香港和內地人民幣貿易跨境結算規模比較及存在的問題

彭晶 王智勇

【摘要】自從2009年人民幣跨境貿易結算在香港試點以來，截止到2010年，人民幣跨境貿易結算試點已經擴展至全國20個省（自治區、直轄市），銀行累計辦理的跨境貿易人民幣結算業務也達到5063億元人民幣。本文從香港和內陸地區人民幣結算規模比較出發，提出了香港和內地在人民幣跨境貿易結算中各自存在的問題并提出相關建議，期望能對適度加快人民幣區域化進程有所幫助。

一、香港人民幣跨境貿易結算現狀及存在問題

香港是中國政府推進人民幣跨境貿易結算試點的重要橋頭堡，是人民幣跨境貿易結算的主要來源地。從2009年6月，香港成為跨境貿易人民幣結算唯一境外試點地區開始，2009年到2011年香港人民幣跨境結算的情況如表1所示。

其中，2010年上半年，平均每月香港跨境人民幣貿易結算額為45億元人民幣；之后，以2010年6月為重要轉折點，香港的跨境人民幣貿易結算額迅速增長，在2010年下半年，月均結算額猛增至570億元人民幣。從2009年到2011年，香港人民幣跨境結算的規模是與日俱增，占我國跨境人民幣貿易結算的比重也是逐年遞增，過半人民幣結算額都是由香港創造。這同樣也導致了在港人民幣存量的增加。雖然香港從2004年起，得到香港金融管理局授權的銀行有資格開展人民幣的存款、匯兌業務，但這一人民幣的存款總量因人民幣升值預期、跨境貿易推進狀況及回流大陸和投資運用的便利程度而呈現階段性變化，截止到2009年，其總額都不足千億人民幣。2009年7月，跨境貿易人民幣結算的啟動，激發了香港各銀行吸收人民幣存款的積極性，監管當局認可的經營機構數目迅速上升。隨著經營機構數目的不斷增加，存款規模開始出現恢復性增長。具體情況如表2所示。

與2009年相比，2011年香港人民幣存款有了大幅度的上升，2011年在港人民幣存量較2009年增加了近10倍，這得益于內地對人民幣跨境結算的推動。雖然香港人民幣跨境結算占據了我國人民幣跨境結算總量的70%以上，但是也存在諸多問題。

（1）盡管人民幣存款在香港的規模增加很快，但是存量不足且持有人民幣資產的收益卻較低。截至2011年10月，香港的人民幣存款才有6185億，僅為內地人民幣存款余額（2011年內地人民幣存款余額80.94萬億）的千分之七。而據金融接人士估計，香港離岸人民幣市場至少要有2萬億以上的人民幣存量才能運轉起來。除了人民幣存量問題外，目前香港銀行提供的人民幣短期存款利率約在0.45%～0.80%之間，遠低于目前中國內地3.5%的一年期存款基準利率。這種低利率的局面是由現行的離岸人民幣清算行機制決定的。香港人民幣業務的參加行將頭寸存于結算行中銀香港，中銀香港再將其存于人行的深圳支行。中銀香港得到的利息是0.99%，而向其他行支付0.865%的利息。所以在香港，人民幣存款的利率上限是不能超過0.865%的。

（2）香港通過跨境貿易結算獲得的大量人民幣，投資和運用渠道很單一。在香港市場，除了上述將人民

幣存于中銀香港外，投資渠道有限。以人民幣計價和結算的金融產品太少，人民幣的資產池子也小，交易過于冷清。目前，香港人民幣資產主要是規模有限的債券市場，還有小量的保險產品、理財產品和衍生品等。今年來香港金融機構參與大陸銀行間債券市場有了些新動向。初期這一投資僅限于香港人民幣業務的清算行、參加行和境外的中央銀行和貨幣當局。不過在2010年10月，渣打、匯豐等境外金融機構也已近獲得參與內地銀行間債券市場交易的資格。這些境外人民幣資金獲準參與內地銀行間債券市場，將為在港人民幣資金提供新的投資渠道，也將提升內地銀行間債市的活躍度和深度，有利于相關市場建設推進。此外，香港的跨境貿易結算出口環節基本不用人民幣，人民幣貸款、FDI等都相對有限。人民幣貸款由于人民幣升值預期較為明確，沒有機構愿意貸款。這樣就出現了貿易結算進口與出口的人民幣結算失衡、人民幣存款與貸款的結構性失衡。

二、內地人民幣跨境貿易結算現狀及存在問題

人民幣跨境結算規模要小于香港，其呈現的特點和出現的問題也要異于境外的情況。表3顯示了2009年到2011年 內地人民幣跨境結算的規模。由表1計算而得表3。

可見，從2009年起，境內的人民幣跨境結算規模是突飛猛進，從絕對數來看，2011年的結算量是2009年的300多倍，但是從相對數看，內地的人民幣跨境結算規模遠低于香港，其在整個跨境貿易結算總額中的比重都沒有超過30%。我認為這是和境內路徑的人民幣跨境結算特點分不開的。從試點的情況看，境內路徑的人民幣跨境結算呈現出以下幾個特點：

首先，邊貿活動中人民幣接受程度較一般貿易和服務貿易為高，而邊貿活動涉及到的交易規模較小，難以擴大人民幣跨境結算的規模。例如云南的跨境貿易人民幣結算中，邊貿人民幣結算的比重占到86%，一般貿易和服務貿易僅占14%。

其次，邊貿人民幣結算業務很大程度上收到地域特征影響。例如在云南地區，中外居民比鄰而居，民族相通，華商眾多。加上對方國家普遍美元短缺，因而對人民幣的接受程度就高。云南瑞麗口岸，使用人民幣結算的比例甚至高達92%。而在新疆地區，中外居民相隔數百公里，加上中亞國家進出口客商普遍存在以美元計價結算的偏好，因此對人民幣的接受程度低。國家外管局伊犁中心支行對部分外貿企業的調查結果顯示，國外貿易伙伴選擇美元計價結算的比重達到90%。

但是境內路徑中，人民幣貿易結算試點也暴露出一些問題。

（1）人民幣結算量偏小，外商和外國政府對人民幣結算、投資的接受程度不高。目前，我國與大部分國家間的國際經濟往來，主要依靠美元等外幣計價和結算。2010年，人民幣結算量僅占出口總值的2%左右。從典型地區看，云南由于子2004年來國家給予邊貿出口人民幣結算100%出口退稅的特殊政策扶持，使得邊貿出口人民幣結算業務發展迅猛。2010年上半年，人民幣結算在邊貿出口中占比高達97%。即便如此，人民幣結算在全部跨境結算中的占比也不超過30%。

（2）人民幣跨境流通渠道復雜多樣，但通過正規金融機構渠道流通的十分有限。特別是在云南邊境地區，貿易主要以美元現鈔和人民幣現鈔為結算手段，貨幣兌換通過地攤銀行進行，銀行在其間不過起到提供私下交易的便利（為交易雙方開設賬戶）和保障資金安全的作用。

三、香港和內地人民幣跨境貿易結算共同存在的問題

在人民幣跨境貿易結算中，境內路徑和離岸路徑中共同存在的普遍問題是人民幣跨境結算70%以上來自進口業務，出口中使用人民幣很少。其主要原因歸結為三個。一是人民幣升值預期導致外國訂貨商更偏向于用人民幣收款。與此同時，中國貿易企業定價權相對較弱，而最后的貿易結算幣種選擇跟貿易雙方定價權的強弱有關。二是國內出口試點企業較少，2010年僅限于16個省（自治區、直轄市）的試點企業。而進口貿易、服務貿易以及其他經常項目的人民幣結算，則有20個省（自治區、直轄市）的所有企業都能辦理，數量遠遠大于出口貿易人民幣結算的試點企業。2011年第一季度至第三季度，人民幣跨境結算收付情況如表4所示。

四、相關對策

人民幣跨境貿易結算是人民幣國際化的第一步，也是人民幣區域化的重要環節。如果缺乏人民幣回流途徑，缺少人民幣資本項下的逐步開放，缺乏一整套行而有效的監管制度，則人民幣國際化的路子則會越走越窄。因此，提出相關建議，期望能對適度加快人民幣國際化進程有所幫助。

（一）在風險可控的情況下，豐富境外人民幣投資運用渠道

在香港離岸人民幣市場，開拓更加豐富的人民幣運用渠道，增加人民幣的流動性。可以提高內地對香港出口時用人民幣結算的比例，鼓勵內地出口企業在結算時收取境外企業的人民幣支付，用以提高人民幣在貿易中的接受程度；擴大人民幣債券的發行主體和發行規模；建立和擴大人民幣QFII對內地資本市場的投資渠道，人民幣QFII政策已經出臺，在可控的前提下可隨著境外人民幣的存量增加而逐漸放大，逐步形成有規模的、有序的人民幣回流投資渠道；可設計在港上市人民幣計價的上證或深證ETF基金、人民幣壽險服務及其他以人民幣計價的衍生產品。此外，可鼓勵東亞國家包括其他國家的政府機構和企業，在港人民幣離岸市場發行人民幣債券，籌集人民幣資金，用于向中國支付進口貨款等等。

（二）推動國內金融體系的改革

加快利率市場化的改革。長期以來，我國的利率水平處于管制水平，中小企業融資難，銀行存貸利差大，加上香港離岸人民幣市場和境內市場利率的利差，導致各種套利活動的興起，不利于香港人民幣離岸金融市場的成長。利率市場化改革不僅能使得利率通過市場的供需決定，推動銀行體系的改革，而且能夠縮小在岸和離岸人民幣市場的利差水平，減少資本流動對于境內市場的沖擊。

加強人民幣匯率形成機制中的市場因素。我國貿易進口使用人民幣的較多的跛足現象會通過提高人民幣的匯率彈性、改善人民幣單邊升值預期的改革措施而有所改善。此外，合理的匯率水平，對于我國以出口為導向的貿易政策，具有一定的調整作用。因為這種以出口為導向的貿易模式，可持續性不強，它是以非市場化的匯率、環境的破壞、低廉的勞動力為代價的。匯率機制的革新，也使得我國企業意識到技術在生產中的重要地位，迫使他們走高質而非低價的路子，以此使得我國企業在和國際買家議價時能夠處于價格主導地位。

（三）推動我國與周邊國家的匯率協調

針對我國邊境地區開辦人民幣業務時，受制與地攤銀行的現象，我國的金融機構應該對其進行積極的引導和綜合的治理。建議在有效監管的前提下擴大批設貨幣兌換公司的試點，并將民間兌換交易納入統計監管范疇，盡量減少“地攤銀行”帶來的金融安全問題。

（四）加強我國與東盟國家間的貨幣合作

健全合作的平臺。一是建立區域內由各國政府主導的開發性金融機構，為我國和東盟各國開展的各項國際重大項目，如鐵路、港口、飛機場等提供貸款支持；二是設立面向東盟的區域性銀行機構，為東盟各國提供便利的金融服務。

豐富合作的內容。一是鼓勵我國金融機構走出去，在東盟各國設立分支機構，也歡迎東盟各國來我國設立金融機構。截至2010年6月底，中資銀行業金融機構在東盟國家共設立了11家分支機構。東盟十國銀行在華設立4家分行和7家子銀行，子銀行又下設了29家分行。在華的東盟銀行機構總資產達149.3億美元；二是建立信息共享機制，使得我國和東盟各國的金融機構能夠及時了解雙方的跨境企業的信用狀況，做到知己知彼；三是推動我國和東盟各國金融人才的交流，有計劃的開展各類金融培訓項目，同時培養更多的既懂東盟國家語言又懂金融專業知識的人才；四是開展金融風險預警合作。在全球經濟一體化的浪潮下，各類金融風險具有擴散和蔓延的特點。人民幣區域化的進程中必須盡可能減少這類風險的發生，這要求我國在與東盟各國進行貨幣合作時，要和他們共同探討和研究符合審慎經營原則的風險預警和各類監管指標。

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作者簡介：彭晶（1986-），女，漢族，湖北武漢人，金融學碩士，云南財經大學研三學生，專業為金融學，研究方向:國際金融。王智勇（1969-），男，漢族，云南通海人，民革黨員，在讀博士，現為云南財經大學教務處副處長，教授，碩士研究生導師，研究方向:國際金融。

（責任編輯：唐榮波）