醫藥:預期明朗逐步回暖等

醫藥：預期明朗逐步回暖

長江證券

投資要點：1、上半年醫藥指數跑贏大盤，估值逐步修復；2、醫改逐步深入，行業增長模式將發生變革。

2012上半年前段，醫藥板塊的表現不盡如人意；隨著行業數據持續好轉，市場對于行業政策預期逐步樂觀，醫藥板塊從5月開始反彈，整個上半年醫藥指數跑贏大盤。

自2007年新醫改開始，醫藥行業受益醫保覆蓋面的不斷擴大，經歷了一輪粗放式的增長，但醫保的高支出使得政府開始對行業進行調控。在醫保全覆蓋的基礎上，我們認為注重民生是下一階段醫改的主基調，改革將逐步細化，一系列改革措施的出臺，如取消以藥養醫、流通環節加價率限制、醫保付費方式等，必然將催生行業的增長模式的變革。

細分行業加速分化，相對優勢凸顯。近一年間，醫藥行業整體增速放緩，尤其是以抗生素類產品為主的化學原料藥行業凈利潤持續出現負增長；但中成藥、生物藥還能維持正常的增速。我們認為未來隨著政策的逐步完善，細分行業的分化將愈演愈烈，而長期處于嚴格管制下的子行業如麻醉藥、血制品等相對優勢將凸顯。

我們看好下半年醫藥板塊表現，業績增長與估值切換是核心因素。依然遵循真實反映終端需求的行業投資邏輯，選取能夠持續穩健增長的細分子行業。重點推薦血制品、麻醉藥、特色原料藥出口及高端?？朴盟幍刃袠I，對應標的為華蘭生物、人福醫藥、海翔藥業和華東醫藥、雙鷺藥業等。同時，我們還建議關注基本面反轉預期明朗的羚銳制藥、藥用輔料龍頭爾康制藥；品牌普藥公司華潤三九、華潤雙鶴。

軍工：緊張局勢升級或帶來機會

東方證券

投資要點：1、中國南海深海資源勘探、利用逐步進入實質階段；2、南海緊張局勢可能升級，中國需增強?？諊懒α?。

南海是世界油氣資源富集地區之一，石油資源總量可能達280億桶，已探明石油儲量至少為75億桶。南海周邊國家都加緊對外招標進行勘探開發，面對這些國家在南海的“瘋狂”開采行為，我國也將加大深?？碧降耐度肓Χ?。“十一五”我國啟動了圍繞“海洋深水工程重大裝備及配套工程技術”的一系列科技重大專項工程，以“海洋石油981”、“海洋石油201”和“海洋石油720”為交付標志，我國基本解決了深海資源開發的裝備問題。

近期一系列舉措表明，中國在南海問題上將采取更為主動的策略。6月21日，我國在南海設立三沙市，管轄西沙群島、中沙群島、南沙群島島礁及海域。三沙市的設立不僅有利于我國對南海諸島的管轄，而且可作為軍事裝備加油、后勤補給站，將極大提升我國在南海的軍事實力。目前，我國軍隊在管轄海域已建立了常態化的戰備巡邏制度，主要任務是發現和制止外國在我國主張管轄海域的侵權行為。再加上此次中海油在南海9個區塊的招標，表明中國在南海問題上的態度會更加堅決，戰略上也從之前的被動轉為更加積極主動。

考慮下半年北斗、大飛機、航母、發動機重大專項的推進、軍工產業市場化改革的進一步突破，建議投資者關注軍工行業中高景氣細分子行業的龍頭上市公司：哈飛股份、航空動力、鋼研高納、中國衛星、中航電子、中航動控、國騰電子、中航精機、中航光電。

家電：拐點漸顯預期逐步兌現

長江證券

投資要點：1、基本面符合預期，股價表現搶眼；2、節能政策出臺，加速行業出貨增速拐點顯現。

在政策對需求透支較為明顯等因素影響下年初以來家電行業出貨增速及終端銷售增速均有所放緩，符合此前市場預期?！岸滦星椤钡脑俣蕊@現及新政出臺背景下5 月板塊走勢較好是使得家電板塊上半年跑贏大盤的主要原因。

針對高能效空、冰、洗、平板電視及熱水器的節能補貼政策已經出臺，一年內265 億元的補貼金額超出市場此前預期。在目前行業需求亟需刺激背景下，新一輪政策有望加速行業增速拐點顯現。

白電：看好政策刺激下銷量及盈利雙重改善。目前行業渠道庫存已回歸至正常水平，且隨著政策透支效應的緩解及節能新政的推動，去年下半程基數較低背景下今年下半年行業增速有望迎來回升，而其中遠未達到飽和銷量的空調增速最為確定，我們預計空調行業全年銷量增速為同比持平。

黑電：銷量有望超預期，產品升級穩步推進。政策推動下城鎮市場更新需求透支明顯以及農村CRT 電視替換需求并未徹底釋放使得1-4 月份國內彩電增速低于市場預期，而農村CRT 電視逐步進入替換高峰期仍有望使得今年彩電行業增速超預期。

節能新政出臺背景下行業增速拐點或有望顯現，建議關注基本面有較大改善預期的龍頭上市公司，而其中具有較好產品結構及核心技術的企業或將帶來驚喜；具有安全邊際的低估值及確定業績的個股依舊是我們今年下半年關注的重點；綜合以上，推薦格力電器、老板電器、海信電器及三花股份。

旅游：背靠安全邊際放眼長線

長江證券

投資要點：1、國內游、出境游持續景氣，入境游期待突破；2、利好政策是行業發展的最大支持。

盡管行業相對估值偏高，但仍顯著低于估值歷史平均水平。我們認為，在即將來臨的消費需求旺季，行業的整體盈利水平將大幅提高，盈利改善帶來的安全邊際效應將逐步釋放。

三游市場中，國內游市場一直保持較為強勁的需求趨勢，國內游人數與收入屢創新高；而出境游市場在國內居民收入提高、人民幣已確立的升值趨勢以及各國簽證審批程序放寬的帶動下，展現出高速增長態勢；而入境游則由于受到國際不確定性因素影響，始終保持小幅增長。我們預計，2012 年國內游、出境游仍將持續高景氣，而入境游發展則期待尋求新的突破。

近年來，國家相繼出臺了大批支持旅游行業發展的利好政策。如國家七部委在2012 年2 月出臺的《關于金融支持旅游業加快發展的若干意見》，以及近期上報國務院待批的《國民旅游休閑綱要》，均表明旅游業即將進入黃金發展期。我們認為，旅游業是經濟呈現多元化發展的增長潛力點，中央與地方政府給予旅游產業空前的政策支持力度，將會推動旅游行業加速發展，同時使在各地投資旅游項目的上市公司成為最大受益者。

根據行業發展趨勢，我們遵循兩大投資邏輯。一是看好業績成長確定，安全邊際較高的個股，如中青旅、中國國旅、峨眉山A；二是擴張能力強，并伴隨有事件催化效應的個股，如三特索道、宋城股份、華僑城A和中天科技。