市場(chǎng)將進(jìn)入反彈周期

孫宏廷

本周權(quán)重板塊表現(xiàn)依舊較弱，銀行石油繼續(xù)砸盤，上證指數(shù)在各大指數(shù)中表現(xiàn)最差，而深圳指數(shù)已經(jīng)走出了底部逐步抬高的走勢(shì)。自從6月26日深圳指數(shù)創(chuàng)出了本輪從5月8日下跌以來的最低點(diǎn)后，深圳指數(shù)就開始了橫盤震蕩的走勢(shì)。在這個(gè)過程中，酒類個(gè)股，中藥個(gè)股等不斷創(chuàng)出年內(nèi)新高，餐飲旅游板塊，電力板塊也是短時(shí)間漲幅驚人，而銀行由于不對(duì)稱降息的影響，石油板塊由于油價(jià)下跌的影響，成為空方打擊的重點(diǎn)對(duì)象。近日股指期貨持倉量創(chuàng)了歷史新高，多空博弈空前激烈，而歷史上每次股指期貨持倉量新高之后，都會(huì)形成一個(gè)重要的低點(diǎn)，我們拭目以待。

近期經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下行給投資者的信心造成了很大的打擊，即使貨幣政策一再放松，投資者也不領(lǐng)情。其實(shí)，中國經(jīng)濟(jì)在保持多年高速增長后，人均國民生產(chǎn)總值升至中等國家行列，但帶來的問題是需求結(jié)構(gòu)失衡、供給結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)、資源運(yùn)用效率低下、環(huán)境損害等，現(xiàn)在有需要思考未來的增長方式，從以往的粗放式追趕型經(jīng)濟(jì)向效益驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變似乎是未來必須要做的事，因此適當(dāng)?shù)陌袵DP的增長目標(biāo)降低本來也是合情合理。但恰巧現(xiàn)在西方社會(huì)亦身陷幾十年難得一見的金融危機(jī)，令中國的出口遇到很大壓力，所以現(xiàn)時(shí)中國要走的轉(zhuǎn)型之路將受內(nèi)外擠壓顯得更復(fù)雜。

我們認(rèn)為，三季度將是中國經(jīng)濟(jì)全年表現(xiàn)最差的一季。GDP增長或下降到7%附近，但是增速再度向下走的機(jī)會(huì)不大。因?yàn)轭A(yù)期中央政府將采取一系列應(yīng)對(duì)措施以舒緩經(jīng)濟(jì)下行的沖擊，溫總理近期召開經(jīng)濟(jì)座談會(huì)，答應(yīng)大家會(huì)做一些給力的事情，相信政策會(huì)繼續(xù)出手救經(jīng)濟(jì)，投資者的信心會(huì)逐步恢復(fù)。

在沒有增量資金進(jìn)入股市的情況下，存量資金的博弈就對(duì)選股和板塊提出了更高的要求。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，部分基金在近期展開了一系列調(diào)倉換股操作。主要減持一些前期漲幅較大而業(yè)績難以超預(yù)期的品種，如券商、白酒等。基金認(rèn)為，這些品種經(jīng)過二季度的大幅上漲，估值已不低，短期的上漲空間變得十分有限，股價(jià)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。而保險(xiǎn)、火電、旅游等板塊則成為基金加倉標(biāo)的。基金認(rèn)為下半年保險(xiǎn)存在相當(dāng)?shù)臋C(jī)會(huì)，估值低、有政策支持，配置價(jià)值更大；受煤價(jià)下跌的影響，火電業(yè)績會(huì)有超預(yù)期；而旅游是持續(xù)穩(wěn)定增長的行業(yè)，基本不受經(jīng)濟(jì)周期的影響。

貨幣政策放松是下半年的主基調(diào)。年初至今，央行分別下調(diào)2次存款準(zhǔn)備金率和2次基準(zhǔn)利率，目前大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率仍舊維持在20%高位，而1年期存、貸基準(zhǔn)利率也分別高企3%及6 %，較2008年金融危機(jī)時(shí)期分別高出69個(gè)基點(diǎn)及75個(gè)基點(diǎn)。伴隨經(jīng)濟(jì)增長確認(rèn)放緩，在通脹適度增長的情況下，未來進(jìn)一步下調(diào)準(zhǔn)備金率甚至基準(zhǔn)利率仍將是大概率事件。回顧2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的降息情況，是在連續(xù)降了三次利息后，市場(chǎng)才見到一個(gè)中長期的底部，本輪降息周期已經(jīng)連續(xù)兩次降息了，市場(chǎng)已經(jīng)走到了轉(zhuǎn)勢(shì)的臨界點(diǎn)，目前是投資者精選個(gè)股，開始布局下半年行情的時(shí)候了。

近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的主題在未來一到兩個(gè)月還將持續(xù)，包括地產(chǎn)、白酒、中藥和電力等主題將有較好表現(xiàn)。這主要是受到對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的影響。經(jīng)濟(jì)短期恐怕無力復(fù)蘇，投資將繼續(xù)低迷，使周期股不被看好。我們認(rèn)為下半年地產(chǎn)、保險(xiǎn)、煤炭等三大類資金敏感性行業(yè)將受益于資金成本下降，但須同時(shí)關(guān)注行業(yè)景氣所處位置；同時(shí)，綜合看來下半年電力、航空受益于成本下降的幅度較大，以上板塊可以重點(diǎn)關(guān)注。