社會資本與集群中小企業融資行為的效度測算

劉桔林

（湖南大學 經濟貿易學院，長沙410205）

0 引言

目前，我國中小企業已初具規模，并在全國很多地區形成了產業集群。雖然我國中小企業發展很快，但是集群內的大多數企業仍然面臨融資難的問題。據調查數據顯示，中小企業可以通過社會資本進行融資，在一定程度上緩解了融資難的問題，但仍有95%以上的企業缺乏資金。目前關于社會資本還沒有一個普遍認同的概念，但大都認為社會資本應該包括社會網絡和社會組織，包含信任、信念、道德規范等。關于社會資本與集群中小企業融資的研究文獻主要側重于定性方面的分析，定量的實證分析較少而且大都把變量設為虛擬變量，本文試圖從定量的角度來研究這一問題。

1 模型設定

根據國內外相關研究理論，本文試圖對社會資本與中小企業的融資測度進行定量性的實證研究。中小企業利用社會資本的最終目的是為了獲取資金，根據利用社會資本獲取資金的途徑和統計數據的可得性擬設定以下幾個變量：內源性資金（NY）、證券市場（ZQ）、外商投資（WZ）和其他來源（QT），正規金融主要指銀行貸款（DK），所以擬建立以下計量模型：

我們運用生產總值（SZ）來衡量集群中小企業通過社會資本進行融資效果的大小，根據相關理論和上述分析本模型中企業融資的各種來源變量分別解釋如下：NY表示企業主個人的儲蓄、企業留存利潤及內部職工集資等，ZQ代表中小企業從證券市場獲得的資金，WZ代表外商投資所得資金，DK代表從正規金融機構通過貸款得到的資金，QT表示非上述途徑所獲得的資金。

2 效度測算及其過程

2.1 樣本來源與選取。中國目前已經在很多區域形成了產業集群（見表1），比較集中的地方在東部沿海地區。為了便于分析，本文選取中小企業集群比較發達的長江三角洲（包括上海市、浙江省和江蘇省）和珠江三角洲（主要是廣東省）為考察對象，以相關省份、相關年份的統計年鑒數據為基準，整理并測算出樣本地區1998-2010年的統計數據。其中各個變量的數據均為長三角兩省一市和廣東省的數據相加求和所得，如：內源性資金NY的數據等于上海市、浙江省、江蘇省和廣東省各自數據之和，其他亦同。

表1 全國各地區主要企業集群分布

2.2 回歸與測算。根據樣本地區1998～2010年生產總值總量及其各種資金來源的樣本觀測值，運用Eviews計量經濟學軟件得以下回歸方程（回歸結果見表2）：

表2 1998～2010年集群中小企業融資回歸結果

R2=0.946940，調整后的R2=0.814288，F統計量為7.138573，D-W統計量為2.141923，回歸方程下方括號里的數字是相應參數的t統計量。該回歸方程效果比較符合現實情況，由于判定系數R2=0.94694，調整后的判定系數R2=0.814288，說明回歸方程對數據的代表性超過80%，為可接受結果。F統計量為7.138573，超過了F分布的臨界值，說明SZ與NY、ZQ、WZ、DK、QT之間存在很強的相關性。從上面的回歸方程可以看出在回歸自變量的系數中，最大的是內源性融資為0.802，即在控制其他變量的情況下內源性融資增加1個單位可以帶來生產總值增加0.802個單位；其次是其他資金的系數為0.333，即如果其他類型的資金增加1個單位可以帶來生產總值增加0.333個單位；證券市場和外商投資的系數比較小并且很接近非別為0.078和0.080，證券市場增加1個單位只能使融資效果提高0.078個單位，說明在我國中小企業還不能從證券市場中獲取所需資金，外商投資增加1個單位只能使融資效果提高0.080個單位；金融機構的貸款的系數為-0.161，即貸款增加1個單位反而使融資效果下降0.161個單位，說明貸款在中小企業發展中沒有起到正向的促進作用，這與集群中小企業融資難的現狀是吻合的。

現實中我國中小企業確實面臨融資難的問題，特別是向銀行的貸款數量很少，雖然金融機構對中小企業貸款的絕對量和相對量都在增加，但1998年中小企業貸款額僅占年度總貸款額的0.545%，2010年也只有2.05%，其數量微乎其微（見表3），現實數據與回歸結論一致。

表3 1998～2010年樣本區域主要貸款項目構成 （單位：億元）

通過對集群中小企業資金來源進行數據分析，從2010年樣本區域集群中小企業融資結構可以看出，內源資金是集群中小企業融資的最重要來源，其他資金是主要來源，國內金融機構貸款是一個相對較小的資金來源，而證券市場和外商投資所占比重甚微。內源資金和其他資金這兩大來源主要是通過社會資本途徑獲得的，企業主通過社會網絡這種非正規金融方式使本企業獲得發展。而中小企業通過正規金融獲得的資金非常有限，不能滿足其發展需要，社會資本在集群中小企業融資過程中發揮著非常重要的作用。

3 結論和建議

通過對典型集群中小企業發展區域進行理論和實證分析，可以得出社會資本在集群中小企業融資過程中發揮著非常重要作用的結論。中小企業主利用社會資本進行籌資是其融資的主要方式，而正規金融融資所占份額較小，具體如下：（1）內源資金是中小企業最主要的資金來源，中小企業主開辦企業主要是使用個人儲蓄或通過社會網絡向親戚朋友進行私人借款；（2）金融機構的貸款是集群中小企業融資的一種方式，但由于數量較少，所起作用非常有限，中小企業從正規金融進行融資難度較大；（3）中小企業還不能有效地運用證券市場進行融資；（4）中小企業不是外商投資的重點，目前外資對中小企業的發展沒有多大作用；（5）中小企業主利用社會資本通過其他方式進行融資是其資金來源的重要方式。通過以上理論和實證的分析針對中小企業融資難的問題，提出以下幾點對策建議：

（1）規范民間信貸市場，充分發揮社會網絡的作用。由于正規金融門檻較高，程序較復雜，中小企業主轉而通過社會網絡進行民間融資，并且成為最主要的資金來源，這種融資方式對中小企業的發展起著非常重要的作用。但是這種非正規金融風險較大，不受法律保護，應通過健全法律法規等途徑進一步規范這種融資方式，激發民間資本的活力，更好地發揮非正規金融對中小企業發展的推動作用。

（2）發展地方性金融機構，增加金融服務種類。國有銀行等金融機構沒有把中小企業當做自己的目標客戶群體，對中小企業的貸款審查比較嚴格，門檻較高，從而限制了中小企業貸款數量。政府應該鼓勵銀行建立專門針對中小企業的部門機構，可以通過提高軟門檻的方式來降低中小企業貸款的硬門檻，比如中小企業可以通過社會資本的擔保等獲得較多的貸款金額。金融機構根據中小企業的生產經營特點可以有針對性地推出一些面向中小企業的金融產品，以滿足中小企業的資金需求，解決其融資難的問題。

（3）完善證券市場，使其成為中小企業的重要融資平臺。中國的證券市場起步較晚，而且發展很不完善，規模以上企業利用證券市場可以比較容易解決資金問題，而中小企業在證券市場上不具備任何優勢，在這類市場上融資難度很大。應健全和完善證券市場，通過提供擔保、增強信息透明度等方式開辟中小企業融資的新途徑。民間資金還可以通過證券市場這種正規金融流向中小企業，既降低了風險又可以緩解中小企業融資難的問題。

（4）對外資向中小企業的投資提供優惠政策。中小企業不是外商投資的重點，如果外商把資金投向中小企業能獲得合理的利潤，將會吸引外商把資金投向中小企業。政府可以通過對外商進行政策性的引導，平衡外資在大中小企業之間的分布。中小企業應該發揮其單個企業規模小經營靈活但整合起來則具有的集群優勢，改善經營管理模式，提高集群企業的整體信用。

（5）開辟中小企業融資的新模式。集群內中小企業雖然規模小但它們可以通過優勢互補、互利合作等方式利用社會資本開創融資的新模式，實現局部加局部大于整體的作用。

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