潛“龍”在淵 騰升靠“天”

王先春

告別兔年，即將跨入龍年!撫今追昔，過去的一年，我們體會到了動若脫兔的躍動，只是上躥下跳后，嘗到的卻是下降通道的逐級下跌。兔年很受傷，龍年已傷不起，在這辭舊迎新的日子里，多數投資者都企盼象征中華圖騰的龍之年帶來驚喜!

關于過去一年的總結與回顧，見諸報端的已經太多，筆者就不再綴費筆墨了，在觀察已經出臺的所有券商研報、投行、基金公司、各路民間神仙的觀點之后，結合2012年1月初的市場表現，筆者愿意后知后覺，對龍年的市場略作展望，揭示自以為是的熱點及操作策略。

危機擴散，經濟轉型艱難

始于2008年的調整，源自美國的金融海嘯，如今美國看似安然度過，而歐洲卻因歐債危機陷入泥渾，亞洲等新興經濟體也步履維艱，危機已大范圍地在全球深度蔓延。筆者早就說過，當危機發生時，美國已悄然發起了沒有硝煙卻很殘酷的貨幣戰爭來轉嫁危機，日后利用美元匯率將吸引全球美元回流美國，這也必然會使中國在相當長一段時間內面臨嚴峻的外部挑戰，經濟轉型亦將極為艱難。這是2012年經濟困難的外因，而內因則是國內局部經濟發展不平衡，過度消耗資源導致經濟結構失調，貧富極度懸殊、深層次貪腐等加劇社會矛盾，改革開放三十年以來積累的民生問題極為突出。而經濟結構的調整和經濟轉型并不可能在短期內結束，可以說，一直處于上升趨勢的中國經濟也需要時間來修正、來完善。

“穩”字當頭，不悲觀中有亮點

人人都在找尋2012的船票，但筆者不認為中國經濟在2012會極度悲觀。經濟下行這在過去的一年已現端倪，這次中央經濟工作會議中也主動下調經濟增速，可見經濟下行已為市場所接受，當預期達成共識并為市場所認同后，股市的反映就是不會過于悲觀。更何況面對通脹和滯脹，貨幣政策基調已反復強調“穩”，表明至少在2012年高層給予的貨幣流量將會是張弛有度，預計GDP、CPI等相關經濟數據都會在一個可以接受的區間內波動。如果經濟能夠軟著陸后在短期內步入上升通道，除了國際經濟轉暖之外，可能還要有國內政策宏觀調控政策的奇跡出現。

房地產、銀行一衣帶水，房價作為民生的重要指標，不漲中自然也不會大幅度下降，可能更多的是在刺激經濟中找尋平衡機會，局部的最大亮點可能是作為上升到國家戰略高度的文化產業和新興產業，在政策大力扶持下，新興產業中的能源、材料、節能環保等將逐漸成熟，文化產業在人民網等陸續啟動IPO下做大蛋糕，可以預期文化產業將會與新興產業緊密結合起來，形成新經濟，這或許是2012最大的亮點之一。

波動區間2100－2700點

對于2012滬指波動區間，券商一致認為將在1800-3000點間波動，有人說券商的觀點基本都是錯誤的可以作為反向指標，也有人說十回九錯但也有一回是對的，認為這次可能被券商說中了。上文中筆者提到，2012年各項經濟數據可能會在一個高層認可的區間內波動，那么市場的反映極有可能是一個相對平衡的震蕩市，由此筆者不認為滬指有趨勢性的波動，即單邊下跌或是單邊上揚，可能會在某個區間內折返。結合本欄此前連續談“底”的分析觀點(讀者可詳細參1個月來的專欄文章)，熟悉筆者的朋友應該清楚筆者基本認同2100點區域就已是階段性底部，而兔尾巴時探底2132點后的市場種種反映，似乎可以判斷市場情緒化宣泄的點位和管理層可接受的點位大致吻合。但并非就此認為這是反轉之底，除了基本面不支持之外，技術上看滬指擊破了股市有史以來的長期支撐線或者生命線L，這是一個大趨勢的改變，生命線將面臨重新修正，滬指后市面臨6124點以來長期壓力線和原生命線L的雙重壓力。

所以，筆者認為滬指必然會反抽這條生命線，但又受制于這條生命線和長期壓力線，依據筆者交易系統之分析認為，滬指上行第一阻力區間在2380－2450點，第二阻力區間在2600－2700點，且隨著價格波動的右向移動，允許指數會有些誤差。而由于這條生命線的重要性，被擊破之后面臨巨大的反抽吸引力以及重新修正的自發性，預計指數波動有較強的反復性，也就是可能會面臨局部趨勢中的折返，一季度確認2132點底部后延續反彈，中期阻力區間2600-2700點受阻回調到2300點后再度上行并反復，由此認為滬指龍年的波動區間在2100-27D0點，允許的波動誤差在100點。

機會：超跌反彈和主題投資

不否認，這是系統性調整，股市的重心在不斷下移。個股的股價也不問來由的重創后自然有超跌反彈要求。價值型股票迎來的是估值修復，或者說低估值股票面臨價值回歸，而創業板等高成長性個股隨著預期的下降也將迎來價值合理回歸，加上個股的價格跌勢，此起彼伏的個股技術超跌反彈也將貫穿整個年度。除此之外，政策重點扶持的文化產業和新興產業將會市場中資金的炒作亮點，其龍頭股有反復交易的價值，而人民網IPO后，可能因引發文化產業結和新興產業結合體的炒作。重點關注機械、水泥、煤炭、有色等在投資拉動下的估值修復行情，重點關注文化產業和新興產業的主題投資機會。

華泰柏瑞基金柳軍：假如這一次經濟周期自然過渡……

1月10日，華泰柏瑞基金指數投資部副總監、基金經理柳軍與市場營銷團隊就2012年市場看法、最新的上證紅利指教成份股調整對于ETF投資者有哪些意義等，進行了交流。

柳軍指出，回顧2011年，市場風格的轉換較為頻繁。以“上證紅利指數”和“上證中小盤指數”的風格切換來看，指數呈強的時間可能均在1-2個月左右。

展望2012年，柳軍認為：當前許多投資人預期的“經濟增速同比和環比在1季度至2季度之間先后觸底，股市將領先經濟一個季度到半年先行觸底”可能是值得商榷的。如果本輪股市調整隨著經濟用期的波動，自然的逐步從衰退過度到復蘇周期，這個調整的過程可能比許多投資人想象的要長。

柳軍指出，2011年12月的中央經濟工作會議，提出了2012年“穩中求進”的工作目標，財政政策和貨幣政策仍然延續了2011年的提法。

柳軍解讀說，這意味著，雖然很多人把2011和2008年類比，預計政府也將按照2008年的思路推出新的大型擴張政策；但2012年的政策訴求應該不會重復2008年的情形。本輪宏觀調控的出發點是基于對2008-2009年大規模投資的糾偏以及隨后出現的房價和通脹上行壓力對價格的管理，政策可能很難采取自我否定的形式大幅退出，只會微調——比如。通過一些結構性的政策調整，一方面促進經濟結構的轉型。另一方面通過維持經濟緩慢下行化解前期遺留的系統風險。

柳軍說，在這樣的背景下，本輪經濟周期演化的過程更可能是順應經濟周期，自然調整并過渡到下一個周期的啟動。而經濟周期調整的時間在沒有政策干預的情形下，可能會比想象的要長，在經歷經濟增速和通脹下行較為充分后，市場的投資機會才會出現。