基于購買力平價的中國匯率問題探究

劉永靜

出于經(jīng)濟和政治的雙重目的，近兩年美國頻繁向人民幣發(fā)難，迫使其升值，中國的匯率問題被推上了風(fēng)口浪尖。本文就是基于購買力平價理論就這一問題進行探討.

一、匯率決定理論簡述

匯率決定理論是國際金融理論的核心之一，隨著經(jīng)濟背景和經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)理論的演變而而產(chǎn)生了不同的理論，主要有：國際收支理論、資產(chǎn)市場分析理論、非有效市場理論、現(xiàn)代均衡匯率理論、購買力平價理論。盡管匯率決定模型眾多，購買力平價理論從它被提出來就一直在匯率決定理論中保持著重要的地位，對當今西方國家的外匯理論和政策決策發(fā)揮著重大影響。所以本文將運用購買力平價來分析中國的匯率問題。

二、名義匯率對絕對購買力平價的偏離度測算

按照購買力平價理論，從長期看名義匯率將圍繞著PPP變動并趨向于PPP。本文用D值測算兩者的偏離程度：

D=（ PPP -名義匯率）/ 名義匯率 （1）

如果D>0，表明名義匯率存在高估，如果D<0，則存在低估。D越接近0，該國名義匯率與購買力平價越接近。下面是中國的D值趨勢圖：

圖1 中國的D值趨勢圖

由上圖，中國匯率偏離度都大于80%，并且為負數(shù)，由此看歐美國家的論調(diào)似乎是正確的，人民幣的匯率被嚴重低估了，應(yīng)該升值。下表對購買力平價對名義匯率偏離度進行橫行比較：

表12001年世界銀行公布的購買力平價

數(shù)據(jù)來源：世界銀行

由表1可以看出，匯率偏離是世界各國普遍存在的現(xiàn)象，偏離度從匯率高估30%到低估77% 不等。匯率高估的國家較少，只有日本、瑞士、丹麥和英國。在其他國家和地區(qū)，尤其是發(fā)展中國家匯率都呈低估狀態(tài)。通過上表的國與國之間的橫向比較，可以得出，國家的經(jīng)濟越發(fā)達，名義匯率偏離度越小。通過縱向分析，可知：在經(jīng)濟追趕過程中，一國匯率偏離度從明顯低估都逐步趨同PPP ，并先后出現(xiàn)一定程度的高估。

所以，發(fā)達國家在實現(xiàn)經(jīng)濟追趕過程中，都會呈現(xiàn)出匯率低估的現(xiàn)象，中國是發(fā)展中國家，經(jīng)濟處在追趕狀態(tài)，走的是發(fā)達國家曾經(jīng)走過的路，歐美國家不應(yīng)以自己的利益為訴求來對人民幣施壓。

三、基于相對購買力平價的誤差修正模型

1.相對購買力平價回顧

相對購買力平價表示一段時間內(nèi)的匯率變化率應(yīng)該與同期兩國通脹差相等，即：

（4）

其中，St表示本期匯率相對與前期的變化率；Et，Et-1分別表示第t期和第t-1期的匯率；分別表示第t期中國和美國的通貨膨脹率。該式表明：匯率變動是由中美兩國之間相對通貨膨脹率決定的。如果中國通脹率大于美國通脹率，則人民幣應(yīng)該貶值，反之則人民幣應(yīng)該升值。

2.實證分析

本部分所用匯率，通貨膨脹率來自于世界銀行，年限為1960-2010；St是通過匯率環(huán)比算得的。

圖2 St和的變化趨勢圖

由圖2知St和變化趨勢一致。為了避免模型的“偽回歸”現(xiàn)象，先對兩個變量進行平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗。然后根據(jù)回歸得到的模型，由兩國的物價變化計算出這段時間內(nèi)理論上的匯率變化.將其與官方匯率的變化相比較，從而決定人民幣是否存在低估。

3.平穩(wěn)性檢驗

利用Eviews5.0 軟件，采用ADF檢驗法對St知和 兩個時間序列變量進行單位根檢驗

圖3 St的單位根檢驗

從圖3可知，時間序列St是平穩(wěn)序列。

圖4的單位根檢驗

從圖4可知，時間序列是平穩(wěn)序列。

對于兩個平穩(wěn)的時間序列，可以對其進行直接的回歸，回歸的結(jié)果如下：

（5）

（1.48653）（0.287076）

回歸的結(jié)果常數(shù)項顯著為0，符合預(yù)期，運用這個結(jié)果來看一下目前人民幣是否存在低估，根據(jù)IMF預(yù)測的通脹率數(shù)據(jù)，2011年，中國的年均通脹率為4.985%，美國的年均通脹率為2.173%，根據(jù)模型，2011年人民幣相對于2010年升值的幅度應(yīng)為1.542%。而2011年6月份相對于2010年12月份，人民幣已經(jīng)升值3.374%，遠遠高于模型理論值，所以在人民幣已經(jīng)升值3.374%的情況下，西方國家再向人民幣施壓，要求其升值，是不合理的。

四、結(jié)論

本文運用購買力平價理論對人民幣的升值問題進行了分析，有分析知，人民幣匯率存在著偏離，但是匯率偏離現(xiàn)象在世界各國普遍存在，尤其在發(fā)展中國家。盡管發(fā)達國家偏離幅度相對較小，但是發(fā)達國家在實現(xiàn)經(jīng)濟追趕的過程中，都會呈現(xiàn)出匯率低估的現(xiàn)象，中國是發(fā)展中國家，經(jīng)濟處在追趕狀態(tài)，走的是發(fā)達國家曾經(jīng)走過的路，歐美國家不應(yīng)以自己的利益為訴求來對人民幣施壓。

根據(jù)本文模型可知，2011年人民幣的升值幅度應(yīng)為1.542%，但實際前半年人民幣已經(jīng)升值了3.374%，遠遠超過了理論值，所以，歐美國家以人民幣被低估為由要求人民幣升值是站不住腳的。

人民幣存在一定程度的低估，但是并沒有西方國家宣揚的那么嚴重，面對外部的壓力，我們要依靠自己的判斷，按照可控性、漸進性的原則，完善人民幣匯率的形成機制，保持人民幣匯率在合理均衡的水平上。

參考文獻：

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[2]對人民幣升值問題的探討.張梅琳.不妨一讀

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[4]購買力平價和人民幣匯率升值論.翁舟杰.觀察與思考

[5]關(guān)于購買力平價和匯率關(guān)系的實證研究.黃昊，溫建東.外匯市場.