人民銀行資產負債表構成分析及優化建議

摘 要：中國人民銀行作為中國的中央銀行，承擔著制定和實施貨幣政策、維護金融穩定和提供金融服務的重大職責。這些職責的結果，直接體現在人民銀行的資產負債表及其變化上，該表反映了中國中央銀行資金的來龍去脈，通過分析其資產、負債構成及其變化，有助于分析中國當前實施的貨幣政策及今后的政策取向。

關鍵詞:人民銀行；資產；負債

中圖分類號：F830.31 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）06-0051-03

一、人民銀行資產負債表構成及變化

1.人民銀行的負債構成。人民銀行資產負債表中的負債，是人民銀行資金的“來龍”，包括儲備貨幣、不計入儲備貨幣的金融性公司存款、發行債券、國外負債、政府存款、自有資金和其他負債等七個項目，儲備貨幣項目下包括貨幣發行、金融性公司存款、非金融性公司存款三個小項。2005—2010年人民銀行各年負債的構成（如表1所示）。

2.人民銀行的資產構成。資產負債表中的資產則體現了對資金的配置使用，是人民銀行資金的“去脈”，資產包括國外資產、對政府債權、對其他存款性公司債權、對其他金融性公司債權、對非金融性公司債權以及其他資產等六項，國外資產主要包括外匯、貨幣黃金、其他國外資產三項。2005—2010年人民銀行各年資產的構成情況（如表2所示）。

3.負債、資產構成的變化特點。（1）負債、資產規模迅速擴張。人民銀行資金總量從2005年末的103 676.01億元增加到2010年末的259 274.89億元，六年之間增長了150.08%，年均增長近25%。與“來龍”的迅速增長情況相同，“去脈”使人民銀行的資產規模六年間擴張迅速。（2）負債、資產個別構成項目增長幅度大。在負債構成項目中，儲備貨幣、發行債券增長幅度較大，其中儲備貨幣下的金融性公司存款增幅更是達到了255.98%，具體（見表3）。

在資產構成項目中，國外資產、對政府債權增長幅度大，其中國外資產在2005—2010六年間，金額從63 339.16億元增長到215 419.6億元，增幅為240.1%，外匯從62 139.96億元增長到206 766.71億元，增幅為232.74%，對政府債權金額則從2 892.43億元增長到15 421.11億元，增幅為433.15%，具體（見表4）。

二、負債、資產構成變化的原因分析及潛在風險

1.為經濟增長服務。2008年全球金融危機以來，各國先后采取寬松的貨幣政策來刺激本國經濟發展，導致各國中央銀行資產負債規模急劇膨脹。在全球金融危機蔓延過程中，中國采取適度寬松的貨幣政策來抵御金融危機。這一政策的直接結果突出表現在2009年末，中國M1的余額為22萬億元，M2的余額為60.6萬億元，同比增長32.4%、27.7%，超過2009年GDP增長部分分別為23.7%、19%。超出GDP增長部分的貨幣增長，如果沒有反映在CPI增長上，則必然會流到其他領域，形成結構性通貨膨脹（徐洪才，2010）。

人民銀行作為中國的中央銀行，其貨幣政策目標是保持貨幣幣值穩定，來促進經濟增長，而過多的向市場注入流動性，必然形成資產泡沫，為經濟健康持續發展增加不穩定因素。

2.外向型發展模式結果。改革開放三十多年來，中國牢牢把握住廉價充足的勞動力，穩定的政治環境等比較優勢，大力開拓國際市場，廣泛承接國際業務轉移，以相對較低的價格占領市場，逐步形成了一個“兩頭在外”的發展模式，貨幣政策宏觀調控保障了外向型經濟發展戰略的順利實施（李相棟等，2008）。在這過程中，中國積累了巨額貿易順差和外匯儲備。

在國際收支順差格局及現行的匯率制度安排下，大量的外匯儲備和貿易順差，要求人民銀行有充足的資金“來龍”去購入外匯。人民銀行可以通過發行貨幣、從商業銀行獲得資金、發行票據等方式獲取資金。但從2005—2010年資產負債表構成及增加情況來看，在上述方式中，人民銀行更倚重從商業銀行獲取資金和發行票據。如在這六年期間，存款準備金率從2006年7月5日的7.5%開始調整，到2010年內的最高18.5%，共調整了28次，次數之頻繁，創有史以來之最。這體現在人民銀行負債項目“金融性公司存款”、“發行債券”大幅增加，以達到與資產項目“外匯”大幅增加匹配。

從負債項目“貨幣發行”增長看，雖然貨幣發行是人民銀行的一項重要職責，采用該方式獲取資金，人民銀行在貨幣發行的數量、使用等方面擁有主動權。但在2005—2010年這五年間該方式增長幅度遠沒有“外匯”、“對政府債權”項目增幅大。采取發行央行票據方式只能起推遲壓力的作用，而且目前外匯占款對沖壓力沉重制約了央行票據功能的充分發揮，同時產生到期回籠壓力大、承擔巨額利息負擔、增加人民銀行調控成本等問題。這樣的資金“來龍”和調控方式，潛在的風險就是人民銀行資產配置的嚴重外化，人民銀行進行宏觀金融調控能力嚴重弱化（王國剛，2010）。

三、相關建議

1.調整對外貿易、財稅、社會保障等相關政策，深挖國內市場需求潛力。在過去三十多年中，中國利用招商引資、出口退稅等貿易、財稅政策，來支持外向型經濟的發展，使中國的綜合國力有了極大提高。但在這過程中，中國的環境、資源等受到了破壞，經濟的可持續發展受到挑戰。黨中央高屋建瓴，提出科學發展，商務部門按照“穩出口、擴內需、減順差”的目標來調整外貿政策，財稅部門多次調整進出口商品適用稅率，有關部門持續開展“以舊換新”、“家電下鄉”等活動。同時，中國通過逐步完善收入分配制度、社會保障制度，加快建立工資正常增長機制，提高最低工資水平，增加居民收入，增加國內有效需求，減少對國外市場的過度依賴。

2.擴大跨境貿易人民幣結算試點范圍。人民銀行2009年7月啟動跨境貿易人民幣結算試點，并在2010年6月擴大了試點范圍，人民幣的國際化已經啟動。推動跨境貿易人民幣結算，擺脫貿易結算過度依賴美元，化解人民銀行資產配置嚴重外化的風險。目前國內試點地區只有20個省和直轄市，且對涉及貨物出口的經常項目收支活動，試點企業僅限于16個省和直轄市，試點地區面比較窄。通過結算試點范圍的再擴容，加強人民幣作為國際結算手段，以此來推動人民幣的國際化。

3.完善相關法律法規，加快推出資本市場的國際板。在繼續發揮上海證券交易所、深圳證券交易所融資功能，做大做強中國資本市場規模的同時，積極穩妥推出國際板資本市場，允許國外優質公司到中國資本市場發行以人民幣計價的股票和債券，緩解超常規發行貨幣帶來的通貨膨脹壓力。

參考文獻：

[1] 周萬阜.商業銀行資產負債管理與央行宏觀調控[J].中國金融，2008，(7).

[2] 李相棟，杜亞斌.中國人民銀行資產負債結構的經濟學分析[J].上海金融，2008，(7).

[3] 王國剛.基于資產負債表的央行調控能力分析[J].金融評論，2010，(2).

[4] 徐洪才.高度關注中國中央銀行資產負債失衡問題[J].中國金融，2010，(6).

[5] 王國剛.央行資產負債掣肘貨幣調控[N].中國證券報，2010-05-18.

[責任編輯 陳丹丹]