三年發行868只新股超過62%跌破發行價

趙琳

2009年7月10日，以桂林三金（002275）、萬馬電纜（002276）登陸中小板為代表，A股開啟了IPO重啟的進程；此后，隨著2009年10月30日創業板公司的上市，A股迎來了大擴容。時間如白駒過隙，三年時間一晃而過，當我們再回首看看這些當時被市場寄予厚望的公司，卻發現真相是如此殘酷——業績變臉、甚至虧損的公司數量在不斷增加，參與其中的投資者虧損十分嚴重。

相關統計數據顯示，自重啟IPO至今的三年時間里，共有868家公司登陸A股市場，而與發行價相比，截至9月3日收盤價計算，跌破發行價的公司545只，占比達到62.79％；虧損幅度最為嚴重的華銳風電（601558）跌幅竟然達到73.15％！事實上，作為國內最大風電企業，華銳風電2011年以90元高價上市發行時曾吸引了市場的注目，然而很多人也未曾料想到公司上市之后業績會出現巨幅下滑，股價也因此出現崩盤式暴跌，讓投資者損失慘重，華銳風電也理所當然成為A股絞肉機最“杰出”的代表。此外，海普瑞、龐大集團等這些上市之初極具爭議的公司也都是“絞肉機”的重要組成成員。

超62％的公司跌破發行價

據Wind資訊統計顯示，截至2012年9月3日收盤，868家IPO重啟后登陸A股市場的公司中，跌破發行價的公司有545只。其中，跌幅超過50％的公司共79只。

值得一提的是，2012年上市的公司共138只，其中跌破發行價的公司就達到63只，占比45.65％。2012年1月上市的利君股份（002651）跌幅最大，達到43.01％。隆基股份（601012）緊隨其后，跌幅為42.92％，隆基股份是今年4月才上市的，不到半年時間跌幅如此之大，著實罕見。

為何股價暴跌？

常言道：“股價是上市公司價值的體現”。中長期來看，一家上市公司的投資價值歸根結底是由其基本面所決定的。上市公司二級市場股價表現不理想，雖然與當時整個市場走勢有一定關系，但最終還是由公司本身的盈利水平等內在因素起關鍵作用。

我們對跌破發行價的公司進行剖析不難發現，其淪為散戶絞肉機主要有以下幾個重要原因：

第一，業績變臉。以跌破發行價最多的前30家公司為例，依照今年中期報告披露的財務數據進行分析，除寧波GQY和齊峰股份兩家公司外，其他28家公司凈利潤均出現下滑。其中，中國中冶、愛施德、天龍光電、向日葵、大智慧、人人樂、國聯水產、聯信永益、天業通聯中期業績甚至出現虧損，中國中冶虧損金額達到46150萬元。此外，東方日升營業利潤為負數；新大新材和蒙發利曾在一季度出現過虧損。由此不難看出，業績的不佳是造成這些公司股價出現大跌最重要的原因。

第二，發行市盈率過高。仍以上述30家公司為例，沒有一家公司發行市盈率低于30倍，最低的雙星新材市盈率也達到30.56倍；而最高的大智慧發行市盈率高達89倍；海普瑞、科泰電源、向日葵、天瑞儀器和寧波GQY五家公司的發行市盈率都達70倍以上，分別為73.27倍、72.73倍、74.67倍、72.63倍和73.86倍。遠遠高于行業平均水平的市盈率并不能真正反映上市公司的基本面，也嚴重透支了股票在二級市場的投資價值，極大地增加了投資風險。造成這一現象與保薦機構和發行人之間結成利益共同體不無關系——發得越高，上市公司募得越多，保薦機構的傭金也會越多，正是這種畸形的利益鏈條造成了破發公司大比例出現。

第三，股東瘋狂減持。上述公司中半年報業績并未出現下滑的齊峰股份為何跌幅如此之大？探其原因不難發現，其股東的瘋狂減持對股價帶來了毀滅性的打擊。齊峰股份股東淄博巴森經貿有限公司于4月27日、5月4日分別減持1000萬股和1030萬股，套現金額高達2.85億元。這一消息也使得原本走勢較為平穩的齊峰股份股價立馬被砸了下來。隨此之外，公司第二大流通股股東淄博留余經貿有限公司也在5月22日減持460萬股。股東的瘋狂出逃，使得齊峰股份股價不堪重負，成為名副其實的散戶“絞肉機”。這一現象，在愛仕達、乾照光電等多家公司上都有較為突出的體現。