中國概念股遭獵殺的真實內幕

◎牛海榮

中國概念股遭獵殺的真實內幕

◎牛海榮

中國概念股近年在美國市場遇到的麻煩，可謂“一波未平，一波又起”。2011年春夏之交被“集體圍剿”的傷痛還未恢復，近期以分眾傳媒、奇虎360等中概股大腕兒為代表的一批公司再遭空頭“獵殺”，股價遭受重挫。

從一年前“逢中必火”，中概股遭遇空前熱捧；到如今風光不再，明槍暗箭難防，經歷了這一切的人看不清楚，只能感嘆：不是我不明白，這世界變化快……

一份報告，股價大跌40%

2011年感恩節一周，美國股市主要股指接連下跌。就在投資者信心低落，如驚弓之鳥時，有著“中國概念股殺手”之稱的美國渾水公司，不失時機地拋出一份長達近80頁的報告，矛頭直指剛剛發布靚麗財報的分眾傳媒公司，稱其不但人為美化業績數據，還存在賤賣股東資產以及內幕交易等問題，并將其比作因財務造假而瀕臨倒閉的日本奧林巴斯公司，建議投資者“強烈賣出”。

消息一出，分眾傳媒的股票立即遭到無情拋售，當天股價大跌近40%，創收盤新低，15億美元隨之蒸發。

無獨有偶。在此之前，另一家以專門“唱空中概股”聞名華爾街的研究機構香椽公司，半個月內接連兩次發布報告，稱奇虎360的股價被高估，并質疑其盈利模式很像之前被迫退市的“中國高速頻道”。

在第一份唱空報告中，香椽把奇虎360的目標股價定為5美元，僅為當時股價的四分之一左右，且并沒有給出太多具有說服力的理由。盡管如此，當天奇虎360的股價應聲大跌超過一成。好在奇虎對香椽進行了針鋒相對的有力回擊，并且公布了令人滿意的業績，才躲過一劫，沒有遭受太大損失。

被迫為部分公司的欺詐埋單

曾經炙手可熱的中國概念股，如今成為賣空者在美國幾千家上市公司中主要打擊的目標，背后也有著不可避免的原因。

首先，當年很多投資者追捧中國股，并非真正了解公司的財務狀況，而是看好中國經濟的迅猛增長，以及中國10多億人口形成的巨大潛在消費群。如今，全球經濟增長明顯放緩，中國經濟能否獨善其身，處理好通貨膨脹以及資產泡沫等諸多問題，保持穩定的高增長，成為了市場中的不確定因素。這種情況下，“唱空中國論”不乏聽眾。

其次，美國市場九成以上由大機構控制，而華爾街的大多數基金經理并不了解中國企業，其中很多人根本沒去過中國，更不用說親自走訪自己投資的企業。因此，在研究公司、媒體小報和賣空的中小型對沖基金的合力下，有關中國公司的謠言極易被輕信，襲擊中國公司的行動易如反掌。

此外，正因為兩國間文化和規范的不同，中美會計準則的差異以及企業在中國進行的避稅措施，也有可能成為做空者攻擊的目標。

與此同時，一個不容忽視的現象是，一些中國企業上市后不了解美國監管規定，不按“規矩”辦事，在信息披露方面不規范，甚至有意造假。這些事情被證實后不但引火燒身，也極大地損害了中國概念股的集體聲譽。

無論出于什么原因，現實的情況是，一次次地“打假”得手讓相信“做空中國概念股能賺錢”的人越來越多，中國概念股已經不得不為一些問題公司的欺詐行徑而集體埋單。

做空產業鏈上的四大鏈條

在數次中國概念股的暴跌潮中，做空機構的身影其實隨處可見，他們彼此呼應，互相配合，已經形成了嚴密的“產業鏈”，大體上有著自己整齊的“四步走”戰略。

第一步，在研究機構公開發布質疑報告之前的一兩個星期，其合作的做空基金就開始對相關中國公司的股票進行賣空。

第二步，研究公司拋出報告，唱空中國上市公司。在所有針對中國概念股的研究公司中，香椽研究公司和渾水公司是影響較大的兩家。他們的盈利模式很簡單：事先建立相關公司的看空倉位，然后發布質疑的研究報告，一旦相關公司因此被拋售導致股價大跌，他們就可從中盈利。

據一些華爾街人士透露，這些撰寫報告的研究公司負責人，實際上并不在中國，他們主要通過在中國境內雇傭代理人的方式，幫他們對目標公司進行調查，搜集各種有用信息。

第三步，一些媒體、網站和小報對這些質疑報告起到推波助瀾的作用。隨著上市公司的股價在做空者的蓄意打壓下節節下跌，“先拋了再說”的人越來越多，公司的股價一時間往往很難翻身。最終，無論被打擊的公司，是否真如報告所揭露的那樣有問題，賣空者的目的都已達到。

第四步，一旦中國公司的股價大幅下跌，利益鏈上的最后一環——律師事務所就可以積極推動投資者提出集體訴訟索賠，而如果訴訟成功，律師事務所能夠分到三分之一的賠償金額作為利潤，因此，這是一筆很誘人的買賣。而華爾街的一些知情人士表示，這些律師事務所本身往往和賣空機構之間有著千絲萬縷的聯系。

準備應戰華爾街的金錢游戲

面對融資環境越來越惡劣的美國市場，一些公司選擇放棄，希望能以退為進，尋找其他的融資方式。

然而，美國的資本市場仍有著全球最充足的資本，也是最具開放性的多層次市場，對于那些短期在國內很難上市的公司來說，美國還是最好的選擇之一。

因此，選擇留下來，或是仍然想闖進來的中國企業，也必須要為度過寒冬做好準備。業內人士紛紛表示，中國企業需要內外兼修。

所謂內修，也就是建設好公司的基本面，歸根到底，良好的業績是扎根資本市場的王道。而中國企業所要做的“外修”，則是要在被惡意指控的時候學會如何反擊，維護自身利益，這一點近期正在被越來越多的中國企業重視。

奇虎360董事長周鴻祎最近在自己的微博上感謝那些“惡意攻擊我們的對手”，因為“他們像磨刀石一樣讓我們充滿斗志更加鋒利”。這一表態看似有些“較勁”的味道，但卻頗有幾分道理。

大浪淘沙，經過這一“寒冬”，留下來的中國概念股仍可以期待迎來更美好的春天。

摘自《國際先驅導報》2011.12.2