經濟未現“硬著陸”GDP或將企穩見底

趙迪

近日，統計局上午公布2012年上半年經濟數據。數據顯示，上半年我國GDP同比增長7.8%，而二季度增長7.6%，創13個季度以來的新低。6月份，全國規模以上工業增加值同比實際增長9.5%，比5月份回落0.1個百分點。從環比看，6月份規模以上工業增加值比上月增長0.76%。1-6月份，規模以上工業增加值同比增長10.5%。上半年固定資產投資同比增長20.4%，增速比一季度回落0.5個百分點，比上年同期回落5.2個百分點。上半年，社會消費品零售總額98222億元，名義增長14.4%，扣除價格因素后實際增長11.2%，比上季度回落0.4個百分點，比去年同期回落2.4個百分點。6月末，M2余額92.50萬億元，同比增長13.6%，比上月末高0.4個百分點，與上年末持平。M1余額28.75萬億元，同比增長4.7%，比上月末高1.2個百分點，比上年末低3.2個百分點。

南方基金表示，從公布的一系列數據來看，我國經濟增速下滑的趨勢沒有改變，投資和消費的增速沒有亮點，出口形勢比較低迷，下半年仍要把穩增長放在更加重要的位置。今年以來，針對國內外經濟低迷的形勢，中央實施了積極的財政政策和穩健的貨幣政策，提前進行政策的預調微調，我國經濟沒有出現市場擔心的“硬著陸”，經濟增速下滑速度仍在可控范圍內?？紤]到之前公布的6月份CPI和PPI數據回落趨勢已經確立，預計未來幾個月政策放松的力度會適當加大，可能會再次降息及下調存款準備金率。今年三、四季度，我國GDP增速可能維持在7.5%-7.8%之間的水平，呈現L型底的運行特征。

貨幣方面，M1和M2的同比增速見底回升，南方基金認為這體現了今年以來央行兩次降息和兩次下調存款準備金率的效果。

大成基金指出，今年經濟增速回落的原因是多方面的，國際形勢繼續惡化使外需不足矛盾突出；同時國內需求也在趨緩，加上中國經濟處于轉型的新階段，經濟一定程度上受到經濟結構轉型期間潛在增長生產率下滑的影響。具體而言，中國目前處在主導產業調整階段，從投入產出看，在過去二十年中，建筑業一直是中國經濟的主導產業，而2007年后建筑業產值就進入持續回落周期，產能調整階段往往導致經濟長時間難以觸底，因此經濟是否是長期低點并非這一階段市場趨勢判斷的關鍵因素，從資本市場表現看，即使長期來看經濟趨勢是下行的，每一波經濟反彈也都具有參與的價值。

大成基金預期，下半年經濟情況會有所好轉，首先，工業增加值波動幅度很小。應該說，經濟運行出現緩中見穩的跡象；從分項數據看，盈利與工業銷售情況短期都已接近過去十年經濟的底部，具備較強的反彈動力。庫存也已經接近2003年以來波動的中樞，從庫存與工業增加值之間的關系看，歷史上每次庫存接近中樞都會帶動工業增加值的階段性反彈。另外，從ＰＭＩ跟蹤數據看，季節性因素影響往往在７月份觸底，８月份進入季節性連續反彈，因此經濟增速在７月份觸底，８－９月份出現反彈是大概率事件。

大成基金認為二季度實體經濟表現或已是全年最低點，三季度后期經濟觸底反彈是大概率事件，通脹將保持趨勢性下行，但需留意是否反復，整體而言，實體經濟趨勢中性偏好。

上投摩根基金指出，GDP數據總體符合預期。從過往GDP環比和同比數據對比分析，2011年四季度環比增速向下明顯，當時決策層即提出要預調微調；而今年一二季度GDP季度環比增速持平，或引發對經濟環比見底的猜測，但對于刺激力度的選擇會構成何種影響，尚需進一步的觀察。

此外，數據顯示，6月信貸數據新增9200億，高于此前8500億預期，超預期部分主要來自城商行放貸。本月新增中長期貸款2823億，和上月2698億基本持平；不過企業中長期貸款僅增加1630億。上投摩根基金認為，這說明固定資產投資項目的開工進度并不快。同時，短期信貸及票據新增6039億，其中票據僅新增340億，料是票據貼現利率下降，銀行主動進行結構調整，更換為短期貸款所致。