財務(wù)視角下上市公司成長性的影響因素實(shí)證研究

摘要：在我國企業(yè)壽命普遍較短的背景下，企業(yè)的成長性受到各界的關(guān)注。文章基于這一實(shí)際情況，以企業(yè)成長性為落腳點(diǎn)，以A股上市的信息技術(shù)企業(yè)為研究對象，主要從財務(wù)角度對于影響企業(yè)成長性的因素進(jìn)行了實(shí)證分析。用市凈率代表企業(yè)的成長性，分別從企業(yè)規(guī)模、償債能力、盈利能力選取了相應(yīng)的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，研究結(jié)果顯示凈資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)負(fù)債率對信息技術(shù)企業(yè)的成長性具有顯著的影響。

關(guān)鍵詞：成長性；影響因素；信息技術(shù)企業(yè)

中圖分類號：F235文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-8937（2011）16-0006-02

成長是公司在經(jīng)營管理及發(fā)展趨勢等多方面體現(xiàn)出來的一種綜合特征，企業(yè)的成長發(fā)展一直以來都是管理者、投資者以及各利益相關(guān)者關(guān)注的問題。影響企業(yè)成長的因素錯綜復(fù)雜，包括定性的與定量的指標(biāo)，由于定性指標(biāo)的不確定性，往往難以研究，也較難應(yīng)用于實(shí)際，因此文章主要選取定量指標(biāo)進(jìn)行研究。

圍繞企業(yè)成長性的影響因素的問題，國內(nèi)外學(xué)者作了大量的實(shí)證研究工作，但由于指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)搜集方面的問題，他們的研究結(jié)果并不完全一致。在借鑒國內(nèi)外學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上，文章從A股上市企業(yè)的成長性出發(fā)，選取技術(shù)含量高的信息技術(shù)行業(yè)，以財務(wù)的視角對影響這一行業(yè)成長性的因素進(jìn)行了分析。

1文獻(xiàn)述評

關(guān)于企業(yè)的成長，西方學(xué)者早在半個多世紀(jì)前就已經(jīng)開始了研究，形成了比較成熟的企業(yè)成長理論。從Penrose開始，Ansoff、Chandler等人，對企業(yè)成長理論的發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)，具有代表性的理論是以下幾個：

①penrose（1959）的內(nèi)因成長論：彭羅斯的企業(yè)成長理論是一種純內(nèi)因成長論，它強(qiáng)調(diào)管理對于企業(yè)成長的作用，而基本不考慮大量的外在因素。

②Chandler（1977）的管理成長論認(rèn)為，現(xiàn)代工商企業(yè)的成長是適應(yīng)技術(shù)革新和市場擴(kuò)大形勢而在管理結(jié)構(gòu)方面出現(xiàn)的反應(yīng)。

③Michael E. Porter（1980）提出企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢的三種基本戰(zhàn)略，即成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、差異化戰(zhàn)略和聚焦戰(zhàn)略。之后關(guān)于企業(yè)成長的理論蓬勃發(fā)展，出現(xiàn)了多種學(xué)派，基本都是對上述幾種理論的具體化與延伸。

同時，國內(nèi)學(xué)者對企業(yè)成長性的研究也很多。關(guān)于影響企業(yè)成長性因素的實(shí)證研究有以下一些：謝軍（2005），李壽喜（2006），趙學(xué)超（2008）對影響企業(yè)成長的因素的實(shí)證研究得出了比較一致的結(jié)論，認(rèn)為企業(yè)規(guī)模與企業(yè)成長性成正相關(guān)，固定資產(chǎn)比重與成長性呈負(fù)相關(guān)，財務(wù)杠桿與成長性正相關(guān)。陳英（2004）專門分析了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)成長性的影響，證實(shí)了不同經(jīng)營業(yè)績下公司資本結(jié)構(gòu)對成長性的影響作用是不同的。文章在上述研究的基礎(chǔ)上試圖找出影響企業(yè)成長的各個因素，并按重要性對其排序，以便對信息技術(shù)行業(yè)的成長性提出進(jìn)一步發(fā)展的建議。

2模型的構(gòu)建與數(shù)據(jù)處理

根據(jù)已有的研究，普遍認(rèn)為市凈率是衡量企業(yè)成長性的理想指標(biāo)，市凈率的計算公式為：每股市場價格/每股凈資產(chǎn)，市凈率越高說明企業(yè)的股票投資價值越大，企業(yè)的越有成長潛力。文章的樣本為所有A股上市的信息技術(shù)企業(yè)，以這些企業(yè)在2008年以及2009年的財務(wù)狀況及經(jīng)營成果為依據(jù)，對相關(guān)變量進(jìn)行了分析，符合條件的企業(yè)共有64家，除去1家企業(yè)的市凈率無法獲取，樣本為63家企業(yè)，這63家企業(yè)中也會有些指標(biāo)無法獲取，但數(shù)量很少，并不影響文章的分析。文章的分析步驟是先利用相關(guān)分析，找出對企業(yè)成長有利的因素，再采用逐步回歸的方法對上述各因素的影響程度進(jìn)行排序，找出影響企業(yè)成長的關(guān)鍵性因素。

根據(jù)已有的研究，文章選取市凈率作為因變量，自變量從企業(yè)規(guī)模、償債能力、盈利能力等考慮。選取了以下一些重要的財務(wù)指標(biāo)：總資產(chǎn)、流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)凈利率和固定資產(chǎn)比重。下列表格式用SPSS處理的結(jié)果，表1列示了各變量的描述性統(tǒng)計的結(jié)果，由于一些指標(biāo)值無法獲取，處理的樣本量為116。

接下來，對市凈率與各自變量進(jìn)行相關(guān)分析，處理的結(jié)果見表2。從表2中可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率的t統(tǒng)計值為0.017<0.05，凈資產(chǎn)收益率的t統(tǒng)計值為0.000<0.01，其他變量的t統(tǒng)計值都大于其顯著性水平，因此只有資產(chǎn)負(fù)債率和凈資產(chǎn)收益率與市凈率具有顯著的相關(guān)關(guān)系，其他自變量與市凈率的相關(guān)性不強(qiáng)。總資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率、固定資產(chǎn)比重這三項(xiàng)與市凈率呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系，其中總資產(chǎn)與市凈率的相關(guān)度最低，固定資產(chǎn)比重與市凈率的比重次之，相關(guān)性最顯著的是資產(chǎn)負(fù)債率。與市凈率呈正相關(guān)關(guān)系的是流動比率、凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)凈利率，相關(guān)性從高到低依次為凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率、流動比率。

最后，采用逐步回歸的方法對市凈率與各因變量進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見表3。從表3中可以看出，只有凈資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)入了模型，說明只有這兩個指標(biāo)對因變量的解釋做出了顯著的貢獻(xiàn)，其他指標(biāo)的解釋作用不大，這與相關(guān)分析的結(jié)果相一致。凈資產(chǎn)收益率先進(jìn)入模型，就是說凈資產(chǎn)收益率對市凈率的影響最大，然后是資產(chǎn)負(fù)債率，其他變量對市凈率的影響很小。通過相關(guān)分析與回歸分析可以知道在信息技術(shù)企業(yè)中文章選取的六個因變量，只有凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率對企業(yè)的成長性有顯著影響，其他指標(biāo)的影響不大。

3結(jié)論與建議

文章通過相關(guān)分析與回歸分析，研究了影響信息技術(shù)企業(yè)成長性的因素，得出了以下結(jié)論，凈資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)負(fù)債率對企業(yè)的成長性具有顯著的影響，總資產(chǎn)、流動比率、營業(yè)凈利率和固定資產(chǎn)比重對企業(yè)成長性的影響不大。其中總資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率、固定資產(chǎn)比重與企業(yè)成長呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，流動比率、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)凈利率與企業(yè)成長呈正相關(guān)關(guān)系。相關(guān)企業(yè)可以以本研究結(jié)論為參考，尤其注意凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率這兩個高度相關(guān)的指標(biāo)，為促進(jìn)企業(yè)的成長提供依據(jù)。

文章的研究也有很多不足之處，只選取了信息技術(shù)行業(yè)的數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)的，因此研究的結(jié)論不能代表所有的企業(yè)。而且對研究樣本只選取了2年的數(shù)據(jù)，缺乏長期的分析，對自變量和因變量的選取也帶有主觀意識，有待進(jìn)一步的深入分析。

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