基于購買力平價(jià)的中國匯率問題探究

劉永靜

出于經(jīng)濟(jì)和政治的雙重目的，近兩年美國頻繁向人民幣發(fā)難，迫使其升值，中國的匯率問題被推上了風(fēng)口浪尖。本文就是基于購買力平價(jià)理論就這一問題進(jìn)行探討.

一、匯率決定理論簡述

匯率決定理論是國際金融理論的核心之一，隨著經(jīng)濟(jì)背景和經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)理論的演變而而產(chǎn)生了不同的理論，主要有：國際收支理論、資產(chǎn)市場分析理論、非有效市場理論、現(xiàn)代均衡匯率理論、購買力平價(jià)理論。盡管匯率決定模型眾多，購買力平價(jià)理論從它被提出來就一直在匯率決定理論中保持著重要的地位，對當(dāng)今西方國家的外匯理論和政策決策發(fā)揮著重大影響。所以本文將運(yùn)用購買力平價(jià)來分析中國的匯率問題。

二、名義匯率對絕對購買力平價(jià)的偏離度測算

按照購買力平價(jià)理論，從長期看名義匯率將圍繞著PPP變動并趨向于PPP。本文用D值測算兩者的偏離程度：

D=（ PPP -名義匯率）/ 名義匯率 （1）

如果D>0，表明名義匯率存在高估，如果D<0，則存在低估。D越接近0，該國名義匯率與購買力平價(jià)越接近。下面是中國的D值趨勢圖：

圖1 中國的D值趨勢圖

由上圖，中國匯率偏離度都大于80%，并且為負(fù)數(shù)，由此看歐美國家的論調(diào)似乎是正確的，人民幣的匯率被嚴(yán)重低估了，應(yīng)該升值。下表對購買力平價(jià)對名義匯率偏離度進(jìn)行橫行比較：

表12001年世界銀行公布的購買力平價(jià)

數(shù)據(jù)來源：世界銀行

由表1可以看出，匯率偏離是世界各國普遍存在的現(xiàn)象，偏離度從匯率高估30%到低估77% 不等。匯率高估的國家較少，只有日本、瑞士、丹麥和英國。在其他國家和地區(qū)，尤其是發(fā)展中國家匯率都呈低估狀態(tài)。通過上表的國與國之間的橫向比較，可以得出，國家的經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，名義匯率偏離度越小。通過縱向分析，可知：在經(jīng)濟(jì)追趕過程中，一國匯率偏離度從明顯低估都逐步趨同PPP ，并先后出現(xiàn)一定程度的高估。

所以，發(fā)達(dá)國家在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)追趕過程中，都會呈現(xiàn)出匯率低估的現(xiàn)象，中國是發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)處在追趕狀態(tài)，走的是發(fā)達(dá)國家曾經(jīng)走過的路，歐美國家不應(yīng)以自己的利益為訴求來對人民幣施壓。

三、基于相對購買力平價(jià)的誤差修正模型

1.相對購買力平價(jià)回顧

相對購買力平價(jià)表示一段時(shí)間內(nèi)的匯率變化率應(yīng)該與同期兩國通脹差相等，即：

（4）

其中，St表示本期匯率相對與前期的變化率；Et，Et-1分別表示第t期和第t-1期的匯率；分別表示第t期中國和美國的通貨膨脹率。該式表明：匯率變動是由中美兩國之間相對通貨膨脹率決定的。如果中國通脹率大于美國通脹率，則人民幣應(yīng)該貶值，反之則人民幣應(yīng)該升值。

2.實(shí)證分析

本部分所用匯率，通貨膨脹率來自于世界銀行，年限為1960-2010；St是通過匯率環(huán)比算得的。

圖2 St和的變化趨勢圖

由圖2知St和變化趨勢一致。為了避免模型的“偽回歸”現(xiàn)象，先對兩個(gè)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)。然后根據(jù)回歸得到的模型，由兩國的物價(jià)變化計(jì)算出這段時(shí)間內(nèi)理論上的匯率變化.將其與官方匯率的變化相比較，從而決定人民幣是否存在低估。

3.平穩(wěn)性檢驗(yàn)

利用Eviews5.0 軟件，采用ADF檢驗(yàn)法對St知和 兩個(gè)時(shí)間序列變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)

圖3 St的單位根檢驗(yàn)

從圖3可知，時(shí)間序列St是平穩(wěn)序列。

圖4的單位根檢驗(yàn)

從圖4可知，時(shí)間序列是平穩(wěn)序列。

對于兩個(gè)平穩(wěn)的時(shí)間序列，可以對其進(jìn)行直接的回歸，回歸的結(jié)果如下：

（5）

（1.48653）（0.287076）

回歸的結(jié)果常數(shù)項(xiàng)顯著為0，符合預(yù)期，運(yùn)用這個(gè)結(jié)果來看一下目前人民幣是否存在低估，根據(jù)IMF預(yù)測的通脹率數(shù)據(jù)，2011年，中國的年均通脹率為4.985%，美國的年均通脹率為2.173%，根據(jù)模型，2011年人民幣相對于2010年升值的幅度應(yīng)為1.542%。而2011年6月份相對于2010年12月份，人民幣已經(jīng)升值3.374%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于模型理論值，所以在人民幣已經(jīng)升值3.374%的情況下，西方國家再向人民幣施壓，要求其升值，是不合理的。

四、結(jié)論

本文運(yùn)用購買力平價(jià)理論對人民幣的升值問題進(jìn)行了分析，有分析知，人民幣匯率存在著偏離，但是匯率偏離現(xiàn)象在世界各國普遍存在，尤其在發(fā)展中國家。盡管發(fā)達(dá)國家偏離幅度相對較小，但是發(fā)達(dá)國家在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)追趕的過程中，都會呈現(xiàn)出匯率低估的現(xiàn)象，中國是發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)處在追趕狀態(tài)，走的是發(fā)達(dá)國家曾經(jīng)走過的路，歐美國家不應(yīng)以自己的利益為訴求來對人民幣施壓。

根據(jù)本文模型可知，2011年人民幣的升值幅度應(yīng)為1.542%，但實(shí)際前半年人民幣已經(jīng)升值了3.374%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了理論值，所以，歐美國家以人民幣被低估為由要求人民幣升值是站不住腳的。

人民幣存在一定程度的低估，但是并沒有西方國家宣揚(yáng)的那么嚴(yán)重，面對外部的壓力，我們要依靠自己的判斷，按照可控性、漸進(jìn)性的原則，完善人民幣匯率的形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理均衡的水平上。

參考文獻(xiàn)：

[1]購買力平價(jià)偏離理論綜述.呂鳳勇，郭宏宇.當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué).

[2]對人民幣升值問題的探討.張梅琳.不妨一讀

[3]購買力評價(jià)和匯率的關(guān)系.余芳東.市場觀察報(bào)

[4]購買力平價(jià)和人民幣匯率升值論.翁舟杰.觀察與思考

[5]關(guān)于購買力平價(jià)和匯率關(guān)系的實(shí)證研究.黃昊，溫建東.外匯市場.