蘋果的“三螺旋”關系

代惟旭

自史蒂夫·布斯逝世后，有人認為蘋果已不再是過去的蘋果。蘋果是否還具備推出如iPod、iPhone和iPad全新暢銷產品的潛力？相比iPhone 4S和New iPad之前的蘋果各代創新產品帶給人們的“驚喜”，目前蘋果推出劃時代產品的想像力和創造力總給人感覺只是硬件性能的簡單升級，質疑之聲此起彼伏，差強人意的表現是否預示著蘋果已是強弩之末？

果的“創新帝國”

喬布斯——蘋果的靈魂人物，曾帶領蘋果一路披荊斬棘，不僅擺脫嚴重虧損、瀕臨破產的危境，并在短時間內迅速成長為超越埃克森美孚的全球市值第一的企業，其依靠的便是出色和持續的產品創新能力。從iMac電腦到iPod音樂播放器，再到iPhone手機，直至2010年發布的iPad系列平板電腦，蘋果的每一次創新都是在譜寫消費電子產業的“革命”篇章，都能創造出令人驚詫的商業利潤。

喬布斯時代的蘋果善于瞄準市場時機，雖不是每年都開拓新市場，但總能在最佳的時間推出領先市場的產品，并一直保持著這種優勢。喬布斯逝世后，蘋果的捍衛者們希望蘋果工業設計部高級副總裁喬納森?伊夫能夠延續這種優勢，由伊夫主持設計的iPad已經定義了平板電腦市場，其簡潔的設計理念為蘋果iPad奠定了在消費者心中的偶像地位。iPad在上一財季的銷量取得爆炸式增長業績，取得創銷售紀錄的1700萬臺成績，同比增長84%，這樣的成績還是在中國尚未開始銷售新款iPad的情況下達成。iPad之所以取得如此耀人成績，其重要原因是在這個季度中發布了全新New iPad產品。

但是，美國投資分析師科林?吉利斯指出，iPhone的銷售表現左右著蘋果的業績，而iPad尚不足以對蘋果產生如此大的沖擊。在蘋果目前的總營收中，iPhone的貢獻占比超過一半，并支撐著其整體利潤率，因此iPhone的銷售才是蘋果生存的基石。于是，很多人把目光對準了將在下一季度發布的iPhone 5。但從iPhone 4到iPhone 4S，從iPad 2到New iPad，蘋果新產品的變化越來越小。最近蘋果又推出了iPad Mini產品，即小尺寸的iPad，可真之謂談不上驚喜，因為這樣的產品亞馬遜、三星和谷歌早已推出過。從現有曝光的消息來看，iPhone 5能否像以前一樣帶給用戶值得驚叫的新意仍不得而知。

雖然蘋果并未透露iPhone 5何時上市，但庫克表示，外界對于蘋果未來產品懷有“難以置信的期待”，他對新產品的銷售持樂觀態度。喬布斯全力打造的全世界獨一無二的蘋果文化維系著蘋果強悍的產品生態圈和利潤，果粉們也希望伊夫能向市場證明喬布斯的創新帝國仍然如日中天。

果的“失望業績”

2012年蘋果公司出現了10年來的第二次“失望業績”，蘋果上一財季共售出680萬部iPod，同比下滑10%；共售出2600萬部iPhone，同比增長28%，不及市場預期；共售出1700萬臺iPad，同比增長84%，超出市場預期的1500萬至1600萬臺。從地域來看，蘋果美洲部門營收為128.06億美元，同比增長26%，環比下滑3%；歐洲部門營收為82.37億美元，同比增長16%，環比下滑6%；亞太部門(除日本外)營收為78.87億美元，同比增長25%，環比下滑22%。蘋果營收為350.23億美元，同比增長23%，環比下降11%。蘋果凈利潤為88.24億美元，每股攤薄收益9.32美元，同比增長21%，環比下降24%，低于平均每股收益10.37美元的預期。

這是自2002年第一財季以來的42個財政季度中，蘋果盈利第二次表現出不及預期，第一次是在2011年的第四財季，當時蘋果的實際盈利水平較預期低3.53%，促使其股價一天之內下跌5.59%。蘋果的業績未達市場預期，是蘋果新產品戰略問題，還是推出新產品前典型的購買間歇？許多人情愿相信蘋果第二季度令人失望的業績在于消費者等待購買iPhone 5，臨近換代周期導致iPhone銷量環比下降致使蘋果的高增長勢頭暫時歇腳。也有分析表明，上財季蘋果iPhone銷售表現并不完全是零售放緩所致，還原于受到渠道庫存的影響，蘋果增加iPhone的渠道庫存約260萬部，但這些iPhone并未銷售給消費者。另外，全球經濟形勢的下滑導致消費者購買蘋果產品的意愿降低，消費者分化為等待購買下一代產品和正在購買廉價的iPhone和iPad等多個陣營，這是影響銷售業績更為深層次的原因。

但是，殘酷的商業競爭數據擺在人們面前。2012年2月蘋果在美國智能手機市場的份額由2011年11月的28.7%上升至30.2%，與此同時谷歌的Android系統卻從46.9%上升至50.1%，無論是絕對份額還是上升勢頭都超過了蘋果。作為后起之秀，Android憑借免費系統和眾多手機廠商的追捧，依靠“群狼戰術”在市場份額上硬生生壓過蘋果勢頭。

然而，市場份額不是一切，蘋果依靠較高的毛利率仍然可以締造第一市值，但伴隨Android手機的普及，有可能對蘋果iPhone手機的高毛利造成影響。iPhone手機硬件的確不俗，但成本并不高，之所以能始終賣高價，一方面是眾多獨家軟件支撐，另一方面則是各大運營商補貼。然而，隨著Android大熱，越來越多蘋果獨家軟件紛紛推出Android版，近期最著名的當屬大熱的拍照社區軟件Instagram。這樣，iPhone的獨家優勢自然被大大削弱，與此同時，電信運營商也對Android青睞有加。iPhone 4在內地的普及，聯通補貼版可謂功不可沒。但對于運營商，這不但意味著得看蘋果臉色而且還得賠錢賺吆喝，所以聯通后期加大了對低價Android補貼的力度。至于拿到iPhone 4S的電信，同樣花大力氣力推屬于Android陣營的小米手機，并給后者制定了100萬臺的營銷目標。

盡管有越來越多的人開始準備持幣待購今年略晚推出的蘋果iPhone 5，但是，2012財年第三財季財報告依然是一份其他同類商家無法比及的答卷。只是一點讓世界疑慮，蘋果曾經無窮的創造力似乎有所衰減，缺少新鮮感和創新驚喜的蘋果，難以保持其科技盟主地位。

果的“下滑股市”

美國當地時間7月24日蘋果發布上一財季報告后，雖然蘋果該季度利潤增長率達到21%，但是因為總體利潤沒有達到分析師的預期，從而導致蘋果股票AAPL在納斯達克大盤跳水，蘋果股價在24日盤后交易時段下跌至571.61美元，跌破600美元大關。在當天的常規時段交易中，蘋果股價下跌0.48%，收于600.92美元。25日大跌近5個百分點，截至25日收盤時，蘋果股票當日單股價格下跌25.95美元，近4.32個百分點。而此前的4月10日，蘋果曾觸及644美元的歷史最高收盤價。

東海東京證券分析師表示，蘋果股價出現大幅的回落，投資人無需對此感到驚訝。如果蘋果業績無法達到市場預期或是業績預期無法令市場滿意，那么蘋果股價便會突然跳水。市場原本預期蘋果供貨商的表現應該會比其他科技公司更好，但隨著蘋果財報的公布，這種期望破滅了。投資人沒有耐心觀望蘋果新機種潛在的需求上升，他們只重視短線表現。在眾多科技公司中，蘋果一直最受市場青睞，不過令人失望的業績表明蘋果品牌也難以抵御經濟低迷及產品周期帶來的挑戰。

美國對沖基金Ironfire Capital創始人埃里克·杰克遜在接受財經電視臺CNBC采訪時表示，人們忘記了，這一切在2011年10月曾經發生過，當時蘋果的業績也未達市場預期，蘋果股價先出現了下滑，并在隨后的5周中持續下滑，股價最終的跌幅較財報發布前下滑了7%左右。根據CNBC的報告，在蘋果發布iPhone 4S之前，iPhone 4的銷量曾下滑了16%。杰克遜認為，在iPhone 5上市之后，蘋果的業績將會得到極大的改善。

《華爾街日報》撰文分析稱，憑借資產負債表上1170億美元的現金，蘋果的價值在4200億美元左右。相對于未來一年預計約500億美元的自由現金流而言，這個估值實際上是合理的，即便是在經濟不確定的當下，投資者也應抓住“蘋果所謂墜落”的機會。納入統計范圍的53名分析師中對蘋果股票予以“買進”評級的占比高達88.9%，予以“持有”評級的占比為9.3%，僅有1.9%的分析師認為應該“賣出”蘋果股票。

展望未來，蘋果概念股業績的確定性和高成長性仍有保障。一方面，三季度蘋果將推出重量級新品iPhone 5，預計在聲學、光學和電池等配置方面會做出較大的改動，由此帶動相關硬件廠商業績大幅改善。蘋果甩掉制造環節，全部生產外包成為一家輕公司，得以增強其對抗經濟周期的能力，也更利于利潤囤積。另一方面，蘋果在我國滲透率僅在3%左右，遠落后于美國、加拿大20%的一般比例。蘋果目前主要定位在中高端市場，假設未來3年蘋果在發展中國家滲透率介于5%—10%，發達國家為20%—35%（加拿大已經達到23%），蘋果未來3年年均復合增長率在30%左右，仍有較大的成長空間，蘋果概念股目前估值具有安全邊界。因此，蘋果手機出色的硬件設施和完善的外部環境將會保障其高速增長的態勢。

當然，無論是看好還是看空，蘋果的前景無疑都是一家之言。但對于證券投資者而言，做多蘋果的股票卻也未必是最佳選擇，風險遠大于機遇，即使是蘋果市值真如預期這樣達到1萬億美元，相比如今也不過69.26%的漲幅。但是從歷史來看，IT業巨頭尤其是手機行業一旦衰敗，其跌幅會遠大于上升空間，以被蘋果奪取霸主地位的黑莓手機為例，2008年，RIM股價最高為150.3加元，如今卻不過12.62加元，縮水91.6%；另一巨頭諾基亞，股價從2007年最高峰40美元下跌至如今5.11美元，縮水87.22%。

喬布斯曾說，領袖和跟風者的區別就在于是否能夠創新。人們總希望承載創新使命的蘋果一直處于高增長狀態，事實上成長與停滯總是相伴相生的。對創新企業成長后的停滯或倒退，我們不能目光短淺的說成是老樹枯竭，只要蘋果的創新潛力存在，蘋果就有可能在市場業績和股價市值的新起點上騰飛。