目前我國金融衍生品的發展情況

李良

金融衍生品是金融界發展歷史最短，但是速度最快的一種創新性金融工具，對國家的經濟發展有重要的推動作用。我國的金融衍生品在短短十幾年間得到了迅速的發展。我國現在的金融市場還缺乏規范化的管理，所以就目前我國金融衍生品的發展速度來看，有明顯冒進的趨勢。該文就目前我國金融衍生品的發展現狀和存在的問題，有針對性地為我國金融衍生品提出發展建議。

金融衍生品；金融衍生品市場；金融創新

金融衍生品是上世紀80年代金融浪潮中興起的一種金融創新，它的迅速發展使之成為國際金融市場上重要的交易品種。隨著我國加入WTO后市場的進一步開放，金融業也達到了前所未有的開放程度，我國的金融機構隨著金融全球化和自由化面臨更加嚴峻的金融風險。金融衍生品的高風險性是金融市場變得更加脆弱。在競爭壓力和風險增加的基礎上，促進金融衍生品市場的健康發展，進一步推動金融創新成為我國金融市場和金融機構發展的必然選擇。

1.金融衍生品

金融衍生品的概念和特征。金融衍生品至今沒有一個統一的定義，從字面看，可以理解為，金融衍生品就是在如銀行信貸、債券、股票等基礎性金融產品的前提存下衍生出來的新的金融產品，主要包括遠期外幣或人民幣外匯交易、期貨交易和外幣掉價交易等。無論那一種金融衍生品，都具有以下特征：

虛擬性。金融衍生品的本事是沒有價值的，它只是一種獲得收益的憑證，它的價值由標的的資產價格決定，具有相對獨立性。

杠桿性。保證金制度是金融衍生品交易共同采用的制度。金融衍生品市場在交易中，雙方都要繳納一定的保證金。交納保證金后可以進行交易。所以這種交易具有杠桿效應。保證金和多少和杠桿效應成反比，而風險和杠桿效應成正比。

風險性。由于其高杠桿性是風險集中。衍生品的虛擬性和未來的不可預知性使它的風險性增強。

契約性。金融衍生品是雙方對未來交易的約定，該合約對交易者的未來權利和義務有明確性，并具有法律效力。

我國金融衍生品的發展歷史。我國的金融衍生品起步較晚，真正開始發展是從1992年上海推出的外匯期貨開始。此后我國的金融衍生品市場上先后出現了國債期貨、股指期貨等交易種類。20世紀末的金融衍生品交易達到瘋狂程度。但由于畸形的市場發展造成了1995年的327國債期貨事件，我國爆發了第一個金融地震。

進入21世紀以來，由于我國對外開放程度提高，我國金融衍生品又有了新的發展契機。中國金融衍生品市場于2005年初步建立起來。到2009年，我國期貨市場成交金額接近百萬億，金融衍生品交易發展迅速。

2.我國金融衍生品在發展中存在的問題

金融衍生品自身固有缺陷。我國金融衍生品品種不足：國的金融衍生品在發展中存在的問題首先體現在衍生品品種不足上。特別是和國家金融衍生品豐富多樣的種類相比，更顯得品種少，同質性高。

國際金融市場上的金融衍生品包括期貨、匯率、股票期權、利率遠期合約等等。我國國內金融市場的品種和數量不多。例如上海證券交易所只有可轉換債券和權證兩種金融衍生品。品種不足阻礙了我國金融衍生品的；領域擴展和投資規模擴大。人民幣衍生市場不夠活躍，衍生品的參與者不夠廣泛，制約了我國金融衍生品市場的發展。

我國金融衍生品在設計方面存在缺陷：金融衍生品在設計上的不合理導致了在實際應用中出現了多種產品但沒有轉移風險反而使風險擴大的情況。這是由于金融衍生品的特點決定的。我國金融衍生品在金融市場的同質性較高也是由于產品設計不合理造成的。以外國的金融衍生品市場相比較，我國為客戶定做的衍生品在設計水平上有很大差距。國內各個金融機構推出的產品也具有高同質性。產品設計的不合理是由于我國缺乏金融創新的能力，缺乏自主研發能力。

金融衍生品監管方面存在缺陷：衍生品的監管主體分散。理論上說，金融衍生品的監管應該是由政府、行業協會和交易所三者共同建立的三級監管系統。但是我國由于剛開始設立衍生品市場時就沒有明確監管部門的責任，所以知道現在沒有形成一個健全的監管體系。各個金融機構都從自身較大出發對金融衍生品進行管理，監管主體的分散性導致了政策方法的不協調、不穩定導致監管效率低下。

相關的法律法規體系不完備：法律是監督的基礎。目前我國在金融衍生品上的立法相對滯后。首先，從發展歷史來看，目前與金融衍生品相關的法律法規都是各個監管機構根據具體的金融衍生品制定的，缺乏統一的監管法規來進行完善。金融衍生品的跨領域性風險使得在出現具體問題使缺乏對應的法律保障。其次，在目前存在的法律法規中，限制性條文居多，鼓勵性法律教教，雖然這些限制性法令在防止金融風險的擴大蔓延有積極作用，但是也制約了衍生品市場的擴大和發展。

金融衍生品市場中存在的問題。市場均衡價格缺失：我國的金融市場目前還芻議初級階段。大多是金融衍生品的價格和市場均衡價格相差很大。金融衍生品的價格與基礎性金融產品的價格有密切聯系、我國對金融價格和外匯管制很嚴，所以國家政策很大程度上主導了金融衍生品的價格。而且人民幣在目前資本項目下無法實現自由兌換，導致了衍生品的價格不是有市場控制的價格。兩者之間的差價成為投機者的爭奪關鍵，一定程度上增加了金融風險。

信息披露的公開性和透明度不夠：對于參與者來說，準確的信息是做出正確判斷的前提。因此，金融市場必須具備一個和完備的信息披露制度。我國現在的信息披露缺乏公開性和透明度。不能夠真實地反映金融衍生品市場的情況。所以無法使投資者對市場做出理性的判斷和預期，對我國金融衍生品交易的發展起了負面作用。而且，信息的透明和公開可以減少投資者的投資風險。如果錯誤的信息導致對預期的錯誤判斷會導致嚴重的損失甚至危害到國家的金融體系。

市場參與者的素質不高：金融市場的參與者是個人或者機構。目前，我國金融衍生品市場的參與者的素質普遍偏低。對金融衍生品的預期判斷缺乏相應的理論知識和理性的判斷，盲目的投資和跟風行為加劇了我國金融衍生品市場的不穩定和風險性。

3.克服我國金融衍生品缺陷，研究新的發展對策

完善我國金融衍生品本身質量，改善原有缺陷。

豐富和擴大金融衍生品的種類：由于我國金融衍生品市場種類不足的缺陷，所以必須適度增加產品種類。從2005年開始我國金融市場開始推進了股權分置，股指期貨成為了最佳的金融衍生品市場的突破口，我國股市規模擴大，投資者也更加豐富，所以衍生品的品種也開始慢慢豐富，政府也發揮重要監控作用，金融衍生品市場逐步完善。

自主創新，設計上完善金融衍生品：首先，金融衍生品必須符合我國的國情，金融衍生品市場的生命力在于不斷地創新。所以我國目前金融衍生品市場的任務是增加創新能力，在設計上完善金融衍生品。使之符合我國國情。通過引進外國先進的技術、資金和經驗，結合我國金融業實際情況，為客戶制定符合自身情況的金融衍生品。

明確職責，加強對金融衍生品的監督和管理。監管部門明確職責，協調關系，加強合作：在充分發揮金融市場自身的自律作業的前提下，政府制定出相關政策，規定金融衍生品的各個監督部門的職責范圍，使金融衍生品市場有法可依，有力監督。我國可以像美國學習，建立一個類似于期貨交易委員會的跨部門監督決策機構，以此為紐帶加強各部門以政府的協調合作，建立一個強大的整體金融衍生品市場監督體系以應對突發性金融風險。

制定法律法規，使監督有法可依：制定統一的金融衍生品的監督法規，保證金融衍生品市場監管的穩定和持續。針對品種不同的金融衍生品制定不同的監督規則，更監督更具有針對性和靈活可操作性。

加強金融衍生品市場建設，完善基礎設施。繼續深入改革，保證市場均衡價格真實性：繼續改革利率、匯率等，推進市場化進程。建立形成市場化均衡價格的市場環境。推進金融企業市場化改革，提升金融衍生品的設計和定價能力，培養投資者的風險敏感度和對抗風險的能力。

強化信息披露，提高市場的透明度：信息的及時準確披露是提高市場透明度的最重要的措施。金融衍生品信息最理想話的披露可以使監管者和投資者了解到真實的金融衍生品的風險水平和價值水平，從而做出正確的判斷。所以要不斷強化和完善信息披露制度，嚴格對信息造謠胡編者的懲罰，建立透明化，秩序化的市場環境。

通過培訓和加強學習，提高投資者素質：對金融衍生品投資者進行金融衍生品市場和金融信息等相關知識的宣傳和指導，提高金融理論知識，培養對金融衍生品的應用和管理能力。政府應該通過對各類投資者進行風險教育，普及基本理論知識，引導理性投資。另外，還可以開設專門的金融衍生品課程，培養金融衍生品專家。

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