房價上漲與通縮假象

胡宇

最近有朋友幫老板去西部某大城市發展手機項目，據說，該山寨手機項目投資回報率很低，根本不會賺錢，但老板卻要求他加快推進該項目的投產。因為當地政府給了非常優惠的土地政策，只要能維持5年所要求的產值規模，最終就可以將優惠價拿到的土地變成房地產項目。

不可否認，招商引資本身并沒有問題。引入的項目既能夠提升當地的GDP并進而增加政績，亦能夠解決一部分就業問題，實現社會和諧。但如果投機倒把的資本家都通過上述模式來獲得廉價的土地，換個法子變成地產商的話，那么，中國經濟轉型的結果就非常讓人后怕了。

回過頭來看，盡管過去幾年中國房地產調控政策雷聲很大，但房市的賺錢效應卻吸引了無數資本的角逐，加上推波助瀾的寬松貨幣政策和中國特有的土地政策，讓房地產市場成為了中國最為賺錢的行業。數據表明，當前A股市場房地產商的毛利率仍在上升，從05年的23%上升到了2012年一季度的43%，已超過07年的歷史最高水平。而房地產公司的負債率亦在不斷的提升，從2005年的60%的負債率上升到目前的70%以上。杠桿率的提升表明房地產仍然是暴利行業，貪婪的本性無法抑制住賺錢的沖動。

因此，要降低經濟對房地產的依賴度，必須降低房地產的利潤率，同時也要杜絕各地政府給某些項目派發免費的土地入場券的做法。如果本身不能盈利的項目，因為土地成本的優惠政策而受到吸引，最終會演變成產能過剩的結果。目前像水泥、鋼鐵行業之所以會出現產能過剩的局面，不能不說與各地搶先發展所謂的大項目有莫大關系。

聯想到最近CPI重回2時代，本應該值得欣喜，但老百姓的感受卻是大相徑庭，不僅日常消費品價格沒有出現回落，甚至房價還在反彈。因此，很多人并不認同目前物價有所回落的觀點，更不可能認同目前出現通縮的可能性。

不可否認，老百姓的切身體會是有一定合理性的。CPI回落至2%并不意味著物價在下跌，只能說明物價上漲的幅度在縮小，但并不說明物價出現回落，只是漲幅在回落。換句話說，如果CPI出現負數，才能真正說明物價在回落，但目前來看，可能性比較小。因此，有人笑稱，中國的CPI漲上去很難，但降下來卻很快。

哈耶克曾經說過，通貨膨脹是政府及其工作人員造成的，除此之外沒有誰能夠對此負責。現在中國通貨膨脹的壓力如此之大，其實是與過去三年大幅投放貨幣有關系的。因此，我們現在非常擔心的是，CPI的超預期下降可能為未來央行的連續降息找好了臺階。而央行降息的直接效果將是房地產市場的復蘇，這對地方政府和房地產商而言將是重大利好，至少可以緩解目前經濟增速下滑帶來的各種壓力。當然，對普通老百姓而言，房子的消費支出要遠遠大于日常消費的開支，因此，CPI的短期下降亦不意味著老百姓的福祉增加，更不能補償過去五年房價的大幅上升、貨幣的大幅貶值以及購買力大幅下降所帶來的傷害。另外，隨著人工成本上升及要素價格改革的加快，物價上漲的內生和外生動力都較為充足，除非貨幣出現人間蒸發，否則很難出現通貨緊縮的局面。

最后，我們需要警惕的是，即使目前CPI出現了些許下降，但存量貨幣并沒有人間蒸發，擁有大量資金的投機者必然要尋找新的出路，而與此同時，面對外需乏力、投資放緩、消費下滑的經濟環境，各級地方政府仍寄托于房地產市場的復蘇和中央調控政策的放松，因此，我們可以看到較為反常的現象，隨著房市出現明顯的復蘇，某些城市的房價甚至在短短兩個月漲了20%，而房市成交量亦出現明顯放量。中國難道還要走上被房地產綁架的老路嗎？