傳媒：新媒體靚麗 傳統(tǒng)媒體遜色

東莞證券

投資要點：1、上半年行業(yè)上市公司維持增長的態(tài)勢。2、子行業(yè)結(jié)構(gòu)分化愈發(fā)明顯, 新媒體靚麗傳統(tǒng)媒體遜色。

整體業(yè)績維持增長的態(tài)勢。2012年上半年傳媒行業(yè)上市公司整體業(yè)績表現(xiàn)靚麗，并沒有受到經(jīng)濟下滑的太大影響。Wind數(shù)據(jù)顯示，傳媒行業(yè)（申萬）上市公司中期實現(xiàn)營業(yè)收入309.54億元，同比增長41.98％；實現(xiàn)營業(yè)利潤38.25億元，同比增長33.16％；實現(xiàn)利潤總額41.16億元，同比增長35.39％；實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤34.62億元，同比增長39.36％；實現(xiàn)扣非后歸屬于母公司凈利潤31.15億元，同比增長36.74%。ROE從去年同期的5.08%微升至今年的5.43%。

子行業(yè)結(jié)構(gòu)分化愈發(fā)明顯。影視劇、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、廣告營銷子行業(yè)表現(xiàn)較好。（1）受網(wǎng)絡(luò)電視劇版權(quán)價格下行和國產(chǎn)片不景氣影響，影視劇制作公司業(yè)績增速有所下滑，但仍保持較快的增長。（2）互聯(lián)網(wǎng)已成為主流傳播渠道，規(guī)模龐大的群體通過互聯(lián)網(wǎng)來獲得信息、交流溝通和娛樂休閑。正是在這樣的行業(yè)大背景下，基于互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的新媒體公司呈現(xiàn)勃勃生機。（3）廣告營銷龍頭公司受益于內(nèi)生增長和外延擴張雙輪驅(qū)動。

相對于新媒體的靚麗業(yè)績，傳統(tǒng)媒體遜色不少。報紙和有線網(wǎng)絡(luò)受新媒體沖擊的效應(yīng)開始顯現(xiàn)，上市公司業(yè)績出現(xiàn)下滑。出版類上市公司因為在教材教輔市場具備一定的壟斷優(yōu)勢，基本保持穩(wěn)定增長。

估值仍處于合理區(qū)間，維持“謹慎推薦”評級。我們認為，傳媒行業(yè)能抵御宏觀經(jīng)濟的不景氣，在經(jīng)濟下行期，具備較好的防御性，8月份雖然漲幅較明顯，但目前估值水平仍處于合理區(qū)間，維持“謹慎推薦”評級。中長期，應(yīng)順應(yīng)行業(yè)大趨勢，在成長性確定的子行業(yè)影視內(nèi)容、互聯(lián)網(wǎng)（移動互聯(lián)網(wǎng)）、廣告營銷中尋找好的投資標(biāo)的。重點推薦華誼兄弟（300027）、華策影視（300133）、華錄百納（300291）、光線傳媒（300251）、省廣股份（002400）、藍色光標(biāo)（300058）。