我國海外投資影響因素的實(shí)證分析

韓雨

（四川大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院,成都 610064）

0 引言

近年來，由于世貿(mào)組織多次回合貿(mào)易談判數(shù)次陷入僵局，導(dǎo)致了全球貿(mào)易保護(hù)的勢(shì)頭不斷蓋過了自由貿(mào)易的呼聲。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，對(duì)商品、資源以及要素跨國轉(zhuǎn)移的國際直接投資，這些都成為困繞中國企業(yè)突破國外貿(mào)易限制的最直接最有效手段。最近幾年中國企業(yè)的對(duì)外直接投資根據(jù)最新資料的不完全統(tǒng)計(jì)，整體呈現(xiàn)出了快速遞增的趨勢(shì)。我國海外投資總量自從2008年后首次突破500億美元后，較2007年增長123.5%，達(dá)到了569億美元。即使在國際金融危機(jī)的沖擊下，2009年我國海外直接投資也同比增長7.5%，達(dá)到了468億美元。而本文重點(diǎn)研究的內(nèi)容就是國外貿(mào)易的保護(hù)對(duì)我國快速增長的海外直接投資產(chǎn)生的影響。

1 實(shí)證模型以及數(shù)據(jù)來源

我國海外直接投資和貿(mào)易保護(hù)有如下模型關(guān)系：

在有關(guān)于海外直接投資的決定因素中，國外分支機(jī)構(gòu)的銷售額多采用變量來解釋，被解釋變量FDIit來表示增加值或者是分支機(jī)構(gòu)出口額占全部產(chǎn)量的比重，F(xiàn)DIit表示出了第t年中國對(duì)i國或者其他經(jīng)濟(jì)組織的直接投資總流量。數(shù)據(jù)如果很難反映投資的實(shí)際流向，主要是由于FDI總量指標(biāo)一般不能直接反映出直接投資從事的是否是實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。目前我們可以獲得的數(shù)據(jù)只有中國海外直接投資的總流量，所以被解釋變量只能采取中國對(duì)2003～2009年間直接海外投資總流量的其他國家的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

解釋變量通常來講主要包含以下幾個(gè)方面：

（1）形成市場(chǎng)規(guī)模的大小和國家收入水平的高低

在FDI流量的一般研究過程中，人均國民生產(chǎn)總值如果可以體現(xiàn)出這個(gè)國家的總體收入水平的話，那么這個(gè)國家的國民生產(chǎn)總值就會(huì)被稱作是市場(chǎng)規(guī)模指標(biāo)。i國民生產(chǎn)總值GDPit是指第t年東道國按照購買力平價(jià)法計(jì)算的；人均國民生產(chǎn)總值GDPcit是指第t年東道國按照購買力平價(jià)法計(jì)算的。從直接理論上表明，東道國的總體收入水平越高、發(fā)展的經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大，同時(shí)就表示該國家市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展越大、經(jīng)濟(jì)整體水平越高，預(yù)期的海外直接投資就越多越有實(shí)力。假設(shè)東道國GDPit、GDPcit與中國的海外投資成正比，那么也就使得FDI能有效地利用當(dāng)?shù)氐馁Y源的同時(shí)去實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而促進(jìn)FDI流量的流入。

（2）關(guān)稅壁壘指標(biāo)與貿(mào)易救濟(jì)指標(biāo)的內(nèi)涵。

①關(guān)稅壁壘指標(biāo)：東道國i在第t年實(shí)際征收的最惠國關(guān)稅的稅率，一般用TARIFFit來表示；

②貿(mào)易救濟(jì)指標(biāo)：東道國i在第t年對(duì)中國發(fā)起的類似反傾銷、反補(bǔ)貼、特保措施調(diào)查等等情形的數(shù)量，用TRit來表示。而用TRit-1來表示，表明東道國i在第t-1年對(duì)中國發(fā)起的反補(bǔ)貼、反傾銷、特保措施的調(diào)查數(shù)量。因此看來國外貿(mào)易保護(hù)指標(biāo)TARIFFit、TRit-1、TRit與中國的海外直接投資成正比，那么關(guān)稅導(dǎo)致的直接投資理論以及補(bǔ)償投資理論都明顯的表現(xiàn)在：企業(yè)選擇海外直接投資的動(dòng)因主要是由于貿(mào)易保護(hù)壁壘及威脅。

（3）出口規(guī)模指標(biāo)。

出口規(guī)模指標(biāo)：中國在第t年對(duì)東道國i的出口貿(mào)易情況一般用EXit表明。所以在假設(shè)中國對(duì)于該國的出口規(guī)模與與中國的直接海外投資規(guī)模EXit成正比，而且中國對(duì)于海外直接投資越多，那么中國對(duì)于東道國出口比重比越高，同時(shí)證明中國企業(yè)看待的東道國市場(chǎng)重要性就越高。

（4）區(qū)域貿(mào)易組織指標(biāo)。

區(qū)域貿(mào)易組織變量：這主要是用來衡量區(qū)域自由貿(mào)易協(xié)定對(duì)中國海外直接投資的中藥影響。本文用來衡量區(qū)域自由貿(mào)易的指標(biāo)是構(gòu)建虛化變量：EUit、ASEANit、NAFTAit。中國經(jīng)貿(mào)關(guān)系密切的東盟、歐盟以及北美自由貿(mào)易區(qū)，凡屬于這三個(gè)區(qū)域貿(mào)易集團(tuán)的國家，變量便取值為1，其他國家取值為0。理論分析均表明，區(qū)域貿(mào)易組織對(duì)于集團(tuán)外其他國家企業(yè)的經(jīng)營構(gòu)成一定程度的阻礙。如果東道國屬于某個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)集團(tuán)，那么對(duì)該國的直接投資有利于中國企業(yè)在整個(gè)區(qū)域集團(tuán)內(nèi)部的經(jīng)營活動(dòng)，所以降低公司經(jīng)營成本，對(duì)中國的海外直接投資有促進(jìn)作用。因此假設(shè)東道國所在的區(qū)域貿(mào)易集團(tuán)情況有助于吸引中國對(duì)該國的直接投資。

表1 變量的相關(guān)說明

表2 貿(mào)易保護(hù)對(duì)中國海外直接投資影響估計(jì)及分析結(jié)果

（5）宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊。

將宏觀經(jīng)濟(jì)變量納入到模型中就可以明顯看出：某國的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)必然也會(huì)對(duì)他的海外直接投資產(chǎn)生巨大的影響。本文考察宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊的影響來使用年度虛擬變量。

2 實(shí)證分析

本文中相關(guān)的主要面板數(shù)據(jù)來自于2003～2009年，產(chǎn)生于世界上138個(gè)國家。雖然因?yàn)闀r(shí)間的序列非平穩(wěn)從而導(dǎo)致的偽回歸宏觀經(jīng)濟(jì)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，可以推斷出板數(shù)據(jù)期時(shí)間序列分析不會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)突變，但是由于截面數(shù)目N遠(yuǎn)大于時(shí)期序列T（138＞＞7），所以可以直接建模來求證。

考慮到2003～2009年存在的時(shí)間變化引發(fā)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，各個(gè)國家普遍都存在著個(gè)體差異，初步考慮到截面數(shù)據(jù)產(chǎn)生的固定效應(yīng)，所以使用時(shí)間的固定效應(yīng)往往能夠反映出某年的經(jīng)濟(jì)對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施的深遠(yuǎn)影響。所以初步考慮到設(shè)定εi在求證的同時(shí)來表示個(gè)體的固定效應(yīng)，也就必須要考慮到用εt表示固定效應(yīng)的時(shí)間。如果接受原假設(shè)則模型形式為混合最小二乘回回歸（Pooled OLS）模型形式,由具體的F檢驗(yàn)決定是否包含個(gè)體和時(shí)間的固定效應(yīng)。

為更進(jìn)一步明確需要進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，那么就需要用到固定效應(yīng)還是隨機(jī)效應(yīng)的面板模型，結(jié)果明顯表示出：如果統(tǒng)計(jì)量為46.99，那么在個(gè)體固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)的Hausman檢驗(yàn)中，明顯低于顯著性水平0.05，相對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)概率約為0.0000，同時(shí)意味著在顯著性水平5%的條件下，在采用個(gè)體固定效應(yīng)回歸模型更為合適，所以拒絕隨機(jī)效應(yīng)的原假設(shè)；統(tǒng)計(jì)量為30.13，那么在Hausman檢驗(yàn)結(jié)果顯示的時(shí)間固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)，明顯低于顯著性水平的0.05，相對(duì)應(yīng)的概率約為0.0000，所以這就意味著在顯著性水平5%的條件下，因而拒絕隨機(jī)效應(yīng)的原假設(shè)，必須考慮到各國之間存在個(gè)體差異所選時(shí)期也存在時(shí)期差異。從表2中可以明顯看出來采用了個(gè)體以及R2在時(shí)期固定效應(yīng)面板模型后調(diào)整后得到了提高，說明采用實(shí)際數(shù)據(jù)更有說服力，解釋力更為明顯。

需要進(jìn)行橫截面異方差LM檢驗(yàn)來證明中國對(duì)于不同國家間的海外直接投資，相對(duì)存在著較大的個(gè)體差異，卡方值χ2=31.29，p值為0.9621，所以拒絕原假設(shè)的同方差。同時(shí)選用了可行廣義最小二乘法(FGLS——Feasible Generalized Least Squares)，對(duì)于面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了相應(yīng)的處理來消除擾動(dòng)項(xiàng)的異方差性，最終的結(jié)果如下：

3 結(jié)論

根據(jù)表2中表示的回歸結(jié)果，我們可以得到以下結(jié)論:

3.1 避開國外關(guān)稅限制是中國海外直接投資的趨勢(shì)

回歸參數(shù)的“TRIFF”表明的東道國關(guān)稅的保護(hù)變量為正，可以看出中國的海外投資對(duì)于關(guān)稅投資采取避開政策，這正是緣由回歸參數(shù)的不明顯導(dǎo)致了這種趨勢(shì)的不明顯。

3.2 中國海外直接投資對(duì)于國外貿(mào)易救濟(jì)措施采取躲避策略

（1）回歸參數(shù)作為貿(mào)易救濟(jì)變量TR、TR（-1）均在圖中均為負(fù)數(shù)，通過了檢驗(yàn)的TR（-1）的回歸參數(shù)更是顯著水平的1%，這表明中國海外直接投資對(duì)東道國前一期的貿(mào)易救濟(jì)措施十分敏感，那么前一期東道國貿(mào)易救濟(jì)措施越多，中國對(duì)該國的直接投資就越少。因而表明中國的海外直接投資并不直接具備避開貿(mào)易救濟(jì)措施的功能，反而較多地往前期貿(mào)易救濟(jì)措施較少的國家投向。

（2）東道國人均收入水平與中國的海外直接投資成反比。GDPc（人均國民生產(chǎn)總值指標(biāo)）的回歸參數(shù)值為-0.2801，并且以5%通過了檢驗(yàn)，那么就說明中國對(duì)于該國的直接海外投資就因?yàn)闁|道國的收入水平越高而成反比。正好對(duì)于目前中國的海外直接投資是以發(fā)展中國家為主要發(fā)展趨勢(shì)這一結(jié)果相契合國外對(duì)與華貿(mào)易保護(hù)泛濫是造成中國海外直接投資主要流向低收入國家現(xiàn)象的主要原因。低收入國家同時(shí)也是勞動(dòng)力成本低廉國家，因而便成為尋求勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)型企業(yè)海外投資者的目標(biāo)。

（3）中國的海外直接投資不僅與對(duì)東道國的出口規(guī)模成正比，同時(shí)成正比還有該國的市場(chǎng)規(guī)模。結(jié)果可以分析出，回歸參數(shù)的GDP為0.3352，那么中國對(duì)該國的出口規(guī)模對(duì)直接投資影便增加約0.24%。由此說來，中國對(duì)該國的出口規(guī)模指標(biāo)符合預(yù)期，和東道國市場(chǎng)規(guī)模也符合預(yù)期等各項(xiàng)指標(biāo)，表明了中國的海外投資與東道國的國內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模密切相關(guān)。

（4）中國對(duì)于歐美各個(gè)貿(mào)易經(jīng)濟(jì)組織的海外直接投資都有嚴(yán)格的限制，區(qū)域貿(mào)易組織的投資變量均符合預(yù)期，其中回歸參數(shù)的EU、ASEAN為正，結(jié)果表現(xiàn)的不明顯；回歸系數(shù)的NAFTA的顯著為負(fù)，結(jié)果來看完全不和預(yù)期相符，那么表明中國對(duì)這些區(qū)域自由貿(mào)易組織成員國的直接投資并不多：即便是中國對(duì)于北美地區(qū)直接投資雖然表現(xiàn)的明顯減少，反而沒有明顯的增加對(duì)于歐盟及東盟貿(mào)易組織地區(qū)的海外直接投資。

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