中國平安:估值修復行情有望形成

綜合金融的各項業務均以快于行業速度增長。平安各業務線均以超越行業的速度在發展，產壽險業務已經站穩了行業第二的位置，并不斷縮小與行業龍頭的差距；整合深發展后，銀行業務實現了跳躍式的發展；包括證券、信托等的投資業務已全面起步，正快速崛起。由于平安的業務整合具有互補性，因此公司的綜合業務發展能力顯著強于同業平均水平。

公司盈利具備超越周期的成長能力。公司處于成長周期的起點，平安只用了4年便超越了2007年的牛市盈利高點。產壽險仍是公司未來3-5年的主要盈利來源；銀行及投資業務作為新的盈利增長來源，重要性將越來越高，占比也將越來越大，盈利處于成長周期的起點。

事件風險釋放或暫時無憂。公司260億可轉債獲股東大會通過，且凈資產進入回升期，再融資風險已被釋放。員工股減持期限仍是5年計劃，沒有提前減完的計劃，且離前期減持價仍有不少空間，作為可選方式之的大宗交易也不能完全排除，員工股減持的風險暫時不必過于擔憂。公司目前估值折價嚴重，根據公司業務發展情況及不同的估值參照標準，我們測算出中國平安尚在安全價值區域內。

操作策略：該股已成功突破2011年以來形成的下降通道上軌，目前呈現蓄勢待發跡象，后期有望形成估值修復行情。