對資本成本問題的探討

【摘要】本文從大中型和中小微型企業(yè)來對資本成本問題進(jìn)行探討，著重于中小微型企業(yè)的資本成本問題，并對降低其資本成本進(jìn)行一些建議。

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)不能無償使用資金，所以就產(chǎn)生了資本成本，即指企業(yè)為融通和使用長期資金而付出的代價，包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用。籌資費(fèi)用指在資金融通過程中支付的各種交易成本，如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，發(fā)行股票、債券支付的發(fā)行費(fèi)等；用資費(fèi)用指企業(yè)在聲場精英投資過程中因占有使用資金而支付的代價，如向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。相比而言，籌資費(fèi)用通常在融通資金時一次性發(fā)生，而用資費(fèi)用是融資企業(yè)經(jīng)常發(fā)生的，是資本成本的主要內(nèi)容。狹義的資本成本僅指籌集和使用長期資金的成本。

資本成本按用途可以分為個別資本成本、綜合資本成本和邊際資本成本，就融資管理而言，資本成本是選擇融資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和追加融資決策的依據(jù)。

現(xiàn)在就從大中型企業(yè)和中小微型企業(yè)兩個角度來看資本成本問題。

首先是大中型企業(yè)，在我國，大中型企業(yè)特別是國有大中型企業(yè)很大一部分都已上市。一般來說，大中型企業(yè)的融資方式多，可以通過吸收直接投資、發(fā)行股票或債券、利用留存收益、向金融機(jī)構(gòu)借款、融資租賃等；融資渠道廣，主要有國家財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、社會公眾個人資金以及企業(yè)內(nèi)部積累等。不同的融資方式資本成本也是不一樣的。如果企業(yè)采用吸收權(quán)益資本的方式即吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部積累來融通資金，財務(wù)風(fēng)險小，因?yàn)闄?quán)益資本一般無需還本付息，企業(yè)壓力會比較小，但付出的資本成本相對較高；另一方面，如果企業(yè)采用債務(wù)資本的方式即向金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行債券、融資租賃等來融通資金，一般就要承擔(dān)較大風(fēng)險，因?yàn)槠髽I(yè)需要在一定期限內(nèi)還本付息，但相對權(quán)益資本來說，付出的資本成本較低。但同時，發(fā)行股票和債券、取得借款是屬于外部籌資，企業(yè)向外部籌資大多需要花費(fèi)一定的籌資費(fèi)用。再者，企業(yè)要注意債務(wù)融資和股權(quán)融資成本關(guān)聯(lián)性，如果債務(wù)融資使用增多，債務(wù)的融資成本將增加公司的財務(wù)費(fèi)用，造成公司的盈利水平降低。公司的風(fēng)險提高，市場預(yù)期可能隨之提高，股權(quán)成本將上升。

所以，對于大中型企業(yè)來說，每一種籌資方式都有優(yōu)缺點(diǎn)，每一種籌資方式所需的資本成本也不盡相同，企業(yè)在選擇時不僅要看該種方式的成本，同時也要將它的風(fēng)險考慮進(jìn)來。因?yàn)橘Y本成本和財務(wù)風(fēng)險這兩個因素會影響企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)，特別是資本成本，當(dāng)企業(yè)綜合資本成本最低時，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最佳，企業(yè)價值也達(dá)到最大。

其次是中小微型企業(yè)，相較前文的大中型企業(yè)，中小微企業(yè)籌資的方式就較為單一了，且一般這種企業(yè)在運(yùn)作初期基本只能靠內(nèi)源融資，但是由于企業(yè)的規(guī)模問題，內(nèi)原融資很難滿足企業(yè)的發(fā)展需求，但是企業(yè)一般向外部籌資就大多需要花費(fèi)一定的籌資費(fèi)用。同時，對于中小微企業(yè)來說，不能向大型企業(yè)那樣發(fā)行股票以及債券來籌資，就只能向銀行借款。而就中國目前的情況來看，國有四大銀行以及其他大型銀行都在圍著大中型企業(yè)轉(zhuǎn)，為它們進(jìn)行貸款業(yè)務(wù)的服務(wù)，只有小部分貸款業(yè)務(wù)是對中小微型企業(yè)的，而且通常對它們的借款利率是對大中型企業(yè)的好幾倍。正是因?yàn)檫@樣，中小微企業(yè)的融資的資本成本大大升高了，再加上向金融機(jī)構(gòu)借款是屬于債務(wù)資本，到期要?dú)w還本金和利息，無形之中又增大了中小微企業(yè)發(fā)展的壓力，促使企業(yè)急切地想要獲得高額利潤。盡管這樣，還是有許多企業(yè)處于借不了款的處境，于是只好轉(zhuǎn)向民間借貸。民間借貸居高不下的利率使企業(yè)融資的資本成本翻倍的增加，在這樣的情況下中小微企業(yè)就很難發(fā)展壯大，甚至有些企業(yè)很快就倒閉了。

中小微企業(yè)融資難、資本成本高的情況已經(jīng)出現(xiàn)了很久，但一直沒有一個有效的解決措施。而且，中小微企業(yè)融資途徑的單一性也就導(dǎo)致了企業(yè)資本成本居高不下。對于中小微企業(yè)的融資途徑，央行不止一次提出，建議民間信貸合法化，因?yàn)槊耖g借貸具有制度層面的合法性，只要不違反法律的強(qiáng)制性規(guī)定，民間借貸關(guān)系都受法律保護(hù)，如果違約，可以協(xié)商，也可以通過民事訴訟的途徑解決。民間借貸的利率可以適當(dāng)高于銀行的利率，各地人民法院可根據(jù)本地區(qū)的實(shí)際情況具體情況，為利率定一個限度，超出部分的利息就不予保護(hù)。在這種情況下，是為中小微企業(yè)開辟了一條新的合法的融資途徑，且極大地減少了企業(yè)資本成本。另一方面，有些地區(qū)開始試點(diǎn)讓中小企業(yè)可以聯(lián)合發(fā)行債券。中國目前市場經(jīng)濟(jì)并不完善，債券市場亦是如此，而且進(jìn)入門檻較高，單個的中小企業(yè)想要發(fā)行債券是非常不容易的。而集合票據(jù)就可以解決單一企業(yè)因規(guī)模較小以及擔(dān)保、風(fēng)險控制難度大，而不能獨(dú)立發(fā)債的問題，降低了融資門檻，且有利于提升單一企業(yè)的信用等級，并能有效降低企業(yè)資本成本。

目前，某些大型銀行也逐步開始開辟中小企業(yè)貸款這一方面的業(yè)務(wù)，因?yàn)橹行∑髽I(yè)的發(fā)展可以活躍市場經(jīng)濟(jì)，有助于解決就業(yè)問題。不過，不光是國家、金融機(jī)構(gòu)來想辦法，中小微企業(yè)也要強(qiáng)大自身，規(guī)范企業(yè)財務(wù)制度 ，加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)管理，推進(jìn)中小企業(yè)信用體系建設(shè)，提升中小企業(yè)融資能力。這樣才能為自己開辟更多的融資方式，才能有效地降低資本成本，讓企業(yè)有更多的資金實(shí)實(shí)在在地投入到企業(yè)的擴(kuò)大再發(fā)展中去。

企業(yè)資本成本是企業(yè)選擇資金來源、擬定融資方案的依據(jù)；同時也作為企業(yè)根據(jù)預(yù)期收益風(fēng)險變化，動態(tài)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的依據(jù)。資本成本可以為企業(yè)更好的進(jìn)行財務(wù)決策提供指南，所以所有企業(yè)都應(yīng)重視。

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作者簡介：石璐（1991-），女，漢族，四川成都人，就讀于西南財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院，研究方向：財務(wù)管理。

（責(zé)任編輯：劉晶晶）