博時基金夏春:“無知者的回報”

“除了一如既往地尋找那些帶來長期高回報的明星公司外，我們還會擴大視野，看看過度悲觀的市場是否也能帶來一段時間內不錯的田報。對于那些不能以合理方式給出其市售價值的公司我會堅定回避，因為優美的拋物線還遠未結束?！?/p>

2011年，博時價值增長基金、博時價值增長2號基金的凈值增長率分別為-7.94％、-9.63％，在銀河證券統計的29只偏股混合型(股票上限80％)基金中，價值增長及貳號奪得業績排名冠、亞軍。同時，按照銀河證券基金研究中心的統計，博時基金旗下平均股票投資主動管理收益率為-21.76％，在全部基金公司中排名第四位。

博時價值增長是一只規模非常大的偏股型基金，這在單邊下跌的2011年，取得這樣的成績已屬不易。然而，該基金的基金經理夏春依然謙虛的表示，沒有帶來正的收益，依舊需要向持有人表達歉意。

夏春具體分析，2011年市場的負收益來自估值和盈利增速的雙重下滑?！霸谀瓿跽匍_博時投研部門的內部會議時，大家對這一年悲觀的經濟形勢、市場形勢已有了一定的預估。過去的一年對各類投資者都是非常艱難的一年。在市場面前我們心存敬畏，承認自己的無知并努力去改善，盡管我們做出了很大努力，但畢竟沒有給大家帶來正的收益，在此我們要對新老持有人表達慚愧與歉意。”

夏春認為，市場的低迷并不意味著最根本的實體經濟出了問題，中國實體經濟中的很多方面還在平穩運行，很多行業和企業也還處于上升的空間中，基金管理人所能做的，正是遵循最基本的經濟原理，在那些平穩的實體經濟行業中，挖掘質地優秀的能夠帶來長期回報的企業。“我們目前正努力做到投資對國家政策保持中性反映，盡量不受這些變量的影響，更多地從挖掘企業角度出發。我們希望找到那些能夠把握自己命運的上市公司，企業依靠自己的創新能力、好的管理、優秀的戰略思維，來獲取成長獲取進步，而不是完全依賴某種宏觀環境。”

夏春總結了博時基金對于企業基本面研究方面的經驗。對于券商出具的研究報告，夏春認為不能迷信?！白钪匾囊罁€是企業公開披露的各種財務報表、公告。事實上，真正吃透這些公開披露的數據和信息，恐怕比走馬觀花的實地調研和迷信賣方研報更有意義。各行業的競爭格局具有內在的穩定性，仔細辨識其中真正具有核心競爭優勢和市場化壁壘的公司，在下跌趨勢的市場中逐步擇機買入?！?/p>

對于好企業的定義，夏春覺得可以簡單歸為兩方面，一是做正確的事情，二是做得好。“要做正確的事情，這確實對企業的存在是有價值的，要么能夠為人民群眾創造那些喜聞樂見的產品，滿足人民群眾日益增長的物質和文化需求，要么能夠提高整個產業鏈乃至社會的效率。要做得好，即公司要能做成這東西，并且做得比人家好?！?/p>

2011年，不少基金踩中了發生“黑天鵝”事件的公司，損失累累。夏春表示，對于發生“黑天鵝”事件的公司，其實如果事前的功課足夠到位，能夠對這一企業前前后后各種故事了然于心?；乇艿羲鼈円膊皇呛芾щy的事。

對于2012年的市場，夏春表示目前看并不樂觀?！皩τ诮洕情L期陷入低迷，還是雙重下滑已近尾聲。市場有所反彈(至少在操作層面上)，我們更愿承認在市場面前的無知。不過有一點可以肯定，基金投資管理的難度會比2011年小。”

夏春坦言，未來會更愿意去尋找買入的機會，而不僅僅是回避風險?！俺艘蝗缂韧貙ふ夷切黹L期高回報的明星公司外，我們還會擴大視野，看看過度悲觀的市場是否也能帶來一段時間內不錯的回報。對于那些不能以合理方式給出其市售價值的公司我會堅定回避，因為優美的拋物線還遠未結束?！?/p>