上市公司財務風險的特征和原因分析

陶婭

公司財務風險預警是對財務風險的預防與控制，因而，有必要對風險以及財務風險的含義進行界定，對財務風險的基本特征尤其是上市公司財務風險的特征及產生原因進行分析。

一、財務風險分析

公司財務風險的狹義觀點是指因公司籌資引起的用貨幣資金償還到期債務的不確定性，沒有債務就不存在財務風險。而廣義的觀點認為，公司財務風險是公司財務活動中由于各種不確定因素的影響，使公司財務收益與預期收益發生偏離的機會與可能。公司財務活動的組織和管理過程中的某一方面和某個環節出現了問題，都可能促使這種風險轉變為損失，導致公司盈利能力償債能力的降低。

公司的財務活動一般可分為籌資活動、投資活動、資金回收和收益分配四個方面，相應地，財務風險就分為籌資風險，即因借入資金而增加的喪失償債能力的可能性；投資風險，即因不確定性因素致使投資報酬率達不到預期目標而發生的風險；資金回收風險，即產品銷售出去，其貨幣資金收回的時間和金額的不確定性；收益分配風險，即由于收益分配可能給公司今后生產經營活動產生不利影響而帶來的風險。

從財務預警的角度看，公司的財務風險不僅僅局限與籌資活動的范疇，不當的投資活動、營運活動、分配活動同樣可能使公司面臨風險。因此，廣義的財務風險概念更加科學合理，體現了財務的本質，能真正反映市場經濟條件下公司財務關系的全貌。因此，可以將財務風險定義為：在各項財務活動過程中，由于外部經營環境和內部經營條件等各種難以或無法預料、控制的因素的作用，使公司的實際財務收益和預計收益發生背離，因而有蒙受經濟損失的機會或可能性。它是從公司理財活動的全過程和財務的整體觀念透視財務本質來界定財務風險的，便于人們站在更寬廣的角度來研究財務風險。

二、上市公司財務風險的特征

（一）客觀性。即財務風險不以人的意志為轉移而客觀存在。也就是說，財務風險處處存在，時時存在，人們無法回避它、消除它，只能通過各種技術手段來應對風險，從而避免財務危機成本、費用和損害的產生。實踐經驗表明，盡管公司財務風險的發生，其范圍、程度、頻率、時間、強度等都可以表現出不同形態，但它總是以獨特的方式表現著自身的存在，是一種必然出現的事件。

（二）不規則性。財務風險的存在是必然的，但是，財務風險是否發生，在何時何地發生以及發生的范圍和程度等完全是一種偶然的雜亂無章的組合和不確定的結果。財務風險的不規則性是由財務風險生成過程的復雜性和隨機性決定的，人們在現有知識和能力條件下尚不能完全了解和全面掌握。

（三）相對性。相對性包括兩個方面：一是財務風險的可預測性。盡管財務風險具有不規則性，但是，隨著科學技術的進步和人們素質的提高，財務風險的產生、發展是可以逐步被認識和掌握的。公司可以通過運用各種科學方法，對可能產生的財務風險的發生時間、范圍、程度進行預測，為公司風險控制提供可靠依據。二是財務風險的可變性。財務風險不是一成不變的，而是可以在一定的條件下發生轉化的。財務風險的變化，有量的減少，也有質的改變，舊風險可能消亡，新風險可能產生。

（四）雙重性。財務風險的雙重性是指財務風險既有損失的一面，又有風險價值的一面。財務風險的這一特性有助于我們全面把握財務風險的實質。既要看到財務風險的危害性，提高風險的控制能力；同時也要加強對財務風險規律的探索和研究，準確把握時機，進行科學決策，獲取風險報酬，促使公司快速成長。

（五）全面性。即財務風險存在于公司財務管理的全過程，并體現在多種財務關系上。資金籌集、資金運用、資金積累分配等所有財務活動，均會產生財務風險。

三、上市公司財務風險的原因分析

（一）客觀原因

1.市場環境變化的不確定性

（1）社會政治的不確定性，主要是指社會的政治、法律、價值觀、民族文化等因素的變化。各種政治觀點、政治力量的對抗以及不同宗教信仰的沖突等，都可能引起動亂、戰爭或政府更迭，其結果可能造成企業生產經營活動中斷和經營條件的損壞。另一方面，社會生產關系的調整、制度的革新和規范的更新，這些不規則的變化會給企業帶來一系列的不確定性，也可能導致財務風險。

（2）政策的不確定性，是指有關國家各級政府的政策變化的不確定性對企業產生的風險。政府政策涉及面廣，這種政策的不確定性越復雜，企業財務風險也越高。例如2001年國家加大了對白酒生產企業的調控力度，特別是根據財政部、國家稅務總局發布的《關于調整酒類產品消費稅政策的通知》，從2001年5月1日起調整酒類產品消費稅計稅辦法。執行該政策后，白酒行業的稅收調高了，公司的稅負水平上升，這對寧城老窖以生產低檔白酒為主業的企業利潤影響極大，公司出現了虧損。

（3）宏觀經濟運行的不確定性，主要是由國家經濟政策和由國民經濟各產業變化引起的經濟形勢的不確定性而產生的風險。它主要包括產業結構、國民生產總值增長狀況、進出口額、利率、匯率、就業與工資水平等。寧城老窖公司在1999年和2000年，由于受到全國白酒市場普遍不景氣的影響，公司的主營業務利潤和凈利潤均出現了下降的情況。

（4）自然環境的不確定性，指由于自然力量導致的企業財產損失、交通中斷等造成的風險。如地震、洪水、冰凍等。在2000年我國北方地區出現了罕見的“旱災”、“雪災”、“沙塵暴”等惡劣氣候，給寧城老窖公司帶來了不利影響。

2.市場經濟運行的復雜性

從企業角度考察，在市場經濟條件下，企業運行中的人、財、物和供、產、銷任一環節出現故障都可能導致經營失敗。而系統管理出現故障的地點、時間和程序是不可預知的。事實上，企業內部存在許多不確定因素，如經營方向、生產運轉、質量變動的不確定性、研究與開發的不確定性、信貸的不確定性和行為的不確定性等，這些不確定性往往交叉發生作用，增加了財務風險的復雜性。

（二）主觀原因

1.主觀認識的局限性。由于經濟活動的復雜性和經營主體的經驗和能力的局限性，企業不可能完全準確地預見客觀事物的變化，因而財務風險不可避免。風險意識的淡薄是財務風險產生的重要原因。

2.控制風險能力的局限性。指有時公司雖然對某些風險已有一定認識和預計，但囿于技術條件和能力不能采取有效措施加以防范和控制。

3.財務決策缺乏科學性導致決策失誤。財務決策失誤是產生財務風險的又一重要原因。避免財務決策失誤的前提是財務決策的科學化。目前，我國企業的財務決策普遍存在著經驗決策和主觀決策現象，由此導致的決策失誤經常發生，從而產生財務風險。

具體表現是：

（1）資金結構不合理，負債比例過高。在我國，資金結構主要是指企業全部資金來源中權益資金與負債資金的比例關系。由于籌資決策失誤等原因，我國企業資金結構不合理的現象普遍存在，具體表現在負債資金占全部資金的比例過高。很多企業的負債比例都在 40%以上。內蒙古的ST寧窖2003年年報顯示公司總資產4.9億元，凈資產7275萬元，負債率高達85%。資金結構不合理導致企業財務負擔沉重，償債能力嚴重不足，由此產生財務風險。2004年，赤峰市中級人民法院受理了ST寧窖債權人申請公司破產清算案，ST寧窖成為中國證券市場正在掛牌交易的上市公司進入破產司法程序的第一個案例。

（2）固定資產投資決策缺乏科學性導致投資失誤。在固定資產投資決策過程中，由于企業對投資項目的可行性缺乏周密系統的分析和研究，加之決策所依據的經濟信息不全面、不真實以及決策者決策能力低下等原因，導致投資決策失誤頻繁發生。決策失誤使投資項目不能獲得預期的收益，投資無法按期收回，為企業帶來巨大的財務風險。

（3）對外投資決策失誤，導致大量投資損失。企業對外投資包括有價證券投資、聯營投資等。有價證券投資風險包括系統性風險和非系統性風險。由于決策者對投資風險的認識不足，決策失誤及盲目投資導致一些企業產生巨額投資損失，由此產生財務風險。

（4）企業賒銷比重大，應收賬款缺乏控制。由于我國市場已成為買方市場，企業普遍存在產品滯銷現象。一些企業為了增加銷量，擴大市場占有率，大量采用賒銷方式銷售產品，導致企業應收賬款大量增加。同時，由于企業在賒銷過程中，對客戶的信用等級了解不夠，盲目賒銷，造成應收賬款失控，相當比例的應收賬款長期無法收回，直至成為壞賬。資產長期被債務人占用，嚴重影響企業資產的流動性及安全性。

（5）企業內部財務關系混亂。企業內部財務關系混亂是我國企業產生財務風險的又一重要原因，企業與內部各部門之間以及企業與上級企業之間，在資金管理與使用、利益分配等方面存在權責不明、管理混亂的現象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴重，資金的安全性、完整性無法得到保證。

四、治理財務風險應采取的對策

第一，盡快在上市公司中建立、推行、完善財務風險管理體制。建立、推行、完善財務風險管理體制是一項復雜而艱巨的系統工程。對于上市公司，由于受到內部組織和生產過程的復雜性、信息溝通的相對困難等諸多因素的影響，其所面臨的各種風險都比中小型公司的風險要更大些，應該建立一個專門的組織機構對風險管理的整個過程進行具體的規劃，并配備專職的風險管理人員；同時，應建立風險管理的信息系統，以實現公司內部各部門及外部各公司之間的雙向交流為目的，收集、篩選、整理、分析、報告和反饋風險管理的信息；更重要的是，要建立財務風險的預警系統，一旦發現財務風險信號，能夠準確、及時地采取措施化解風險或將風險損失降低到最小限度。

第二，財務風險預警系統與公司內部控制相結合、相促進。公司內部控制的有效性一定程度上保證了管理的有序化、財務數據的安全性和可靠性。倘若內部控制都已失效，指標分析也就毫無意義，預警系統也就形同虛設。此外，良好的內部控制制度，可以讓高層管理及時掌握真實的財務活動信息，并對收到的預警信息反饋相應的對策，真正將財務風險預警落到實處。

第三，確定切合實際的經營戰略和實施有效管理。對于公司的高層領導來說，將完善的風險意識和財務理念貫徹到具體經營決策中，就是要確定切合公司實際的經營戰略。正確的公司定位和科學戰略方針，既是確保公司成功和立于不敗之地的關鍵，更是預防公司財務危機出現最重要的保障。好的戰略眼光，能夠使得公司發展思路清晰，戰術有章可循，這樣，公司就不會像一個無頭蒼蠅一樣在市場上東突西撞、搖擺不定。然而，正確的決策往往依賴于有效的管理的實現，所以對公司經營和財務活動全過程實施有效的控制和監管，在公司的財務危機預防中往往起到重要的作用。

第四，培育和完善良好的公司環境。公司的所有經營和財務活動都是在一個復雜和多變的市場環境中，對于公司來講，環境是其財務危機預防中最難控制的因素，所以我們必須要予以高度重視。培育和完善良好的經營和財務環境包含著多方面的內容，比如如何有效地拓寬融資渠道，建立與金融界良好的銀企關系、確定多元化的投資渠道，確立良好的市場信用關系，實施有效籌劃管理等。

參考文獻：

[1]蘭艷澤.《關于公司財務風險界定的探討》.財會通訊，1999.8

[2]張友棠.《財務預警系統管理研究》.中國人民大學出版社，2004.3