人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)外貿(mào)發(fā)展的影響分析

焦 克

(東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 研究生院，遼寧 大連 116025)

隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)和國(guó)際地位的提高，我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易和對(duì)外金融活動(dòng)步入了異常活躍期。特別是在美國(guó)次貸危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)發(fā)生后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先走出危機(jī)繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，令世界為之矚目。加之近年來人民幣匯率呈逐漸走高的趨勢(shì)，人民幣的國(guó)際化進(jìn)程已經(jīng)具備了一定的基礎(chǔ)。目前人民幣在周邊國(guó)家已經(jīng)作為支付貨幣和結(jié)算貨幣被普遍接受，很多國(guó)家把人民幣當(dāng)作“第二美元”，2011年8月23日，央行公告稱，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境內(nèi)地域范圍已經(jīng)擴(kuò)大至全國(guó)，顯示出人民幣在跨境貿(mào)易中的使用范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。相比較于美元、歐元、日元等傳統(tǒng)國(guó)際貨幣來說，人民幣的使用范圍尚處于周邊化的起步階段。

一直以來，不論是政府部門還是學(xué)術(shù)界都力推早日實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化，那么人民幣國(guó)際化程度對(duì)我國(guó)貿(mào)易發(fā)展的影響如何?當(dāng)前對(duì)于這一問題的研究較少出現(xiàn)，僅有的幾篇文章也只是停留在定性分析上，鮮見文章利用實(shí)證檢驗(yàn)的方法分析兩者間的關(guān)系，這也使本文的研究更有意義。

一、文獻(xiàn)綜述

理論界關(guān)于人民幣國(guó)際化問題的探討開始得較早且形成了一系列明確的研究思路，主要集中在以下四個(gè)方面:

第一，研究人民幣國(guó)際化的可行性及現(xiàn)實(shí)意義。凌星光指出，人民幣國(guó)際化是一種必然的趨勢(shì)，作為國(guó)際的強(qiáng)勢(shì)貨幣的地位已經(jīng)開始顯現(xiàn)［1］。顧麗姝和王凱慶認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)、巨大的市場(chǎng)潛力以及國(guó)際地位的不斷提高都成為人民幣國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和重要條件［2］。

第二，探索人民幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)條件。Mundell指出，一國(guó)貨幣要成為國(guó)際貨幣取決于人們是否對(duì)該種貨幣的幣值穩(wěn)定抱有信心，而這又取決于貨幣流通或交易區(qū)域的規(guī)模、貨幣政策、貨幣發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及貨幣本身的還原價(jià)值［3］。胡再勇及蔡乙萍從我國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、宏觀經(jīng)濟(jì)局勢(shì)、外匯儲(chǔ)備、金融市場(chǎng)和外匯體制改革、匯率穩(wěn)定及政府態(tài)度等方面提出了推動(dòng)人民幣國(guó)際化的政策建議［4－5］。

第三，探討人民幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)路徑。李稻葵和劉霖林指出，要推進(jìn)人民幣的國(guó)際化必須充分利用國(guó)際國(guó)內(nèi)發(fā)展環(huán)境良好、外匯儲(chǔ)備充足這些有利條件，他建議從三個(gè)步驟來進(jìn)行推進(jìn):第一步是在海外發(fā)展人民幣的主權(quán)債務(wù)，讓境外投資者逐步學(xué)習(xí)和買賣人民幣的債務(wù);第二步是要更多地推動(dòng)人民幣在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際交往中作為結(jié)算貨幣來使用;第三步，在時(shí)機(jī)成熟的時(shí)候考慮完全實(shí)現(xiàn)資本賬戶的開放。他認(rèn)為，雖然在程序上以上三步與傳統(tǒng)的程序是相反的，但卻是可行的［6］。李曉等、楊雪峰也在研究中指明了實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的相關(guān)政策建議和行動(dòng)路徑［7－8］。

第四，研究人民幣國(guó)際化與貿(mào)易增長(zhǎng)之間的關(guān)系。李镕喆分析了人民幣國(guó)際化的可能性及對(duì)貿(mào)易發(fā)展的有利和不利影響，指出人民幣國(guó)際化是歷史的必然趨勢(shì)［9］。賈林娟和楊宏哲利用面板數(shù)據(jù)模型分析了兩者之間的關(guān)系，結(jié)果顯示人民幣國(guó)際化與對(duì)外貿(mào)易存在著相互促進(jìn)的關(guān)系，人民幣國(guó)際化能夠促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展，對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展是人民幣國(guó)際化的重要前提［10］。姚小義和譚劼在研究中分析了基于外貿(mào)視角的人民幣國(guó)際化微觀基礎(chǔ)。實(shí)證分析表明，目前人民幣的國(guó)際化主要是由宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)進(jìn)行支撐的，而基于外貿(mào)微觀基礎(chǔ)的支撐稍顯薄弱。在外貿(mào)微觀基礎(chǔ)的三個(gè)要素中，規(guī)模要素對(duì)人民幣國(guó)際化的支撐力度最強(qiáng)，其次為結(jié)構(gòu)要素，風(fēng)險(xiǎn)要素的力度最為薄弱。應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化人民幣國(guó)際化的外貿(mào)微觀基礎(chǔ)，可以考慮通過優(yōu)化外貿(mào)結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)控制來實(shí)現(xiàn)［11］。胡宗義和劉亦文運(yùn)用動(dòng)態(tài)CGE方法研究了人民幣國(guó)際化對(duì)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易影響，仿真結(jié)果表明:人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)貿(mào)易條件的改善、就業(yè)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化均具有正向作用，但是目前人民幣的國(guó)際化程度還相當(dāng)?shù)停嗣駧艔某醪絿?guó)際化到完全國(guó)際化可能還需要經(jīng)歷相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間［12－13］。

本文在以上研究成果的基礎(chǔ)上，綜合運(yùn)用協(xié)整分析、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解分析等方法，研究了人民幣的國(guó)際化程度對(duì)我國(guó)外貿(mào)發(fā)展的影響，并給出相關(guān)的政策建議。

二、人民幣國(guó)際化影響我國(guó)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展的實(shí)證分析

(一)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展?fàn)顩r

人民幣的國(guó)際化是事關(guān)我國(guó)貿(mào)易與金融發(fā)展的國(guó)家貨幣戰(zhàn)略問題。目前，我國(guó)的貿(mào)易發(fā)展已經(jīng)取得了顯著的成效，在世界貿(mào)易舞臺(tái)上發(fā)揮著不可替代的作用，貿(mào)易的強(qiáng)大所帶來的比較優(yōu)勢(shì)也在逐步建立起來。

表1列出了1991—2010年我國(guó)外貿(mào)發(fā)展的總體狀況。由表1可知，除1998年和2009年受兩次金融危機(jī)的影響外貿(mào)發(fā)展出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)外，其他年份增長(zhǎng)率均呈現(xiàn)出不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)。外貿(mào)進(jìn)出口總額、出口額和進(jìn)口額的年均增速分別達(dá)18.32%、18.35%和18.50%。

表1 中國(guó)外貿(mào)發(fā)展?fàn)顩r 單位:億美元、%

為了更清晰地看出我國(guó)外貿(mào)發(fā)展的變化趨勢(shì)，進(jìn)一步把進(jìn)出口總額增長(zhǎng)率、出口增長(zhǎng)率和進(jìn)口增長(zhǎng)率做成折線圖。可以看出除1998年和2009年外，其余年份的增長(zhǎng)率都大于0。其中，外貿(mào)增長(zhǎng)和進(jìn)口增長(zhǎng)最快的年份均出現(xiàn)在2003年，增長(zhǎng)率高達(dá)37.09%和39.84%;出口增長(zhǎng)率最高的年份出現(xiàn)在2004年，出口額同比增長(zhǎng)了35.39%。

實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的主要目的是推動(dòng)貿(mào)易主體把人民幣當(dāng)作國(guó)際性的支付手段運(yùn)用在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資中。在后危機(jī)時(shí)代，盡早實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化對(duì)推動(dòng)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展至關(guān)重要。

下面借助協(xié)整檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解等實(shí)證檢驗(yàn)方法，分析人民幣國(guó)際化程度對(duì)我國(guó)外貿(mào)發(fā)展的長(zhǎng)期和短期影響。

(二)實(shí)證模型的建立和相關(guān)變量的選取

本文主要研究人民幣的國(guó)際化程度對(duì)我國(guó)外貿(mào)發(fā)展的影響，但是人民幣國(guó)際化程度只是外貿(mào)發(fā)展的可能影響因素之一，在進(jìn)行計(jì)量分析時(shí)，必須綜合考慮其它方面的影響，避免遺漏重要解釋變量。根據(jù)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論和已有的研究成果，本文選取了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、人民幣匯率、外匯儲(chǔ)備和通貨膨脹率作為主要控制變量，考察區(qū)間為1987—2010年。建立以下實(shí)證模型:

其中，TRADE為模型的被解釋變量，代表對(duì)外貿(mào)易變量，以我國(guó)的進(jìn)出口總額來表示，單位為億美元。并利用各年的美元加權(quán)平均匯率折算成以人民幣計(jì)價(jià)，單位為億元人民幣。

INTER表示人民幣國(guó)際化程度指標(biāo)，以人民幣占央行官方持有外匯總儲(chǔ)備的比重來表示，數(shù)據(jù)來源于世界銀行網(wǎng)站，單位為%。

Y代表我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值來表示，并以每年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)調(diào)整為以1987年為基期的實(shí)際值，單位為億元人民幣。

ER代表人民幣匯率水平，以人民幣實(shí)際有效匯率表示，數(shù)據(jù)來源于世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù)。

FE表示外匯儲(chǔ)備，單位為億美元。與外貿(mào)總額的處理方法相同，利用各年的美元加權(quán)平均匯率折算成以人民幣計(jì)價(jià)，單位為億元人民幣。

INF表示通貨膨脹率指標(biāo)，數(shù)據(jù)來源于世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù)。

(三)協(xié)整分析

1.單位根檢驗(yàn)

為了獲得平穩(wěn)的時(shí)間序列，消除數(shù)據(jù)可能存在的逆方差問題，對(duì)模型中的總量數(shù)據(jù):外貿(mào)總額、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、外匯儲(chǔ)備分別取自然對(duì)數(shù)，以LT、LY和LFE表示。運(yùn)用Eviews6.0軟件，利用ADF法檢驗(yàn)各時(shí)間序列數(shù)據(jù)及其差分序列的平穩(wěn)性，結(jié)果見表2所示。

如表2所示，變量 LT、INTER、LY、ER、LFE、INF在1%的顯著水平下ADF統(tǒng)計(jì)量都大于1%的臨界值，說明以上變量都存在單位根，是非平穩(wěn)的時(shí)間序列。把各個(gè)變量取一階差分后重新進(jìn)行檢驗(yàn)，各變量變成了平穩(wěn)的時(shí)間序列，可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

表2 各變量的單位根檢驗(yàn)結(jié)果

2.協(xié)整檢驗(yàn)

根據(jù)施瓦茨準(zhǔn)則 (SC)和赤池信息準(zhǔn)則(AIC)①根據(jù)取使得AIC或SC值最小的標(biāo)準(zhǔn)確定滯后階數(shù)。判斷方程的滯后階數(shù)為1。對(duì)方程LTt=α0+α1INTERt+α2LYt+α3LFEt+α4INFt+α5ERt+εt作協(xié)整檢驗(yàn)，結(jié)果見表3所示。

表3 回歸結(jié)果 (被解釋變量:LT)

回歸結(jié)果顯示，R2為0.9912，說明各解釋變量對(duì)方程的解釋程度達(dá)99%以上，方程擬合得很好;DW的值接近于2，說明利用協(xié)整方法估計(jì)出的模型基本不存在自相關(guān)的問題。進(jìn)一步對(duì)回歸方程的殘差項(xiàng)εt進(jìn)行ADF檢驗(yàn)以確定其是否平穩(wěn)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示殘差項(xiàng)的ADF檢驗(yàn)值為－3.0864，顯著大于1%水平上的臨界值，說明方程不存在偽回歸問題。從而可以說明，對(duì)外貿(mào)易發(fā)展指標(biāo)LT與人民幣國(guó)際化程度指標(biāo)INTER及其他控制變量 (LY、ER、LFE和INF)間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。

3.格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明變量LT與INTER、LY、ER、LFE、INF之間存在穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，滿足進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)的條件。①格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)實(shí)質(zhì)是檢驗(yàn)各個(gè)變量及其滯后變量是否可以影響到其它變量。若是，則稱兩個(gè)變量間存在格蘭杰因果關(guān)系，否則為不存在格蘭杰因果關(guān)系。

表4 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果 (滯后期為1)

當(dāng)滯后期為1的時(shí)候，人民幣國(guó)際化水平INTER、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值LY和外匯儲(chǔ)備水平LFE與我國(guó)外貿(mào)發(fā)展之間存在雙向的格蘭杰關(guān)系;通貨膨脹率INF和人民幣實(shí)際有效匯率ER都是我國(guó)外貿(mào)發(fā)展的格蘭杰原因，但是反命題不成立。

4.誤差修正模型

協(xié)整檢驗(yàn)證實(shí)了我國(guó)外貿(mào)發(fā)展?fàn)顩r與人民幣國(guó)際化程度及其他解釋變量之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，下面主要通過誤差修正模型來說明短期內(nèi)各變量由非均衡狀態(tài)向均衡狀態(tài)調(diào)整的過程。

經(jīng)過檢驗(yàn)，誤差修正模型的形式如下:

上式中的誤差修正系數(shù)為－0.0156，符合誤差修正模型規(guī)定的反向修正機(jī)制。上期人民幣國(guó)際化程度對(duì)本期外貿(mào)的短期影響為0.9530，即人民幣國(guó)際化程度每提高1%，帶動(dòng)我國(guó)外貿(mào)增長(zhǎng)0.95%，小于協(xié)整檢驗(yàn)中的長(zhǎng)期影響系數(shù)(1.11%)，可能因?yàn)槿嗣駧艊?guó)際化程度的提高所帶來的作用要顯現(xiàn)出來需要一定的時(shí)間。

(四)脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解分析

1.脈沖響應(yīng)函數(shù)

為了揭示人民幣國(guó)際化程度及其它變量的結(jié)構(gòu)沖擊對(duì)我國(guó)外貿(mào)發(fā)展的影響，引入脈沖響應(yīng)函數(shù)。②在實(shí)際應(yīng)用中，由于VaR模型是一種非理性的模型，因此在分析時(shí)往往不分析一個(gè)變量的變化對(duì)另一個(gè)變量的影響，而是分析模型受到某種沖擊時(shí)對(duì)內(nèi)生變量當(dāng)前值和未來之所帶來的影響及該影響什么時(shí)候達(dá)到最大，這種方法稱之為脈沖響應(yīng)函數(shù) (黃靜波，2009)。圖1列出了分別由各因素沖擊引起的外貿(mào)變動(dòng)的累積性影響。橫軸表示沖擊作用的滯后期數(shù)，我們?cè)O(shè)置為20期 (年)。

由圖1可知:

(1)給人民幣國(guó)際化程度一個(gè)正向的沖擊，外貿(mào)因素在第二期開始顯現(xiàn)負(fù)向影響，且影響逐步加大，在第6期轉(zhuǎn)為正向影響，并穩(wěn)定在負(fù)向影響上。人民幣的國(guó)際化程度對(duì)外貿(mào)出口產(chǎn)生的負(fù)向影響，原因可能是由于目前人民幣的國(guó)際化程度還很低，作為結(jié)算貨幣在國(guó)際貿(mào)易中的應(yīng)用較少，滯后于我國(guó)的外貿(mào)增長(zhǎng)，從而顯現(xiàn)出阻礙作用。今后隨著人民幣國(guó)際化程度的提高，對(duì)外貿(mào)發(fā)展的促進(jìn)作用可能會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。由圖1可以看出，表示人民幣國(guó)際化程度的脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢(shì)。 (2)外匯儲(chǔ)備、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)外貿(mào)增長(zhǎng)的影響基本為正，符合我們的預(yù)測(cè)。外匯儲(chǔ)備對(duì)外貿(mào)發(fā)展的影響長(zhǎng)期來看作用效果在緩慢減弱，可能是由于雖然我國(guó)外匯儲(chǔ)備迅速增多，但是在金融全球化不斷加深的國(guó)際背景下，政府干預(yù)的難度不斷加大，因此導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增加對(duì)外貿(mào)發(fā)展的正向促進(jìn)作用顯示出弱化的趨勢(shì)。(3)對(duì)于人民幣實(shí)際有效匯率的一個(gè)正向沖擊，外貿(mào)變量表現(xiàn)出負(fù)向的反應(yīng);給通貨膨脹率一個(gè)正向的沖擊，外貿(mào)因素在第2期開始顯現(xiàn)出負(fù)向反應(yīng)，在第3期達(dá)到最大值(－0.0817)，并在第6期和第7期暫時(shí)表現(xiàn)出正向反應(yīng)后最終穩(wěn)定在負(fù)相關(guān)上。

圖1 分別由各因素沖擊引起的LT的脈沖響應(yīng)函數(shù)

2.方差分解分析

方差分解分析是指將方程中解釋變量對(duì)被解釋變量變化所做的貢獻(xiàn)進(jìn)行分解。對(duì)前30期各個(gè)沖擊對(duì)內(nèi)生變量的影響作方差分解如表5所示，得到經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、人民幣國(guó)際化程度、外匯儲(chǔ)備、通貨膨脹率以及人民幣實(shí)際有效匯率等變量對(duì)我國(guó)外貿(mào)發(fā)展因素的平均貢獻(xiàn)率分別為49.56%、8.53%、15.05%、0.59%和0.66%。其中，人民幣國(guó)際化程度對(duì)外貿(mào)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率最大，在30期的時(shí)間內(nèi)經(jīng)歷了逐漸增大又緩慢減小的過程，在第18期達(dá)到最大值 (57.38%)后逐漸減少到50%左右;經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹率對(duì)外貿(mào)出口的貢獻(xiàn)率隨著時(shí)間的推移逐步減弱，說明國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展?fàn)顩r對(duì)外貿(mào)產(chǎn)生影響的時(shí)間間隔較短，且該影響隨著時(shí)間的推移不斷弱化。

表5 沖擊對(duì)被生變量影響的方差分解分析

續(xù)表

三、結(jié) 論

協(xié)整檢驗(yàn)顯示，長(zhǎng)期來看人民幣國(guó)際化程度越高，對(duì)外貿(mào)發(fā)展的推動(dòng)作用越大;格蘭杰因果關(guān)系證實(shí)了兩者之間存在雙向的格蘭杰因果關(guān)系;誤差修正模型進(jìn)一步檢驗(yàn)了兩者的短期關(guān)系，也得出了正面的結(jié)論;在運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)對(duì)人民幣國(guó)際化程度的外貿(mào)效應(yīng)進(jìn)行分析時(shí)發(fā)現(xiàn)，給人民幣國(guó)際化一個(gè)正向的沖擊，外貿(mào)變量顯示出負(fù)向的反應(yīng)，可能與人民幣國(guó)際化程度的相對(duì)滯后有關(guān)，今后隨著人民幣國(guó)際化程度的提高，正向反應(yīng)可能會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。因此，今后我們應(yīng)繼續(xù)推行人民幣的國(guó)際化戰(zhàn)略，積極參與到經(jīng)濟(jì)全球化和金融全球化的浪潮中，發(fā)揮人民幣對(duì)我國(guó)貿(mào)易發(fā)展的促進(jìn)作用。首先，要積極推動(dòng)我國(guó)各個(gè)企業(yè)爭(zhēng)取在對(duì)外貿(mào)易中以人民幣作為結(jié)算貨幣，更多地掌握貿(mào)易的主動(dòng)權(quán)，擴(kuò)大人民幣在全球范圍內(nèi)的使用。其次，要繼續(xù)深化我國(guó)金融體系的改革，進(jìn)一步完善人民幣的出入境審核機(jī)制，放寬貿(mào)易中人民幣現(xiàn)金出入境的限額，保證以人民幣作為清算貨幣渠道的暢通無阻。最后，要充分利用我國(guó)充足的外匯儲(chǔ)備，積極參與到建立亞洲貨幣基金的過程中，加強(qiáng)國(guó)際間的金融合作，盡早推動(dòng)香港建成人民幣離岸金融中心，加快培育人民幣香港債券市場(chǎng)，更好地融入金融全球化的浪潮中。

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(責(zé)任編輯:孟 耀)