新西蘭央行的核心融資率流動性管理及啟示

付俊文

摘要：與其他發達國家相比，新西蘭銀行體系對海外市場融資的依賴性強，易受外部流動性變化影響，尤其是此次全球金融危機中，新西蘭銀行體系流動性管理的脆弱性暴露無疑。為了彌補銀行體系流動性管理的薄弱環節，從宏觀審慎角度加強流動性管理，新西蘭央行①實施了以核心融資率為中心的流動性管理新政策，成為繼通脹目標制后，新西蘭央行推出的又一項貨幣政策管理工具，這對我國實施宏觀審慎政策和加強銀行體系流動性管理有借鑒意義。

關鍵詞：核心融資率；流動性；貨幣政策工具

無論在經濟平穩發展時期還是金融危機時期，流動性始終是金融監管部門和金融市場關注的關鍵問題之一。而商業銀行通過“杠桿化運作”和“期限轉換”完成資金供給和需求對接，使得商業銀行天然存在著發生流動性風險的可能，因而商業銀行的流動性管理問題更需要關注。商業銀行的流動性是指銀行資產能夠以一個合理的價格順利變現的能力，它是一種所投資的時間尺度（賣出它所需時間）和價格尺度（與公平市場價格相比的折扣）之間的關系。 美國儲蓄機構監管局發布的《監管通報》（2010年1月15日）給出了四種流動性定義，即“是利用資產融資以清償到期債務的能力；是持有的現金和能夠無顯著損耗地迅速轉化為現金的其他資產總量；是以合理或可接受的成本滿足負債償還或承諾兌現所需資金的能力；本質含義就是需要錢的時候有錢”。從這些定義可以看出流動性的實質是現金流和取得現金流的代價。因此，從流動性的實質看，商業銀行流動性管理或流動性風險管理應該成為與銀行資本監管要求一樣重要的問題。

一、 新西蘭央行出臺流動性管理新政策的背景

1990年， 新西蘭國際收支的經常項目出現赤字，其年度逆差額約占當年GDP的8.5%。 經常項目逆差使得新西蘭銀行體系被迫從海外融資市場拆借大量短期資本。 大量拆入海外短期資本使得新西蘭銀行體系的流動性與海外融資市場的關系更加密切， 海外融資市場對新西蘭銀行體系流動性的影響越來越大， 這對新西蘭央行流動性管理提出了新的挑戰。 為此，1996年后新西蘭央行采取了一系列流動性管理措施， 一定程度上改善了新西蘭銀行體系的流動性、穩定性，但銀行體系流動性尤其是短期流動性過分依賴于海外融資市場的特征并未完全改變。 尤其是此次全球金融危機中， 新西蘭銀行體系流動性的脆弱性暴露無疑。 為了彌補銀行體系流動性管理的薄弱環節，從宏觀審慎角度加強管理，新西蘭央行于2007年11月正式宣布著手改進銀行體系流動性管理制度，2009年10月22日， 頒布了流動性審慎管理新政策， 并自當年4月1日起開始實施。 新的流動性管理政策要求商業銀行的核心融資率達到65%， 并要求商業銀行在未來兩年內將核心融資率進一步提高至75%以上。這是繼實行通脹目標制 ① 后，新西蘭央行推出的又一項新的貨幣政策工具。

新西蘭央行實施銀行流動性管理新政還有另外兩個方面的原因：

1. 實施更加審慎的流動性管理已經成為各國央行加強監管改革和發展的共同趨勢。近年以來尤其是全球金融危機后，2009年4月， 在倫敦召開的二十國集團（G20）領導人峰會建議“巴塞爾委員會和各國監管當局應在2010年前制訂并通過一個全球框架，以促使金融機構，包括跨國機構，擁有更多的流動性緩沖”。巴塞爾銀行監管委員會在總結國際金融危機應對經驗教訓的基礎上，為持續提高全球銀行業流動性風險管理水平，確保銀行體系流動性充足和安全穩健運行，組織成員國和地區監管當局共同研究，出臺了《流動性風險管理和監管的挑戰》、《流動性風險管理和監管的穩健原則》等研究報告和指引性文件， 尤其是2008年發布的“穩健原則”，已經成為流動性風險管理的最佳時間準則。在“穩健原則”的框架下，參照巴塞爾委員會的階段性成果，探索建立本國銀行業的流動性風險管理指引或計量標準，新西蘭央行發布了《流動性政策》及《流動性資產計量說明》，以加強對本國銀行體系流動性的監管。

2. 新西蘭國內經濟穩定增長的需要。 為防止流動性危機對經濟的沖擊，新西蘭央行積極尋求新的貨幣政策管理工具，并期望通過這些政策工具的使用，增強本國銀行體系的高流動性資產儲備水平，減少對批發性融資的過度依賴，增強對銀行業借短貸長、期限錯配行為的約束，促使商業銀行重返以長期融資業務為主的經營發展模式，減少流動性危機發生的可能性和沖擊力。

二、 新西蘭央行流動性管理新政策的主要內容和實施效果

（一）新的流動性管理政策主要內容

1. 規定最低融資比率。其包括：最低周錯配率、最低月錯配率和最低年核心融資率。其中，年核心融資率指標是新西蘭央行衡量銀行流動性的最重要指標。（1） 周錯配率=（周錯配資金量/全部融資）×100%。其中，周錯配資金量=一級流動資產 ②的折現值+按合同約定1周內到期的流入現金+1周內應提未提的借款額×75％-1周內到期的市場資金③ ×100％-根據存款規模核定比例 ④ 的1周內到期的非市場資金 ⑤ -按合同約定的1周內流出的其他資金-1周內應提未提的借款額×15％。（2） 月錯配率=（月錯配資金量/全部融資）×100%。 其中， 月錯配資金量= 一級流動資產的折現值+次級流動資產 ⑥的折現值+按合同約定1月內到期的流入現金+1月內應提未提的借款額×75％-1月內到期的市場資金×100％-根據存款規模核定比例的1月內到期的非市場資金-按合同約定的1月內流出的其他資金-1月內應提未提的借款額×15％。在計算周錯配率和月錯配率時， 非市場資金存款者由于更加關注資金的安全性，導致存入資金越多，穩定性越差，因此在流動性監管政策中， 公司大額存款僅可部分作為銀行的營運資金，而不是純粹的批發資金。理論上，周錯配率、月錯配率的最小值應為零。但實際上，由于上述計算公式中一些有關現金流的特殊性假設， 每一項目的流動性風險問題皆依其自身的方式演變，因此，每個銀行內部計算這兩項比率的最小值 ⑦ 時都會大于零，一般是幾個百分點，而且這兩個比率的數值每天都會波動。（3） 年核心融資率=（年核心融資量/全部貸款和墊款）×100%≥65%。其中，年核心融資量=包括次級債和關聯方融資在內的所有期限超過1年的資金余額+原始期限兩年或兩年以上的交易性債券及截止報告日的期限超過6個月但小于1年的交易性債券×50%+根據存款規模核定比例 ① 的可立即兌現或期限小于等于1年的非市場資金+一級資本。 新西蘭央行對商業銀行核心融資率實行動態監管，要求商業銀行在每個營業日終結時，1年期核心融資率必須高于目前的最低比率65%（央行評估后會逐步將該比率提高至75%）。

2． 規定流動性風險管理規則和指引。 新西蘭央行規定，銀行內部應構建審慎風險管理框架，明確記載流動性風險信息， 并要求銀行內部所有參與流動性管理的人員熟悉了解這些信息；明確審批、檢查和執行流動性風險管理的各部門之間的職責分工；清晰確定銀行實施、 監督和控制流動性風險的主要方法；制定銀行可能面臨融資問題的應急方案。

3． 規定流動性管理報告制度。 設立報告制度可使新西蘭央行能夠跨銀行進行流動性風險監管，通過比較不同銀行之間的流動性，以發現潛在的流動性風險問題。報告主要內容包括：按照流動性管理要求計算的銀行周錯配率、月錯配率和年核心融資率；詳實的合同資料及市場融資到期情況；根據細分的批發性融資到期日，計算到期日前1周每日的融資錯配頭寸；計算銀行1年內到期的以新西蘭元計價和以其他幣種計價的海外和國內市場以及非市場融資的詳細情況；報告流動性資產的詳細信息。

4． 規定流動性管理信息披露制度。 新西蘭央行規定，銀行應定期向市場披露其實際流動性狀況及流動性風險管理方法等方面的詳實信息，使市場了解銀行的實際流動性風險狀況和管理現狀，以增強市場信心和化解市場噪音。

（二）流動性管理新政策的實施效果

據新西蘭央行2011年11月發布的《金融穩定報告》披露，在流動性管理新政實施不到兩年期間， 新西蘭銀行系統資產負債表中的零售和長期融資比例大幅度提高，銀行的平均融資期限顯著延長，短期批發融資明顯減少，銀行體系的核心融資率已經達到或超過儲備銀行65%的最低要求（平均為70%），顯示出新西蘭銀行體系來自于國際長期市場的融資較為穩定，銀行體系的融資頭寸持續改善。但考慮到受歐債危機等國際金融市場動蕩因素的影響，新西蘭央行決定，將原定于2012年7月銀行核心融資率達到75%的目標時間推遲到2013年初。 流動性管理新政策標志著新西蘭央行對銀行監管的重大變革， 也是新西蘭央行流動性管理的未來發展和努力方向。

從短期實施效果看，一方面，一系列流動性管理新政策的實施有效地提升了銀行體系的安全性和高效性，有助于加強銀行體系流動性管理。另一方面，在經濟繁榮和銀行信貸迅速擴張時期， 加強核心融資率管理還可發揮對經濟降溫和收縮信貸的“自動穩定器”作用。由于核心融資率管理更強調從非金融客戶手中獲得長期穩定融資， 或從融資批發市場借入超過1年期的資金， 所以在經濟繁榮和信貸擴張時期，新西蘭央行無需提高官方現金利率 ② ，銀行借款的利率會自動上升， 使銀行信貸規模因借款利率提高而自動收縮， 同時短期批發市場利率卻不會有較大幅度上升， 這也降低了新西蘭元對套利投資者的吸引力， 削弱了海外短期資本對國內金融市場的沖擊。

三、 對我國加強銀行體系流動性管理的啟示

目前，在我國銀行業現行的風險監管指標體系中， 與流動性風險計量有關的指標和監測指標包括：存貸比≤75%、流動性比例≥25%、核心負債依存度≥60%、流動性缺口率≥-10%、流動性集中度（最大十戶存款占比和最大十戶同業拆入占比）和備付率（超額存款準備金）比率等，這些指標簡單易算、行之有效。同時，監管部門近年來實施風險評價、風險預警和監管評級，組織開展壓力測試，引導銀行優化負債結構， 這些做法在確保我國銀行業整體流動性充足、 抵御國際金融危機方面發揮了重要作用， 為進一步提升我國銀行業的流動性風險管理水平奠定了良好的基礎。盡管我國商業銀行的流動性從整體上看一直是充裕的， 但必須認識到流動性管理的長期性和復雜性，需要不斷探索，不斷學習，不斷改進。新西蘭央行的流動性管理新政可給我國以下啟示：

1. 汲取金融危機教訓， 高度重視銀行體系流動性管理。本輪國際金融危機后，加強銀行體系流動性管理已成為國際金融機構和各國央行的共識。受G20和金融穩定委員會委托，巴塞爾委員會于2009年12月發布了對全球銀行業流動性審慎監管的建議性文件，即《流動性風險的計量標準和監測的國際框架》， 并決定在進一步修改定稿后于今年付諸實施。巴塞爾委員會流動性風險監管的最新建議文本將流動性監管提升到與資本監管同等重要的地位，我們應充分認識到金融機構流動性管理具有“無可替代的重要性”和應該成為“金融監管改革最重要的核心” ① 。

2. 立足我國銀行業實際， 進一步加強流動性管理。銀行的流動性與銀行資產負債結構等密切相關。與國外成熟經濟體的金融市場高度發達、金融工具非常多樣化、銀行資金來源更多地依靠金融市場、存款比較少等情況不同，我國金融市場還不完善，銀行的資金來源主要是存款，依靠金融市場發行債券、票據等批發性融資在資金來源中占比較少，銀行體系的資產負債結構有其特殊性。因此，加強我國銀行業流動性管理需要做好兩個方面的工作：（1）要重點關注銀行體系的資產負債變化情況，特別是銀行存款結構和存款期限的變化、存款活期化趨勢、存款與貸款的期限匹配情況、存款的理財化等對銀行流動性的影響，以及其他非銀行業金融機構（如信托）、資本市場（如IPO）、民間融資等對銀行流動性的沖擊。（2）要積極支持銀行拓展充實銀行資本金，籌集長期穩定資金來源的渠道，促進銀行融資體系的多元化。如通過資本市場融資（IPO、配股、定向增發、發行可轉換債券）、貨幣市場融資（期限超過1年的資金）、債券市場融資（發行中長期金融企業債券），此外在符合一定條件情況下也可以考慮從香港離岸人民幣市場拆借中長期資金等，同時逐漸降低中小金融機構準入門檻，充分吸引民間長期穩定資金，構筑銀行體系長期穩定的融資格局。

3. 加強貨幣政策與金融監管政策的有機結合。 近些年來，隨著我國外匯儲備的持續增加，外匯占款持續擴大，釋放了大量基礎貨幣，這是我國銀行體系流動性增加的主要來源。 為了回收或對沖市場過多的流動性， 我國央行被迫頻繁使用公開市場操作這一貨幣政策工具。從理論上講，央行的公開市場操作既能影響市場利率和金融體系流動性總量，也能產生幫助金融機構進行流動性管理的效果；存款準備金制度從歷史上看是為了避免銀行的期限錯配和存款擠提， 它的變動具有影響貨幣乘數的效果。因此，貨幣信貸政策與金融體系流動性管理政策的關系密不可分。 同時為了保增長央行在較長一段時期內又實施了穩健偏寬松的貨幣信貸政策， 使得我國金融市場流動性一直比較充裕， 加劇了金融體系流動性管理與貨幣信貸政策協調的難度。因此，吸取此次金融危機的教訓， 找準貨幣政策與金融監管政策的結合點， 把握好貨幣信貸調控和流動性管理的力度， 也是我國央行貫徹宏觀審慎管理的客觀要求， 同時借鑒新西蘭央行核心融資率流動性管理政策， 有助于我國結合實際， 尋找并制定符合我國國情的流動性管理政策措施， 以降低我國銀行體系的杠桿率、貨幣乘數和期限錯配風險。

4. 結合我國銀行體系實際， 努力增強流動性管理的實效性。總體上，設計銀行體系流動性管理指標既要體現我國金融體系的實質特征， 又要能夠反映國際流動性管理的改革發展方向。 新西蘭央行核心融資率指標以及巴塞爾委員會關于流動性監管指標的規定均提供了清晰的計算公式， 對于加權計算過程中涉及的各種系數也明確給出了相應的賦值邊界， 顯示出巴塞爾委員會和新西蘭央行均致力于流動性監管指標的可計量性、可操作性和可監管性。因此，我國在實施流動性管理中也應對此給予關注，確定流動性監管指標的可計量性、 可操作性和可監管性時，應能夠反映我國銀行業流動性的實質特征，即負債的穩定性和資產的變現能力與其他國家的差異性，如存款流失率的確定，國外零售存款的潛在流失率在一定程度上依賴于該國的存款保險制度， 而我國尚未實施存款保險制度， 事實上我國商業銀行的存款在某種程度上是國家隱性全額擔保。 同時指標設計上也要能夠反映國際流動性管理的改革發展方向， 如我國目前監管指標設置中流動性缺口的計算主要以合同期限為準，而主要發達國家監管機構和風險評估機構則強調必須依靠實際期限等。

5. 建立銀行體系流動性監測和風險預警機制，努力防范和化解流動性風險。借鑒新西蘭央行流動性管理的有益經驗，構建銀行流動性監測的指標體系，完善銀行流動性統計報送制度，加快建立我國涵蓋本外幣流動性的銀行體系監測制度。流動性監測報送頻率可先按月、按季、按年進行，待完善后逐步過渡到按周、按月、按年監測。同時統一修訂衡量銀行流動性的監管數量指標，提高銀行體系流動性監測的規范化和程序化，提升科學性和前瞻性。探索建立我國銀行體系流動性風險防范預警機制，完善風險處置預案，力爭將風險控制在最小范圍內。

6. 完善流動性信息披露制度， 逐步強化銀行體系自律和信息披露職責。新西蘭央行將建立銀行體系信息披露制度作為銀行體系流動性管理的重要組成部分和重要措施。此做法對我國加強銀行流動性管理有重要的借鑒意義。因此，在加強我國銀行體系流動性管理時，要指導和督促銀行按照監管規定要求，切實履行好監管信息披露制度和重大事項報送制度，定期向市場披露實際流動性狀況，使市場真實全面地了解銀行的實際流動性狀況和管理現狀，強化市場信息反饋機制對銀行體系流動性管理的約束作用。同時要將流動性情況及流動性管理相關信息及時報告監管部門，對于因突發性重大事件引發的流動性風險要迅速報告監管部門，說明緣由，并提出擬采取的應急預案和解決措施。

參考文獻：

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［２］Rasmus Rufer and Vivio Stracca： What is global excess liquidity，and does it matter? EBC，Working Paper Series，2006（11）：7.

［３］The Reserve Banks new liquidity policy for banks. Reserve Bank of New Zealand： Bulletin，2009（12）.

（責任編輯：郄彥平；校對：盧艷茹）