轉(zhuǎn)股上市，徽行靜默沖刺

上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所3.9億股股權(quán)的意向掛牌再次把徽商銀行推上了風(fēng)口浪尖，徽商銀行股東為何在上市前夜大規(guī)模掛牌轉(zhuǎn)讓股權(quán)？靜默沖刺中的徽商銀行在曙光到來(lái)前還面臨哪些暗流……

徽商銀行又一次把自己推上了風(fēng)口浪尖。

7月3日，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所意向掛牌徽商銀行共計(jì)3.9億股權(quán)，有效期至2012年8月31日。轉(zhuǎn)讓方身份、受讓方資質(zhì)一概不詳。但在媒體披露后一周內(nèi)，這次神秘的股權(quán)轉(zhuǎn)讓迅速撤牌。

7月19日，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所市場(chǎng)部工作人員向《徽商》透露：“轉(zhuǎn)讓方要對(duì)項(xiàng)目做一些調(diào)整，稍后還會(huì)再次正式掛牌。”但截至記者發(fā)稿之時(shí)，再也未在其官網(wǎng)上覓到徽商銀行掛牌的蹤跡。

這一異常舉動(dòng)迅速引發(fā)各方猜想：以“某公司”名義出現(xiàn)的轉(zhuǎn)讓方究竟是何方神圣？在中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)欲聯(lián)手出臺(tái)城商行IPO標(biāo)準(zhǔn)大大提高城商行IPO成功率的背景下，徽商銀行股東為何在上市前夜大規(guī)模掛牌轉(zhuǎn)讓股權(quán)？現(xiàn)階段，靜默沖刺中的徽商銀行在曙光到來(lái)前還面臨哪些暗流……股權(quán)頻繁變動(dòng)引猜想

此次意向掛牌顯示徽商銀行有兩項(xiàng)標(biāo)的轉(zhuǎn)讓，分別為3.1億股權(quán)和0.8億股權(quán)。

“轉(zhuǎn)讓方很可能是蕪湖建設(shè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱蕪湖建投）。”一位不愿具名的徽商銀行自然人股東向《徽商》透露。

與此同時(shí)，另一位與徽商銀行關(guān)系密切的知情人士也告訴《徽商》，此次轉(zhuǎn)讓很可能來(lái)自蕪湖方面。

而記者隨后查閱的徽商銀行2011年年報(bào)也顯示，截至報(bào)告期末，蕪湖建設(shè)投資有限公司仍位列徽商銀行第七大股東，2011年年初持股數(shù)約為3.94億，2011年年末持股數(shù)約為3.12億，占總股本的3.82%。其問(wèn)，其成功轉(zhuǎn)讓了8175.3527萬(wàn)股徽商銀行股權(quán)，但年報(bào)并未公布受讓方。

“如果這次轉(zhuǎn)讓方真的是蕪湖建投，這說(shuō)明蕪湖市政府已經(jīng)開(kāi)始收縮戰(zhàn)線，更多投入用于打造自己的金融巨頭皖江金融租賃有限公司，蕪湖也想在金融上擁有更多話語(yǔ)權(quán)。”

安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授鄧道才如是判斷。

作為蕪湖市政府領(lǐng)導(dǎo)的國(guó)有獨(dú)資公司，蕪湖建投是蕪湖市重要的政府融資平臺(tái)。早在去年1月30日，蕪湖建投就已經(jīng)和蕪湖市能源開(kāi)發(fā)總公司發(fā)布公告，共同轉(zhuǎn)讓1億股徽商銀行股權(quán)，其中蕪湖建投轉(zhuǎn)讓8175.3527萬(wàn)股；3月1日，蕪湖建投再次在長(zhǎng)交所掛牌轉(zhuǎn)讓12億股；5月，蕪湖市建投再次委托長(zhǎng)交所對(duì)外公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓其持有的徽商銀行3000萬(wàn)股股份。

同年7月，蕪湖市國(guó)資委下屬企業(yè)安徽奇瑞汽車(chē)銷(xiāo)售有限公司在長(zhǎng)交所掛牌轉(zhuǎn)讓其所持的徽商銀行全部2億股，從徽商銀行的并列第十大股東到迅速抽身只用了短短25天。

至此，蕪湖方面已經(jīng)間接轉(zhuǎn)讓徽商銀行共計(jì)約4.5億股權(quán)。

然而就地方政府資金的退出而言，蕪湖或許只是個(gè)開(kāi)始。

前述知情人士就透露，合肥方面也正準(zhǔn)備就其所持有的徽商銀行1000多萬(wàn)股尋找買(mǎi)家。除此之外，徽商銀行股權(quán)中其他的地方政府資金退出計(jì)劃亦在制定之中。

自2010年起，徽商銀行的股權(quán)變動(dòng)就十分頻繁。

據(jù)相關(guān)媒體統(tǒng)計(jì)，從2010年以，來(lái)，徽商銀行股東至少先后8次累計(jì)轉(zhuǎn)讓、掛牌該行股權(quán)超過(guò)7.6億股，接近其總股本81.75億的10%。

2010年1月，銅陵亞星焦化有限責(zé)任公司在長(zhǎng)交所掛牌轉(zhuǎn)讓公司持有的徽商銀行531萬(wàn)股；同年11月，徽商銀行另有兩筆共計(jì)900萬(wàn)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓；到2011年辦理股權(quán)托管，全年蕪湖地區(qū)轉(zhuǎn)讓共計(jì)約4.5億股；到年末，徽商銀行又先后轉(zhuǎn)讓3億股份和1135.02萬(wàn)股……

“能在3元左右（徽商銀行的每股凈資產(chǎn)只有2元多一點(diǎn)）轉(zhuǎn)讓的話，就能有30%、40%的賬面溢價(jià)，絕不虧本！畢竟，現(xiàn)在銀行業(yè)的發(fā)展環(huán)境已經(jīng)遠(yuǎn)不能跟四五年前相比了，城商行的股權(quán)也不再是各路資本的香餑餑，現(xiàn)在A股市場(chǎng)上市凈率在1左右的銀行股大有人在，還有兩三家跌破了凈資產(chǎn)。”

針對(duì)這些股權(quán)轉(zhuǎn)讓，國(guó)內(nèi)最大管理咨詢公司之一——正略鈞策管理咨詢合伙人、副總裁楊力對(duì)此毫不意外。

但徽商銀行股權(quán)的頻繁變動(dòng)遠(yuǎn)未就此結(jié)束。

7月2日，北交所集團(tuán)官方微博發(fā)布消息稱，安徽長(zhǎng)江產(chǎn)權(quán)交易所和北京產(chǎn)權(quán)交易所及北京金融資產(chǎn)交易所已經(jīng)就徽商銀行股份有限公司5億股聯(lián)合掛牌轉(zhuǎn)讓事宜進(jìn)行了深入溝通，并就股權(quán)在雙方交易所聯(lián)合掛牌、共同尋找投資人等事宜達(dá)成一致。

緊接著，此次在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所意向掛牌的單項(xiàng)3.1億股份就創(chuàng)下了新的轉(zhuǎn)讓記錄。據(jù)徽商銀行2011年年度報(bào)告顯示，截至報(bào)告期末，其前十大股東中，年末持股數(shù)在3.1億股之上的共計(jì)7位。如果不進(jìn)行分拆轉(zhuǎn)讓，接盤(pán)者將穩(wěn)坐徽商銀行十大股東名單。

7月18日上午，記者來(lái)到合肥徽商銀行總部，希望就這3.9億股掛牌轉(zhuǎn)讓的股權(quán)是否來(lái)自蕪湖、對(duì)受讓方有何要求、股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否與上市有關(guān)、未來(lái)有沒(méi)有更多股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃等問(wèn)題采訪其董秘胡東東，但被前臺(tái)以沒(méi)有預(yù)約為由拒絕。

隨后記者多次致電、短信胡東東本人，但截至發(fā)稿時(shí)一直都未得到其答復(fù)。此后記者又多次致電蕪湖建投，電話一直處于無(wú)人接聽(tīng)狀態(tài)。五年長(zhǎng)跑

盡管徽商銀行對(duì)此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓一事一直保持靜默，但外界對(duì)其的猜測(cè)卻從未停歇，大部分聲音都認(rèn)為徽商銀行這一系列大規(guī)模股權(quán)清理工作是為其上市做好準(zhǔn)備。

早在2007年，徽商銀行時(shí)任行長(zhǎng)李和就曾表示將在當(dāng)年完成引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的工作，并在此后掛牌上市。

只是，這一切并沒(méi)有按徽商銀行當(dāng)初的計(jì)劃進(jìn)行，上半年戰(zhàn)略投資者的引資工作的失敗，直接導(dǎo)致了上市事宜的擱置。

到了2009年底，再被傳出上市在即的徽商銀行，又經(jīng)歷了一次高管“大換血”。時(shí)任行長(zhǎng)李和被停職，銀行獨(dú)董巴曙松辭職，2010年又新增5位非執(zhí)行董事……至此，徽商銀行成立之初的主要領(lǐng)導(dǎo)者都已基本離去，其上市事宜一拖再拖。

直到2011年徽商銀行召開(kāi)的2010年度股東大會(huì)上，《徽商銀行上市工作方案》才獲得通過(guò)，徽商銀行上市工作正式啟動(dòng)。

同年8月2日，徽商銀行董事會(huì)表決通過(guò)了《關(guān)于公司首次公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股股票并上市的議案》等一系列有關(guān)上市的議案。當(dāng)時(shí)，有媒體報(bào)道稱徽商銀行擬定IPO發(fā)行數(shù)量為20多億股，為上市清障的股權(quán)集中登記工作也接近尾聲。

今年2月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)預(yù)披露的14家地方銀行企業(yè)中終于出現(xiàn)了徽商銀行的身影。

雖然歷經(jīng)五年長(zhǎng)跑，徽商銀行上市仍存在諸多不確定因素，尤其在股權(quán)清理工作上收效甚微。據(jù)徽商銀行2011年年報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，徽商銀行股東總數(shù)16382P，其中，國(guó)有股股東98戶，法人股股東271戶，個(gè)人股股東16013戶。如此龐大的股東數(shù)量，與《公司法》和《證券法》規(guī)定的嘣公司的股東數(shù)須200人以下，仍然存在巨大差距。

與其他同樣等待IPO的城商行相比，徽商銀行近年的業(yè)績(jī)并不突出。

在重組改制時(shí)間上，徽商銀行并不落后，從2005年12月28日掛牌的那天起，徽商銀行獨(dú)特的模式一直受到追捧。在2008年增資擴(kuò)股后，實(shí)收資本一度居城商行之首，因此徽商銀行有著更雄厚的底氣。市場(chǎng)一度認(rèn)為，它一定會(huì)IPO，一切只是時(shí)間的問(wèn)題。

但近年來(lái)，徽商銀行的發(fā)展速度明顯慢了下來(lái)，特別是沒(méi)有抓住城商行異地?cái)U(kuò)張的機(jī)會(huì)。

截至目前，徽商銀行的省外分行僅有2009年開(kāi)設(shè)的南京分行一家，而目前IPO的熱門(mén)上海銀行，僅2010年一年便在江蘇省蘇州市設(shè)立了蘇州分行，在南京、天津、杭州、上海、寧波、成都、深圳等地分別設(shè)立了22家支行。

現(xiàn)在徽商銀行要挺進(jìn)資本市場(chǎng)，和華東區(qū)另外三家銀行上海銀行、江蘇銀行和杭州銀行相比，徽商銀行的總資產(chǎn)規(guī)模已是最小。

據(jù)其2011年年報(bào)顯示，徽商銀行去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)35億元，同比增長(zhǎng)29%。數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行去年凈利潤(rùn)達(dá)1.05萬(wàn)億元，比2010年同期增長(zhǎng)36.3%。徽商銀行明顯落后于平均水平。

由于城商行上市遲遲不開(kāi)閘，徽商銀行正面臨一定的資本壓力，其在去年資本充足率雖有所上升，但主要是因?yàn)榘l(fā)行了40億元次級(jí)債，核心資本充足率則下滑了0.32個(gè)百分點(diǎn)。

第二集團(tuán)？

徽商銀行自身存在的問(wèn)題使得其想通過(guò)謀求上市解決問(wèn)題的沖動(dòng)愈發(fā)強(qiáng)烈。

“雖然上市過(guò)程時(shí)間長(zhǎng)，成本高，但上市之后，可以優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，倒逼管理改善，制約大股東的控制和關(guān)聯(lián)交易，同時(shí)也增加了一種資本補(bǔ)充的穩(wěn)定渠道。”

楊力認(rèn)為當(dāng)前城商行上市的好處是不言而喻的。

但在現(xiàn)階段，城商行IPO之路依然存在著一些相同的短板。

股權(quán)結(jié)構(gòu)梳理不明是城商行上市的最大障礙之一。城商行多為城市信用社改制而來(lái)，股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，股東數(shù)以萬(wàn)計(jì)，要想達(dá)到相關(guān)法律所要求的200人紅線，尚需很長(zhǎng)一段時(shí)間，且城商行內(nèi)部職工持股限制在10%也直接導(dǎo)致了近兩年內(nèi)城商行的IPO陷入停滯狀態(tài)。

此外，城商行作為地方融資平臺(tái)貸款的主力，上市可能有利于對(duì)地方融資平臺(tái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，這也成為城商行上市的重要目的。不過(guò)，與地方政府走得過(guò)近也讓市場(chǎng)對(duì)城商行的IPO充滿疑慮。

楊力就表示，“上市能在某種程度上降低地方政府對(duì)城商行的干預(yù)能力，但在中國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境下，城商行與地方政府之間千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系不是通過(guò)上市就能一刀斬?cái)嗟模虼耍词股鲜校胤秸畬?duì)城商行的影響力也不會(huì)產(chǎn)生根本性的變化。”

而通過(guò)上市來(lái)化解潛在的地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)，能否得到監(jiān)管層的認(rèn)可，仍未可知。

同時(shí)，城商行上市對(duì)A股可能造成的沖擊也不容忽視。

據(jù)分析，參照已上市城商行IPO時(shí)的募資規(guī)模，目前名列證監(jiān)會(huì)名單的14家城商行將總計(jì)從A股市場(chǎng)直接融資逾千億元，而即將實(shí)行的新資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，將使得上市銀行展開(kāi)新一輪的融資潮。

目前，上市城商行僅為1.2倍PB，2011年的城商行、農(nóng)商行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓熱中，PB達(dá)到3倍左右，遠(yuǎn)高于目前的上市銀行。

而上市后，城商行IPO募集資金流向也是不得不正視的問(wèn)題。目前，城商行的上市融資主要是兩個(gè)渠道，一是補(bǔ)充資本金；二是跨區(qū)域發(fā)展。

三家已上市城商行——北京銀行、南京銀行、寧波銀行曾經(jīng)的“擴(kuò)張-上市-跨區(qū)擴(kuò)張”的發(fā)展模式刺激著其他未上市的城商行，后者也希望通過(guò)這樣的模式加快發(fā)展。

2009年4月，監(jiān)管層放寬了城商行分支機(jī)構(gòu)設(shè)立門(mén)檻，城商行規(guī)模擴(kuò)張隨之大幅提速。但是，過(guò)快擴(kuò)張所帶來(lái)的城商行的風(fēng)險(xiǎn)管控讓監(jiān)管層擔(dān)憂。監(jiān)管層迅速叫停了城商行異地?cái)U(kuò)張?jiān)O(shè)立分行。

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席助理閻慶民今年3月份在接受媒體采訪時(shí)表示，現(xiàn)在已不允許城商行跨省設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。銀監(jiān)會(huì)去年下半年已經(jīng)開(kāi)始著手研究商業(yè)銀行的分類標(biāo)準(zhǔn)，未來(lái)有望據(jù)此決定哪類機(jī)構(gòu)可以跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)。

業(yè)內(nèi)人士分析，除了補(bǔ)充資本金，城商行上市募資另一重要用途就是跨區(qū)域擴(kuò)張，可能在監(jiān)管層對(duì)跨區(qū)域擴(kuò)張的政策有所松動(dòng)之后，城商行上市的日程才會(huì)漸行漸近。

“今年年底之前不會(huì)開(kāi)閘。”上海證券李劍鋒也認(rèn)為當(dāng)前仍然不是城商行IPO開(kāi)閘的最佳時(shí)機(jī)。

楊力則認(rèn)為，“徽商銀行的上市可能要排在待上市城商行的4-6位，即第二集團(tuán)”。