國泰基金裴曉輝：債市將趨于精細(xì)化

田磊

今年以來，相對(duì)于股市的愁云慘淡，債市成了資本市場不折不扣的當(dāng)紅主角。截止目前，所有債券基金產(chǎn)品平均收益率接近5%。其中，業(yè)績最好的產(chǎn)品最高回報(bào)超過15.53%。時(shí)至年底，明年債市能否繼續(xù)為投資者斬獲高收益？信用債能否繼續(xù)保持高票息？明年債市發(fā)展又將因循怎樣的邏輯？對(duì)此，記者采訪了國泰基金固定收益部總監(jiān)裴曉輝先生。

債市將趨于精細(xì)化

國泰基金作為國內(nèi)固定收益投資經(jīng)驗(yàn)最長的基金管理公司之一，今年以來固定收益類收益斬獲頗豐，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月23日，國泰旗下債基今年以來凈值增長率均超過5%（新成立的信用債和6個(gè)月理財(cái)除外），國泰金龍債券、國泰雙利債券過去一年的凈值增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于同類型產(chǎn)品的行業(yè)水平。

對(duì)此，裴曉輝表示這主要得益于公司對(duì)宏觀大方向的準(zhǔn)確判斷以及在戰(zhàn)術(shù)策略的創(chuàng)新。“2011年底基于宏觀大方向的判斷，公司將側(cè)重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到固定收益方面，并基于宏觀經(jīng)濟(jì)做出經(jīng)濟(jì)逐步觸底的過程中信用債市場將會(huì)有良好的表現(xiàn)的判斷”他說，同時(shí)在擇時(shí)方面，國泰基金同樣做出了較為準(zhǔn)確的判斷，7、8月份股債市場雙殺時(shí)期，國泰基金也擇時(shí)做出了主動(dòng)降低債券風(fēng)險(xiǎn)的判斷，使得債基沒有受到很大的沖擊，尤其純債債基進(jìn)行微幅調(diào)整后創(chuàng)下了新高。除此，裴曉輝認(rèn)為公司在戰(zhàn)術(shù)上的調(diào)整也是取得優(yōu)秀收益的重要因素，記者了解到，今年國泰基金KPI考核強(qiáng)化了絕對(duì)收益的比重而弱化了相對(duì)排名的影響，這將使得大家穩(wěn)扎穩(wěn)打做好絕對(duì)收益，而不會(huì)冒險(xiǎn)追求短期排名。“今年我們要求債券基金經(jīng)理都能取得6%以上的收益率，并爭取超過8%。雖然這在目前的市場環(huán)境中并不容易，但我們都在朝此方向積極努力。”裴曉輝說。

針對(duì)信用債近期保持的超高人氣，裴曉輝表示從目前的經(jīng)濟(jì)形勢判斷，信用債的高票息將維持1-2年的行情。他認(rèn)為綜合國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型情況來看，由于經(jīng)濟(jì)處于徘徊以及低速增長的過程，市場對(duì)公司企業(yè)等發(fā)行主體償付能力還是心存疑慮的，導(dǎo)致票息將維持較高的水平。直至經(jīng)濟(jì)重新復(fù)蘇，中低等級(jí)信用債才可能有一個(gè)下行的過程。但同時(shí)他也提醒投資者不排除中間可能存在波動(dòng)，“信用債雖然有牛熊之分，但是也存在波段操作的不同，例如上半年信用債走了一撥年化收益率相當(dāng)于10%的行情，但7、8月份出現(xiàn)漲幅過大后的回調(diào)。”與此同時(shí)，他認(rèn)為對(duì)于利率債系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的出現(xiàn)則要根據(jù)國家經(jīng)濟(jì)是否觸底來判斷。“如果明年1、2季度經(jīng)濟(jì)仍將處于下行的趨勢，那么利率債則存在有機(jī)會(huì)，反之利率債的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)凸顯。目前基于M1、M2貨幣供應(yīng)量以及經(jīng)濟(jì)增速的判斷，通脹不會(huì)大幅反彈，我們認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)仍將處于筑底的過程中。”裴曉輝說。

綜述，對(duì)于明年整體債券市場的走勢以及機(jī)會(huì)，雖然債基仍存在巨大的機(jī)會(huì)，但裴曉輝表示與今年趨勢性行情不同，明年市場將更趨向于精細(xì)化操作，同時(shí)提醒投資者如果今年底至明年初債券市場持續(xù)火爆，也要及時(shí)規(guī)避波峰時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，他進(jìn)而表示這是未來可能成立的新基金在建倉時(shí)需要考慮的地方。

看好二級(jí)債 注重債基創(chuàng)新

作為國泰基金固定收益總監(jiān)，有著十余年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)工作經(jīng)驗(yàn)的裴曉輝一直都很推崇二級(jí)債的配置價(jià)值，他對(duì)二級(jí)債長期看好的邏輯是：“中國一直以來缺乏大的產(chǎn)業(yè)配置概念，股票基金和債券基金只是資產(chǎn)配屬的類屬中的一項(xiàng)。二級(jí)債包含了股票和純債兩部分，在一個(gè)大的經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期中，可能有的時(shí)間點(diǎn)配純債比較好，有的時(shí)候配備股票比較好，但是作為個(gè)人投資者宏觀判斷能力不足的條件下，很難做到經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候配備債券，經(jīng)濟(jì)上行的時(shí)候配備股票，所以只有二級(jí)債基兼顧了兩方面，可能幫助所有投資者進(jìn)行大的資產(chǎn)配置，這是市場上非常缺乏的。”裴曉輝對(duì)記者說。

他進(jìn)而表示，在一個(gè)完整的牛熊周期中，投資范圍更廣、倉位配置更靈活的二級(jí)債表現(xiàn)好于純債是大概率事件，尤其是熊市中的表現(xiàn)會(huì)比股票更好。裴曉輝舉了個(gè)例子，“如果說，股票基金在一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中能夠取得100%的收益，但是可能其中4-5年是熊市，所以擇時(shí)就顯得尤為重要。但是二級(jí)債在這4、5年中的收益率可以較為持續(xù)穩(wěn)定地戰(zhàn)勝CPI”。

記者了解到，正是在這樣的思路下，國泰基金近期上報(bào)了一只國泰民安債券發(fā)起式基金，這不僅是國泰基金旗下第一只發(fā)起式基金，也是公司專門為養(yǎng)老和教育設(shè)計(jì)的一只二級(jí)債基，“之所以命名為國泰民安，是希望在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，通過絕對(duì)收益的投資理念讓更多投資者受益。”裴曉輝向記者解釋到。

此外，針對(duì)目前債券類基金同質(zhì)化嚴(yán)重的情況，明年國泰基金將更注重固定收益創(chuàng)新類產(chǎn)品的研發(fā)，“創(chuàng)新幅度將會(huì)很大，我們將爭取成為該領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)先者。”裴曉輝說。