構(gòu)建高效安全的國際貨幣體系

鄭新立

(全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)，北京市 100811)

一、后危機(jī)時(shí)代的理性反思

從2008年下半年開始，一場(chǎng)源于美國的金融危機(jī)猶如海嘯從天而降，席卷全球。在各國政府和國際組織的共同努力下，終于看到了復(fù)蘇的曙光。這次危機(jī)教給我們什么？它產(chǎn)生的根源在哪里？如何吸取教訓(xùn)，尋求防范危機(jī)再次發(fā)生的正確途徑，使世界經(jīng)濟(jì)走上安全發(fā)展之路，是后危機(jī)時(shí)代每一個(gè)關(guān)心經(jīng)濟(jì)全球化前景、關(guān)心世界經(jīng)濟(jì)未來的人都不能不認(rèn)真思考的嚴(yán)肅課題。

危機(jī)發(fā)生以來，各國經(jīng)濟(jì)界都從不同角度對(duì)其成因進(jìn)行總結(jié)。概括起來，比較流行的觀點(diǎn)有三:一是發(fā)展中國家出口過多導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)失衡說；二是金融衍生產(chǎn)品泛濫導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過度杠桿化說；三是政府債務(wù)膨脹導(dǎo)致的主權(quán)債務(wù)說。這些貌似正確的觀點(diǎn)，經(jīng)過國際主流媒體的反復(fù)傳播，使不少人誤以為這就是危機(jī)產(chǎn)生的根源。誠然，如果站在某些國家和利益集團(tuán)的立場(chǎng)上，或從某一側(cè)面來看，這些結(jié)論都有一定道理，但絕非這次危機(jī)產(chǎn)生的根本原因。

發(fā)展中國家利用勞動(dòng)力和資源等優(yōu)勢(shì)，吸引資金、技術(shù)，加快了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，出口有了較快增長，這是生產(chǎn)要素在全球優(yōu)化配置的結(jié)果。在出口增加的同時(shí)，發(fā)展中國家也擴(kuò)大了進(jìn)口，對(duì)發(fā)達(dá)國家增加就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長提供了源源不斷的活力；而發(fā)達(dá)國家跨國集團(tuán)在發(fā)展中國家的投資，又直接為其提供了利潤增長點(diǎn)。這種互利共贏的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是經(jīng)濟(jì)全球化的必然要求，是各個(gè)國家共同進(jìn)步的歷史趨勢(shì)。綜觀世界發(fā)展史，發(fā)展的不平衡是絕對(duì)的，均衡則是相對(duì)的。近代以來，英國、美國都曾長期作為主要出口國，長期保持貿(mào)易順差，時(shí)至今日，美國仍是服務(wù)貿(mào)易主要輸出國，日本、德國等發(fā)達(dá)國家仍是技術(shù)密集型、知識(shí)密集型產(chǎn)品的主要出口國。把發(fā)展中國家主要以勞動(dòng)密集型、資源密集型產(chǎn)品的出口說成是導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)不均衡以致引發(fā)全球金融危機(jī)的原因，完全是本末倒置。

金融衍生產(chǎn)品泛濫導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過度杠桿化，是引發(fā)金融危機(jī)的直接原因之一，但造成金融衍生產(chǎn)品泛濫的原因又是什么？為什么對(duì)風(fēng)險(xiǎn)極大的金融產(chǎn)品包括信用違約掉期產(chǎn)品各國投資者會(huì)競相購買？為什么金融衍生產(chǎn)品泛濫出在美國而不是別的國家？20世紀(jì)30年代大危機(jī)之后，美國曾吸取教訓(xùn)通過了加強(qiáng)金融監(jiān)管的法律，到了80年代，這些法律被認(rèn)為妨礙金融業(yè)發(fā)展而被廢除。在金融衍生品泛濫時(shí)期，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)界和政府的有識(shí)之士也曾提出過加強(qiáng)金融監(jiān)管立法，但這些法律一提交到國會(huì)即遭否決。為什么自稱代表選民利益的國會(huì)議員們會(huì)放任金融衍生產(chǎn)品泛濫？其背后受哪些利益驅(qū)使？總之，金融過度杠桿化只是一種表象，其背后還有更深層次的原因。

政府債務(wù)過度膨脹導(dǎo)致主權(quán)債務(wù)危機(jī)，是產(chǎn)生金融危機(jī)的原因之一，但仍然不是根本原因。財(cái)政赤字和政府債務(wù)對(duì)貨幣發(fā)行具有倒逼機(jī)制，必須保持在財(cái)政收入和國內(nèi)生產(chǎn)總值的合理范圍之內(nèi)，超過一定比例就意味著必然超發(fā)貨幣，導(dǎo)致通貨膨脹。而美國長期依靠財(cái)政赤字和政府發(fā)債來滿足開支需要，金融危機(jī)后，其財(cái)政赤字和債務(wù)規(guī)模持續(xù)上升。2010年，美國聯(lián)邦政府財(cái)政赤字達(dá)1.4萬億美元，為國內(nèi)生產(chǎn)總值的9.4%；公共債務(wù)9.02萬億美元，占當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的62.1%，在發(fā)達(dá)國家中處于很高的水平。美國的高赤字率和高債務(wù)率沒有引發(fā)通貨膨脹，利率水平較低，得益于其世界主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國的地位吸引了外國資金和廉價(jià)商品的流入。可見，無論是危機(jī)之前或之后，美國政府大量舉債只是對(duì)金融海嘯能量的積聚起到助推作用。歐洲一些國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)是在財(cái)政政策與貨幣政策分離的條件下出現(xiàn)的，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響畢竟有限。所以，主權(quán)債務(wù)危機(jī)也絕非金融危機(jī)的根源。

爆發(fā)金融海嘯的根本原因，是美國長期濫用國家信用，利用全球主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國地位，推行經(jīng)常項(xiàng)目和財(cái)政預(yù)算雙赤字政策，維持國內(nèi)居民的過度消費(fèi)和政府的超額支出，積聚了金融海嘯的巨大能量。美國信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)利用全球壟斷地位，掩蓋國家信用風(fēng)險(xiǎn)，顛倒債務(wù)債權(quán)國的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，把大量國際資本引入風(fēng)險(xiǎn)高度集中地區(qū)，使金融危機(jī)的防范失去了最后一道屏障。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)全球化使國家信用成為國家競爭力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要組成部分。良好的國家信用可以降低一個(gè)國家政府和企業(yè)的融資成本，增強(qiáng)對(duì)外資的吸引力，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿ΑＯ喾?，濫用國家信用，特別是作為世界主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國濫用國家信用，侵吞其他國家的財(cái)富，積累和傳播金融風(fēng)險(xiǎn)，最終必然給本國經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)帶來滅頂之災(zāi)。

美國成為這次全球金融危機(jī)的策源地，又明白無誤地告訴我們，依托國家信用制造的金融產(chǎn)品，必須與其實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模相適應(yīng)。虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹，使美國經(jīng)濟(jì)猶如一個(gè)建立在沙灘之上的倒金字塔。金融危機(jī)前，作為底部的次貸約2萬億美元，普通房貸約12萬億美元，包括資產(chǎn)抵押債券(CDO)和信用違約掉期合同(CDS)在內(nèi)的企業(yè)債約62萬億美元，國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，美國各大金融機(jī)構(gòu)持有的金融衍生品達(dá)300萬億美元左右。這樣一個(gè)頭重腳輕的金融大廈，其中一個(gè)環(huán)節(jié)出了問題，就必然會(huì)在頃刻之間崩塌。如果說歷史上資本主義的經(jīng)濟(jì)危機(jī)主要是由物質(zhì)產(chǎn)品生產(chǎn)能力過剩帶來的，那么，在金融業(yè)高度發(fā)達(dá)的今天，金融產(chǎn)品依靠國家信用形成毫無節(jié)制的供給能力，是新的歷史條件下全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的根源。

找準(zhǔn)這次金融危機(jī)產(chǎn)生的源頭，我們就要探索避免危機(jī)再次發(fā)生的治本之策，積極構(gòu)建高效安全的全球金融體系，這是國際經(jīng)濟(jì)學(xué)界和各國政府共同的歷史責(zé)任。我認(rèn)為，當(dāng)務(wù)之急是探討建立多元競爭的國際貨幣體系、國際儲(chǔ)備貨幣監(jiān)測(cè)預(yù)警制度和國際金融安全合作救助機(jī)制，形成保障國際金融安全的三道防護(hù)門。

二、構(gòu)建高效安全的國際貨幣體系

1.建立多元競爭的國際貨幣體系

建立相互競爭的多元化國際儲(chǔ)備貨幣體系，是保持國際金融體系穩(wěn)定的根本途徑。展望未來全球儲(chǔ)備貨幣體系，可能是由美元、歐元、人民幣、日元、英鎊等組成的多元體系，各種貨幣之間相互競爭、相互制衡、相互融通，哪種貨幣出現(xiàn)貶值風(fēng)險(xiǎn)，人們就會(huì)爭相拋售之；哪種貨幣比較穩(wěn)定或有升值空間，人們就會(huì)爭購之。以競爭和優(yōu)選機(jī)制促使國際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國政府采取穩(wěn)健的貨幣政策，保持本國貨幣幣值穩(wěn)定，維護(hù)國家信用。只有建立起這樣的國際儲(chǔ)備貨幣體系，才能改變目前國際儲(chǔ)備貨幣過分倚重于一種主權(quán)貨幣的現(xiàn)象，才能避免國際金融風(fēng)險(xiǎn)過度集中于某一種貨幣。在國際儲(chǔ)備貨幣金本位制取消之后，以競爭機(jī)制來代替金本位制，形成國際儲(chǔ)備貨幣的穩(wěn)定機(jī)制，是經(jīng)濟(jì)全球化條件下的正確選擇。應(yīng)當(dāng)注意到，美國有一些仗義執(zhí)言的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，如羅伯特·蒙代爾、杰弗里·薩克斯、弗雷德·伯格斯騰等，也提出了與此相近的觀點(diǎn)。

2.建立國際儲(chǔ)備貨幣的監(jiān)測(cè)預(yù)警制度

20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系崩潰，國際貨幣價(jià)值與黃金脫鉤，美元成為依托美國國家信用的全球主要儲(chǔ)備貨幣。這就使美國可以通過貨幣貶值向國外轉(zhuǎn)移債務(wù)。從1971年到2010年，美元對(duì)黃金貶值約97.2%，給以美元作為儲(chǔ)備貨幣的國家?guī)砭薮髶p失。如果說美元貶值使美元資產(chǎn)擁有者的財(cái)富縮水是一個(gè)緩慢的過程，那么，這次金融危機(jī)使一些美元證券資產(chǎn)瞬間化為烏有，則說明作為世界主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國，其金融安全的影響已超過國界，關(guān)系著所有擁有美元資產(chǎn)的居民、企業(yè)和外國政府的切身利益。因此，對(duì)主要國際儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行和流通實(shí)施監(jiān)測(cè)預(yù)警和國際監(jiān)管就十分必要和順理成章了。由國際金融組織履行監(jiān)測(cè)預(yù)警和監(jiān)管職能，也是完全可行的。歐盟和國際貨幣基金組織的一些專業(yè)人士已提出了這方面的設(shè)想和建議，值得深入討論，進(jìn)一步達(dá)成共識(shí)。

3.建立國際金融安全合作救助機(jī)制

在各國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密的情況下，一個(gè)國家的金融出了問題，往往出現(xiàn)連鎖反應(yīng)。為了維護(hù)國際金融安全，各個(gè)國家應(yīng)當(dāng)聯(lián)合起來，抓緊建立國際金融安全合作救助機(jī)制。在亞洲金融危機(jī)后建立的“清邁協(xié)議”就是這樣一種行動(dòng)。當(dāng)前，國際貨幣基金組織應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮金融安全合作救助方面的功能，擴(kuò)大特別提款權(quán)(SDR)的規(guī)模，并根據(jù)各國經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易在全球中的比重變化，調(diào)整各國在特別提款權(quán)中的比重，將新興經(jīng)濟(jì)體貨幣納入特別提款權(quán)籃子中。當(dāng)某個(gè)國家發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，由國際貨幣基金組織給予及時(shí)有效的救助，防止危機(jī)蔓延，并幫助找到擺脫危機(jī)的正確辦法，使其逐步走上健康發(fā)展道路，以利于全球貨幣體系的穩(wěn)定。

4.發(fā)揮G20對(duì)構(gòu)建新型國際貨幣體系的作用

G20是包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的一個(gè)新的國際組織，在解決全球經(jīng)濟(jì)問題、協(xié)調(diào)各國經(jīng)濟(jì)行為方面具有不可替代的重要作用。當(dāng)前G20面臨的任務(wù)主要有:(1)如何建立多元競爭的國際儲(chǔ)備貨幣體系，實(shí)現(xiàn)從過度倚重一種主權(quán)貨幣向多元競爭體系平穩(wěn)過渡。構(gòu)建高效安全的國際金融體系，應(yīng)當(dāng)是一個(gè)漸進(jìn)的歷史過程。近期內(nèi)，美元在國際儲(chǔ)備貨幣中的主導(dǎo)地位仍然是不可取代的。鑒于美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局最近實(shí)施定量寬松貨幣政策已對(duì)國際經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定帶來新的負(fù)面影響，應(yīng)當(dāng)研究共同對(duì)策，以維護(hù)金融危機(jī)以來世界經(jīng)濟(jì)所出現(xiàn)的難得的復(fù)蘇勢(shì)頭，進(jìn)而走向穩(wěn)定增長。(2)對(duì)國際資本以短期套利為目的的大規(guī)模流動(dòng)進(jìn)行監(jiān)測(cè)預(yù)警和必要的限制。國際游資在短時(shí)間內(nèi)的大規(guī)模流動(dòng)和在資本市場(chǎng)上的炒作，是造成國際金融波動(dòng)的一個(gè)重要原因。各國應(yīng)采取聯(lián)合行動(dòng)，加強(qiáng)對(duì)國際游資的監(jiān)管和必要的限制，如規(guī)定資本流入流出的時(shí)間限制、征收資本利得稅等。(3)疏通投資渠道，把過剩的流動(dòng)性資金吸引到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資上。通過發(fā)展各類基金等合格機(jī)構(gòu)投資者，健全資本市場(chǎng)功能，擴(kuò)大政府間援助貸款等，把資金引導(dǎo)到投資需求旺盛的國家和地區(qū)，把發(fā)展中國家工業(yè)化、城市化的巨大需求同發(fā)達(dá)國家的資金、技術(shù)相結(jié)合，促進(jìn)生產(chǎn)要素在全球的自由流動(dòng)和優(yōu)化配置。這樣，既能緩解全球性通貨膨脹壓力，又能帶動(dòng)發(fā)達(dá)國家的就業(yè)，促進(jìn)各個(gè)國家的共同發(fā)展。(4)組建G20常設(shè)辦事機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)把首腦峰會(huì)達(dá)成的共識(shí)變?yōu)閷?shí)際行動(dòng)。近期應(yīng)當(dāng)把建立多元競爭的國際貨幣體系、國際儲(chǔ)備貨幣的監(jiān)測(cè)預(yù)警制度、國際金融安全合作救助機(jī)制作為重要任務(wù)。主要儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行和流通應(yīng)透明化，相應(yīng)的重大決策應(yīng)由國際金融組織對(duì)其效應(yīng)進(jìn)行評(píng)估，并向全球發(fā)布。重建國際信用評(píng)級(jí)體系，強(qiáng)化信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的職業(yè)道德，打破少數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)國際信用評(píng)級(jí)的壟斷，通過競爭機(jī)制，促使信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)所發(fā)布的國家、企業(yè)信用等級(jí)保持客觀性、公正性。期望G20為建立高效安全的國際貨幣體系作出歷史性貢獻(xiàn)。