壓垮白酒的最后一根稻草

馬坤

一、股市動態分析30回顧及簡評

上證指數上期收于2014.73點，本周末收于2027.38點，上漲0.62%；股市動態30指數上期報收662.88點，本周末收于666.25點，上漲0.51%；其中股票組合上漲0.67%。

股市動態30指數自2008年1月1日設立以來，下跌33.38%，同期上證指數下跌61.47%。本周股市動態30指數跑輸、股票組合跑贏上證指數。

財政部發布了一則差別紅利稅的消息，持股時間越長紅利稅越低，意在鼓勵價值投資，估計實際效果會極其有限，在以投機博差價為主要目的A股市場，這一差別紅利稅甚至是加重了市場的稅負。同時，本周酒鬼酒塑化劑含量嚴重超標的報道引爆整個白酒板塊地震，白酒股紛紛下跌。市場全周中小板指數下跌0.72%，創業板指數下跌0.73%，中小板指弱于但創業板指強于大盤指數。

寶鈦股份（600456）21日漲停龍虎榜席位首現證金公司身影，證金公司去年10月28日成立，注冊資本高達120億元。上交所盤后公開信息顯示，當天證金公司位列寶鈦股份買入席位第三名，金額為745.15萬元。這是證金公司首次上榜。

云南城投（600239）21日公告，公司擬參與中航信托云南城投旅游產業投資集合資金信托計劃，受托人中航信托將以信托計劃項下的信托資金，與公司擬設立的基金管理公司及云南省水務產業投資有限公司，共同設立云南城投旅游產業投資合伙企業，對公司的旅游產業項目進行投資。該信托計劃規模擬為30億元，期限為3年。

北京城建（600266）終止非公開發行股票方案。公司20日公告，2009年12月29日，公司通過《關于公司2009年度非公開發行股票方案的議案》。鑒于該非公開發行股票方案有效期已過，2012年10月25日公司董事會審議通過撤回2009年度非公開發行股票申請文件的議案。

二、股市動態30指數

本周暫不調整30成分指數。

指數維護：《股市動態分析》雜志社研究部

深圳市南方匯金投資管理有限公司

指數發布：股市動態網（www.gsdtfx.com）

《股市動態分析》

三、最新評論

11月19日有媒體報道《致命危機：酒鬼酒塑化劑超標260%》，將50度酒鬼酒產品送第三方檢測，結果檢出三種塑化劑成分中有一種DBP 含量是1.08 mg /kg，超出了0.3 mg/kg最大殘留量標準。11月21晚湖南省質監局報告酒鬼酒樣品初檢情況，50度酒鬼酒樣品的DBP最高檢出值為1.04mg/kg。酒鬼酒塑化劑超標已是既定事實。在之前的文章中我們已經對白酒行業多次預警，沒想到利空的出現首先是以塑化劑事件開始的。首先分析對比下本次塑化劑事件與歷史上其他食品安全事件進行對比。

與乳業的三聚氰胺事件對比看，三聚氰胺是因為原奶生產環節沒利潤，所以人為添加大量的三聚氰胺冒充蛋白質。塑化劑并不能直接增稠，白酒企業完全沒有添加動力，可以判定不是人為添加，而是生產過程中移入的微量物質，其來源可能包括原酒生產后轉運至倉庫的塑料管道、覆蓋在儲存基酒的陶罐上的塑料布、塑料酒蓋內的膠塞等。而且對于塑化劑，2011 年6月衛生部發函要求加強食品中塑化劑監管后，行業協會和重點白酒企業都相當重視，進行了設備更換，并研發了檢測和清除技術，因此幾大老名酒的產品質量一年來早已經符合限定標準。但塑化劑在這一時間推出，相信幕后應該是有些推手在推動。

與山西假酒案對比看，1998年1月，山西朔州發生了震驚中外的假酒案，隨后在全國各地又陸續發現假酒事件，此次假酒案造成數十人死亡，數百人中毒，使得國人一度談酒色變。“山西假酒案”原本與國家名酒“汾酒”毫無瓜葛，但最后使得汾酒品牌也受到了嚴重的影響和沖擊，更使得企業從行業排頭兵的位置一下子跌到了第九位，從此汾酒集團進入了漫長的恢復期。本次塑化劑事件，最直接的受害者將是酒鬼酒。此事對酒鬼酒的品牌構成較大的傷害，因為酒鬼酒的崛起時間太短，品牌力不夠厚實，消費者忠誠度還不夠高，銷售渠道會出現紊亂，估計公司將承擔經銷商退酒的巨大壓力。之前市場對酒鬼酒靚麗的業績表示質疑的聲音不少，如果因為塑化劑事件，出現大量經銷商退酒成功的話，那本次操盤酒鬼酒的資本推手實在高明，即利用囤貨賺足了酒鬼酒股票的錢，存貨又可以退回廠家而變現，甚至可能在此過程反手融券做空酒鬼酒賺錢，真是在酒鬼酒上賺足了三道錢，操縱之術玩的爐火純青。

塑化劑事件短期影響消費者的信心，對酒鬼酒將會是重創。酒鬼酒的成長模式在于招商，塑化劑事件后招商模式面臨終結，因此其成長將受到極大壓力，收縮可能是大概率，酒鬼酒的消費信心需要時間予以重塑。另外塑化劑事件可能對白酒行業產生深遠影響。短期和經濟持續低迷、擔心三公消費收斂一起構成對行業的壓力。這種背景下，今年四季度和明年一季度白酒企業的經營壓力加大。目前支撐行業的最強因素是估值已處于很低的水平。當然，受塑化劑事件影響，部分公司的盈利預測屆時可能下調。結合行業目前處于需求不佳，去庫存壓力大的年關前后，可以判斷行業年底基本面上的下行壓力會加大，而實體消費層面的壓力預計還要到年底和一季度釋放，需要提防企業業績不佳，中短期還是不建議介入白酒股。