“不對稱信息理論”引入到融資領域，大大地豐富了人們對該問題的理解，對中小企業融資困難的研究空前拓寬。在此期間，也出現其他一系列中小企業融資的理論。Jaffee和Modilian（1969）認為：銀行的信貸供給曲線類似工業產品一樣按標準的利潤最大化原則來決定。Dewatripant和Maskin(1995)認為銀行對中小企業信貸中產生“預算軟約束”問題，導致了銀行更趨于“大客戶”的業務。Hodgman(1961)和Martinell(1997)認為中小企業多屬“雙短”企業即信貸歷史較短與經營時間短的企業，企業信貸的歷史信用不足，從而得出中小企業必然面臨銀行的信貸困難的問題。Berger and Udell(1998)提出，伴隨著企業成長周期不同而發生的信息約束條件、企業規模大小和資金需求量的變化是影響企業融資結構變化的外在基本因素。Jaffee and Russell(1976)認為，銀行之間的競爭使得利率具有可塑性，這些利率水平不僅使銀行能規避風險而且能賺取利潤，只有這樣才有益于各類企業的貸款融資。

上世紀70年代初，愛德華·肖和羅納德·麥金農等經濟學家，在世界銀行的資助下以發展中國家為樣本，提出了著名的“金融抑制和金融深化”理論。在“不對稱信息論”的基礎上，斯蒂格利茨和溫斯在1981年發表《不完備信息市場中的信貸配給》論文，闡述了商業銀行信貸市場由于信息不對稱所導致的逆向選擇和道德風險問題，并解釋了“信貸配給”現象，提出了信貸配給理論。這些學者認為，即使有政府的干預，信貸配給仍會作為一種供需中長期均衡現象而存在，從而不利于中小企業融資。Mayers(1984)提出“融資順序理論”(pecking financial order theory)，其認為企業的融資決策是在綜合各種因素如控制權的分散與財務成本根據成本最小化的原則依次選擇不同的融資方式，即首先選擇無交易成本的內源融資如經營利潤的積累；其次選擇交易成本較低的債務融資；對于信息約束條件最嚴，并可能導致企業控制權分散與價值被低估的股權融資則被企業排在末位。上述從企業資本結構角度闡述了企業相關的融資理論。

2 國內研究現狀

經過粗放式的經濟發展后，到1997年，我國提出了經濟增長方式轉變的思路。同時由于亞洲經濟危機，使得我國社會就業形勢日漸嚴峻，通過支持中小企業發展作為解決社會就業問題的戰略舉措就被提出議程。在這一特殊背景下，政府對中小企業的發展給予了前所未有的關注，希望在緩解資金約束的基礎上，促進我國中小企業的發展。

國內關于中小企業發展研究的文獻頗多。經濟學家張維迎(1994)通過對臺灣中小企業融資問題的考察中發現：企業規模越小，越難從金融機構獲得融資支持，在企業規模與其從金融機構融資以及融資大小上之間存在明顯的負相關關系。他還認為，一個企業的融資結構至少受三方面因素的制約：①該企業所在的市場化程度(如金融市場的發育狀況)；②該企業所在行業的行業特征(如市場需求的穩定性，有形資產的比例)；③該企業自身發展的特征(如企業規模大小，經營者的能力)。樊綱（1999）從發展金融機構和非金融機構兩方面，闡述了建立健全金融市場對中小企業的重要意義，建議提高我國金融市場化程度，從而破解中小企業廣泛存在的融資困難的問題。林毅夫(2000)提出發展地方中小金融機構，解決中小企業融資難問題。徐洪水(2001)認為，企業與銀行之間的融資關系，不是一次性的，而是一種不對稱信息下動態博弈的過程，通過分析發現：在有良好的信貸支持系統(擔保抵押體系)或高效的司法制度下（從制度經濟學與信息經濟學兩個角度），能有效降低銀企交易成本，獲得銀企雙贏，反之相反，會加劇中小企業融資缺口。王宣喻和儲小平(2002)通過問卷調查的方式，從信息不對稱的角度出發，分析了信息傳遞機制對私營企業融資決策的影響。他們認為：從完全競爭的市場角度，如果不考慮資本市場資金拆借的利息成本和執行成本，那么影響中小企業企業融資決策的主要因素是各層級的信息披露機制，越是高層級的資本市場，要求中小企業披露有關經營方面的信息就越多。而在現階段，中小企業經營信息的披露會給私營企業帶來潛在經營風險，因此中小企業更多地依賴低層級資本市場(該方式資本成本較高)提供資金支持。陳曉紅等(2005)認為設立中小企業互助擔保聯盟通過委托專業化擔保機構運作，或由中小銀行直接介入互助擔保機構的運行能夠較好地解決中小企業在融資過程中的信譽問題；我國應積極鼓勵中小企業組建互助性擔保組織，并因地制宜地采取適宜政策激勵這些組織健康發展；陳曉紅還認為在經濟轉軌時期，中小企業的融資結構與需求會隨著中小企業成長階段的不同而呈現周期變化，中小企業權益與債務融資的渠道也因此會多種多樣，不同的發展階段也應有不同的來源。

王久蓮（2003）在《河南中小企業融資信用擔保體系現狀與發展對策》中提出：要健全與完善河南省中小企業信用擔保體系，促進河南省中小企業的發展，必須充分發揮政府在融資過程中的主導作用，選擇適合河南的擔保基金使用模式，而不能照搬，委托專業機構經營管理擔保基金，在非盈利或微利的情況下拓寬擔保基金補償渠道，逐步建立合理的金融機構的再擔保機制等。胡著偉（2004）在《河南省中小企業資本結構與融資問題分析》中指出：中小企業不合理的資本結構，導致了河南中小企業財務風險，嚴重制約中小企業的生存和發展，應加強誠信教育，完善中小企業信用體系建設，健全信用擔保體系；同時，商業銀行應盡快轉變“嫌貧愛富”營銷觀念，加強對中小企業的融資支持。張鳳珍等在《河南省扶持中小企業發展的政策研究》（2005，河南省哲學社會科學“九五”規劃項目）中提出：中原要崛起，中小企業的發展就必須要重視，而且特別是對中小企業的融資支持。河南工業大學與河南省中小企業服務局課題組（2006）在《河南省中小企業融資難問題研究》中認為解決融資問題應是一個系統工程，要通過社會的多方面的努力，在企業、金融機構和政府三者之間形成信息順暢的合理的市場經濟關系。

參考文獻：

[1]王宣喻，儲小平.信息披露機制時私營企業融資決策的影響[J].經濟研究，2002，（10）：31-39.

[2]陳曉紅，謝曉光.提高我國信用擔保經濟杠桿效用的研究[J].軟科學，2005，19（4）：1-4.

[3]陳曉紅，劉劍.不同成長階段下中小企業融資方式選擇研究[J].管理工程學報，2006，（1）：1-5.

[4]王久蓮.河南中小企業融資信用擔保體系的現狀與發展對策[J].鄭州輕工業學院學報(社會科學版)，2003，4（4）：48-50.

[5]胡著偉.河南省中小企業資本結構與融資問題分析[J].經濟經緯，2004，（6）129-131.