北交所變身？

王韶輝

“無論如何，新三板正式擴容要到明年了，今年不可能。”某不愿透露姓名的國信證券代辦股份業務部項目經理向《新財經》記者表示。

中關村新三板開始試點已過去6年半，始終僅允許在北京中關村高科技園區內注冊的企業，經備案后在該板塊進行股份轉讓交易，“園區擴容”的呼聲由此而來。但擴容方案醞釀至今也已4年，幾次呼之欲出，又幾度放緩腳步。

尤其去年，新三板正式擴容的消息傳得滿城風雨，各地方高科技園區與大小券商都是厲兵秣馬，全力備戰。多家券商表示，目前公司已儲備了豐富的新三板項目，分布在全國各高新園區，可謂“萬事俱備、只欠東風”。只是到目前，風向仍然多變，不時傳出擴容方案又出變化的消息，第一批進入試點的高新區名單也始終沒有正式公布。

北交所由來

去年我國證券市場就傳出新三板擴容的消息，并將在北京設立統一的交易平臺——北京證券交易所。某券商人士向本刊記者表示，籌備中的北交所就在北京市工商局西城分局原辦公地——金融大街丙26號。“現在地方已經騰出來了，7月初（籌備組人員）去深圳、武漢、上海的高新區考察調研。內部消息是這三個地方將作為試點，現在看來不可能一下全都擴開，相關制度都在制訂當中。”

但7月11日傳出消息，新三板擴大試點方案及部分規則調整獲得通過，北交所方案被否。到現在，方案是否獲得通過還沒有得到證實，業內認為北交所的定位與最初設想可能有所調整，它沒有撮合交易的功能，只是一個管理機構。

“它是公司制，這個公司主要承擔新三板及場外市場的管理功能，真正撮合交易功能是通過做市商來完成。新三板交易所只是將股票買賣委托，傳遞給對應的做市商，由他們競爭點選成交。”西部證券場外市場總部總經理程曉明向媒體表示。

北交所的設想最早來自北京市，當初由北京市發改委牽頭，完成了一份關于北京市科技金融工作的創新方案并提交到決策層，其中就包括在北京成立一個為新三板服務的交易所。按計劃，它將獨立于上交所和深交所，成為國內第三大證券交易所，主要面向各地高新園區的創新型企業。

現在看來，未來的北交所更像中國的NASD(全美證券交易商協會)。公開資料顯示，NASD是美國證券業的自律監管組織，負責對NASDAQ市場(納斯達克，全美證券商協會自動報價系統)和OTC市場的運營進行監管。

今年早些時候，證監會與證券業協會就分別抽調力量，組成了新三板籌備機構，由湖北證監局局長楊曉嘉擔任籌備小組的黨委書記。7月初，曾有媒體報道，未來成立的北交所所長預選人，為現任湖南證監局局長楊曉嘉和證監會市場監管部主任謝庚，將有70名組織成員。

到目前，其最終名稱還未正式公布，但在證監會近日發布的官方新聞中，與之相對應的新三板的正式名稱是“中小企業股份轉讓系統”。

《辦法》掃清障礙

無論新三板具體擴容方案如何多變莫測，6月15日，中國證監會非上市公眾公司監管部發布的《非上市公眾公司監督管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》），被視為政府機構從政策上為新三板擴容掃除障礙邁出的堅實一步，也是目前我們對新三板能夠具體解讀的重要依據。

《辦法》有多項制度創新，包括不設財務門檻、股東人數可超過200人、不設類似發審委組織、不實行保薦制、簡化信息披露、實行分層管理以及引進公開轉讓、競價和做市商制度，并允許合格個人投資者參與其中，等等。

某券商代辦股份業務部經理對本刊記者表示：“現在看來打破200人的限制，可以增加流動，使定價機制更合理，未來新三板的融資功能會更好地體現。”

自新三板設立后的2006～2011年，平均每年僅有18家公司掛牌交易。受限于股東人數、交易門檻高等，成交非常清淡，無法形成真實的價格。同時，融資功能不強，降低了對掛牌企業的支持力度，從側面又降低了對未掛牌中小企業的吸引力。

清科研究員張琦認為，此次《辦法》允許非上市公眾公司，通過定向發行方式募集資金，豐富了新三板市場的功能，確立了新三板不僅是交易和投資的市場，同時也是融資的市場。

另外，對定向發行后股東累計不足200人或在12個月內發行的股票累計融資額低于1000萬元的非上市公眾公司，不要求其向監管部門申請核準，便可自辦發行、事后備案，這就為中小微企業的小額融資建立了高效便捷的綠色通道，無疑將進一步增強新三板市場的吸引力。

一直制約新三板流動性的交易起點3萬股，也有望降至1000股。《辦法》中的一些新規讓市場部人士普遍認為，隨著做市商制度的引入、投資者范圍的擴大和交易門檻的降低，新三板的流動性將大大提升，其掛牌企業數量和融資規模都將迎來井噴。

去年以來，全國不少高新區積極爭取新三板試點，積極與券商合作為擬掛牌企業進行培訓和指導。目前88家高新區已經培育了相當數量的科技型中小企業。據業內人士粗略估計，國家高新區培育的達到新三板擬掛牌的企業已經超過1000家。

對于市場一直期盼的轉板制度，上述接受本刊記者采訪的券商人士認為：“我個人理解新三板和創業板、主板之間并不存在那種意義上的轉板，他們采用不同的審核方式，一個是備案制，一個是審核制，制度不同，不可能有自然而然的銜接，除非證監會對其他板塊也采用備案制，目前來看這種可能性不大。”

但是他說：“現在看來，如果上了新三板之后再去上創業板、中小板的話，時間會縮短，本身上創業板、中小板、主板都需要規范，現在新三板企業規范已經做得非常好了，從新三板撤下來上創業板、中小板的企業，你會看到它從停牌到上市也就半年時間，只經過一個審核。”

多年深耕新三板業務的寶盈律師事務所高艷敏向本刊記者說：“到目前為止，129家新三板企業成功轉板了8家，7家是中小板，報材料的總共就十多家，因為這個市場還比較小。除非企業規模很小，或業務受外部環境沖擊比較大，上了新三板的企業轉板成功率會很高。”

她認為：“新三板本身就是對企業進行規范的一個平臺，比那種直接闖創業板的公司，在財務方面、法律方面都有優勢，因為新三板也是證監會統一監管下的。”

上述券商人士還表示：“現在直接上創業板，各種規范的前期費用為200萬～300萬人民幣。但是目前國家支持中小企業發展，各地政府對此有補貼，基本上能覆蓋上市（三板）的規范成本，實現零成本上市，因此對企業來說是很好的機會。”

面對本刊記者關于園區企業上新三板是否有相應扶植政策的問題，海淀區副區長、中關村科技園區海淀園管理委員會主任孟景偉并未給予正面回應，只是回答：“我們對園區內企業在技術轉移、管理提升等各個環節都有一系列的扶植政策。”