西班牙主權(quán)債務(wù)危機下的經(jīng)濟(jì)前景分析

摘 要：從2009年10月希臘主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)開始，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機有愈演愈烈趨勢。西班牙成為第五個因為主權(quán)債務(wù)危機而導(dǎo)致現(xiàn)任政府下臺的歐元區(qū)國家。在深入分析歐洲主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)的原因和影響的基礎(chǔ)上，通過對西班牙經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的具體研究，進(jìn)一步探討西班牙未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景和政府應(yīng)該采取的措施。

關(guān)鍵詞:西班牙；主權(quán)債務(wù)危機；經(jīng)濟(jì)前景

中圖分類號：F831 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）06-0093-03

西班牙2010年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為10 625.91億歐元，人均GDP為23 063歐元，經(jīng)濟(jì)規(guī)模在歐盟27個成員國當(dāng)中居于第五位，在世界居于第八位。西班牙2010年總?cè)丝? 598.9萬，其中包括570萬外國人，人口數(shù)量在歐盟僅次于德法英意居于第五位。在愛爾蘭、葡萄牙、希臘、意大利先后爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機之后，西班牙成為歐盟當(dāng)中第五個備受市場關(guān)注的國家。西班牙央行公布的數(shù)據(jù)，2011年上半年西班牙債務(wù)總額超過7 028億歐元，政府債務(wù)占GDP的比例達(dá)62.5%，創(chuàng)歷史新高。已經(jīng)超過了《歐盟穩(wěn)定與增長公約》（The Stability and Growth Pact，SGP）所規(guī)定的60%的上限。

在歐洲主權(quán)債務(wù)危機的困擾下，新的國債發(fā)行面臨較大困難。2011年11月西班牙財政部按計劃發(fā)行30億~40億歐元國債，實際發(fā)行額為35.62億。十年期國債收益率高達(dá)7.088%，與10月份發(fā)行時的收益率5.453%比較，上升了近30%，創(chuàng)下1997年以來新高。國債收益率大幅度增加，說明一個國家發(fā)行國債的成本和負(fù)擔(dān)價值，愛爾蘭和希臘都是在國債收益率超過7%之后開始向歐盟和國際貨幣基金組織（IMF）求助。

2011年11月20日，西班牙提前舉行了原計劃在明年進(jìn)行的大選，西班牙反對黨人民黨以44.62%的得票率獲勝，贏得186個議席，獲得在議會中的絕對多數(shù)。人民黨主席拉霍伊出任西班牙新首相。前任首相薩帕特羅成為歐元區(qū)第五位因主權(quán)債務(wù)危機下臺的領(lǐng)導(dǎo)人。

Servaas Deroose，Christine Frayne and Lucio R.Pench（2011）認(rèn)為，歐盟國家財政赤字主要來源于美國次貸危機后歐盟于2009—2010年推出的歐洲經(jīng)濟(jì)恢復(fù)計劃（the European Economic Recovery Plan，EERP），使歐盟各國平均赤字水平從2007年占國內(nèi)生產(chǎn)總值的2.1%上升到5.9%。每次危機之后，政府的財政赤字都會出現(xiàn)惡化。各國為抵御經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險，使出渾身解數(shù)開展大規(guī)模救市行動，結(jié)果是各國財政赤字和公共債務(wù)嚴(yán)重超標(biāo)，直接引發(fā)了此次債務(wù)危機（周茂榮、楊繼梅，2010）。一些國家所借外債很大程度上沒有用于發(fā)展經(jīng)濟(jì)，而是直接用于支付公共福利或者彌補國有企業(yè)虧損。這樣居高不下的財政支出往往不能用于具有創(chuàng)匯能力的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，失去償還債務(wù)的源泉，最終不得不陷入借新債還舊債的惡性循環(huán)（謝世清，2011）。

西班牙的經(jīng)濟(jì)與意大利和希臘有些類似，都是以中小型企業(yè)為主，都是旅游業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)之一。從國內(nèi)文獻(xiàn)搜索看，國內(nèi)對西班牙經(jīng)濟(jì)的具體研究還非常少，本文將從歐州主權(quán)債務(wù)危機的原因和西班牙經(jīng)濟(jì)的具體狀況出發(fā)，進(jìn)而分析西班牙主權(quán)債務(wù)危機未來發(fā)展的前景。

一、歐洲主權(quán)債務(wù)危機的原因和影響

主權(quán)債務(wù)危機是一個國家的信用危機，是指一國政府不能及時履行對外債務(wù)償付義務(wù)的風(fēng)險。從2002年7月1日起，歐元正式成為歐元區(qū)11國的統(tǒng)一貨幣，歐元終于夢想成真。歐元從本質(zhì)上講，只是歐洲貨幣匯率機制的產(chǎn)物。歐元區(qū)成員國國內(nèi)財政政策與貨幣政策的分離一直是受到廣泛爭議的理論熱點。

各成員國在歐元統(tǒng)一之后，國債發(fā)行使用歐元。各成員國分別發(fā)行自己的國債，雖然都是以歐元計價。這樣就會導(dǎo)致在歐元債券市場上有很多成員國的債券交易。不同成員國的國債由于各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的不同而地位不同，經(jīng)濟(jì)總量高、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r好的成員國如德國，國債發(fā)行的利率就低，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r差的國家如希臘，國債發(fā)行的利率就高。國債發(fā)行利率的高低也進(jìn)一步?jīng)Q定了這個國家總體國債發(fā)行規(guī)模以及國債償還的可持續(xù)性。國債利率高的成員國，當(dāng)然所需要償還的利息也就會更高，相對來說，國債利率低的國家償還負(fù)擔(dān)也就會低一些。

當(dāng)個別成員國累積國債過多時，就會出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險。截至2011年第三季度意大利國債余額高達(dá)1.9萬億歐元，西班牙7 000億歐元，希臘則為3 500億歐元。在發(fā)生主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險之后，這些國家新的國債發(fā)行利率都大幅攀升，通常超過7%的利率負(fù)擔(dān)被認(rèn)為是不可持續(xù)的，一方面是新一期國債的發(fā)行數(shù)量無法達(dá)到要求，另一方面是發(fā)行利率超出了可以承受的范圍。如果沒有新的國債發(fā)行，舊的到期債務(wù)的償還就會出現(xiàn)問題，國債違約的風(fēng)險也就會大大增加。

歐元區(qū)的最大問題在于貨幣的統(tǒng)一發(fā)行。從幣值的穩(wěn)定來說，嚴(yán)格的貨幣發(fā)行制度是貨幣幣值穩(wěn)定的基礎(chǔ)。但是對于一個國家發(fā)行的國債來說，債券持有人更多關(guān)心的是能否按期償還，才不會導(dǎo)致現(xiàn)金流出現(xiàn)問題。貨幣幣值穩(wěn)定這時反而是一個次要的問題。對于歐元區(qū)國家而言，他們沒有自己國家的貨幣，他們沒有發(fā)行歐元的權(quán)力來償還債務(wù)。這時歐元對這些國家來說反而成為外幣，只能通過財政緊縮和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇來增加收入。所以關(guān)鍵在于歐洲央行能否轉(zhuǎn)變職能，承擔(dān)起最后貸款人的職責(zé)。采取寬松的貨幣政策，如降低歐元利率并向市場投放更多的流動性。如果能像美聯(lián)儲（FED）主席伯南克（Ben S.Bernanke）所講的那樣，不惜采用直升飛機撒錢的魄力，來緩解歐洲債務(wù)危機，將會是非常有力的措施。但歐元增加的結(jié)果是資金供給增加，歐元貶值，通貨膨脹率上升。

對于德國、法國而言，他們不可能為其他成員國的國債違約買單，這是一個基本原則。在此原則之下，如何避免個別成員國主權(quán)債務(wù)違約的發(fā)生，還是要通過歐委會的協(xié)調(diào)。德國傾向于把歐洲央行（ECB）也排除在救援措施之外，強調(diào)歐洲央行的獨立性。這讓很多期待歐洲央行能承擔(dān)最后貸款人的觀點大失所望。這樣只剩下通過所有成員國的多邊協(xié)議來解決的這樣一個途徑。歐盟救助陷入債務(wù)危機成員國有兩個救助基金，一個是歐洲穩(wěn)定機制（ESM），另一個是歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）。歐洲金融穩(wěn)定基金將達(dá)到5 000億歐元的規(guī)模，另外還將向國際貨幣基金組織提供1 500億歐元用于對歐洲主權(quán)債務(wù)危機國家的援助。

如果成員國債務(wù)違約，直接的影響就是國債的購買者無法按時收回資金，并且由于這個國家的國債已經(jīng)發(fā)生了違約，就會導(dǎo)致他所發(fā)行的國債喪失流動性，不被市場接受，結(jié)果就是新的國債難以發(fā)行，舊的國債遭到拋售而大幅度貶值。由于國債的持有人大多是一些大型銀行和基金保險等投資機構(gòu)，所持國債的大幅度貶值也會導(dǎo)致銀行資金損失。由于歐元資產(chǎn)出現(xiàn)危機，大批資金逃離歐元勢必導(dǎo)致歐元貶值。同時，多個成員國發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機，未來都將會以緊縮財政的措施來應(yīng)對，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)，也令歐元失去支撐。

2011年12月9日歐盟峰會就歐元區(qū)國家財政一體化達(dá)成初步協(xié)議，包括所有歐元區(qū)國家在內(nèi)的26個成員國同意加入財政一體化的新條約。這需要一個較長時間的變革，當(dāng)然，在當(dāng)前的危機時刻也是一個非常有利的時機。但是財政一體化并沒有解決債務(wù)危機國的當(dāng)前困難，主權(quán)債務(wù)危機的最終解決還是要靠這些國家自身經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。所以，從這些國家自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況來分析歐洲主權(quán)債務(wù)危機未來的前景和解決辦法就顯得非常重要。

二、西班牙經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀

在2007年美國金融危機爆發(fā)之前的十多年里，西班牙經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)歷了一段黃金時期。西班牙經(jīng)濟(jì)增長率平均達(dá)到3.65%，在歐盟各國中，只有愛爾蘭能夠排在西班牙的前面。2006年西班牙國內(nèi)生產(chǎn)總值為9 761.89億歐元，比上年增長了3.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出歐盟平均水平，成功擺脫了在歐盟中的落后形象。但在2008年以后，西班牙經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，之前高速增長時隱藏的一些問題也逐漸呈現(xiàn)出來，比如對外來能源的高度依賴、房地產(chǎn)市場泡沫、鋼鐵市場和汽車市場萎縮、超高失業(yè)率等等。

1.房地產(chǎn)市場。2008年西班牙建筑業(yè)產(chǎn)值3 410億歐元，在歐盟27國中居于第一位；建筑業(yè)新創(chuàng)造就業(yè)崗位占西班牙新創(chuàng)造就業(yè)崗位的1/4。從20世紀(jì)90年代開始，西班牙建筑業(yè)是西班牙經(jīng)濟(jì)增長的重要支柱，創(chuàng)造出大量的就業(yè)機會。但在美國次貸危機爆發(fā)之后，房屋銷售遭遇冰凍期。西班牙公司統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2010年西班牙有5 750家公司破產(chǎn)，1/3的破產(chǎn)公司是從事建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的公司。西班牙房地產(chǎn)市場有很大一部分購買來自國外移民和游客，在金融危機影響下，大多數(shù)人都停止購房，導(dǎo)致西班牙出現(xiàn)很多“鬼城”，成片的新建房屋無人購買和閑置。更重要的是，積壓的房地產(chǎn)正在給銀行業(yè)造成損失，西班牙銀行業(yè)的狀況比歐元區(qū)其他幾個危機國家的銀行業(yè)問題要嚴(yán)重的多。房地產(chǎn)業(yè)從就業(yè)、稅收、銀行業(yè)、鋼鐵業(yè)、水泥多個行業(yè)和部門影響西班牙的經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步影響到西班牙債務(wù)危機的緩解。

2.能源依賴嚴(yán)重，能源進(jìn)口是西班牙經(jīng)常賬戶赤字的主要來源。西班牙有著歐盟最大的經(jīng)常賬戶赤字，2010年經(jīng)常項目逆差高達(dá)476.74億歐元，其中能源產(chǎn)品的逆差372億歐元，占到78.03%。西班牙石油天然氣對進(jìn)口的依賴均在99%以上，在一次能源消費當(dāng)中兩者占到72.6%。石油主要從俄羅斯、伊朗、沙特阿拉伯、墨西哥、利比亞進(jìn)口，天然氣則來自阿爾及利亞、卡塔爾、埃及、特立尼達(dá)和多巴哥、尼日利亞、挪威等。能源價格上漲將導(dǎo)致西班牙國內(nèi)通貨膨脹率上升，降低出口產(chǎn)品的競爭力。從這兩個方面限制了西班牙經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

3.旅游業(yè)。西班牙素有“旅游王國”的美譽。西班牙旅游業(yè)收入占到國內(nèi)生產(chǎn)總值的10％左右，旅游業(yè)就業(yè)人數(shù)占全國的11％，是西班牙經(jīng)濟(jì)主要支柱和外匯來源。西班牙是世界上最重要的旅游目的地之一，根據(jù)世界旅游組織的統(tǒng)計，2009年西班牙接待外國游客5 220萬人次，排名世界第三，比2008年下降8.7%；旅游收入532億美元，排名世界第二，比2008年下降13.6%。西班牙主要的客源地是歐盟國家，要占到70%以上，德國和英國兩個國家就占到一半以上。旅游業(yè)高度依賴歐盟國家，在歐盟各國遭受到歐洲主權(quán)債務(wù)危機的沖擊下，導(dǎo)致西班牙旅游業(yè)收入的持續(xù)下降，不利于旅游業(yè)發(fā)揮緩解危機的作用。這種情況在希臘和意大利兩個旅游大國也比較明顯。

4.鋼鐵和汽車業(yè)。西班牙的鋼鐵工業(yè)以建筑用鋼為主，主要是受到房地產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的帶動，同時西班牙造船業(yè)、汽車業(yè)也為鋼鐵工業(yè)的壯大提供了大量需求。2006年鋼產(chǎn)量達(dá)到1 839萬噸，巴斯克地區(qū)是西班牙新興的重要鋼鐵基地，集中了一些大型外資鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，年產(chǎn)量近800萬噸。西班牙是歐盟第三大汽車生產(chǎn)國，2010年西班牙的汽車產(chǎn)量 238.79萬輛，比上一年同期增長10.03%。2011年上半年汽車產(chǎn)量為134.23萬輛，比上年同期增長1.32%。西班牙汽車主要是銷往歐盟其他成員國，2011年國內(nèi)市場計劃銷售80萬輛。

5.特色農(nóng)業(yè)。西班牙是歐盟當(dāng)中農(nóng)業(yè)用地面積第二大國家，葡萄和橄欖種植面積在歐盟居于第一位，分別占到歐盟總種植面積的32%和50%（2009）。2009年豬肉產(chǎn)量僅次于德國居于第二位，羊肉產(chǎn)量僅次于英國居于第二位。2007年漁業(yè)產(chǎn)量102.3萬噸，在歐盟各國中居于第一位。

三、經(jīng)濟(jì)前景分析

根據(jù)歐盟委員會公布的2010年底的數(shù)據(jù)，愛爾蘭財政赤字和債務(wù)余額占GDP比重分別為32.3%和97.4%，希臘財政赤字和債務(wù)余額占GDP比重分別為9.6%和140.2%，而西班牙財政赤字和債務(wù)余額占GDP比重只有9.3%和64.4%。西班牙正處在危機爆發(fā)的臨界點上，歐盟其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)將會帶動西班牙走出主權(quán)債務(wù)危機的困境。

從西班牙經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀看，房地產(chǎn)業(yè)能否有效恢復(fù)是西班牙經(jīng)濟(jì)走上良性循環(huán)的關(guān)鍵。房地產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)是西班牙減少失業(yè)的重要途徑，2011年第三季度建筑業(yè)新增失業(yè)近6萬人，而從美國次貸危機爆發(fā)算起，消失的就業(yè)崗位高達(dá)200萬個，占全部失業(yè)的40.5%。2011年第三季度西班牙失業(yè)總?cè)藬?shù)高達(dá)497.83萬，失業(yè)率為21.52%，是歐盟各成員國當(dāng)中失業(yè)率最高的國家，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐盟平均水平。超高失業(yè)率直接導(dǎo)致國內(nèi)消費下降，市場總需求下降，各部門都在因市場收縮而造成損失。在能源價格高漲的情況下，西班牙對石油和天然氣進(jìn)口的依賴又會增加貿(mào)易赤字，抬高生產(chǎn)成本，阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

同時房地產(chǎn)業(yè)的低迷又造成西班牙銀行業(yè)的危機。在歐盟對銀行的壓力測試中，參加測試的20個國家的91家銀行中，有7家銀行認(rèn)定為不合格，其中的5家為西班牙銀行。大多數(shù)國家在房地產(chǎn)泡沫破滅之后，風(fēng)險就集中到了銀行業(yè)當(dāng)中。所以西班牙真正的風(fēng)險是在銀行業(yè)。房地產(chǎn)業(yè)不復(fù)蘇，銀行業(yè)就無法擺脫風(fēng)險；另外，銀行業(yè)又不敢再次涉險增加對房地產(chǎn)業(yè)的投資。這樣，銀行業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)陷入囚徒困境當(dāng)中博弈。

為應(yīng)對主權(quán)債務(wù)危機，前任西班牙政府已經(jīng)采取了一系列措施，包括削減公務(wù)員工資、凍結(jié)養(yǎng)老金、取消新生嬰兒補貼、取消新購汽車補貼以及減少政府公共投資等一系列嚴(yán)格的節(jié)支措施。為增加財政收入，西班牙政府還提高了增值稅稅率。這些都使西班牙的財政狀況得到明顯的改善。西班牙《國家報》報道，截至去年9月底，西班牙財政赤字減少74.8億歐元，下降16.8%；年度赤字總額為370.16億歐元，占GDP的比例為3.4%。西班牙財政國務(wù)秘書認(rèn)為西班牙能夠達(dá)到4.8%的減赤目標(biāo)。

在西班牙政府被迫采取緊縮財政的政策環(huán)境之下，政府促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的能力被完全制約了。新任首相拉霍伊獲勝后發(fā)表講話時說，他所面臨的挑戰(zhàn)是失業(yè)、赤字和過高的債務(wù)。在財政支出有限的情況下，大力發(fā)展“出口陽光和沙灘”的傳統(tǒng)旅游業(yè)是西班牙目前成本最低的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇選擇。西班牙有大量的旅游業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，需要付出的只是有限的推廣成本。比如拉丁美洲以及東亞地區(qū)，拉美地區(qū)擁有大量的西班牙語人口，東亞地區(qū)（中日韓）有較強的消費能力，兩者應(yīng)該是西班牙旅游部門的重點方向。西班牙工業(yè)旅游貿(mào)易部的統(tǒng)計，2011年1—10月，西班牙共接待國際游客5 100萬人，同比增加8%，游客主要來自英德法荷意等歐盟國家。旅游業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象。

旅游業(yè)的復(fù)蘇有助于西班牙房地產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇，從而帶動西班牙鋼鐵工業(yè)、汽車工業(yè)的生產(chǎn)，特別是在歐洲央行采取適度寬松貨幣政策的情況下。12月21日歐洲央行實行三年期再融資操作，向銀行提供4 892億歐元資金，被認(rèn)為是歐洲版的量化寬松政策。新任歐洲央行行長馬里奧·德拉吉（Mario Draghi）表示已經(jīng)準(zhǔn)備好采取更激進(jìn)的方式拯救歐元，但歐洲央行能否為危機中的國家充當(dāng)最后貸款人還是一個未知數(shù)。西班牙經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇很大程度上也取決于歐洲央行的貨幣政策的最終方向。

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[責(zé)任編輯 陳丹丹]