論金融創(chuàng)新導(dǎo)致的政府財(cái)務(wù)報(bào)告失職

王思雨 徐睍

【摘要】2009年12月，三大國際評級機(jī)構(gòu)接連宣布，下調(diào)希臘的長期主權(quán)信貸評級，并將主權(quán)信用展望定為負(fù)極。標(biāo)普同時(shí)警告說，如果希臘政府無法在短期內(nèi)改善財(cái)政狀況，有可能進(jìn)一步降低希臘的主權(quán)信用評級。希臘的財(cái)政問題由來已久，目前該國的財(cái)政赤字占GDP的比重已高達(dá)12.7%，公共債務(wù)余額占GDP的比重則高達(dá)113%，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歐元區(qū)設(shè)定的3%和60%的上限，希臘的危機(jī)又讓一些人驚呼：希臘成為了又一個(gè)“雷曼”——一個(gè)因?yàn)樽陨斫?jīng)營管理不當(dāng)，同時(shí)在資本市場博弈中大幅潰敗的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。本文論述的是希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)形成的原因，以及金融創(chuàng)新導(dǎo)致的希臘政府財(cái)務(wù)報(bào)告的失職。

【關(guān)鍵詞】金融創(chuàng)新主權(quán)債務(wù)政府預(yù)算功能政府預(yù)算原則

希臘債務(wù)危機(jī)是全球持續(xù)關(guān)注的話題，諸多經(jīng)濟(jì)學(xué)家及政府官員都擔(dān)心這一危機(jī)是否會(huì)引發(fā)另一場全球性的金融危機(jī)。因?yàn)椴恢皇窍ＥD，目前在歐盟內(nèi)，與希臘相似的重債務(wù)國家還有葡萄牙、西班牙、意大利，甚至愛爾蘭。如果這些國家都出現(xiàn)了問題，整個(gè)歐洲金融將會(huì)陷入一片混亂，而債務(wù)鏈引起的連鎖反應(yīng)一定會(huì)使全球金融市場進(jìn)一步陷入動(dòng)蕩與不安。

一、過度福利導(dǎo)致政府過度舉債

希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)最直接的原因是政府過度舉債，以及歐洲式的高福利模式所帶來的私人部門負(fù)擔(dān)過重。希臘以及其他幾個(gè)國家長期以來習(xí)慣了寅吃卯糧的日子，加上內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡，社會(huì)福利又向德國等富裕國家看齊，政府的赤字和債務(wù)始終處于高位，并不斷增加。但在金融危機(jī)爆發(fā)之前，由于他們被看成是“富裕的歐元區(qū)”成員，在國際市場上的融資能力一流，主權(quán)信用始終被評為A級，所以誰也不會(huì)注意他們的債務(wù)問題。所以導(dǎo)致了希臘的債務(wù)不斷增加，從而形成不可逆轉(zhuǎn)的巨大危機(jī)。

在歐洲國家中希臘的社會(huì)福利是最好的，比如公務(wù)員的福利待遇方面，每年大約有十幾億的支出。在公務(wù)員的退休金領(lǐng)取方面也是可以繼承的。根據(jù)歐盟的數(shù)據(jù)公布到21世紀(jì)中葉在希臘政府的養(yǎng)老金支出的份額占到國民生產(chǎn)的12%。相對于其他的歐盟國家這個(gè)數(shù)據(jù)只有3%。在希臘公務(wù)人員每個(gè)月的獎(jiǎng)金有6到1300歐元之間，不僅量多而且名目繁多。就是遵守一些基本的上班秩序也會(huì)有獎(jiǎng)金的。所以在希臘整個(gè)社會(huì)中必須進(jìn)行改革的，但是由于各個(gè)政黨以高福利為優(yōu)勢相互競爭，所以這種風(fēng)氣在很短時(shí)間內(nèi)還是很難糾正。在歐盟各個(gè)國家中希臘的經(jīng)濟(jì)也一直不景氣。由于高福利，政府的歷史欠賬越變越多。

二、為進(jìn)入歐元區(qū)，盲目嘗試金融創(chuàng)新

與國際投行簽訂的金融衍生交易協(xié)議可以說是壓死希臘的最后一顆稻草。從2001年，當(dāng)希臘剛加入歐元區(qū)，根據(jù)歐盟的《馬斯特里赫特條約》，歐盟的成員國必須符合兩個(gè)關(guān)鍵的標(biāo)準(zhǔn)，那就是每年的財(cái)政赤字低于或等于3%。國家負(fù)債的數(shù)額必須低于GDP的60%，但是希臘的情況確實(shí)最為糟糕的，對于歐元區(qū)和希臘都是兩敗俱傷的。希臘非常聰明，利用美國高盛公司的“貨幣掉期交易”方式把將近10億的公共債務(wù)“消除”，希臘便一舉進(jìn)入歐盟。

貨幣掉期交易是指兩種貨幣之間的交換交易。在一般情況下，是指兩種貨幣資金的本金交換。掉期交易是指交易雙方約定在未來某一時(shí)期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式。更為準(zhǔn)確地說，掉期交易是當(dāng)事人之間約定在未來某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有等價(jià)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流的交易。

這次交易的具體流程是這樣的：高盛公司提供了將近100億美元的資金援助，參照美元與歐元的匯率去換算希臘的未來資產(chǎn)。希臘未來的資產(chǎn)包括未來希臘在機(jī)場和彩票行業(yè)的利潤。從外在的結(jié)構(gòu)形式上看，或許可以看做是“掉期”。用希臘未來的資產(chǎn)置換成當(dāng)今現(xiàn)在的美元和日元，接著希臘政府又將這些美元和日元去彌補(bǔ)當(dāng)今政府的財(cái)政赤字，從而使希臘的財(cái)政赤字由紅線以上降到了紅線以下，達(dá)到3%GDP的要求，使希臘較為容易地進(jìn)入歐元區(qū)。如果按照市價(jià)的匯率計(jì)算，或許就達(dá)不成一致。實(shí)際上高盛公司的高明之處在于他們擬定了一個(gè)匯率，高盛公司可以向希臘放出一大筆資金的貸款。這筆債務(wù)不會(huì)在希臘的公共債率中體現(xiàn)出來，例如1歐元以市場匯率計(jì)算等于1.35美元的話，希臘發(fā)行100億美元可獲74億歐元。然而高盛則用了一個(gè)更為優(yōu)惠使希臘獲得84億歐元。也就是說，高盛實(shí)際上借貸給希臘10億歐元。但這筆錢卻不會(huì)出現(xiàn)在希臘當(dāng)時(shí)的公共負(fù)債率的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)里，因?yàn)樗潦迥暌院蟛艢w還。這樣，希臘有了這筆現(xiàn)金收入，使國家預(yù)算赤字從賬面上看僅為GDP的1.5%，遠(yuǎn)低于歐盟規(guī)定的3%紅線。當(dāng)然高盛公司也明白其中的道理，這樣做的風(fēng)險(xiǎn)很大。因?yàn)楹笃谙ＥD必然會(huì)陷入一個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，在此期間高盛公司得到了希臘政府的3億歐元的傭金，防止希臘在后期出現(xiàn)支付能力下降的現(xiàn)象，高盛公司便購買了20年期的10億歐元CDS“信用違約互換”保險(xiǎn)，以便在希臘政府債務(wù)出現(xiàn)支付問題時(shí)由承保方補(bǔ)足虧空。

簡而言之，“信用違約互換”發(fā)生在這樣的背景下，A向B申請貸款，B為了利息而放貸給A，放貸出去的錢總有風(fēng)險(xiǎn)，那么這時(shí)候C出場，B和C之間簽訂信用違約互換，由C對B的這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)予以保險(xiǎn)承諾，條件是B每年向C支付一定的保險(xiǎn)費(fèi)用。但萬一A破產(chǎn)的情況發(fā)生，那么由C補(bǔ)償B所遭受的損失。

如此一來，高盛處于穩(wěn)賺的地位，如果希臘經(jīng)濟(jì)向好，在掉期交易到期日可以還款，高盛便能獲得高達(dá)3億歐元的傭金；如果希臘經(jīng)濟(jì)衰退，高盛不僅可獲得3億歐元的傭金，并且其持有的CDS交易也會(huì)大幅上漲，高盛可以通過CDS的套利獲得更多的收益。

顯然，高盛在徘徊之后毅然選擇了后者。高盛公司大量購進(jìn)希臘國家債務(wù)的CDS，當(dāng)然這是在希臘沒有被人意識到?jīng)]有足夠的償還能力的前提下的選擇。然后對希臘的支付能力大做文章，在CDS達(dá)到頂峰時(shí)全部拋出。在2011年初，這筆交易的到期日來臨至今，高盛聯(lián)合其他基金公司對希臘的信用等級進(jìn)行下調(diào)，還傳出希臘即將破產(chǎn)的謠言。另外大量地把歐元進(jìn)行拋售。國際市場隨后跟風(fēng)進(jìn)而發(fā)展到恐慌的地步。歐元在一周內(nèi)跌了將近7%。在隨后的兩個(gè)月內(nèi)跌幅達(dá)15%，連鎖反應(yīng)在歐元區(qū)也發(fā)生，許多國家也出現(xiàn)了融資困難的現(xiàn)象。于是整個(gè)歐元區(qū)的CDS大量增長。從去年到今年7月，希臘在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反面的保險(xiǎn)利率番了3翻。直到今天希臘本國的CDS高達(dá)428點(diǎn)。

最終，高盛賺了盆滿缽滿，而希臘和歐洲各國在債務(wù)危機(jī)面前倒下。

三、政府預(yù)算的失職

對于一個(gè)國家來說，政府的預(yù)算，決算和政府財(cái)務(wù)報(bào)告與公司的財(cái)務(wù)報(bào)表有很多相似之處，因此，在適用于公司的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，會(huì)計(jì)制度不斷完善以應(yīng)對日新月異的金融創(chuàng)新時(shí)，政府的財(cái)務(wù)報(bào)告也應(yīng)逐步加強(qiáng)對資本市場交易的關(guān)注度。

政府財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)堅(jiān)決實(shí)行權(quán)責(zé)發(fā)生制。與導(dǎo)致雷曼破產(chǎn)的“回購105”協(xié)議一樣，這次希臘政府與高盛進(jìn)行的貨幣掉期交易同樣不會(huì)顯示在財(cái)務(wù)報(bào)告中，這也使得希臘在統(tǒng)計(jì)赤字占GDP比率時(shí)才能低于歐盟規(guī)定的3%紅線，進(jìn)入歐盟。可以說，這也是這筆金融煉金術(shù)最成功的一點(diǎn)。然而從會(huì)計(jì)的角度來看，高盛以優(yōu)惠利率貸給希臘的多出來的10億歐元是希臘在2001年就已經(jīng)享用的，根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制必須在收益期進(jìn)入報(bào)告，而不是這筆交易的到期日。許多金融創(chuàng)新都是以權(quán)責(zé)發(fā)生制的漏洞為前提，如果政府財(cái)務(wù)報(bào)告能夠在這一方面逐步完善，相信會(huì)避免很多類似交易的發(fā)生。

政府財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)加大審計(jì)力度。08年金融危機(jī)之后，雷曼的破產(chǎn)引出了安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所在審計(jì)上的紕漏，雷曼的多筆回購協(xié)議都未被列入負(fù)債，而是當(dāng)作了銷售。這之后美國注冊會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)迎來了第二次重大改革，將負(fù)債項(xiàng)目的許多科目進(jìn)行了定義，也加大了對注冊會(huì)計(jì)師的要求。顯然，由會(huì)計(jì)師事務(wù)所來審計(jì)政府財(cái)務(wù)報(bào)告并不可行，但是政府自身必須配備足夠?qū)I(yè)、客觀的審計(jì)隊(duì)伍。在美國，聯(lián)邦政府的財(cái)務(wù)報(bào)告由立法機(jī)構(gòu)（審計(jì)署為主）進(jìn)行審計(jì)，而我國缺乏這一方面的措施。

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作者簡介：王思雨，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)09級體育經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院體育經(jīng)濟(jì)1班，愛丁堡大學(xué)Business Studies交流生；徐睍，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)09級財(cái)政學(xué)院財(cái)政學(xué)專業(yè)學(xué)生。

（責(zé)任編輯：陳岑）