“鉆石底”已破，私募在干什么？

仇曉慧

滬指收盤創(chuàng)出三年新低——2124.16點，爭議中的2132點“鉆石底”宣告徹底淪陷。

在7月朝陽永續(xù)私募英雄會上，私募的觀點近乎一致——這場熊市還會持續(xù)一段時間，接下來的私募英雄將屬于那些會在熊市里賺錢的私募，比如一些擅長用對沖策略、量化策略、海外宏觀策略的私募，只會單邊做多的私募可能會承受強大的壓力。

實際上不少私募對這個跌勢，似乎早就做好了準備，在這個點位下八仙過海各顯神通。

我比較熟悉的私募崔軍，正如當年給賽馬實業(yè)以及現(xiàn)代投資施加壓力一樣，開始向銀行股施加壓力。

事實上，崔軍一直看好銀行股，但如今銀行股的表現(xiàn)讓他非常失望。他現(xiàn)在的做法是，要求五大跌破凈值的銀行回購注銷自己的股票。這五大銀行分別是浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、交通銀行、深圳發(fā)展銀行與民生銀行。

他7月25日發(fā)給浦發(fā)銀行的郵件是這樣寫的：“尊敬的吉曉輝董事長，由于最近股市極度低迷，股市經(jīng)過近五年的大跌，現(xiàn)在處于熊市大底之中。浦發(fā)銀行股價被嚴重低估，截至7月24日最低價只有7.41元，2012年底浦發(fā)銀行的凈資產(chǎn)預(yù)計在9.6元左右，現(xiàn)在股價只有2012年凈資產(chǎn)的0.77折，2015年底浦發(fā)銀行的凈資產(chǎn)預(yù)計在19.45元左右，現(xiàn)在股價只有2015年凈資產(chǎn)的0.38折，股價被嚴重低估。作為浦發(fā)銀行的機構(gòu)持有者，為維護所有股東的權(quán)利，我代表全體股東強烈提出用銀行自有資金在9.6元以下回購浦發(fā)銀行的股票，然后實施注銷。這樣回購第一可提振股價，第二在凈資產(chǎn)下回購股票實施注銷可提高每股的凈資產(chǎn)和每股收益。畢竟現(xiàn)在浦發(fā)銀行在2012年的動態(tài)市贏率只有3.9倍，現(xiàn)在是最佳的回購機會。希望浦發(fā)銀行董事會盡快研究從二級市場回購浦發(fā)銀行股票一事，以維護所有中小股東的權(quán)利。”

不僅如此，他同時也在號召股東為了維護共同利益，支持并授權(quán)他提出本計劃，因為只有3%的股東提出本計劃才可召開臨時股東大會表決回購計劃。崔軍正希望通過這一方式，提振銀行股股價，挽回自己的在銀行股投資中的損失。

值得一提的另外一路則是對沖策略私募，這類私募主要是通過合伙制的形式進行交易。上半年表現(xiàn)最好的要數(shù)頡昂投資周亞東管理的“頡昂·商品對沖1期”，這只對沖基金上半年收益率高達98.13%，以接近翻番的業(yè)績勇奪冠軍。

周亞東2002年起在嘉實基金任職，2009年成立頡昂投資管理公司，具備10年金融從業(yè)經(jīng)歷，多年從事期貨、股票交易，擁有豐富的商品研究、宏觀研究及投資經(jīng)驗。他的投資理念則是以價值投資作為選擇投資標的的基石，堅持以經(jīng)濟基本面分析為基礎(chǔ)，準確把握宏觀經(jīng)濟走勢，根據(jù)資產(chǎn)的長期趨勢投資機會和中期趨勢投資機會采用“周期建倉”策略，通過精準的大類資產(chǎn)配置取得高回報率。

對上半年業(yè)績的優(yōu)異表現(xiàn)，周亞東表示，收益來源的70%是通過做空工業(yè)品獲得，“通過我們對宏觀經(jīng)濟的研判，我們在2011年預(yù)計2012年整個宏觀經(jīng)濟處于持續(xù)衰退期，伴隨著經(jīng)濟指標的下滑及CPI的回落，中國及全球主要國家會對緊縮的貨幣做出調(diào)整，所以在上半年的操作中，我們貫徹了兩個操作策略，一是控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上，以低杠桿做空包括銅在內(nèi)的主要工業(yè)品;二是在政策頻繁出臺的5月份到7月份，以多品種對沖策略獲取穩(wěn)定收益。”為了實現(xiàn)最大程度的分散風(fēng)險，“頡昂·商品對沖1期”投資了包括銅、橡膠、白銀、股指、農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的多類品種。

此外針對底部應(yīng)對策略中，具有海歸背景的量化私募也不容忽視，其中以寬客——廣晟財富首席投資執(zhí)行官劉海影為代表。他此前曾通過趨勢判斷工具分析上半年沒有趨勢可做，如今，他在高風(fēng)險的系統(tǒng)控制下追求絕對收益，采取的也是對沖中最常用的三種方法：第一種阿爾法管理，用選股模型追求一個好的阿爾法；第二種貝塔管理，即用動態(tài)投資保險的方法模擬期權(quán)的收益率曲線，實現(xiàn)對沖；第三種方法是資產(chǎn)分散化，這正是他從宏觀基金中找尋到的優(yōu)勢。他計劃可以發(fā)行一個完全不受系統(tǒng)風(fēng)險影響的對沖產(chǎn)品，比如完全用股指期貨對沖掉貝塔，他希望未來中國可以真正能夠?qū)崿F(xiàn)個股放空，雖然現(xiàn)在也有融資融券，但他認為在實踐層面還是不夠用的，沒辦法達到可以利用的程度。接下來在期貨對沖方面他也會實踐一些想法。

除了以上幾種典型的私募策略，目前，一些原本主要做二級市場的私募索性只做PE投資。

對于反彈時機的判斷，私募基本態(tài)度冷靜，他們認為除非IPO暫停、暫緩或者匯金公司有增持等實質(zhì)性的行動，不然，還真不知道底部在哪里。