人民幣國際化路徑選擇新思維—— 基于日元國際化的思考

暨南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 張申

2008年金融危機以來，世界經(jīng)濟慘遭沖擊，經(jīng)濟全球化的浪潮雖然勢頭趨緩，但從未停止，依然正以驚人的速度將各國的經(jīng)濟和社會緊密聯(lián)系在一起，與此同時，對國際貨幣的需求也不斷增長。而在這場始于美國影響全球的危機中，以美元主導(dǎo)的單一的國際貨幣體系飽受詬病，發(fā)展多元化的國際貨幣體系越來越成為各國共識。

中國作為世界第二大經(jīng)濟體，經(jīng)濟實力日漸強大，再加上金融市場不斷深化，法律法規(guī)越來越健全，中資企業(yè)大量走向國際市場，這些都為人民幣國際化創(chuàng)造了有利條件；與此同時，美聯(lián)儲多輪量化寬松促使美元貶值，歐元區(qū)爆發(fā)大規(guī)模債務(wù)危機等外部環(huán)境則為人民幣國際化提供了難得的機遇。

在國際化的道路上我們可以借鑒日元的國際化經(jīng)驗，其國際化起步時日本經(jīng)濟總量及結(jié)構(gòu)等諸多因素與現(xiàn)在的中國頗為相似，更值得我們?nèi)パ芯刻剿鳌?/p>

1 日元國際化過程

日元國際化始于20世紀70年代初，當時的日本經(jīng)濟飛速發(fā)展，國際影響和地位日升。與此同時，布雷頓森林體系正在逐步瓦解，再加上當時的石油危機，國際市場對日元的需求與日俱增。日本政府適時放松外匯管制，逐漸關(guān)注日元國際化的問題。

從1980年開始，日元國際化的有利條件不斷增多，日本的經(jīng)濟實力也不斷得到增強。日本政府因勢利導(dǎo)，采取了一系列的措施促使日元國際化，包括培育歐洲日元市場、增加對亞洲國家的日元貸款和援助，取消外資流出的限制及放寬外資流人限額；允許日本企業(yè)到境外融資，支持提供日元進口信貸，取消資本項目管制；加強對東京國際金融中心的建設(shè)，創(chuàng)立東京金融期貨交易所等。在日本政府積極推動和政策刺激下，日元國際化得到了迅速的發(fā)展，形成了和美元、馬克三足鼎立的局面。

緊接著，著名的“廣場協(xié)議”被簽署。過度升值的恐慌導(dǎo)致日元持有者紛紛開始拋售日元資產(chǎn)，造成了日元的大幅度貶值。此后10年，日本經(jīng)濟陷入停滯，被稱之為“失去的10年”，日元國際化進度也相應(yīng)的開始出現(xiàn)停滯和下降。1997年，東南亞金融危機爆發(fā)，美元在這次危機中的重要作用讓日本進一步認識到日元國際化的必要性。

截止到目前，日元在IMF的SDR中所占比例為9.4%，位居第四位；在歐洲央行外匯儲備中所占比重為20%左右。日元經(jīng)歷了近40年的國際化歷程，最終在國際貨幣體系中占得一席之地。

2 人民幣國際化的現(xiàn)實基礎(chǔ)

當今國際競爭的普遍存在，導(dǎo)致人民幣國際化的過程不可能一帆風(fēng)順。立足現(xiàn)實，認清有利條件和不利條件，有助于我們抓住機遇，事半功倍。

2.1 現(xiàn)階段人民幣國際化的有利條件

(1)我國強大的經(jīng)濟實力為人民幣提供了有力的支撐。我國GDP已超過日本僅次于美國，在國際政治經(jīng)濟體系中的話語權(quán)不斷加強。2011年全年我國進出口額3.6萬億美元，同比增長22.5%，其中，出口18986億美元，進口17434.7億美元，分別增長20.3%和24.9%，成為全球第二大進口國，第一大出口國。2011年末我國的外匯儲備為31811.48億美元，居于世界第一。正是我國強大的經(jīng)濟實力與不斷增強的國際地位，為人民幣國際化打下了堅實的基礎(chǔ)。

(2)人民幣國際化已經(jīng)成功邁出了第一步，在與周邊國家進行經(jīng)貿(mào)往來時已被大量的使用，在東南亞一些國家甚至有“小美元”之稱。在香港，人民幣已成為除港元之外的第二大貨幣；在臺灣，隨著兩岸經(jīng)貿(mào)往來越來越密切，島內(nèi)對人民幣的需求也持續(xù)擴大，人民幣被廣泛接受。在東南亞各國，人民幣的流通也很活躍，緬甸邊境，人民幣被作為硬通貨使用；而與越南的邊境貿(mào)易中，超過90%的份額是用人民幣結(jié)算。除此以外，我國在與西部和東北部鄰國如哈薩克斯坦、巴基斯坦、蒙古等開展貿(mào)易時也廣泛使用人民幣結(jié)算。

(3)我國不僅大力支持人民幣用于邊境貿(mào)易結(jié)算，還與不少國家央行簽訂貨幣結(jié)算及互換協(xié)議。如2011年12月22日泰國央行與中國央行簽訂了總額700億元人民幣(約合110億美元)的雙邊貨幣互換協(xié)議。2012年2月21日，中國人民銀行與土耳其中央銀行簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，互換規(guī)模為100億元人民幣/30億土耳其里拉，有效期三年，經(jīng)雙方同意可以展期。截止目前，中國央行已與16個國家和地區(qū)的中央銀行和貨幣當局簽署了超過1.3萬億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議，部分協(xié)議進入實質(zhì)動用階段，人民幣結(jié)算額已上升至中國外貿(mào)總額近10%，極大的推動了人民幣的國際化。

(4)香港金融市場發(fā)達，制度健全，可作為人民幣離岸中心。香港擁有最大的優(yōu)勢是國際化，這體現(xiàn)在金融體制的高度發(fā)達，資金和信息自由流通，與國際接軌的制度，以及吸引的國際資金和人才。香港是全球第三個最具競爭力的國際金融中心，僅次于倫敦和紐約，香港的金融市場吸引著國際金融投資者。有著香港作為人民幣離岸結(jié)算中心，人民幣國際化進程得到很大的保障。

(5)現(xiàn)有國際貨幣體系趨待完善，新興市場對重塑現(xiàn)有國際貨幣體系格局呼聲甚高，人民幣在國際貨幣體系中形象極佳。自布雷頓森林體系解體以后，美元不再與黃金掛鉤，各國采用浮動匯率制，歐美經(jīng)濟強國對世界經(jīng)濟的發(fā)展有著絕對話語權(quán)，而新興發(fā)展中國家往往處于附屬地位。特別是2008金融危機以后，美國連續(xù)施行量化寬松貨幣政策，將本國的危機轉(zhuǎn)嫁于他國，導(dǎo)致他國作為儲備持有的美元大幅貶值，這使得各新興市場充分認識到發(fā)展多元化貨幣體系的重要性。

2.2 人民幣國際化的不利因素

主權(quán)貨幣的國際化對本國政治、經(jīng)濟等各方面要求都比較高。我國在改革開放以后，經(jīng)濟快速發(fā)展，人民幣國際化的條件日漸成熟，但是不利因素還是客觀存在的，并且可能對人民幣的正常國際化起到很大的阻礙作用。

(1)我國金融市場尚不是十分發(fā)達，存在一定程度的金融抑制，法律法規(guī)不健全，金融監(jiān)管水平與歐美相比有一定的差距。我國利率至今沒有實現(xiàn)真正意義上的市場化，而利率市場化是美元、歐元、日元等國際貨幣的共同特征。貨幣國際化以后，本國資本市場受國際游資沖擊的風(fēng)險勢必將增大，以我國目前的監(jiān)管水平，還不足以抵御如此之大的風(fēng)險。

(2)人民幣還不能自由兌換，資本賬戶尚未完全開放。1996年人民幣實行了經(jīng)常項目下的可自由兌換，但是人民幣資本項目的可兌換仍然沒有實現(xiàn)，盡管在資本項目下有數(shù)十項子項目已經(jīng)開放，但是重要的金融資產(chǎn)投資項目還存在著比較嚴格的管制。另外，我國還沒有形成市場決定的匯率形成機制，我國的匯率很大程度上仍然受制于官方的目標匯率。

從整體來看，當前人民幣國際化的有利因素還是多于不利因素。對于客觀存在的不足之處，我國政府已經(jīng)給予高度的重視和采取了一系列的措施，加大力度完善監(jiān)管機制和推進金融市場深化，為資本賬戶適時放開創(chuàng)造條件。

3 繼續(xù)推進人民幣國際化的新思維

如何推進人民幣國際化，已有諸多學(xué)者進行了研究，得出的結(jié)果大致是人民幣先進行區(qū)域化，然后推進國際化，循序漸進；并且在國際化進程中完全由政府主導(dǎo)。本文對該問題提出了與作者不同的見解。

3.1 區(qū)域化與國際化同時進行

一般所指的區(qū)域化是指人民幣在東亞、東南亞等地進行流通，國際化則是人民幣在全世界流通。人民幣國際化的過程是一個發(fā)現(xiàn)機遇、抓住機遇的過程，沒有人規(guī)定人民幣國際化必須要走先區(qū)域化后國際化的道路。美元的國際化也并沒有先在拉美等地區(qū)域化，而是直接依靠其強大的金融實力達到國際化；歐元更能說明問題，歐元的國際化是和區(qū)域化同步進行的，當歐元在歐共體內(nèi)流通的時候也在世界各地流通了。再看當時日元國際化的歷程，日本并沒有限定日元先在東亞和東南亞流通進而走向世界，而是抓住機遇，依靠日本高度發(fā)到的外貿(mào)經(jīng)濟將日元直接推向國際市場。所以，在重要的戰(zhàn)略窗口期，人民幣的流通使用不是只重點針對一個區(qū)域，而是緊盯世界市場，處處是重點。

3.2 人民幣國際化應(yīng)重視依托中國對外直接投資

一直以來，人民幣國際化的重任好像只是政府的，而企業(yè)只用等著坐享國際化的成果，事實并非如此，我國的對外直接投資在人民幣國際化的過程中也扮演著重要的角色。2008年金融危機以來，伴隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，中國企業(yè)掀起了一波“走出去”的浪潮。截止到2010年，中國對外直接投資流量占當年全球流量的5.1%，名列全球第五位，超過了日本和英國，列發(fā)展中國家首位。中國也因此成為在“中等收入水平”階段對外直接投資超過500億美元的國家。在投資的區(qū)位方面，亞洲和拉美地區(qū)是中國對外直接投資最為集中的地區(qū)，近年對非洲的投資增長很快，對歐洲、大洋洲、北美洲的直接投資波動中有上升趨勢。伴隨著中資企業(yè)大量的走向世界，人民銀行可與投資國央行簽訂一系列協(xié)議，在投資國開展人民幣業(yè)務(wù)，更好的服務(wù)中資企業(yè)。

3.3 人民幣國際化的過程也是我國大型商業(yè)銀行等金融機構(gòu)走向世界的過程

我國國有大型商業(yè)銀行中，除中國銀行因具有國家外匯專業(yè)銀行的身份，國際業(yè)務(wù)人才相對較多，業(yè)務(wù)規(guī)模較大外，其他銀行發(fā)展國際業(yè)務(wù)都比較晚，大約都在20世紀80年代后期或90年代初期。但是經(jīng)過近20年的發(fā)展，工行、建行的海外分支機構(gòu)已經(jīng)頗具規(guī)模，農(nóng)行的海外發(fā)展狀況雖不及前三者，但前景也不容忽視。我國國有大型商業(yè)銀行走向世界的最大任務(wù)是開展人民幣業(yè)務(wù)，在具體的操作過程中，各商業(yè)銀行可視與投資所在國央行的談判結(jié)果，設(shè)立代理行、代表處或者分行。國有大型商業(yè)銀行走出去，在企業(yè)投資地開展人民幣業(yè)務(wù)，不但方便企業(yè)融資，而且有助于中資銀行加強自身業(yè)務(wù)管理能力，提升服務(wù)水平，為我國金融行業(yè)融入國際市場產(chǎn)生積極的作用。

4 結(jié)語

從歷史上看，發(fā)生經(jīng)濟危機的時期，往往也是貨幣體系出現(xiàn)交替或新興貨幣國際化的時期。美元、日元國際化都是如此。危機后，世界經(jīng)濟格局將會發(fā)生變化，新興經(jīng)濟體的政治經(jīng)濟地位快速上升，這對形成新的世界貨幣格局產(chǎn)生了強大的訴求。人民幣應(yīng)該抓住這個戰(zhàn)略時間窗口，積極擴大在全球的影響力，伴隨著中國對外直接投資和中資銀行的國際化走向世界。

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