中科三環(huán)：行業(yè)基本面逐漸改善

中科三環(huán)：行業(yè)基本面逐漸改善

國(guó)家政策扶持力度大。財(cái)政部工信部11月21日聯(lián)合發(fā)文表示，中央財(cái)政預(yù)算將安排專項(xiàng)資金，主要用于支持稀土資源開采監(jiān)管，稀土產(chǎn)業(yè)綠色采選、冶煉，以及共性關(guān)鍵技術(shù)與標(biāo)準(zhǔn)研發(fā)等方面。中央對(duì)稀土研發(fā)領(lǐng)域、高端技術(shù)領(lǐng)域、采選冶煉領(lǐng)域，均采取不同形式的補(bǔ)貼方法。此外，公開數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)稀土配額今年兩批出口配額合計(jì)30996噸，比去年全年的30，184噸增加約2.7%，并將對(duì)開采企業(yè)采取直接補(bǔ)貼的方式，說(shuō)明國(guó)家政策方針正在進(jìn)行調(diào)整，將有利于整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。

行業(yè)龍頭地位牢固。公司是國(guó)內(nèi)磁性材料龍頭企業(yè)，世界第二的釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)企業(yè)，其主要產(chǎn)品為釹鐵硼永磁體，占其主營(yíng)業(yè)務(wù)的99%以上，其中超過(guò)60%的產(chǎn)品是外銷至歐美市場(chǎng)。目前公司的總產(chǎn)能大約在1萬(wàn)3千噸左右，其中生產(chǎn)燒結(jié)釹鐵硼的子公司有五家公司，總生產(chǎn)規(guī)模或達(dá)到12，000噸左右，占全球市場(chǎng)份額的15%以上。

市場(chǎng)需求逐步回暖。雖然受到稀土價(jià)格下跌的影響，公司第三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)放緩，但公司目前的產(chǎn)品主要應(yīng)用于環(huán)保節(jié)能領(lǐng)域，如風(fēng)電、節(jié)能電梯以及環(huán)保空調(diào)等。由于風(fēng)電、節(jié)能電梯等領(lǐng)域的需求增速保持20%以上，而且市場(chǎng)對(duì)新能源汽車的需求也將會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，勢(shì)必將帶動(dòng)下游行業(yè)對(duì)釹鐵硼永磁材料的需求；與此同時(shí)，公司對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，加大了高端磁體產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，新產(chǎn)品的增加將給公司帶來(lái)更多的下游訂單。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上，該股調(diào)整時(shí)間與幅度均比較大，從量?jī)r(jià)配合來(lái)看，處于筑底階段，MACD指標(biāo)嚴(yán)重背離，價(jià)值投資者可擇機(jī)介入。

奧拓電子：有望構(gòu)筑三重底

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)異。公司三季報(bào)顯示，2012年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.07億元，同比增長(zhǎng)16.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3620.51萬(wàn)元，同比增24.97%；基本每股收益0.33元。其中，7-9月公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)948.67萬(wàn)元，同比增38.27%。

立足LED顯示高端應(yīng)用，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。公司成立于1993年，擁有19年的LED顯示產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，是國(guó)內(nèi)高端LED顯示應(yīng)用重點(diǎn)企業(yè)。公司現(xiàn)有的第一大業(yè)務(wù)LED視頻顯示系統(tǒng)主要應(yīng)用于體育賽事、戶外廣告屏等領(lǐng)域，所面向的是全球高端市場(chǎng)，在歐美經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，公司產(chǎn)品毛利率保持穩(wěn)定，營(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

技術(shù)突出增長(zhǎng)穩(wěn)健毛利率高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。公司產(chǎn)品進(jìn)軍歐美市場(chǎng)，技術(shù)指標(biāo)可以滿足高端客戶需求，先后承接了多項(xiàng)國(guó)際標(biāo)志性項(xiàng)目，產(chǎn)品毛利率普遍高于一般的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。公司立足高端市場(chǎng)營(yíng)業(yè)策略，可以有效避免惡性競(jìng)爭(zhēng)。

渠道優(yōu)勢(shì)將帶動(dòng)各類產(chǎn)品線飛速發(fā)展。公司經(jīng)過(guò)十多年的經(jīng)營(yíng)，已經(jīng)建立穩(wěn)定的高端客戶群，現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)客戶包括中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行等各大銀行還包括中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信等大型集團(tuán)。這些集團(tuán)客戶都是資產(chǎn)龐大、需求量巨大的優(yōu)質(zhì)客戶，不僅可以帶動(dòng)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)顯示系統(tǒng)、信息發(fā)布系統(tǒng)等業(yè)務(wù)的發(fā)展，還可以帶動(dòng)公司新產(chǎn)品LED照明產(chǎn)品的快速發(fā)展。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上，該股較為強(qiáng)勢(shì)，深受資金青睞，目前仍保持在60日均線上運(yùn)行，有構(gòu)筑三重底的跡象，投資者可密切關(guān)注。

海大集團(tuán)：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)十分明顯

規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出。公司主要從事水產(chǎn)預(yù)混料、水產(chǎn)配合料、畜禽配合料的生產(chǎn)和銷售。其中水產(chǎn)預(yù)混料穩(wěn)居行業(yè)第一，市場(chǎng)占有率達(dá)到20%。近5 年來(lái)，水產(chǎn)配合料高速增長(zhǎng)，銷量年復(fù)合增速43%，市場(chǎng)占有率提升至10%，與通威股份并列行業(yè)巨頭。畜禽飼料也成了公司重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，近5年銷量年復(fù)合增速36%，2011年收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)分別達(dá)到39%、16%。受益于受益行業(yè)整合，市場(chǎng)份額將會(huì)加速提升。

具有突出的成本控制能力。公司擁有專業(yè)的采購(gòu)團(tuán)隊(duì)對(duì)原料價(jià)格實(shí)時(shí)跟蹤，通過(guò)集中采購(gòu)，原料貿(mào)易調(diào)節(jié)、套期保值等方式，公司采購(gòu)價(jià)格低于市場(chǎng)平均價(jià)格。今年8 月份玉米、豆粕價(jià)格大幅上升，公司準(zhǔn)確判斷，提前備料，在三季度水產(chǎn)養(yǎng)殖景氣度同比下降情況下，飼料毛利率同比有所提升。

終端把控強(qiáng)有力。目前水產(chǎn)、生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)化水平不高，飼料企業(yè)繞過(guò)經(jīng)銷商直面終端可能帶來(lái)經(jīng)營(yíng)效率低下。我們認(rèn)為飼料企業(yè)對(duì)于終端把控力關(guān)鍵在于能否持續(xù)提升養(yǎng)殖戶、經(jīng)銷商收益，實(shí)現(xiàn)共同成長(zhǎng)。

2012年啟動(dòng)了經(jīng)銷商伙伴成長(zhǎng)計(jì)劃。通過(guò)引導(dǎo)經(jīng)銷商參與服務(wù)體系，公司以技術(shù)服務(wù)為主，經(jīng)銷商提供非技術(shù)服務(wù)，提高養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖成功率和經(jīng)濟(jì)效益，進(jìn)一步提高終端客戶粘性。同時(shí)，通過(guò)幫助經(jīng)銷商降低壞賬率，提供苗種、飼料、微生態(tài)制劑系列產(chǎn)品，增加經(jīng)銷商贏利點(diǎn)，公司經(jīng)銷商客戶和養(yǎng)殖戶客戶雙雙增加。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上，該股經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，有觸底反彈的跡象。成交量大幅萎縮表明了資金惜售的態(tài)度，一旦大盤企穩(wěn)，有望快速回升。

奧瑞金：技術(shù)指標(biāo)明顯背離

新產(chǎn)能將契合紅牛未來(lái)增長(zhǎng)。2012 年公司IPO成功后近15億元的新增資本將使得公司的產(chǎn)業(yè)鏈得到全面完善。新項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后， 公司將新增13.5億只三片飲料罐產(chǎn)能，7 億只二片飲料罐產(chǎn)能，300 萬(wàn)只220L 番茄醬桶產(chǎn)能，71 億只頂?shù)咨w產(chǎn)能。

預(yù)計(jì)新項(xiàng)目產(chǎn)能利用率將超過(guò)80%。從募投項(xiàng)目進(jìn)展來(lái)看，目前公司已投入的投資金額約為投資總額的一半左右。從項(xiàng)目進(jìn)展來(lái)看，佛山、北京及上虞項(xiàng)目進(jìn)展順利略超預(yù)期。其中上虞年產(chǎn)7億只金屬二片罐項(xiàng)目已投產(chǎn)。從未來(lái)產(chǎn)能利用率來(lái)看，目前下游客戶紅牛的訂單確定性很高，預(yù)計(jì)建成后新生產(chǎn)線生產(chǎn)負(fù)荷將在80%-90%之間。

與紅牛戰(zhàn)略合作關(guān)系穩(wěn)定。紅牛作為公司絕對(duì)的核心客戶雙方合作近20年。雙方廠區(qū)采用貼近式生產(chǎn)模式，多數(shù)產(chǎn)區(qū)互相依托建設(shè)，公司對(duì)客戶紅牛的飲料罐供應(yīng)具有先天的布局優(yōu)勢(shì)，并多年以來(lái)建立了良好的管理制度。合作17年中紅牛飲料罐的采購(gòu)價(jià)格只調(diào)整了4次，雙方已形成深度默契。公司除了為其提供高質(zhì)、足量的飲料罐（三片罐）供應(yīng)外，為紅牛提供的絕對(duì)優(yōu)先供應(yīng)、優(yōu)先服務(wù)、優(yōu)先部署生產(chǎn)等絕對(duì)優(yōu)先保障服務(wù)是別的包裝企業(yè)（如中糧包裝、福建升興、寶鋼包裝等）無(wú)法達(dá)到的。

研發(fā)投入三年倍增，實(shí)現(xiàn)發(fā)展可持續(xù)性。公司為了保證市場(chǎng)地位，仍然密切關(guān)注對(duì)于研發(fā)的投入，從2009見至今，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重已經(jīng)從1.26%上升至3.08%，僅2012年上半年，2923.74萬(wàn)元研發(fā)費(fèi)用的支出就超過(guò)了2009年和2010年全年水平。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上，該股上市之初就受到了資金熱捧，目前處于筑底階段，技術(shù)指標(biāo)有背離跡象，投資者可積極關(guān)注，逢低介入。

大連友誼：有望依托60日均線反彈

商業(yè)與酒店業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。從2006年至今，零售業(yè)務(wù)的毛利率一直穩(wěn)定在16%-19%，11年保持了10%以上的增速。百貨這一塊主要集中在大連與沈陽(yáng)，預(yù)計(jì)公司零售業(yè)這一塊年內(nèi)貢獻(xiàn)8000萬(wàn)的利潤(rùn)。12年上半年大連友誼商城二期落成，預(yù)計(jì)將助推下半年及13年的業(yè)績(jī)。目前公司在建的項(xiàng)目為沈陽(yáng)友誼商城。酒店業(yè)務(wù)收入則穩(wěn)定在2-3億之間，但由于富麗華三期今年在建，全年來(lái)看酒店業(yè)務(wù)將會(huì)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。預(yù)計(jì)14年起增長(zhǎng)明顯。

地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算迎來(lái)高峰期。公司過(guò)去幾年來(lái)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展一直處于較低的規(guī)模，11年合同銷售額大約20億，幾年上半年合同銷售額大約為10億，主要貢獻(xiàn)是早期取得的大連壹品天城與蘇州海尚壹品。11年以來(lái)公司在土地儲(chǔ)備獲取方面加大力度，11年在蘇州獲取兩塊儲(chǔ)備，12年在邯鄲與沈陽(yáng)加大拓展。從公司計(jì)劃來(lái)看，年內(nèi)大連項(xiàng)目將會(huì)全面進(jìn)入交付，而蘇州項(xiàng)目也將實(shí)現(xiàn)部分交付，從全年來(lái)看預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)結(jié)算收入在20億左右。

公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善。公司于9 月19 日公告了友誼集團(tuán)的控股股東大連一方地產(chǎn)有限公司轉(zhuǎn)讓其持有的大連友誼34.4%的股權(quán)給嘉威德投資。公司于7日公布了股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1.88 億，合計(jì)到上市公司約每股5.12 元，未來(lái)在股東大會(huì)通過(guò)后即可完成本次收購(gòu)。嘉威德投資是以公司管理團(tuán)隊(duì)為主出資組建的有限公司，目前持有友誼集團(tuán)16.6%股權(quán)，在完成此次股權(quán)收購(gòu)后將合計(jì)持有友誼集團(tuán)51%的股權(quán)，成為公司的實(shí)際控制人。收購(gòu)?fù)瓿珊蠊竟芾韺訄F(tuán)隊(duì)將趨于穩(wěn)定，有利于公司著眼于公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)，也有利于公司業(yè)績(jī)改善。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上，該股機(jī)構(gòu)扎堆，浮動(dòng)籌碼少。近期調(diào)整到60日均線，從價(jià)量形態(tài)來(lái)看，有望反彈，可密切關(guān)注。

日科化學(xué)：業(yè)績(jī)優(yōu)異

國(guó)外市場(chǎng)是公司業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司積極開拓國(guó)外市場(chǎng)，2012 年上半年國(guó)外業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)20.5%，收入占比提升至33.3%。公司的出口產(chǎn)品，大部分是ACR，少部分是ACM，其中ACR 出口增長(zhǎng)較快。預(yù)計(jì)公司出口業(yè)務(wù)仍將保持快速增長(zhǎng)，2013 年出口收入占比將提升至40%左右。

公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張，產(chǎn)能瓶頸的解決有利于銷量提升。目前公司擁有ACR 產(chǎn)能4.8 萬(wàn)噸，ACM 2 萬(wàn)噸，AMB 2.1 萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)新建的5 萬(wàn)噸ACM 將于2012 年底建成（受臺(tái)風(fēng)影響而推遲），2.5 萬(wàn)噸ACR 將于2013 年4 月建成，7 萬(wàn)噸ASA 將于2013 年10 月建成。公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張，解決了產(chǎn)能瓶頸，有利于銷量提升。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)品替代和結(jié)構(gòu)升級(jí)將持續(xù)推動(dòng)公司銷量增長(zhǎng)。國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家PVC改性劑以高性能的MBS和抗沖型ACR為主，低性能CPE較少，三者占比依次為45%、40%和15%。而我國(guó)以CPE為主，CPE占比大于75%，MBS為20%，抗沖型ACR小于5%；2010年我國(guó)CPE銷量約30萬(wàn)噸。公司主營(yíng)產(chǎn)品ACR、AMB（定位于替代MBS）、ACM（定位于替代CPE）性能優(yōu)異，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品替代和結(jié)構(gòu)升級(jí)將持續(xù)推動(dòng)公司銷量增長(zhǎng)。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上，該股是表現(xiàn)較強(qiáng)的次新股，至今未創(chuàng)新低，表明資金仍在守望，從K線形態(tài)來(lái)看，調(diào)整空間有限。