關注產成品庫存的回升

李慧勇

2012年6月份，中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的中國制造業采購經理指數(PMI)為50.2%，比上月回落0.2 個百分點。從11個分項指數來看，同上月相比，產成品庫存指數、原材料庫存指數、供應商配送時間指數有所上升，其余指數均不同程度下降。其中新出口訂單指數、采購量指數、購進價格指數回落較明顯，降幅在3個百分點左右。

6月PMI 為50.2%，比上月回落0.2個百分點，或許是由于5月回落幅度較大的原因，本月PMI 回落幅度小于歷史平均回落幅度，從具體年份看，環比變動幅度僅差于2009年，好于2005年以來的其他年份，表明經濟下滑走勢有企穩跡象。

6月份生產量指數為52%，比上月回落0.9 個百分點，回落幅度低于歷史均值水平，顯示生產有所企穩，新訂單指數為49.2%，比上月回落0.6 個百分點，連續2 個月低于50%的警戒線水平，顯示后期需求偏弱。

疲弱的需求，導致企業出現新一波的庫存積累，產成品庫存指數已經連續兩個月回升，雖然2005-2011 年4-5 月份產成品庫存指數環比均值為正，但2012年產成品庫存指數回升幅度高于歷史均值，需警惕需求持續疲弱下，企業進一步去庫存會加大經濟下行壓力。

6月新出口訂單指數為47.5%，比上月回落2.9 個百分點，2012 年以來1月和6月的新出口訂單指數低于50%警戒線水平，顯示外圍需求確實面臨壓力，在該背景下，國家實施擴大出口退稅力度等政策有望保持今年出口維持在13.5%的水平。

從企業類型看，6 月份大中小企業的PMI 分別為50.6%、50%和47.2%，分別比上月變動-0.5、-0.8 和2 個百分點，雖然小企業的PMI 環比改善，但是連續3個月低于50%的警戒線水平，表明當前經濟下滑的過程中，小企業的生存環境惡化更為明顯。

分行業看，6月份PMI 表現相對較好的是下游行業，而5月份表現較好的是中游行業。6月PMI環比變動幅度高于歷史均值水平的行業是：木材加工及家具制造業、服裝鞋帽制造及皮毛羽絨制品業、造紙印刷及文教體育用品制造業、交通運輸設備制造業、食品加工及制造業等。

本月購進價格指數為41.2%，環比回落3.6個百分點，從側面反映需求的疲弱。購進價格的回落，有助于降低企業生產成本，但受困于產品出廠價格的回落，規模以上工業企業的毛利率反而受到擠壓。6月份僅有色金屬冶煉及壓延加工業、煙草制品業、食品加工及制造業、化纖制造業及橡膠塑料制品業的購進價格指數環比小幅回升，其余均回落，其中環比回落幅度較高的行業是：化學原料及化學制品制造業、石油加工及煉焦業、醫藥制造業、金屬制品業、非金屬礦物制品業、木材加工及家具制造業等。

在外圍不景氣，內需增長乏力的背景下，預計政策力度以及原有政策的實施力度會進一步加大，3季度有望看到前期政策效果顯現，不能因為現在經濟仍在下滑，否認政策效果，重點仍應關注中長期貸款占比、基礎設施投資以及財政支出情況。