靜觀調整結束信號耐心等待市場機會

硅谷子

前兩周我們分析了“由于此次對三角形下軌破位后的反抽動作完成后，大盤在2270-2330點構筑的下跌中繼平臺已被跌破，深成指亦跌破了半年線，同步印證了大盤破位的有效性，且反抽過程中成交量一度創出2242點反彈以來新低，地量地價意味著2242點沽穿機會較大，接下來將再次考驗2132點至2230點之間的政策底支撐力度。”

近兩周大盤果然繼續探底直至跌破2200點后，才借助歐盟峰會利好刺激外圍市場持續大漲以及英國央行再推量化寬松、歐洲和中國央行再次降息、國內公開市場連續注入流動性等消息刺激，在2190-2240點區間展開震蕩整理行情，題材股、次新股等中小市值品種一度強勢，中報預增品種、醫藥和釀酒食品等防御品種以及地產、保險等權重逆勢表現，不過也有部分題材股、強勢品種開始出現補跌現象，個股分化明顯。后市行情如何演繹，仍需從政策消息面、市場熱點和主力動向等方面尋找線索。

政策消息方面，7月初公布的6月份制造業PMI再度下行至50.2%創7個月來新低，市場預計即將公布的二季度GDP增速‘破8的可能性較大，而6月份CPI、PPI漲幅將繼續回落到甚至會在以后月份‘破2，雖然6月份外貿有望延續5月份的回升勢頭，但無法完全彌補投資增速下降和消費增速回落的空缺，經濟有進一步下行的風險。為此，央行時隔僅1個月即第二次降息，并且是在半年度經濟數據公布前，顯示經濟下滑形勢可能超預期，同時本次調息與6月份一樣，都屬于非對稱調整，其中，貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.7倍（上次為0.8倍），利率市場化改革再進一步。表明政策鼓勵企業及居民的中長期貸款，將銀行的利潤轉移到實體，穩增長的信號和保剛需的意圖非常明確。

市場表現方面，對于這兩次降息，由于中期下跌趨勢未能有效扭轉，市場對此利好反應比較平淡，大多數人的觀點仍傾向于因為經濟差所以要降息。市場表現亦如是，銀行股受到非對稱降息和市場化改革利空影響持續大跌，煤炭石油和有色金屬等周期品種也備受經濟下行的利空打壓，僅受惠降息的地產和保險等權重股表現尚屬強勢，也直接促成股指近期在2200點平臺反復拉鋸。雖然從經濟循環周期看，下半年經濟何時觸底著陸仍未可知，但市場絕對不會在經濟見底以后才作出反應。事實上，股市是個預期的市場，在降息政策累加之后，實體經濟會逐漸恢復。回顧2008年全球金融危機的時候，央行在9月到12月份連續5次降息0.27%，其中11月27號更是一次降息就達到了1.08%，降息的累加效應直接導致了大盤在當年見到1664的歷史低點，從而為09的小牛市打下了堅實的基礎。因此，這次市場底一定會在經濟底出現前，并會繼續依循政策底、市場底、經濟底將依次出現的歷史規律，而接下來的7-9月份將是三底共振的時間窗口，而要真正形成底部，就需要放量上漲才能脫離底部，目前來看政策利好的刺激很關鍵，我們可以繼續觀察后續降息、降準動作、擴容壓力等，以及有無實質性政策利好出臺并結合市場反應作判斷。

至于主力動向和熱點題材方面，前期受政策紅利驅動的環保水務（巴安水務）、頁巖氣（海默科技）、海南三沙概念（海南瑞澤）等投資主題龍頭股先后表現，次新股（猛獅科技、蘇大維格、億利達）等中小市值品種一度強勢，中報預增（百潤股份、紅太陽、紅日藥業）和高送轉題材股（遠方光電、慈星股份）等不斷走強，醫藥（佐力藥業、國農科技）、釀酒（水井坊、凱樂科技、莫高股份）、食品（涪陵榨菜、金字火腿）、農業（雛鷹農牧、大湖股份、大北農）等防御品種強者恒強，地產（大名城、重慶實業）、保險（中國太保、新華保險）等估值修復品種不時逆勢表現。不過，個別題材股如金改主題、次新股、中報地雷股，以及部分中小市值品種包括近期強勢股，已經有大幅補跌現象出現，顯示市場存量資金仍有不足，熱點轉換過快，短線炒作痕跡較重，結構性行情風險猶存。為此，我們暫且維持謹慎操作策略，繼續觀察中期調整趨勢結束信號，耐心等待市場機會的出現。