國際評估準則理事會(IVSC)公允意見操作指引(征求意見稿)

編者：國際評估準則理事會（IVSC）于今年3月發布了《公允意見操作指引（征求意見稿）》，公開向公眾征求意見。為積極參與IVSC事務，在國際評估行業準則及規則制定中反映中國評估行業的發展現狀及評估實踐需求，中國資產評估協會組織翻譯了該征求意見稿。為使評估行業專業人士及關心評估行業發展的各相關人士更加了解征求意見稿的內容，并及時反饋對此征求意見稿的意見和建議，本刊特全文編發征求意見稿的譯文。

序言

國際評估準則理事會（IVSC）是致力于公眾利益的獨立的、非營利性的私人部門組織。國際評估準則理事會（IVSC）的目標是通過為接受過適當專業培訓、遵守職業道德的評估專業人士提供可信評估意見制定合理的框架，建立公眾對評估程序的信心和信任。

國際評估準則理事會（IVSC）通過以下方式實現目標：

·制定和維護國際評估準則（IVS）

·為專業評估師提供技術指導

·促進全球評估行業和職業道德實踐的發展

受托人通常應用公允意見來幫助進行商業判斷和日常管理，從而充分應用組織機構的資源，并促進實現可能的交易。許多公允意見基于評估分析。國際評估準則理事會（IVSC）認為，促進對公允意見目標的理解和確認，提供公允意見的最佳實踐原則，有助于實現公眾利益。

國際評估準則理事會（IVSC）意識到，一些國家的證券監管機構制定了相關管理規定，包括何時需要出具公允意見，誰委托，誰提供，以及公允意見應該包含的內容。本操作指引旨在幫助尚不存在相關規定或有類似規定但尚未涵蓋本指引所包含內容的地方應用。

內容

段落 頁碼

簡介 1-2 4

何為公允意見？ 3-4 3

何時需要公允意見？ 5 4

公允意見的目的 6-9 4

職業道德注意事項 10-18 5

工作范圍 19-21 7

調查范圍 22-27 8

公允意見書的內容 28-32 9

簡介

1．本操作指引（以下簡稱“指引”）描述了公允意見的性質并規定了提供公允意見時所需的操作程序。

2．公允意見（FO）幫助委托關系中的受托人（例如公司董事，理事或者基金經理，他們為了個人利益或者他人利益必須采取行動，從而確立起相互信任的關系）從財務角度判斷擬進行的交易是否符合委托人的權益。受托人對委托人擁有注意義務。

何為公允意見？

3．公允意見是公允意見提供者從財務的角度就一項擬進行交易中擬收取或支付的報酬的公允性向委托方出具的意見。公允意見的提供要考慮擬進行交易中與擬收取或支付報酬相關的交易條件，包括對放棄和獲得利益的價值進行比較。

4. 公允意見不是：

a．特定交易中取得或收到的最佳價格的意見或任何形式的保證；

b．對導致交易擱置的銷售或談判過程以及其中擬支付或收取報酬的評估或評價；

c．對預期交易的戰略價值的肯定；

d．對證券持有人如何進行投票的建議；

e．對交易過程中類似禁售期、終止費用、遣散協議等方面的分析或意見；

f．對客戶提供的、代表客戶提供的或公共途徑獲得的歷史或未來財務方面或其它方面信息的確認，或任何形式的意見或保證（審計，復核或編輯）。

然而，從財務的角度由公允意見提供者對一項擬進行交易的價格進行公允性分析, 繼而得出公允意見的過程需要考慮以上這些因素中相關聯的一個或多個因素。

何時需要公允意見？

5．受托人應用公允意見的交易例證包括但不局限于以下項目：

收購邀約；強制收購或者贖買少數證券持有人所持股份；計劃或項目安排；資本重組，包括再融資交易和債務股權互換；私有化交易；關聯方交易；與身居要職的人進行交易；回購；不涉及拍賣的投標報價、出售或合并交易。

公允意見的目的

6．公允意見可以協助受托人證明其在商業交易中做出了正確的判斷，在可能的重大交易中履行了注意義務，充分利用了組織機構的資源。受托人的職責基于法律、法規、法院和監管部門的持續監管而不斷發生變化。

7．注意義務是支撐受托人批準擬進行交易或考慮擬進行交易的重要義務。一些法院有權通過檢查受托人是否在充分考慮相關因素、信息和審議涉及該機構的決議之后能夠盡職、理性的進行受托活動，來決定該受托人是否履行了注意義務。

8．一些法院認為，由于受托人通常是依據對預期交易的深思行事，對商業判斷的應用可以保護受托人不受“既成事實”的挑戰。因此，除非受托人有明顯違反合理預期的行為，否則法院或者監管機構都不太可能審查或質疑受托人的行為或決定。

9．公允意見通常是根據對預期交易的考慮，從財務的角度關注各利益相關方和所有個人或集團證券持有者利益的公平性。如果相關證券法規或法律先例可以應用于預期交易，則可以幫助利益相關者對預期交易的公平性進行評估和判斷。

職業道德注意事項

10．國際評估準則理事會（IVSC）的專業評估師職業道德守則明確了可以適用于公允意見的五項基本道德原則。職業道德守則還包括對應用原則的指導，對可能存在的威脅的討論，以及職業評估師為避免或減輕這些威脅可能會采取的行動。在應用本操作指引時，建議遵循專業評估師職業道德守則。

11．專業評估師職業道德守則中的五項基本原則，確定和探討了誠信、客觀、權限、保密和專業行為。該操作指引描述了可能會對公允意見提供者的誠信和客觀性產生特定威脅的類型。

12．公允意見必須是客觀和公正的，不應該偏向于包括委托方在內的利益的任何一方。因此，公允意見提供者需要采取一切必要步驟，以避免其獨立性受到威脅。需要特別注意的是，公允意見提供者不應該接受任何委托方或交易過程中的利益相關方的無理要求，包括限制調查范圍、干擾調查方法或結論等行為。

13．在接受提供公允意見業務前，公允意見提供者應該考慮到任何其公司或組織現有的或擬建立的關系可能會對其獨立性產生的損害，并且對損害程度進行評估。例如：

·與委托方的關系，包括非獨立董事、管理層，大股東，其他利益相關方；

·擬議交易的結果可能或有理由被認為與公允意見提供者有利益關系。

14．公允意見提供者以及其家人、聯營公司及員工與委托方或其他利益相關方之間的關系越密切，公允意見提供者就有更大的舉證責任來證明其公正性。

15．除了交易過程中公允意見提供者和其他利益相關方之間的關系外，還存在一些其他的相互作用或事件可能會實事上威脅公允意見提供者遵循專業評估師職業道德守則中的五項基本原則。以下就是典型的相互作用或事件的例證：

·公允意見提供者意識到以下兩種情況之一的發生：

I．委托方在另一個公允意見提供者披露了其對預期交易考慮擬采取的評估方法后，拒絕由其繼續提供服務，或者

II．另一個公允意見提供者在接到委托后拒絕提供公允意見；

公允意見提供者現在或在此之前為委托方提供過策略咨詢或參加過擬進行交易的策略的討論；

·任何公允意見提供者接受委托方或其他利益相關方指令的行為，包括使用委托方指定的評估方法和指定結論；

·公允意見提供者未經仔細檢查就使用委托方或其他利益方提供的數據和分析；

·公允意見提供者收取費用取決于交易或者公允意見的最終結果；

·公允意見提供者在發布最終公允意見前與委托方或其他利益方探討未來的業務關系；

·公允意見提供者不是基于事實的變化，而是根據委托方對公允意見草稿的意見改變公允意見；

·公允意見提供者在未進行盡職分析和調查的情況下聽從委托方或任何其他利益方的建議而改變自己的觀點。

16．當公允意見提供者認為遵循專業評估師職業道德守則的五條基本原則受到威脅時，他們應當對所受威脅程度進行評估。有些威脅可以通過采取合適的防御措施消除或降低到可接受的程度。但是，正如專業評估師職業道德守則里規定的那樣，如果無法消除違反五條基本原則的威脅，或者無法將這種威脅降低到可以接受的程度，這項業務就應該中斷或停止。

17．專業評估師職業道德守則中探討了可以用來消除或顯著降低威脅，從而實現公正客觀的安全措施的類型。這些措施包括限制信息在公允意見提供者公司內部傳播（包括公允意見提供者公司的附屬公司或實體），同時防止有利益沖突關系的公允意見提供者及其同事接觸到相關信息。

18．任何可能違反五條基本原則的關系或行為，以及為避免或消除這種威脅所采取的相關行動，都應該在公允意見書中披露。

工作范圍

19．公允意見有可能包含評估分析、評估或者價值區間，執行此類公允意見業務時可以遵守國際評估準則的相關規定。國際評估準則101工作范圍，涵蓋了在進行評估業務之前，公允意見提供者和委托方之間需要考慮和以書面形式記錄的事項。

20．為保持與國際評估準則101一致，公允意見提供者應在工作范圍協議上簽名，最好也有委托方的簽名。

21．除了國際評估準則101工作范圍內的注意事項外，在公允意見工作范圍內，以下事項應引起特別注意：

a．在分析預期交易和制定公允意見時采用合適的途徑、方法和技術；

b．在分析中使用合理和適當的假設，這些假設一旦發生變化，將對結果產生重大影響；

c．在形成終稿之前或在任何適當的條件下，是否向委托方提供公允意見書的草稿以進行事實上的核查，從而避免對結論產生不正確的影響（見第16段）；

d．調查和核實的程度是適當的；

e．需要專業援助的范圍。

在下文中將對最后兩點注意事項展開進一步探討。

調查范圍

22．公允意見提供者搜集和核查數據的職責，也即第三方（包括委托方）提供待用數據的范圍，應該記錄在工作范圍內。

23．由委托方提供的支持其利益的公允意見的信息分析的采納與否，取決于公允意見提供者。如果這些信息不是以令人滿意的形式提供，可以考慮終止此業務或者拒絕發表公允意見。

24．公允意見提供者在形成公允意見時，常常會無法獨立確認一些數據，相反會依賴委托方或者沒有任何利益關系的第三方提供的信息。但是，公允意見提供者在采用信息時，應該保持合理的專業質疑精神。如果信息不合常理，應該要求對方提供額外的信息或進一步補充信息。公允意見提供者越是依靠某些信息才能做出結論，其對信息的檢查責任越大。如果有任何征兆表明無法依賴尚有疑問的信息，公允意見提供者就應該終止業務或者拒絕提供公允意見。

25．公允意見提供者所依賴的任何由委托方或第三方提供的信息都應在公允意見書中披露，但如果公允意見提供者認為信息中存在實質性缺陷，就不應該發布該公允意見。

26．如果公允意見提供者缺乏審核對最終結論產生重大影響的信息的專業知識，委托方或者公允意見提供者應該聘請獨立于委托方的專業人士。專業人士只需要向公允意見提供者報告，而不是向委托方報告。

27．當公允意見提供者依賴其他專業人士的幫助時，公允意見提供者應該對該專業人士的名譽、專業素養和對預期交易與相關利益方保持獨立性等方面進行調查。使用合理的假設和方法是該專業人士的責任。然而，公允意見提供者在使用專業人士意見之前應該確保對其工作和建議有足夠的了解，如果對其工作不滿意或覺得建議不夠合理，應該要求專業人士提供額外的信息或解釋。

公允意見書的內容

28．本節對公允意見的典型內容進行介紹，并非旨在涵蓋公允意見書中可能會包含的所有內容，也不是對某些業務提出不相關的要求。各監管轄區可能會對公允意見提出額外的特殊要求。

29．格式、標的和信息量都很重要，需要進行專業判斷。在進行專業判斷時應該考慮的因素包括：

·該公允意見中標的的性質和復雜程度；

·公允意見用戶對于公允意見使用的知識背景和范圍。

30．指導公允意見提供者做出判斷的優先原則是公允意見應該提供充足的信息，從而使讀者可以合理的理解事實背景、主要判斷和形成結論的重要理由。公允意見的預期格式和具體細節應該進行明確規定，在工作范圍部分進行明確說明，參見國際評估準則101工作范圍第2章第1節。

31．當公允意見包含評估、價值區間或評估分析時，國際評估準則適用于該業務。特別是國際評估準則103報告的要求與公允意見相關。如果公允意見包含另一位專業人士提供的評估意見時，建議公允意見提供者確信專業人士的工作和報告符合國際評估準則，并且確認該專業人士同意在報告和公允意見中引用其觀點。

32．如前所述，下文列出了大多數公允意見中應該包含的事項。所列事項不分先后順序：

業務背景

A．公允意見提供者的身份；

B．公允意見的目的；

C．術語“公允”的定義和用來提供觀點的標準；

D．公允意見的有效日期；

E．公允意見提供者的簽約對象和公允意見的接受方（如果不相同的話）。

獨立性

F．聲明：公允意見提供者是否與客戶、管理層或其它利益方存在可能導致公允意見提供者的獨立性受到影響的任何實質性關系（見上文第16段或第19段）。

G．支付給公允意見提供者費用的具體事項如下：

·費用是否依賴于應用公允意見的事件或行為的聲明；

·費用是否依賴于預期交易或提供意見的結果（見第16段）。

交易背景

H．對預期交易及或對預期交易的考慮的描述，包括交易內容。

I．對證券持有人考慮的描述（或者對一組證券持有人考慮的描述）。

分析范圍

J．對相關業務、資產或證券的描述。

K．公允意見中的相關案件，證券法規，規章、政策。

L．對工作范圍的描述，包括對信息審核和依賴的摘要。當公允意見提供者審核范圍受限或提供給公允意見提供者的信息不完整時，出具的公允意見應該披露這些局限性或信息的不完整性，闡明原因，并對這些局限性對公允意見結論的影響進行描述。

M．公允意見提供者在得出公允意見結論前，應該考慮到所有相關建議、事先評估及專家報告。公允意見提供者注意不要在公允意見中泄漏或直接引用一些保密、法律上受保護或者商業敏感的信息。

N．對所用評估途徑和方法及選用這些評估途徑和方法的原因的描述。

O．所使用的價值類型及定義（參見國際評估準則框架）和其它額外假設（例如持續經營或清算假設）。

P．得出公允意見結論的所有假設。如果該假設具重要性，應該在公允意見中表明對假設的敏感程度（既假設的變化對結論產生的影響的分析）。

Q．從財務角度考慮擬進行交易的公平性而得出的結論對于各利益相關者是合適的。

限制和局限

R．任何應用公允意見時的限制和局限，或公允意見提供者的責任。

i．公允意見受制于的任何限制或局限；

ii．對公允意見使用方的使用限制，或者公允意見應用于特殊目的；

iii．明確未經授權或不恰當應用公允意見應擔負的責任。

附：

國際評估準則理事會關于《公允意見操作指引（征求意見稿）》反饋意見的說明

一、指引的目標及反饋意見應注意的事項

公允意見是判斷收購、兼并或者出售部分或整體業務等的企業交易對相關股東是否公平的意見。這些公允意見往往由企業的董事會或其他受托人委托辦理，以證明此項交易符合所有股東的利益。在一些司法管轄區內，法律法規要求某些特定類型交易必須出示公允意見。

從財務角度對一項交易提供公允意見通常需要進行評估或評估分析。構成公允意見的評估分析一般應與國際評估準則（IVS）和國際評估準則理事會（IVSC）的其它公告一致，例如，專業評估師職業道德守則或其它各種技術資料文件中的評估方法指引。

國際評估準則理事會（IVSC）專業委員會從公眾利益出發制定該操作指引，闡釋了接受和準備出具公允意見業務時通常需強調的具體問題，以及如何才能符合國際評估準則（IVS）。該指引的目標為：

·提供影響專業評估師客觀性的具體事例，對專業評估師職業道德守則進行補充。

·能夠使公允意見的提供者和使用者確保評估意見是基于滿足國際評估準則（IVS）所包含的關于程序和報告透明度的要求。

·確?；谠u估意見的公允意見符合相關國際準則的要求。

歡迎公允意見的提供者、使用者和其他依賴于公允意見的用戶對此意見稿提出寶貴的建議和意見。

對本征求意見稿的反饋意見，請于2012年5月31日之前以電子郵件的形式發送到CommentLetters@ivsc.org 或者以信件的形式寄到IVSC.41,Moorgate,London EC2R 6PP.United Kingdom.。除非您有保密的要求，您的意見將會公示于眾。

本征求意見稿的副本將會提交給國際評估準則理事會，以供個人或組織使用，嚴禁私自出售或傳播，引用此征求意見稿時必須標明國際評估準則理事會的版權或列明國際評估準則理事會的地址。此外，沒有得到國際評估準則理事會的允許，嚴禁翻譯、轉載或以其它任何形式（未知或已知方式），包括影印和復制，應用到任何信息存儲和檢索系統中。出版和版權事宜，請聯系IVSC.41.Moorgate.London EC2R 6PP.United Kingdom。郵箱地址為ivsc@ivsc.org.www.ivsc.org。

反饋意見應注意的事項：

1．應以信函格式反饋意見，在信件抬頭標明組織名稱。除非要求匿名，否則所有收到的意見將會在國際評估準則理事會（IVSC）網站上公布。

2．不要提交直接在征求意見稿上修訂編輯的版本。

3．所提交反饋意見的文檔格式最好是未經上鎖的PDF格式，以便進行提取分析。在國際評估準則理事會（IVSC）網站公布之前，所有文件都會保密。

二、針對反饋意見者的問題

國際評估準則理事會（IVSC）專業委員會希望您能對下列問題做出答復。并不是所有問題都需要回答，但為方便對收到的答復進行分析，請使用本問卷中的問題號碼標明所回答問題的題號。也歡迎您對征求意見稿的任何方面做出進一步的評論。

1．專業委員會認識到，許多司法管轄區內的法律或法規規定了何時需要公允意見，誰有資格出具公允意見以及公允意見必須包含的內容。正如該指引序言中指出的那樣，該指引用于沒有同樣法定要求的地方，或者作為法定要求未涉及方面的補充。一些司法管轄區可能有多于該指引的規定和要求，專業委員會愿意了解該指引與已知國家監管要求的沖突或矛盾之處。

該征求意見稿中是否與您所在執業內的監管要求有相抵觸之處？如果有，請對相抵觸的部分以及相關法規的規定提供簡單描述。

2．委員會考慮是否應該區分不同版本的公允意見報告，即向委托方提供的綜合、詳細的報告（有時也被稱為“董事會簡報”或“董事會陳述”）和用于公開披露的縮減版報告。通常的做法是提供一個結論性摘要，供公開披露或提供給各利益相關方。不同格式的報告之間并不存在明確的區別，它們都是相同服務的一部分。

您是否同意這個結論呢？如果不同意，您認為該征求意見稿中提交給委托方或公開披露的版本應該有什么區別？

3．征求意見稿的第3、4段描述了什么是公允和不公允的意見。

a)這些描述是否與你所在執業區域提供的公允意見相一致？

b)你是否認為國際評估準則理事會（IVSC）發布的該指引嘗試定義公允意見的性質，會對使用者乃至公共利益起到幫助？

4．委員會決定，該指引應僅對以下事項提供指導：如何確保獨立性和客觀性；確定工作范圍時應當考慮哪些因素；執行公允意見業務應當關注哪些業務條件；標準公允意見書中應包含哪些要素。委員會認為，將指引擴展到用于表明擬議交易是否公平的相關事項中，例如擬議交易的性質、范圍和時間等,在國際背景下是不切實際的,并且在某些情況下會被理解為限制了意見提供者的個人判斷。

你是否同意委員會關于排除該指引被用于作為能夠決定一項擬議交易是否公平的標準的決定?如果不同意,請注明你認為能被有效使用的附加指引的類型。

5．委員會認為，公允意見提供者的完全獨立性對提供客觀公正的意見非常重要。這些標準適用于所有評估相關服務和2011年國際評估準則理事會（IVSC）發布的專業評估師職業道德守則中包含的專業評估師如何認定其獨立性受到威脅、以及如何避免或緩解這些威脅的討論和指引。本指引的第10-18段以一些具體的例子，在對公允意見提供者的威脅方面對專業評估師職業道德守則進行了補充。

你是否認為該指引和專業評估師職業道德守則能夠完全涵蓋個人或機構接受提供公允意見的業務時，其獨立性和公正性所受到的威脅？如果不是，請指出其他你認為應該指出的威脅或該征求意見稿中你認為需要修改或刪除的威脅。

6．任何評估業務中的范圍和術語應與國際評估準則（IVS）101工作范圍中所列保持一致，這些要求適用于公允意見中所包含的評估建議。征求意見稿中的第19到21段指出了國際評估準則（IVS）之外又附加的一些需要在提供公允意見時的范圍和術語保持一致的具體事項。

通過閱讀國際評估準則（IVS）101和指引，您認為該征求意見稿是否充分確定了提供公允意見工作范圍和術語應考慮的主要事項? 如果您覺得有需要附加的項目，請明確指出來。

7．當公允意見中包含評估意見時，應使用國際評估準則（IVS）103中的原則。本征求意見稿中的第28到32段探討了在決定公允意見內容時應考慮的原則，并列舉了標準公允意見書所應包含的推薦事項 。

您認為所列舉的推薦事項a)有幫助和b)全面嗎？您覺得有需要剔除的事項或者需要添加的事項嗎？

8．第31段包含公允意見中應有的一些約束和限制性的建議。

您認為這些約束和限制在您所執業的轄區內是a)合理的和b)適用的嗎？您覺得有必要添加其它約束和限制性的建議嗎？

9．本操作指引旨在對公允意見的提供者和依賴于公允意見者提供幫助 。

您覺得有需要添加的其它事項，從而最好地實現以上目標嗎？

（注：該征求意見稿英文原文見IVSC網站：www.ivsc.org）

（譯文由中評協國際部提供）