儲蓄變投資:解決社保空賬的新思路

鈕文新

恒大地產在香港遭受做空的余波未平，6月底又有消息稱，索羅斯撤換香港基金經理，10億美元的投資組合平倉套現。與此同時，國資委副主任邵寧告訴國企高管，做好度過3到5年“寒冬”的準備。結合前不久三大評級機構連發報告對中國經濟說三道四，中國遭受“空襲”大有山雨欲來之勢。

現在，中國必須盡快加大力度，立即消除目前經濟不良循環因素，并形成良性循環走勢。按照過去單純靠財政直接投資的“低效率方法”已經無法解決中國的問題了。怎么辦？

最近，近1.8萬億元社保基金缺口、試圖延遲退休年齡的說法引發了嚴重的社會反響。同時，商業銀行的存貸比制約銀行放貸能力，銀行資本充足率也因存款減少而受到壓力，股市因資金不足被搞得不死不活，嚴重壓制投融資功能的正常發揮。

另一方面，20多萬億存款資金，一筆巨額社會資源閑置在中央銀行賬戶上“睡覺”，按照傳統思路，就算央行不斷下調法定存款準備金率，釋放存款，商業銀行也會因存貸比指標剛性而不能有效將流動性轉化為貸款。就算轉化為貸款風險也很大。

綜合考量各方需求。我認為，比較理想的方案是：由中央財政擔保，社保基金向商業銀行定向發行2萬億元“30年期的社保基金債”，用于填實社保基金個人控制賬戶，一次性解決社保控制賬戶問題；央行同時下調2.5個百分點的法定存準率，釋放流動性，順應社保基金的發債行動；所有藍籌股，尤其是國有及國有控股企業和銀行任由社保基金自由選擇持股，同時允許這筆資金參與國有企業的兼并重組。

社保基金持股必須規定硬性前提——上市公司必須以每年凈利潤的60%以上的現金分紅。同時告訴國民：“你可以按時退休，但退休后將享受的是你賬戶中中國最優質企業資產的分紅收益”，而非“固定養老金”。中央政府出臺相關法規、政策，確保社保基金利益不會受到上市公司的侵害，同時加大戰略性新興產業發展的支持力度。

這樣做相當于強行將儲蓄轉化為投資，同時投資收益歸屬社會公眾所有。它的好處首先是，死錢變活錢，用閑置資源為老百姓謀福利，將長期懸而無解的社保空賬戶的問題一次性解決掉。

其次，用至高無上的投資者對抗至高無上的上市公司，逼迫藍籌股大比例分紅，這將完成中國股市一次重大改革，會激勵股市形成修復性上漲，并引發牛市，從而為中國經濟順利轉型奠定堅實的基礎。

第三，2萬億元社保基金債券的持有，其收益遠遠高于央行法定準備金存款的利息收益，提高了銀行收益能力，提高了銀行資金的使用效率。最重要的是：至少從理論上說，股市活了，消費、投資都會有效增加，將徹底扭轉市場預期，使中國宏觀經濟駛入良性循環軌道。

一定有人擔心通脹，但這樣做，恰恰不會引發惡性通脹。原因是，股市財富效應拉動的投資和消費都是漸進的，要比組織大規模財政投資的效果舒緩得多，作用長久得多，而且其市場化程度也遠高于財政投入。

也一定有人擔心股市泡沫，但我看，有一點泡沫要比現在的這樣過度地干癟（負泡沫）強得多，甚至是天壤之別。一個是良性循環下的活躍，一個是惡性循環下的衰退。至少不會使中國在一場大的資本爭奪中，全球經濟重新洗牌的過程中，處于劣勢地位。