進口低迷反映“經濟自主收縮”

周炳林

6月份當月，中國出口1802.1 億美元，同比增長11.3%，較上月縮窄4 個百分點；進口1484.8 億美元，增長6.3%，較上月縮窄6.4 個百分點；當月貿易順差317.3億美元，較5 月擴大130.3 億美元。

6 月數據表明中國外貿回歸下行趨勢

6月出口環比為-0.5%，進口環比為-8.6%，均創2001年以來新低，進、出口同比較5月也明顯縮窄，因而可以確認5月外貿大幅反彈為暫時性干擾，在國內外經濟不景氣的大背景下，6月進、出口回歸下行趨勢。中國內地轉口貿易量大，內地出口具有先行指標，內地從日韓臺進口6 月重回負增長，預示下半年大陸總出口仍不容樂觀。總進口的收縮則是經濟進入自主收縮狀態的驗證指標。

由于CPI已回落至2.2%，7、8、9 月大概率進一步下降，6 月消費、投資、工業增加值等增長數據，情況可能亦不容樂觀，在內外需低迷遠超預期的情況下，政策將繼續寬松，但由于經濟的核心問題已從庫存增減、終端需求多寡等短期層面上升到產業布局錯配等長期層面，爛尾產能形成，中長期經濟預期負面，企業普遍開始放緩擴張，降低成本，經濟形成自主收縮的狀態，經濟增長總體方向往下的趨勢難以改變。

經濟增速的自主式逆轉有待企業效益重整取得顯著成效，現在看，這是一個至少1-2 年的漫長過程，當前正處于壓縮業務、裁汰員工、減低杠桿的初期，在一些被前期鐵公基、地產泡沫過度誘導擴張的行業，企業正疲于應對效益重整過程中的各種尖銳矛盾，在效益重整取得成效的好消息出現之前，我們將先聽到各種矛盾激化的聲音。

而基于前期刺激政策對傳統產業布局的強化，被4萬億計劃誘導增加的增量產能主要集中在鐵公基、地產產業鏈，可促成經濟增速刺激式逆轉的財政投資計劃不僅需要規模更大，而且需要還是以鐵公基、地產為主而形成錯配產能的訂單。這種情況無疑不可想象，我們判斷不會推出，即使推出，短期經濟回升，中長期經濟含義亦奇差無比。戰略性新興產業、消費鏈條的財政投入有望加大，這些措施將于降息、降準等政策一起，努力為平滑經濟降速提供幫助，但財政投入的規模受制于原有產業與需求基礎，難以對總增速方向起到逆轉作用，而相關投入引致的錯配產業訂單密度更低，例如萬元消費鏈條的財政投入引致的粗鋼、標準煤等使用噸數要于4 萬億的情景，由此，錯配產業的調整將繼續進行。

從企業效益重整的角度，壓縮業務、裁汰員工、稅負降低具有一定的替代作用。由此，為加快企業效益重整的步伐，縮短痛苦過程，盡快、盡可能地降低稅負可能是更加切實的政策舉措。未來我們一旦看到這些措施，悲觀觀點無疑應視情況進行修正。但我們認為，即使以美國歷史看，對“拉弗曲線”的認識需要先行經歷一種糾結掙扎的過程，是很多糟糕主意一一證偽，無計可施之后逼回正軌。中國稅務部門管理并非嚴格意義地規則執行考核，而存在一定的收入目標考核機制，由此，宏觀經濟往下，實際適用稅率反升。

從日韓臺進口持續低迷，中國內地總出口未來不容樂觀

中國內地出口與當期、上一期、上兩期的從日韓臺進口均存在密切關系，相關系數分別達0.956、0.948、0.932。加工轉口貿易占中國總出口的比重高達39%，中國內地從韓國、日本、中國臺灣的進口，是中國外貿元件進口、加工、成品出口“三角貿易”的發源端，“當前的中國內地從日韓臺進口”對“下階段的中國內地總出口”有一定的指示作用。另外先行性與同步性并存亦表明趨勢一般具有連續性。

中國內地從日韓臺進口1-6月同比分別增長-26.4%、27.5%、-5.6%、-8.5、3.2、-2.6%，上半年整體為-3.4%；6月增速從5 月的3.2 降至-2.6，上半年整體負增長，由此數據看，下半年內地總出口同比增長依然堪憂。