私募在江湖

胡柯　吳潔　卿勇

有人把私募界形容成江湖。盡管這個江湖藏龍臥虎、

險惡萬分,身懷絕技的各路高手依然前仆后繼,投身其中。

PE的故鄉(xiāng)在歐美。

在中國,PE是標(biāo)準(zhǔn)的外來和尚,被披上了中國式的袈裟—— ,無論是名稱還是行動,都有鮮明的中國特色。

極度吸引力

入行PE,其實并不是黃建華的選擇。在2008年之前,金融和他絕緣。一個偶然的機會,黃建華通過同學(xué)引薦,進入了上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所工作,這看上去更像是一場意外的跳槽,卻成為了黃建華最后的職業(yè)選擇。

那時候,中國PE市場已經(jīng)開始嶄露頭角。業(yè)內(nèi)有名的PE人趙丹陽,在這一年甚至掏了211萬多美元和美國股神巴菲特吃了頓午飯,這成為當(dāng)時炙手可熱的話題。

黃建華發(fā)現(xiàn),自己的熱情完全被這個領(lǐng)域激發(fā)出來。

“富人做不了PE,一定是窮人,對錢有欲望,還要足夠的聰明、勤奮。”一直靠拿工資的黃建華在PE身上看到了一種模糊的未來。

“和做實業(yè)10%?15%的回報相比,PE更加有誘惑力。國外PE回報大約是30%,印度是100%,中國在100%?500%之間。”黃建華說,“而且,最具吸引力的是,經(jīng)濟的發(fā)展依靠高科技,高科技研發(fā)往往缺錢,PE是高科技發(fā)展的原動力。”

所以,PE,黃建華很看好,而且他覺得,自己的未來一定是要和PE糾纏不清了。

私募的中國發(fā)展

其實,回看中國 PE歷史,有著很濃厚的中國色彩。

早些時候,一批人自主創(chuàng)業(yè),但企業(yè)在發(fā)展的過程中遇到了資金困難。于是,企業(yè)家就向朋友借錢以渡過難關(guān),但遺憾的是,還錢的時候到了,可是企業(yè)因為各種各樣的原因依舊拿不出多余的錢還給朋友,于是,看在朋友的情分上,借朋友的錢變成股份的形式存在,朋友也變成了股東。沒做多久,企業(yè)趕上機會,上市了,結(jié)果大家都賺了,而且是賺了好幾倍。就這樣,嘗到甜頭的企業(yè)家們覺得,和做實業(yè)相比,這個賺錢方式似乎更加有效率,于是第一批PE人誕生了。

如今,距離第一批PE人誕生究竟有多遠,沒人知道,但是,市場并沒有因為時間的推移而發(fā)生變化。

“在美國,出資的多為機構(gòu),在中國,出資的多為散戶。”這也并不奇怪,黃建華覺得,長久以來的文化要改變是需要時間的。

交朋友依然是重要功課

靠朋友,這是黃建華做 PE幾年來唯一沒有改變的感觸。雖然中國現(xiàn)在有很多機構(gòu)資金已經(jīng)進入了這個市場,但是,實際上社保、養(yǎng)老等機構(gòu)能出的錢很少。黃建華說:“只有很少的企業(yè)才能從這些機構(gòu)拿到錢。”

所以,現(xiàn)在的PE市場,交朋友依然是重要功課。

這點王磊深有體會。

清華經(jīng)濟管理學(xué)院企業(yè)管理研究生畢業(yè)后, 王磊進入一家私募公司項目組工作,頭銜是項目經(jīng)理,說白了就是為公司尋找好的項目資源。

進公司時,王磊只有26歲。本以為會有人手把手教的夢想,很快就被現(xiàn)實敲得粉碎。大家都很忙,甚至忙得連一起吃飯的時間都沒有。

終于有一天,一個滿口噴著酒精味的同事在王磊加班的夜晚回辦公室取材料,這個同事告訴他,項目在辦公室里是找不到的,要出去跑,和政府、和企業(yè)家搞好關(guān)系,尤其是地方的金融機構(gòu),是好項目最多的地方。

那一夜,王磊失眠了。第二天,王磊花了6000元給自己換了一身行頭,走出了公司的大門。

在政府的接待室吃了幾次閉門羹之后,王磊學(xué)聰明了,他開始跑私募論壇,王磊還通過各種途徑,以換來和嘉賓共進一頓飯的榮幸。或者是通過身邊的朋友找身邊的朋友,來認識可能會掌握項目資源的對王磊來說重要的人。

終究,功夫不負有心人,2年的時間,王磊跑下了十幾個省、市的關(guān)系,和那里的政府和金融機構(gòu)都成了 “朋友”。代價是,王磊慢慢成長的肚子。

26歲進公司的王磊在28歲時,蛻變成了一個典型的業(yè)務(wù)員,也就在這一年,王磊跑下了第一個項目。

沒有硝煙的戰(zhàn)場

項目是當(dāng)?shù)氐慕鹑跈C構(gòu)推薦給王磊的,王磊和企業(yè)負責(zé)人相談甚歡。就當(dāng)王磊以為自己可能就是最后買家的時候,企業(yè)負責(zé)人召集了一個飯局。

飯桌上坐著的都是PE的項目負責(zé)人,7個人,代表7家PE公司,這讓王磊很意外。他清楚地記得,當(dāng)時他估算的該企業(yè)的發(fā)行價應(yīng)該在10元左右,也就是說,6元以下拿過來,對公司來說,比較有利。但是,現(xiàn)在有7家企業(yè)來搶,王磊不知道他心里的價位究竟能不能成功競標(biāo)。

飯局才開始半小時,王磊就看見大家已經(jīng)在不停地發(fā)信息、打電話了。王磊給出的價格是4塊。“按鍵的手都在發(fā)抖。”王磊覺得這根本不是在吃飯,就是一個沒有硝煙的戰(zhàn)場。

終于,在飯局進行到1小時的時候,企業(yè)家給王磊發(fā)來短信,“最高價7元,能要,就給你。”外加一個笑臉,這算是對關(guān)系的最后考驗吧。飯局之后,大家心里都很忐忑,王磊給公司去了電話。

2小時之后,公司打來電話,“要!”于是,晚上的時候,王磊接到了企業(yè)家的邀請,一場忐忑的飯局終于回歸平靜,觥籌交錯間,王磊不知道自己是覺得喜悅還是難過,喜悅是終于工作出成績了,難過是關(guān)系面對金錢的考驗時,他不知道哪個更有用。

2009年底,該項目成功上市,發(fā)行價14.9元,王磊說:“賺到了。”

歐美PE的中國印跡

隨著外資PE的大舉進入,中國本土的PE顯得有些單薄。

所以,挑戰(zhàn),只增不減。

其實中國人對歐美PE并不陌生,例如羅姆尼創(chuàng)立的貝恩資本,還有黑石集團,都深入地參與了中國的資本市場運作。

貝恩資本令中國人印象深刻的是卷入了中國連鎖家電賣場巨頭國美的控制權(quán)爭奪戰(zhàn)。

國美老總黃光裕事發(fā)入罪導(dǎo)致國美資金鏈斷裂,供應(yīng)商催款逼債。時任國美CEO的陳曉引入貝恩資本,加上其它融資共32億元,幫助國美度過危機,貝恩資本因此獲得國美三個董事席位。

接下來,陳曉與黃光裕家族之間爆發(fā)7個月的國美控制權(quán)爭奪戰(zhàn),握有三個投票權(quán)的貝恩資本被視為關(guān)鍵元素,在最后關(guān)頭貝恩資本轉(zhuǎn)向支持黃氏家族,陳曉出局。

作為PE的貝恩資本很現(xiàn)實:利益至上,為保持國美的穩(wěn)定,坐實自身的收益而拋棄“老友”陳曉。

美國PE開創(chuàng)者之一的克拉維斯對PE做了個較為通俗的解釋,“人們通常通過提供少量資金、其余部分依靠貸款的方式來購買資產(chǎn)。而我們(PE)則開創(chuàng)出新的方法,使得這一過程獲得更大的規(guī)模效益。”

對于后來者,黃建華和王磊覺得:“在中國,一定要迷信關(guān)系,但關(guān)系不是全部,所在公司的平臺和個人的性格都很重要。一個好的合伙人,能力的考驗也不外乎是找項目和找資金,這些都從哪來,從朋友那來。”

暴利時代終結(jié)

2010年以來,國內(nèi)PE行業(yè)開始了新一輪的瘋狂,全民PE。但是2011年底以來,市場的行情轉(zhuǎn)淡。

業(yè)內(nèi)分析人士表示,2010年平均賬面回報大約在9倍以上,2011年剔除極端暴漲的華銳風(fēng)電,PE退出的平均賬面回報為7.22倍,為近三年以來的最低水平。

而2012年的情況還在持續(xù)低迷。清科研究中心統(tǒng)計,今年一季度PE在深圳中小板和深圳創(chuàng)業(yè)板退出案例的平均賬面回報水平分別為3.79倍和2.91倍,而在上年同期,兩個市場中平均賬面回報則分別為4.88倍和6.53倍。

過去10年是中國PE行業(yè)發(fā)展的雛形階段,也是黃金十年,錢少項目多,怎么投都能賺錢。當(dāng)前股權(quán)投資基金市場競爭日益激烈,行業(yè)風(fēng)險不斷積聚,國家監(jiān)管不斷加碼,行業(yè)利潤整體下降,暴利時代終結(jié),整個行業(yè)面臨新一輪洗牌的拐點。

突圍

行業(yè)競爭的加劇、大型國企的加入等等,使得募集難度越來越大,PE正在經(jīng)受著內(nèi)憂外患。

原來PE更多關(guān)注的是商業(yè)模式的企業(yè),比如消費類的租車公司、如家。然而現(xiàn)在很多PE把關(guān)注點放在高科技技術(shù)公司。

此外,現(xiàn)在大多數(shù)的PE還是局限在北京、上海、深圳這樣的一線城市,但是也有一些PE開始轉(zhuǎn)投到西部,這將成為一種趨勢。尤其是近兩年來,中西部地區(qū)對PE行業(yè)的政策支持力度明顯加大,而對于PE機構(gòu)自身發(fā)展而言,由于在東部沿海地區(qū)面臨較大的競爭壓力,向中西部拓展也成為其重要的發(fā)展戰(zhàn)略。

“不心動是不可能的。”深圳私募基金協(xié)會秘書長李春瑜說,市場越不飽和的地方,需要開發(fā)的項目越多。西部有很多風(fēng)電場和太陽能電廠 ,礦產(chǎn)資源也很豐富。這些給投資者創(chuàng)造了絕佳的投資環(huán)境。

未來隨著更多PE基金進駐中西部地區(qū),整個PE行業(yè)區(qū)域發(fā)展不平衡的狀態(tài)將有所緩解。

中國的私募業(yè)正走向成熟和穩(wěn)定。(編輯/周南)