我國外匯儲備增長分析

摘要：近年來，中國的外匯儲備越來越受到國內外學者的關注，同時，中國的高額外匯資產也使人們感到了擔憂。該文通過分析東亞地區產業分工轉移造成中國對東亞逆差和對美國、歐盟等經濟體順差的情況指出了中國外匯儲備資產持續高速增長的原因，并對外匯儲備的管理提出了政策建議。

關鍵詞：外匯儲備；貿易順差；產業分工轉移

一、引言

外匯儲備是指一個國家的政府所持有的國際儲備資產當中的外匯部分，即這個國家政府持有的可以自由兌換的外國貨幣表示的金融資產。它包括現鈔、銀行存款、有價證券等。中國外匯儲備的持續增長來自于經常項目與金融項目順差的持續增長。

二、中國外匯儲備現狀

長期以來，西方經濟學一直在講授著這樣一個經驗規則：可以滿足本國3個月進口需求的外匯儲備為適度的外匯儲備。按照這個規則，我國的外匯儲備超出了許多。在美元匯率受到國際金融危機的沖擊而岌岌可危的情況下，以美元為主要儲備貨幣的中國外匯儲備資產面臨著嚴重的貶值風險，因此在當前，保持高額外匯儲備并不一定就是抵御國際金融危機影響的最佳策略。相反，如果合理地將外匯儲備運用于更加有益的渠道，也許比單純囤積巨額外匯儲備能夠更好地防范國際金融危機傳導至中國的風險，同時還有助于提高外匯儲備利用效率。然而，要解決高額外匯儲備帶給中國的風險，就要知道造成中國外匯儲備資產持續激增的原因，只有這樣，才能對癥下藥，改善國民經濟更加健康有序的發展。

三、產業分工轉移對中國外匯儲備的影響

中美對雙邊貿易不平衡問題一直存在爭議。按照中方數字，自1993年以來中國對美國一直保持貿易順差。2000年順差額為280.8億美元，2008年增加到1708.57億美元，擴大了5.8倍，占到中國貿易順差總額的32.29%，約為中美貿易總額的51%。同樣，中國對歐盟也存在著巨大的貿易順差，從2001年的51.7億美元劇增至2007年的1342.3億美元，年均增幅達到59.3%。因此，近年來中國的經常賬戶余額存在巨大的順差。不僅如此，中國的金融賬戶也存在順差，即出現了“雙順差”現象，正是這種“雙順差”給中國帶來了大量的外匯儲備資產，理解高額外匯儲備資產，還需要深層次挖掘“雙順差”現象蘊含的經濟意義。

我們注意到，隨著貿易一體化程度的加深，東亞區域內貿易迅速擴張。同時，中國對東亞經濟體的貿易逆差呈現出不斷擴大的趨勢。例如，2000年，總體逆差為371億美元，2008年擴大到1588.07億美元。2009年，逆差有所減小，主要是受到全球經濟危機的影響，進出口均大幅衰減。日本、韓國和中國的臺灣地區為主要逆差來源地。以美國為例，就在中國大陸同美國的貿易平衡不斷惡化的同時，東亞經濟體尤其是日本、韓國、中國的臺灣對美國的貿易順差卻呈現出減小或無明顯擴大的趨勢。不僅是美國，東亞各國對歐盟的貿易順差也存在持續的縮小趨勢。之所以出現東亞對歐美國家貿易順差縮水現象，主要原因便是全球產業轉移的結果。

二十世紀五、六十年代，日本逐步走上了一條出口導向型的道路，憑借自身優勢，向以美國為主的發達國家出口勞動密集型產品，伴隨著日本經濟的崛起，日本對美國的貿易順差也在不斷擴大，因此，日美貿易摩擦日益升級，迫于政治上的壓力，為減少摩擦，日本逐漸將生產向海外轉移。主要途徑便是通過投資將勞動密集型產業的加工鏈條轉移到亞洲四小龍國家，而以向亞洲四小龍國家輸出資本取代了直接向美、歐出口，因而勞動密集型產業導致的順差也就轉移給了亞洲四小龍國家。隨著亞洲四小龍與美國因貿易順差產生的摩擦不斷升級，二十世紀八十年代后期，亞洲四小龍國家復制了日本的產業轉移過程，將順差又轉移給了中國。最終形成了東亞經濟體向中國輸出資金、資本品或技術，而中國主要向美、歐等發達經濟體出口勞動密集型產品的格局。這種分工是導致中國對東亞逆差和對美國順差的源頭。

四、中國外匯儲備資產管理

由于外匯儲備規模龐大，由外匯占款原因所形成的貨幣投放，必然使中國長期面臨貨幣流動性持續放大的威脅，成為中國在未來長期內不斷面臨需求過度膨脹，并誘發通貨膨脹的重大因素。如何合理地管理這項龐大的資產成了需要迫切解決的問題。

通過前文的分析我們看出，分工造成了中國對東亞國家逆差和對美國、歐盟等經濟體順差的局面，從而導致了高額外匯儲備。這就需要中國不斷提高自身的競爭力，提升出口企業技術創新及研發能力，提高出口產品附加值，積極承接高級化的國際產業轉移以促進產業結構調整及優化。

改革開放以來，我國在對外貿易方面進行了一系列的改革，確立了出口導向型的外貿政策，大力鼓勵出口，千方百計地通過出口進行創匯。為了調整進出口結構，運用了價格、匯率、利率、出口退稅、出口信貸等手段調控外貿，這些外貿政策的實施，導致了我國出口商品在國際市場上的份額不斷提升，外貿依存度逐年增加。但外貿依存度是一把雙刃劍，它使得我國經濟的增長過分依賴國際貿易，貿易收支順差的持續大幅增加不僅導致了外匯儲備大幅度增加，促使人民幣升值，而且進一步助長了流動性過剩，推動通貨膨脹上升，進而弱化了貨幣政策的靈活性、主動性和有效性，也使得我國經濟對于世界經濟的波動十分敏感，并且忽視國內市場的培育和開發。為解決這一問題，我國應加快出口增長方式的轉變，著手調整經濟增長方式，使經濟增長方式由粗放型向集約型轉變，引導國內消費需求，擴大內需，加強宏觀管理，促進貿易收支基本平衡，扭轉由于外匯儲備大幅增加造成的貨幣政策制定和執行中的被動局面。

五、結束語

中國的崛起是影響東亞區域貿易體系結構及其演化的重要力量，二十世紀九十年代以來，中國依靠自身比較優勢，通過承接國際產業轉移、外包等迅速加入東亞區域生產體系，并極大地促進了東亞區域內貿易擴張及生產網絡的發展。美國和歐盟是中國重要的最終產品出口市場。隨著中國參與東亞區域內分工程度的深化，出現了中國對東亞的貿易逆差與對美國、歐盟的順差相伴擴大的現象。隨之帶來的是中國外匯儲備資產的快速增長。因此，我國應該加快轉變經濟增長方式，盡量減少高額外匯儲備帶來的不利影響。

（編輯：ZL）