中國信托業增長迅猛面臨轉型壓力

崔曉玲

多份報告顯示，2008年以來，中國信托業的信托資產規模每年以約一萬億元的增長不斷刷新紀錄，2012年6月末達到5.54萬億元，規模已經遠遠超過公募基金行業，直迫保險業資產規模，有望成為中國金融行業僅次于銀行的第二大組成部門。

信托業在我國金融體系中有重要價值：它能夠促進儲蓄向投資的轉化，其靈活性也讓信托公司成為金融產品的創新基地；同時信托公司滿足了居民的投資理財需求，創造了巨額的財產性收益。

但是，信托行業隱含的風險也不容忽視。目前，我國信托業務增長過度依賴于放貸，缺乏健康、可持續的財富管理模式，受宏觀經濟波動的影響較大。

值得注意的是，信托公司正在降低對傳統“銀信合作業務”的依賴，提升產品創造能力，轉型成為名副其實的財富管理公司。

發展迅猛

《中國信托業發展報告（2012）》顯示，截至2012年二季度末，中國信托行業資產規模再創新高，達到5.54萬億元，相當于中國十分之_的經濟產出，有望趕超我國保險業6.8萬億元的資產規模。

除急劇擴張的規模外，中國信托行業利潤也非常可觀，去年中國66個信托公司的凈利潤增長近一半。2009年至2011年三年間，信托全行業合計為居民帶來超過2，400億元的投資性收益，在平安信托受訪的700名客戶中，75%的投資者平均獲得了9%以上的年平均收益。

這證明了信托業在中國發揮的獨特作用，即把私人銀行和資產管理運營結合起來。在中國，富有的個人缺少投資渠道。通常，信托公司起到了中介的作用，發放貸款，并把貸款打包成債務產品提供給投資者。

風險發酵

然而，在快速崛起的信托業背后，潛伏著不容忽視的風險。

信托本應是“受人之托、代人理財”，而如今在諸多利益的共同作用下，頗有“受人之托，代為融資”的成分。將功能集中在“貸款替代”上的信托，充滿了風險并且有違立法初衷。

2010年年初，央行實施緊縮的貨幣政策，隨后連續5次加息，并12次上調存款準備金率，市場資金變得愈發緊張。

這為信托業的快速發展提供了機會。業內人士稱，在銀根持續收緊的情況下，很多從銀行不能正常獲得資金的企業便將融資的渠道轉向了信托。這一點在房地產信托市場表現地尤為突出。

《法制周末》的文章稱，在信貸政策偏緊的條件下，資產管理能力的短板不易暴露，而一旦宏觀經濟政策放松，貨幣政策寬松，信托公司業務極可能急劇萎縮。

英國《金融時報》也認為，信托行業的增長幅度可能最終將令人擔憂。因為信托業尚未出現違約，投資者往往認為，這些都是風險極低的產品。但是，隨著中國經濟放緩，人們的這種印象正遭到挑戰。

盡管信托行業風險正在顯現，但仍有激勵措施可防止違約發生。信托牌照很難取得，且在違約情況下會面臨被吊銷的風險，這應該會鼓勵股東插手干預。

畢馬威表示，信托公司的放貸結構可能幫助它們隔離損失。信托公司發放貸款時，往往立刻擁有抵押資產的所有權，只有在債務清償以后才會返還產權。

“銀信合作”新模式

事實上，幾乎所有的信托公司都有過給銀行打工的經歷，依靠銀信理財積累了最初的資本。而如今，信托公司正在逐步擺脫對銀行的依賴，自主創新財富管理模式。

在8月9日舉行的中國信托業高峰論壇上，平安信托董事長童愷表示，“要建立一個自己能夠掌控的、可持續發展的業務盈利模式。”

相對于其他信托公司而言，平安信托在通道類銀信合作業務中抽身較早。而通道類銀信合作則繼續一路狂奔，在2010年6月底超過了2萬億元。在銀信合作中，商業銀行因其客戶群大，一直處于主導地位，信托公司有時一不小心就成了銀行為規避金融監管、放大“影子信貸”的通道。

監管層多次下文限制融資類銀信合作業務的發展，到今年上半年底，銀信合作余額已回落至1.77萬億元，占信托業受托管理資產規模的31.95%。

目前，隨著信托公司主動管理能力的提升與直銷渠道的日益擴張，商業銀行與信托公司之間既有競爭，也有合作。

競爭主要體現為對高凈值客戶的爭奪。《報告》指出，信托公司和私人銀行，已成為中國高端財富管理服務最主要的兩大提供商。合作主要體現為共同研發產品，以及私人銀行代銷信托產品。私人銀行依托其母體有龐大的客戶基礎，而信托公司在產品設計上具有獨一無二的靈活性。

童愷亦指出產品制造能力是信托公司的最大優勢，“銀行最大的優勢是其客戶群以及客戶對銀行的信任度；我們的最大優勢在于產品制造能力，我們可以做現金、信貸、股權投資等等。”

《報告》指出，投資類銀信合作業務，仍然有巨大的發展空間。比如，部分中小銀行資產管理能力較弱，可以將理財資金委托給信托公司，由信托公司投資于貨幣市場工具、債券、各種具有穩定現金流的權益類資產等。銀信合作需要“去信貸化”，信托公司未來要靠自己的資產管理能力，吸引銀行理財資金。如果信托公司靠自主資產管理能力吸引到銀行作為客戶，管理銀行理財資金，這樣的銀信合作不僅不應該受到限制，還應該受到鼓勵。

回歸財富管理

分析人士認為，信托業制度紅利必將減弱，增長隨之放緩。未來，信托業會受到來自券商、基金、銀行等行業創新業務的擠壓。信托業將踏上轉型之路，信托產品龍蛇混雜的情況或將得到改善。

自2007年《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》實施以來，我國信托業正加速回歸“受人之托、代人理財”的本源業務。

走上正軌的信托業以其靈活性著實吸引了不少投資者。從基建信托到藝術信托，從養老信托到林業信托，但凡社會各方需求資金的領域，都可見到信托業務的身影。

童愷表示，目前高端財富管理需求在不斷增長，潛力很大，市場上能夠為客戶帶來好的投資收益的產品還非常少。而信托公司在產品設計上擁有獨一無二的靈活性，這也為實現信托公司差異化競爭提供了很多機會。

《報告》也認為，信托公司應根據自身的資源稟賦和發展理念選擇適合自己的發展道路，可供選擇的方向包括：專業的私人財富管理信托公司，專業的金融信托服務機構，以投資管理為主的專業信托公司，綜合性的信托公司，金融控股集團等。