關(guān)于金融安全預警機制與風險控制的研究

賀瑀 王力賓 單薇

【摘要】金融安全在國家經(jīng)濟中的作用日益凸顯。因此文章通過梳理國外及國內(nèi)對金融安全預警機制與風險控制的相關(guān)研究，探討了金融安全理論及金融危機預警模型，并在此基礎(chǔ)上提出了幾點中國金融安全預警體系有待進一步研究的問題。

【關(guān)鍵詞】金融安全風險控制危機預警模型

國家安全始終是世界所有國家都十分關(guān)注的話題。在傳統(tǒng)意義上，國家安全主要指國家主權(quán)獨立、領(lǐng)土完整以及現(xiàn)存的基本制度和基本價值觀不受破壞（高鴻楨，2005）。從現(xiàn)代意義上看，經(jīng)濟安全也包括其中，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，金融安全也是整個國家經(jīng)濟安全的核心。由美國次貸引發(fā)的百年一遇的金融危機席卷全球，由于這場危機發(fā)生之突然、傳播之快速、傳播面之廣泛、影響程度之深遠完全出乎人們的意料，人們紛紛質(zhì)疑，為什么對金融危機及其預警已做了長期研究的歐美發(fā)達國家、國際貨幣基金組織和世界銀行等國際組織，都沒有能夠事前對這場金融危機作出有效的預測和預警呢？為什么那些發(fā)達市場經(jīng)濟國家對這場金融危機也沒有能夠預先加以防備而束手無策呢？這一方面說明了金融危機預警的確還是一個尚未很好解決的世界難題，另一方面也更加突顯出建立完備的金融安全預警系統(tǒng)是多么迫切的重要任務。

一、國外對金融安全預警及風險控制的研究

金融安全預警系統(tǒng)（financial security early-warning system）在國外的研究中又稱為金融危機預警系統(tǒng)或早期預警系統(tǒng)，即early-warning system，簡稱EWS。伴隨著各種金融危機的頻繁爆發(fā)以及危機影響的日益擴大，對金融安全預警系統(tǒng)的研究已成為各國政府、學術(shù)界以及各個國際經(jīng)濟組織均十分關(guān)注的焦點。盡管各國的研究者從各種不同的角度對金融危機的成因與機理已經(jīng)進行了很多有益的嘗試，也取得了較大的進展，但是由于金融安全的相關(guān)研究幾乎涵蓋了整個金融體系的方方面面，而且各個國家背景不同，所研究的時期又有差異，以及各國宏觀經(jīng)濟與金融環(huán)境存在差別，各種影響金融安全因素的作用機制又在不斷變化，因此至今在金融安全影響因素的判斷、金融危機的預警機制以及金融安全預警方法等方面還難以形成共識。

對于危機問題最早的論述可以追溯到亞當·斯密的《國富論》甚至更早的文獻，其后的馬歇爾、馬克思、凱恩斯等經(jīng)濟學大師也對經(jīng)濟危機和金融危機有過詳細論述。

馬克思將貨幣危機劃分為伴隨經(jīng)濟危機發(fā)生的危機和獨立的貨幣危機兩種類型，并將危機的成因解釋為：貨幣出現(xiàn)時的商品買賣在實踐和空間上的分離，導致貨幣與商品轉(zhuǎn)化過程出現(xiàn)不確定性，從而為貨幣支付危機的出現(xiàn)提供了可能。

凱恩斯在其《通論》中則以“不確定性”來說明和理解金融危機的出現(xiàn)。他在宏觀經(jīng)濟模型的基礎(chǔ)上認為，危機的形成機制在于人們一旦意識到存在“過度樂觀引致?lián)屬忥L潮的市場”，覺醒的力量將勢不可擋，資本的邊際效率如果受到?jīng)_擊，則可能使經(jīng)濟出現(xiàn)大規(guī)模的倒退。

在此之后的相當長一段時間里，伴隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展，經(jīng)濟危機的表現(xiàn)形式日趨復雜，金融危機的危害日益擴大，金融危機預警模型得到建立和發(fā)展。然而對各種金融危機預警模型加以統(tǒng)一梳理較為困難。由于金融安全預警本身存在方法悖論，在應用樣本上差別較大，使得金融安全預警模型的研究更千差萬別。在此可以主要按照事件發(fā)展的脈絡，對各類金融危機預警模型的演進作初步的歸納：

以Kaminsky等（1997）的經(jīng)典論文為界線，金融危機預警模型的研究大體上可以分為1997年以前和1997年以后兩個主要時期。

（一）1997年以前的金融危機預警模型

歸納起來，1997年以前金融危機預警模型的發(fā)展主要有兩種結(jié)構(gòu)類型：第一種結(jié)構(gòu)的危機預警模型實際上是一種危機識別模型，這種模型主要是通過分析各種預警指標在危機發(fā)生前后的數(shù)量特征，檢驗其是否存在著被我們捕捉到的異常來事先預警的，其中的預警指標基本來源于相應的理論模型對危機的解釋。第二種結(jié)構(gòu)的預警模型則將金融危機事實以潛在的金融危機作為被預警的直接對象，如以貨幣壓力指數(shù)EMPI為標準識別的金融危機，通過判斷指數(shù)波動是否超出相應臨界水平進行金融危機識別（賈彥東和張紅星，2006a）。此類模型將研究的重點放在利用新的計量分析工具對安全因素進行更準確的分析方面。

（二）1997年以后的金融危機預警模型

1997年以后的金融危機預警研究，主要是對影響因素分析式模型的改進和拓展。與以前的研究相比，在危機界定方面和指標覆蓋范圍方面有新的發(fā)展，預警模型選用的計量經(jīng)濟工具和統(tǒng)計技術(shù)也有了明顯的飛躍。較具代表性的研究有：Burkart和Coudert（2000）運用專家評判法進行的危機界定與原有界定的比較研究；Ghosh（2002）引入貨幣危機深度測評的危機識別方法，對貨幣危機的界定研究；Zhang（2001）的研究采用了單一指標判斷再綜合判斷的識別方式，即選用匯率、外匯儲備、國內(nèi)利率等變量，認為只要有一個變量超出臨界水平則表明發(fā)生了危機。

二、國內(nèi)學者對金融安全預警及風險控制的研究及應用

自亞洲金融危機爆發(fā)之后，中國學者開始真正重視金融安全方面的研究。從國內(nèi)看，研究的焦點主要在金融安全理論及其相關(guān)方面。目前國內(nèi)對金融安全問題的研究還處于初級階段，而且很多研究都集中于探討安全理論與中國安全現(xiàn)狀，即對可能造成中國金融安全問題的各種因素進行分析，對體制變遷下的金融安全變化進行描述，而真正實證方面的研究還相對較少。

在金融安全界定方面，由于金融安全是亞洲金融危機以后出現(xiàn)的新概念（劉沛和盧文剛，2001），關(guān)于什么是金融安全，存在著從金融的實質(zhì)角度以及從國際關(guān)系學角度進行的不同定義。

在金融安全的影響因素分析方面，不同的學者從不同的角度進行了討論。這些研究中既有一般影響因素的檢驗和分析，也有結(jié)合中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟特點的研究。較具代表性的是王維安（2000）、王元龍（2003）、劉錫良（2004）等的研究，提出宏觀金融安全狀況與國家的經(jīng)濟實力、經(jīng)濟發(fā)展模式、金融體系的完善程度、在國際金融體系中的地位、國際游資的沖擊等19個方面是密切相關(guān)的。

中國國內(nèi)對EWS的研究，還主要集中于預警指標體系框架的理論研究。陳松林（1997）、余根錢（2004）、徐文芹（2004）黃飛鳴（2004）等從不同的角度對金融安全指標體系、金融風險預警、外債風險指標體系遵循的原則、指標的框架和運作的機制等進行了探討。目前國內(nèi)對金融安全預警系統(tǒng)的研究實際上是關(guān)于金融安全預警指標體系的設(shè)計，如陳守東等（2006）的三大類指標體系：宏觀經(jīng)濟、金融系統(tǒng)和泡沫風險；董小君（2004）提出的構(gòu)建三個層次33個監(jiān)控指標組成的中國金融風險預警指標體系。

此外，國內(nèi)關(guān)于金融安全預警模型的實證研究也有所發(fā)展，近年來相關(guān)實證分析主要集中在對外匯風險與銀行危機的預警研究，較具代表性的有：胡燕京等（2002）的基于人工神經(jīng)網(wǎng)絡的金融風險預警系統(tǒng)；高海燕（1999）從動態(tài)決策的角度出發(fā)嘗試建立金融風險動態(tài)預警系統(tǒng)的三級動態(tài)信息融合法。林伯強（2002）利用多元累計和模型（MCS）對中國外債風險的研究；張偉（2004）運用體制轉(zhuǎn)換模型對模型預測貨幣危機的能力進行的檢驗；謝赤等（2005）運用STAR模型對人民幣實際匯率行為進行的描述；石柱鮮和牟曉云（2005）利用三元Logit模型對中國外匯風險的預警研究；高鴻楨（2005）運用因子分析對中國國家金融安全的綜合評價；包全永（2005）采用矩陣模型對銀行系統(tǒng)風險的傳染性進行的研究，等等。

三、筆者的一些思考：有待進一步研究的問題

中國對金融安全預警的研究已經(jīng)取得了不少成果，但在借鑒國外研究成果對中國金融安全預警體系的研究中，筆者還有如下的一些思考：

1.對金融預警的內(nèi)涵界定不清晰；

2.對中國金融安全預警的機制研究得還不夠；

3.宏觀層面金融安全預警機制的研究較為薄弱；

4.國外的金融危機預警模型難以對中國的金融安全作實證性預警。

在對“金融安全預警機制和風險控制”的研究進行查閱文獻的時候，筆者越來越深刻地體會到，金融安全的預警機制與風險控制是一項非常重要又相當復雜的研究課題，很值得學者們長期不懈地深入研究下去。而在這一領(lǐng)域需要更深入研究的問題還很多，對于建立中國的金融安全預警體系也還有一些重要的問題有待進一步研究。例如：

各個層次的金融安全風險的傳遞過程對于金融安全的早期預警非常重要。特別是由微觀到中觀，再到宏觀的金融不安全的傳遞過程，對于準確分析金融安全狀態(tài)的變化，以及指導金融風險控制具有重要意義，當考慮更多外部因素的條件下，要準確判斷不同局部金融不安全癥狀之間的相互傳染關(guān)系，從總體上進行整體風險調(diào)控。

金融安全預警機制和風險控制涉及的金融安全的狀態(tài)變量和影響金融安全的因素都很多，其實證研究需要大量的數(shù)據(jù)支撐，在現(xiàn)有研究條件下很多數(shù)據(jù)都是無法直接獲取的。所以當前的研究都難以做到全面完整。一方面，如何選擇恰當?shù)脑u價方法，對那些無法直接取得的數(shù)據(jù)的金融安全狀態(tài)變量和影響因素進行衡量是一個有待深入研究的問題；另一方面，需要完善金融安全預警的統(tǒng)計數(shù)據(jù)支持系統(tǒng)，建立較為完備的金融安全有關(guān)的數(shù)據(jù)庫，這是建立實際運行的金融安全預警系統(tǒng)時必須解決的問題。

對金融安全預警機制和風險控制機理的研究，只是建立有效的金融安全預警系統(tǒng)的前提。而實際可以運行的金融安全預警系統(tǒng)，應是一個不斷調(diào)整不斷完善的動態(tài)系統(tǒng)，還需要充分結(jié)合各個時期國家的社會、政治、經(jīng)濟、金融的實際情況，充分考慮當時所處的國際環(huán)境去具體設(shè)計。這方面的研究不可能一勞永逸，這種實際運行的金融安全預警系統(tǒng)的設(shè)計和運作，是需要政府整合各方面力量通過不斷探索才能解決的難度更大的課題。

參考文獻

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[4]Abiad A. Early-warning systems：a survey and a regime switching approach. IMF Working Paper. WP/03/32.

作者簡介：賀瑀（1987-），女，云南財經(jīng)大學統(tǒng)計與數(shù)學學院研究生，研究方向：經(jīng)濟統(tǒng)計與風險管理；王力賓（1958-），男，云南財經(jīng)大學教授，博士，碩士生導師，研究方向：經(jīng)濟統(tǒng)計與信息科學；單薇（1959-），女，上海立信會計學院教授，碩士生導師，研究方向：經(jīng)濟計量分析與預測、統(tǒng)計方法理論及應用等。

（責任編輯：劉晶晶）