社保基金大規模入市應謹慎

摘要：社保基金的安全性是第一位的，目前中國股市配套相關機制不成熟，投資風險尚且較大，社保基金大規模入市時機尚未到來。社保基金的投資應該更多向實體經濟靠近。

關鍵詞：社保基金 股市 保值

關于社保基金大規模入市的爭議一直不斷，以科學、謹慎的態度分析這個話題是有價值的。社保基金應將對風險的考量作首要考慮前提。

一、社保基金保值需求是首要的

社保基金由社會保險基金和社會保障基金組成。社會保險基金主要由單位和個人繳費形成，包括基本養老、失業、基本醫療、工傷和生育保險基金等；社會保障基金是指由中央財政撥入資金、國有股減持和股權劃撥資產、經國務院批準以其他方式籌集的資金及投資收益所形成的基金，是由中央政府集中的社會保障儲備基金。

根據人力資源和社會保障部的相關數據，截止2011年底，五項社會保險基金累計結余總額2.87萬億元，其中養老保險累計結余1.92萬億。如此龐大的資產管理起來確實異常復雜，需要系統的思考。

社保基金俗稱老百姓的“保命錢”，必須要考慮資產的安全性，資產保值是第一位的，在保值的基礎上再考慮增值的問題。社保基金通過多種投資手段實現資產保值目的，這一方向沒錯，考慮到通貨膨脹因素帶來的資產縮水緣故，讓體量巨大的社保基金躺在銀行里也是不現實的。

問題的關鍵在于投資的渠道是什么，投資的風險性是否恰當，社保基金追求的是安全的投資組合。要建立社保基金投資的風險評估機制，保障社保基金的投資兼顧安全和高效，兼顧短期和長期。對此，國家應該給予政策引導，社保基金管理部門應該形成完善的投資運行機制和風險內控機制。

二、入市有風險，投資應謹慎

全國社保基金理事會不斷有聲音鼓勵地方養老金入市，中國證監會也樂見其成。筆者認為，社保基金大規模入市的時間點并未來臨。理由有三：

1.中國股市正處于成長期，影響因素復雜，尚不具備確保社保基金投資安全的環境

2011 年全年，上證指數累計下行了 21.68%，深證成指累計下行了 28.41%。全國社保基金歷年股票資產比例平均為 19.22%，受股市影響，2011 年全年，社保基金在股票和債券上的浮虧已經占到了整體收益的 82.8%。

中國股市并未真正成為中國經濟發展的“晴雨表”，當中國GDP依然保持較為強勁的增長態勢時，股市常常是另外一番景象。盡管監管部門及各界努力使股市的運行環境更為規范，但我們應該清醒地認識到，中國股市的成熟非一朝一夕之事，需要時間來培養。正如知名財經評論家葉檀所言：“目前的 A 股市場已經變成了圈錢場，上市公司圈完錢后啥也不管，不光是散戶的權益沒有保障，現在很多機構的權益也沒有保障。因為無限擴容、無退市機制、不保護投資者、大肆圈錢、內幕交易等等問題讓股市成了無底洞，再多的錢進入都填不滿。”既然中國股市尚存在種種弊端，投資風險也就凸顯出來，社保基金尤其是地方養老金一旦“饑不擇食”地入市，將會給資金安全埋下巨大的隱患。

2.社保基金沒有“救市”的義務，也沒有“救市”的能力

筆者不贊成社保基金“救市”的言論，一則社保基金沒有“救市”的義務，二則社保基金沒有“救市”的能力。股市大盤低迷，社會上有社保基金“救市”的訴求，但仔細分析，社保基金是對民生最基本的保障，取自于民，沒有、也不應該承擔“救市”的義務。鑒于中國股市和資本市場的現狀，社保基金是否能夠“救市”也是未知數，或者說，及時能夠短期“止血”，中長期也不會收到很好的功效，反而會助長中國股市“政策市”的特點，不易于真正市場機制的建立。

3.股市并非社保基金投資最為優先的通道

我們不需要把主要投資目光都集中在股市上，股市并非社保基金投資最為優先的通道。2012年6月10日，在天津舉行的第五屆中國股權投資基金年會上，全國社保基金理事會理事長戴相龍透露：“全國社保基金理事會將加大股權投資，承諾到今年底累計投資達300億元，預計明年底達到500億元。”這是一個良好的信號，例如，在美國，養老金投資占到VC、PE基金來源的40%左右，在歐洲，養老金也是VC、PE的主要基金來源。

2012年以來，中國經濟增速面臨下行的風險加大，其中一個重要原因是中國實體經濟正在面臨嚴峻的考驗。中國制造業尤其是中小民營企業有融資的緊迫需求，卻遭遇實際的融資困難，IPO猶如千軍萬馬過獨木橋，異常艱難，銀行融資渠道受限于目前機制并不十分暢通，許多企業于是求助于“地下錢莊”。社保基金如果能夠大力扶植股權投資基金，從而推動企業的融資渠道的多元化，一方面可以通過專業投資機構獲取股權投資收益，另一方面也可促進中國實體經濟的發展，這遠遠比“救市”的價值更大。

另外，在國家基礎設施投資領域，例如交通、電力、能源、民生工程等，社保基金應該具有投資的優先權。在國家產業投資，例如戰略性新興產業投資中，社保基金應該挑選穩健的基礎項目，獲取中長期收益。

實體經濟和虛擬經濟相比，更應是中國經濟和社會發展最為優先的層面。沒有實體經濟作為保障，虛擬經濟將成為泡沫。社保基金與其大規模入市，倒不如大規模切入實體經濟，這無論對于實現社保基金保值增值的目的，還是對于中國經濟的安全性都具備不小的價值。

參考文獻：

[1]厲以寧.社保基金可入市但須謹慎[N].中國證券報，2012.3

[2]鄭功成.社保基金大規模入市不現實[N].經濟日報，2012.4