防守反擊 回歸藍籌

付鵬

進入2012年后，短短十幾個交易日A股市場跌宕起伏，一面是以有色股為代表的周期股的暴漲；一面是創業板股票的狂瀉，這個市場究竟是怎么了?

筆者在前幾期文章中談及了公募基金在大盤目前位置的作用。在目前滬深市場從事交易的帳戶已不足賬戶總數的5％、市場已完全是存量資金博彝的背景下，基金的影響力還是不容輕視的。在股指下跌階段，以相對基準漲跌的考核機制背景下，公募基金比的是誰跌的少。在必須保持一定倉位的要求下，配置那些未來下跌空間較小的行業和公司就成為了目前場內公募基金的首選。最新公布的公募基金的四季報印證了筆者的觀點。這應該是近期周期類股票走強的一個重要原因。基金在保持總倉位水平微調的前提下，對持倉品種進行了積極的調整。機械設備、新材料、金融保險等品種成為基金增持的主要對象，基金同時對服裝紡織、文化傳媒、電力設備等品種進行了減持。

另外，有色板塊的強勢表現也和最近商品市場的價格上揚有著密切關系。宏觀面上，歐元區在2月份之前進入了相對平靜期，并且歐洲央行的變相QE在一定程度上挽回了市場信心。整體宏觀氣氛有所緩和。外盤方面，倫敦金屬亦集體反彈。倫銅已經連續六個交易日上揚，目前于8200美元附近震蕩；倫錫實現“九連陽”，本月累計漲幅近12％。滬銅連漲七個交易日，直逼60000元大關；滬鋁則連漲八個交易日。銅價作為經濟的先行指標，它的上漲似乎也在向市場傳達積極的信號。

近期創業板成為了股票下跌的重災區。前期高估值成為創業板的硬傷。然而現在創業板市凈率不足兩倍，和前期下跌的周期股比，現在好像還不便宜。然而創業板與大盤藍籌股根本就沒有可比性。日前下跌不止的原因在筆者看來主要有一些幾個原因，一方面是貨幣政策緊縮的結果，這也是本輪熊市的根本原因；二是市場流動性的缺失，基金在配置策略的變化導致在小盤股退出時形成極大的沖擊成本，并且誘發出雪崩效應；三是創業板的急速擴容，導致供求失衡。創業板現在只是創投和原始股東的樂園了，對二級市場的投資者變成了血淋漓的屠場。

上期文章中談及這輪行情的邏輯一是超跌；二是流動性明顯改善；三是大股東增持力度和頻率明顯加快以及管理層的對市場的信心呵護。目前的反彈還與企業盈利預期沒有太大的關系。由于前期整體跌幅較大，整個市場心態不穩，所以這波反彈后期會呈現出反反復復的特點。但從目前股指走勢來看，2012的春季行情已經拉開帷幕。對于后市，筆者認為上證綜指會攻擊120天線位置，目前該均線位于2424點附近，盡管目前從點數看似乎空間并不大，但在此區域個股機會較多。

對于后市品種選擇來說，由于經濟增速整體下降，中小企業的經營壓力較大，尤其是在貨幣政策未見明顯放松的背景下，現金流緊張使得公司營業收入和凈利快速下滑，而藍籌績優公司成立時間較長，經歷過大的經濟周期考驗，抗風險能力較強，因而業績增長相對穩定。總體來看，一季度經濟增長仍處于艱難期，中小企業的經營環境或更為糟糕，部分中小盤個股年報和一季報出現地雷的可能性較大，再加上解禁股拋售，做空風險有待進一步釋放。對于業績增長穩定、具備良好分紅潛力和估值偏低(部分行業估值已經低于08年的1664低點水平)的藍籌績優股，則迎來較好的戰略建倉期。此外監管層引導長線資金入市，該類品種也是重點配置對泉。另外后期破凈股的表現依然值得關注。近期大型央企國企增持消息不斷且力度不小，股價的持續破凈意味著公司融資能力的喪失，這對央企國企的考核無疑不是好消息。為了打開未來融資空間，不排除大股東采取增持、回購等各種措施提升股價的可能。投資者可以重點關注。