QDII日本劫

本大地震以及核泄漏風波，不僅引發日本股市乃至全球市場劇烈震蕩，也使得國內的QDII基金產品不幸遇劫。

“3#8226;11”日本地震后三天之內，東京交易所日經指數下跌最高達18.45%，總規模接近3億元的6只涉足日本股市的QDII基金，虧損達到5115萬元。

一位合資基金公司總經理對《財經國家周刊》記者說，“日本地震對資本市場而言，是‘危’是‘機’還有待時間驗證，但即使國內的QDII基金日后能夠‘有驚無險’地扳回損失，也應該以這次考驗為鑒，從中反思。”

虧損措手不及

在此次地震前，日本經濟受大量訂單帶動逐步復蘇，日本股市隨之出現一波較大的漲幅，日經指數連續近8個月呈上漲趨勢，由9000點上漲至11000點。2010年11月至12月，日本股市更是成為全球股市的領頭羊。在此背景下，一些可投資日本股市的QDII基金也一改此前對該市場冷落的態度，轉而逐步介入。

Wind資訊數據顯示，目前國內已成立并運作的QDII基金共有33只。記者發現，在有四季報公示的23只QDII基金中，有6只在地域投資分布欄目上標明有一定比例資產投資于日本證券市場。

由于“3#8226;11”地震發生在周五收盤日的下午，因此幾乎沒有給投資機構、投資人任何反擊的機會，隨即帶來的經濟損害第一時間凸顯于日本股市。下個周一的3月15日，日經指數以10.55%的跌幅創下了自2008年10月以來的最大跌幅紀錄。

華夏全球精選基金投資日本的凈值占比雖然只有1.05%，但截至2010年12月31日，其基金凈值規模達到192.68億元，投資日本的市值為2.01億元，損失的數額最多。而對凈值影響最大的應為博時大中華亞太精選，其對日本投資占基金凈值比為6.30%，是其第二投資區域。建信全球機遇基金，日本為其第三大投資區域，截至2010年底其投資日本證券市場股票和存托憑證的總價值約2669.8萬元。

在地震爆發后的前兩天，日本市場許多對沖基金選擇出逃，日本股市市值兩日內蒸發了7000億美元，成交量則連續創出48.8億股和57.8億股的歷史新高。目前尚未有公開數據顯示出逃的基金中是否有國內的QDII，但若出逃，則意味著QDII近2年來在日本市場的收益，基本化為烏有。

危與機并存

突如其來強震后，部分QDII基金公司在投資策略上做出了調整。

一位正在建倉階段的QDII基金經理對記者表示，將暫時規避日本市場，等待日經指數再下跌6%~7%，回到2010年10月上漲前水平時再考慮介入，“從神戶地震后的表現來看，中短期日本股市出現趨勢性下跌的概率較大，特別是4月日本將進入新的財年，隨著各大機構根據此次強震影響對日本上市公司盈利預期進行相應調整，其下跌將延續較長一段時間。此外，日元在強震后強勢上漲，由于日本是出口型經濟，日元上漲將拖累其經濟，進而影響股市表現。”

另一位QDII基金經理表示：“由于此次日本強震對全球特別是亞太地區的經濟影響還無法完全估算，在基金操作上將采取謹慎的策略，適當控制倉位。”

不過，也有多位基金業內人士認為，日本地震對資本市場影響并沒有想象中那么嚴重。好買基金研究中心首席分析師曾令華表示，由于QDII基金對日本市場的配置較有限，不少QDII基金還特意剔除了日本市場，所以日本單個市場下跌，對QDII凈值影響不大。

《財經國家周刊》記者發現，投資日本市場的6只QDII基金，從投資區域上劃分，不論是亞太地區QDII還是全球范圍QDII，其投資范圍均較為分散。以2010年四季度為例，除博時亞太精選之外，均持有10個以上國家和地區證券市場股票。最為分散的是工銀全球配置，其共持有18個國家和地區股票；華夏全球也達到16個之多，因此持有的日本市場股票的風險得到進一步分散。

“此次地震對亞太地區的影響主要是在心理方面，這樣的影響也是有限的。”華泰柏瑞亞洲領導企業股票基金（QDII）基金經理李文杰認為，“從資本角度考慮，近期已出現資金從歐美市場流向亞太市場的跡象，預計這樣流向的資金會逐漸增多，主要原因是亞洲通脹可控的消息在逐步確定。”

博時大中華亞太精選基金經理張溪岡指出：“目前市場已經下跌很多，日本股市估值已經到了比較便宜的水平，平均市盈率為12倍。2004年的印尼海嘯損失慘重，但之后5年時間印尼股市是全球表現最好的市場之一，雖然不能完全將日本和印尼相比，但這次日本地震確實帶來了投資機會，不必過于恐慌。”

“從中長期來看，如果日本地震的財政和貨幣政策力度到位，那么震后重建可能在數月后帶動日本GDP的快速復蘇，另外，這次地震不會扭轉全球經濟中長期發展趨勢。不僅如此，日本震后重建將使進口大幅上升，還對全球經濟帶來正面影響，所涉的部分行業可能因此獲得發展機會。”投資日本占比達4.87%的建信全球精選基金經理高茜說。

野村證券在近期的一份報告中稱，雖然1995年阪神地震后當月工業生產和消費信心都大幅下降，但是隨后的幾個月迅速恢復，經濟受到的負面影響很快消退。其中的一個主要原因是政府大規模的財政擴張。他們認為，此次地震后也將出現類似的情況。

3月21日，股神巴菲特在韓國表示依舊看好日本經濟：地震是巨大的打擊，但不應因此拋售日本股票，這是“買入的機會”。

隨著海外市場反彈影響，截至3月24日，近一周以來的QDII基金表現不俗，特別是重點配置亞太市場及能源的QDII基金反彈力度較大。易方達亞洲精選、招商全球資源、上投亞太優勢等近一周的凈值增長幅度均超過4.5%。

QDII風控能力受考驗

值得注意的是，今年以來，絕大多數QDII基金一直在小幅下跌中。查閱QDII基金凈值可以發現，33只QDII基金中僅有6只是盈利的，最高收益也僅為2.2%，超過八成都是虧損。截至3月11日地震前，27只虧損的QDII基金中，上投亞太優勢、工銀全球精選、國瑞新興市場、博時大中華亞太精選、廣發亞太精選等QDII跌幅超過了4%。

“即便沒有地震沖擊股市，就今年整體情況來看，出于對匯率升值的預期，QDII基金的持有評級整體只能是‘中性偏負’。畢竟想要通過QDII基金獲取超額收益，不僅需要戰勝大盤指數，還要超過匯率上升比例。假如今年人民幣升值10%，那么QDII基金在跑贏大盤的基礎上還得再獲取10%的收益才能賺錢。”銀河證券基金分析師李薇認為。

從全球資產配置的角度看，QDII投資能起到分散基金組合風險、對沖A股市場系統性風險的配置意義，可以讓中國投資者能夠分享全球經濟增長的成果；但是另一方面，QDII的資產也將承擔著來自全球的市場、匯率和流動性等多重風險。因此，風險控制對QDII基金的管理尤為重要。

業內人士認為，2008年國際金融危機時，投資QDII的投資者遭遇了重大虧損，此次日本地震又給QDII上了一堂風險課。QDII可能會調整持倉區域比重和品種，但系統性風險較難規避。此外，歐債危機再度轉向、中東動蕩等國際形勢的不明朗將對全球經濟發展帶來極大不確定性。

“目前我國QDII還并不成熟，比如國外的股指期貨并沒有涉及到，一些定位于全球投資的QDII基金又對境外投資顧問有較大的依賴度。”一位基金業內人士如此表示，“所以，在缺乏較完整機制和自主判斷力的情況下，遇到一些大災難導致的經濟問題，國內的QDII非常被動，要么拋售，要么虧得更多。”