北交所變身？

王韶輝

“無論如何，新三板正式擴(kuò)容要到明年了，今年不可能?！蹦巢辉竿嘎缎彰膰抛C券代辦股份業(yè)務(wù)部項(xiàng)目經(jīng)理向《新財(cái)經(jīng)》記者表示。

中關(guān)村新三板開始試點(diǎn)已過去6年半，始終僅允許在北京中關(guān)村高科技園區(qū)內(nèi)注冊(cè)的企業(yè)，經(jīng)備案后在該板塊進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓交易，“園區(qū)擴(kuò)容”的呼聲由此而來。但擴(kuò)容方案醞釀至今也已4年，幾次呼之欲出，又幾度放緩腳步。

尤其去年，新三板正式擴(kuò)容的消息傳得滿城風(fēng)雨，各地方高科技園區(qū)與大小券商都是厲兵秣馬，全力備戰(zhàn)。多家券商表示，目前公司已儲(chǔ)備了豐富的新三板項(xiàng)目，分布在全國各高新園區(qū)，可謂“萬事俱備、只欠東風(fēng)”。只是到目前，風(fēng)向仍然多變，不時(shí)傳出擴(kuò)容方案又出變化的消息，第一批進(jìn)入試點(diǎn)的高新區(qū)名單也始終沒有正式公布。

北交所由來

去年我國證券市場(chǎng)就傳出新三板擴(kuò)容的消息，并將在北京設(shè)立統(tǒng)一的交易平臺(tái)——北京證券交易所。某券商人士向本刊記者表示，籌備中的北交所就在北京市工商局西城分局原辦公地——金融大街丙26號(hào)。“現(xiàn)在地方已經(jīng)騰出來了，7月初（籌備組人員）去深圳、武漢、上海的高新區(qū)考察調(diào)研。內(nèi)部消息是這三個(gè)地方將作為試點(diǎn)，現(xiàn)在看來不可能一下全都擴(kuò)開，相關(guān)制度都在制訂當(dāng)中。”

但7月11日傳出消息，新三板擴(kuò)大試點(diǎn)方案及部分規(guī)則調(diào)整獲得通過，北交所方案被否。到現(xiàn)在，方案是否獲得通過還沒有得到證實(shí)，業(yè)內(nèi)認(rèn)為北交所的定位與最初設(shè)想可能有所調(diào)整，它沒有撮合交易的功能，只是一個(gè)管理機(jī)構(gòu)。

“它是公司制，這個(gè)公司主要承擔(dān)新三板及場(chǎng)外市場(chǎng)的管理功能，真正撮合交易功能是通過做市商來完成。新三板交易所只是將股票買賣委托，傳遞給對(duì)應(yīng)的做市商，由他們競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)選成交。”西部證券場(chǎng)外市場(chǎng)總部總經(jīng)理程曉明向媒體表示。

北交所的設(shè)想最早來自北京市，當(dāng)初由北京市發(fā)改委牽頭，完成了一份關(guān)于北京市科技金融工作的創(chuàng)新方案并提交到?jīng)Q策層，其中就包括在北京成立一個(gè)為新三板服務(wù)的交易所。按計(jì)劃，它將獨(dú)立于上交所和深交所，成為國內(nèi)第三大證券交易所，主要面向各地高新園區(qū)的創(chuàng)新型企業(yè)。

現(xiàn)在看來，未來的北交所更像中國的NASD(全美證券交易商協(xié)會(huì))。公開資料顯示，NASD是美國證券業(yè)的自律監(jiān)管組織，負(fù)責(zé)對(duì)NASDAQ市場(chǎng)(納斯達(dá)克，全美證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng))和OTC市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)管。

今年早些時(shí)候，證監(jiān)會(huì)與證券業(yè)協(xié)會(huì)就分別抽調(diào)力量，組成了新三板籌備機(jī)構(gòu)，由湖北證監(jiān)局局長(zhǎng)楊曉嘉擔(dān)任籌備小組的黨委書記。7月初，曾有媒體報(bào)道，未來成立的北交所所長(zhǎng)預(yù)選人，為現(xiàn)任湖南證監(jiān)局局長(zhǎng)楊曉嘉和證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管部主任謝庚，將有70名組織成員。

到目前，其最終名稱還未正式公布，但在證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布的官方新聞中，與之相對(duì)應(yīng)的新三板的正式名稱是“中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”。

《辦法》掃清障礙

無論新三板具體擴(kuò)容方案如何多變莫測(cè)，6月15日，中國證監(jiān)會(huì)非上市公眾公司監(jiān)管部發(fā)布的《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），被視為政府機(jī)構(gòu)從政策上為新三板擴(kuò)容掃除障礙邁出的堅(jiān)實(shí)一步，也是目前我們對(duì)新三板能夠具體解讀的重要依據(jù)。

《辦法》有多項(xiàng)制度創(chuàng)新，包括不設(shè)財(cái)務(wù)門檻、股東人數(shù)可超過200人、不設(shè)類似發(fā)審委組織、不實(shí)行保薦制、簡(jiǎn)化信息披露、實(shí)行分層管理以及引進(jìn)公開轉(zhuǎn)讓、競(jìng)價(jià)和做市商制度，并允許合格個(gè)人投資者參與其中，等等。

某券商代辦股份業(yè)務(wù)部經(jīng)理對(duì)本刊記者表示：“現(xiàn)在看來打破200人的限制，可以增加流動(dòng)，使定價(jià)機(jī)制更合理，未來新三板的融資功能會(huì)更好地體現(xiàn)?！?/p>

自新三板設(shè)立后的2006～2011年，平均每年僅有18家公司掛牌交易。受限于股東人數(shù)、交易門檻高等，成交非常清淡，無法形成真實(shí)的價(jià)格。同時(shí)，融資功能不強(qiáng)，降低了對(duì)掛牌企業(yè)的支持力度，從側(cè)面又降低了對(duì)未掛牌中小企業(yè)的吸引力。

清科研究員張琦認(rèn)為，此次《辦法》允許非上市公眾公司，通過定向發(fā)行方式募集資金，豐富了新三板市場(chǎng)的功能，確立了新三板不僅是交易和投資的市場(chǎng)，同時(shí)也是融資的市場(chǎng)。

另外，對(duì)定向發(fā)行后股東累計(jì)不足200人或在12個(gè)月內(nèi)發(fā)行的股票累計(jì)融資額低于1000萬元的非上市公眾公司，不要求其向監(jiān)管部門申請(qǐng)核準(zhǔn)，便可自辦發(fā)行、事后備案，這就為中小微企業(yè)的小額融資建立了高效便捷的綠色通道，無疑將進(jìn)一步增強(qiáng)新三板市場(chǎng)的吸引力。

一直制約新三板流動(dòng)性的交易起點(diǎn)3萬股，也有望降至1000股。《辦法》中的一些新規(guī)讓市場(chǎng)部人士普遍認(rèn)為，隨著做市商制度的引入、投資者范圍的擴(kuò)大和交易門檻的降低，新三板的流動(dòng)性將大大提升，其掛牌企業(yè)數(shù)量和融資規(guī)模都將迎來井噴。

去年以來，全國不少高新區(qū)積極爭(zhēng)取新三板試點(diǎn)，積極與券商合作為擬掛牌企業(yè)進(jìn)行培訓(xùn)和指導(dǎo)。目前88家高新區(qū)已經(jīng)培育了相當(dāng)數(shù)量的科技型中小企業(yè)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士粗略估計(jì)，國家高新區(qū)培育的達(dá)到新三板擬掛牌的企業(yè)已經(jīng)超過1000家。

對(duì)于市場(chǎng)一直期盼的轉(zhuǎn)板制度，上述接受本刊記者采訪的券商人士認(rèn)為：“我個(gè)人理解新三板和創(chuàng)業(yè)板、主板之間并不存在那種意義上的轉(zhuǎn)板，他們采用不同的審核方式，一個(gè)是備案制，一個(gè)是審核制，制度不同，不可能有自然而然的銜接，除非證監(jiān)會(huì)對(duì)其他板塊也采用備案制，目前來看這種可能性不大?！?/p>

但是他說：“現(xiàn)在看來，如果上了新三板之后再去上創(chuàng)業(yè)板、中小板的話，時(shí)間會(huì)縮短，本身上創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板都需要規(guī)范，現(xiàn)在新三板企業(yè)規(guī)范已經(jīng)做得非常好了，從新三板撤下來上創(chuàng)業(yè)板、中小板的企業(yè)，你會(huì)看到它從停牌到上市也就半年時(shí)間，只經(jīng)過一個(gè)審核?！?/p>

多年深耕新三板業(yè)務(wù)的寶盈律師事務(wù)所高艷敏向本刊記者說：“到目前為止，129家新三板企業(yè)成功轉(zhuǎn)板了8家，7家是中小板，報(bào)材料的總共就十多家，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)還比較小。除非企業(yè)規(guī)模很小，或業(yè)務(wù)受外部環(huán)境沖擊比較大，上了新三板的企業(yè)轉(zhuǎn)板成功率會(huì)很高。”

她認(rèn)為：“新三板本身就是對(duì)企業(yè)進(jìn)行規(guī)范的一個(gè)平臺(tái)，比那種直接闖創(chuàng)業(yè)板的公司，在財(cái)務(wù)方面、法律方面都有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樾氯逡彩亲C監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管下的?！?/p>

上述券商人士還表示：“現(xiàn)在直接上創(chuàng)業(yè)板，各種規(guī)范的前期費(fèi)用為200萬～300萬人民幣。但是目前國家支持中小企業(yè)發(fā)展，各地政府對(duì)此有補(bǔ)貼，基本上能覆蓋上市（三板）的規(guī)范成本，實(shí)現(xiàn)零成本上市，因此對(duì)企業(yè)來說是很好的機(jī)會(huì)。”

面對(duì)本刊記者關(guān)于園區(qū)企業(yè)上新三板是否有相應(yīng)扶植政策的問題，海淀區(qū)副區(qū)長(zhǎng)、中關(guān)村科技園區(qū)海淀園管理委員會(huì)主任孟景偉并未給予正面回應(yīng)，只是回答：“我們對(duì)園區(qū)內(nèi)企業(yè)在技術(shù)轉(zhuǎn)移、管理提升等各個(gè)環(huán)節(jié)都有一系列的扶植政策?！?/p>