債券私募崛起了么

仇曉慧

今年私募出現一個新的動向，創新類私募比重明顯增加，債券型私募成了不可忽視的一支力量。

從財匯金融分析平臺上可以發現，過往信托發行中，證券投資、權益投資絕對占到主流。然而，從今年1月發行的34只私募信托來看，有14只為債券型私募。

有一家叫做北京佑瑞持投資的私募成了債券型私募新軍，它們通過國投信托的平臺，一口氣發行了12只私募信托。

我發現，他們這個系列是從2011年11月14日開始發行第一只的，每兩周發行一只，一募集完即可投入運作，一般他們的產品期限為1年左右，聲稱自己是非保本浮動收益風格，投資方向為國債、金融債、央行票據、企業（公司）債、短期融資券、中期票據、同業存款、銀行承兌匯票、固定收益類信托計劃、固定收益類銀行理財產品、逆回購等監管機構允許投資的其他金融工具。

當前，國內目前正在運行的債券型私募信托產品共計28只，包括平安信托發行了“利生1號”4至10期產品，還有合利穩健收益2期等。佑瑞持投資以14只債券私募的產品的擁有量，成為國內管理債券型產品最多的私募。弱市中也給這類債券私募提供了不錯的機會，整體認購效果還算理想，今年以來，佑瑞持募集規模達10.3億元。

這家私募怎么會成為債券私募的大戶？

我發現，這家公司整體比較低調，網站上也沒有明星基金經理，我電話詢問的時候，他們工作人員說，因為這種收益率也不算太高，所以沒必要推出什么明星基金經理，況且，投資者不用擔心虧損問題，因為他們每只基金都是投入了相當比例的自帶資金。事實上，這家公司做固定收益類產品的經驗由來已久，除了那國投信托14只產品系列。他們此前在2011年8月在建信信托還發行過兩只類固定收益的私募產品——雙月分紅與穩享紅利。更為低調的是，這家公司本身不走前端業務，渠道完全下放給銀行營業網點，自己專心做資產管理。

據好買基金研究中心統計，截至2011年12月31日，固定收益類信托共發行2694款產品，納入統計的1949款產品募集總規模為3493.33億元，平均每只產品規模為1.79億元。與2010年相比，2011年固定收益類信托發行數量上漲了48.51%，募集總規模上漲27%。

不過這些產品都不像證券類陽光私募，營銷風格多樣化，不是四處走穴就是媒體曝光，這些管理債券型私募產品的公司，甚至找不到管理人的背景。

不過可以看出一個趨勢，在陽光私募創新大潮中，又出現了債券型私募產品這一新生面孔，完善了陽光私募在固定收益類投資產品線上的不足。而且，固定收益類產品雖然預期收益率不高，但波動率比較低，迎合了一些風險厭惡型的投資者需求。

雖然國內債券型私募基金仍屬于少數，但是海外固定收益類對沖基金一直是對沖基金中重要的組成部分。

從國際知名對沖基金研究公司HFR研發HFRX對沖基金指數可以看到，固定收益類對沖基金相較股票類對沖基金，波動更小，業績更為穩定。從收益角度來看，2005年至2011年的7年間，固定收益類的企業債型對沖基金年化收益3.82%，主權債型對沖基金年化收益3.37%，股票類對沖基金中的成長型對沖基金年化收益5.02%，價值型對沖基金年化收益為-1.12%。

固定收益類對沖基金業績戰勝了以價值股為主要投資標的的對沖基金，雖然不及以成長股為主要投資標的的對沖基金。

國內的債券私募發展滯緩，我也曾作過一定研究：一方面，在于國內的利率市場還沒有完全市場化，所以目前國內債券市場成交量不夠活躍，投資者屬性也比較趨同。另一方面，同時缺乏有效的利率對沖工具，不像國外，債券衍生品無比豐富，也可以誕生無數與債券掛鉤的對沖類產品。所以，從當前整體來看，債券型投資產品設計還比較簡單，有專家指出，除非債券型私募出現類似分級制的產品，不然產品收益率不會很高。低收益率也限制了投資顧問的收益分成，也影響了私募在發行固定收益類產品的動力。還有個重要方面，明星債券型基金經理的缺失也是這塊業務增長遲緩的原因。不過，隨著像華夏基金固定收益總監楊愛斌進入私募行業，注定會給債券類私募帶來一些新的活力。

可以預見的是，隨著國債期貨等債券相關市場的活躍，以及整個債券市場的逐步完善與豐富，整個債市將進入一個快速發展期，以及一些以發展個人事業為熱情的固定收益投資有多年積累的基金經理紛紛加入，債券型私募基金在未來會有長足的發展。