價差仍不樂觀 偏弱的止跌

高子劍

本周（5月21日至25日）滬深300指數先連漲2日，再連跌3日，累計跌幅為0.03%。如此小的跌幅，樂觀的看是終止周K線二連陰。然而，既然先漲后跌，周K線收平，就會留下一條上引線。周K線收象征上攻無力的倒T型，不算常見。本周四，日K線跌破60日均線，季均線斜率也彎頭向下，進入標準的偏空格局。

上周的情況是越跌價差越小，多方沒有捍衛低點的決心。這種偏弱的格局貫在本周前4天更加劇烈，周五有所好轉。

長期以來，我都只以價差和持倉量作為擇時指標。價差和持倉量分別有增加或減少兩個反向，2乘2即4種可能，分別是：（1）價差↑+持倉量↑——多方進場——偏多；（2）價差↓+持倉量↑——空方進場——偏空；（3）價差↑+持倉量↓——空方離場——偏多；（4）價差↓+持倉量↓——多方離場——偏多。

這是把市場比喻為多方和空方的較量，如果價差增加，代表買進的力量較強；持倉量也增加，說明力量來自多方加碼，而非空方加碼。相反，如果持倉量減少，說明力量來源于空方離場（交易指令為買）。這樣分析的目的，其實是給持倉量的增減找出方向。由于市場永遠是多空對等，多方加倉，空方也加倉，如此永遠分不清方向。然而，價差會給出答案，如果價差增加，說明多方的意愿更強一些。就像商場推促銷活動，銷量上升?？梢哉f一個愿打一個愿挨，有買就有賣。但是你我都清楚，銷量增加是賣方降價刺激出來的。

這樣分析還有一個特點，價差其實決定一切。例如價差增加，持倉量增加為多方進場，持倉量減少為空方離場。多方進場和空方離場，都是偏多。只是從分析上，多方進場的看張力度要強于空方離場。還有一個方法，是從價差趨勢看。之前的分析中有介紹過，若有興趣可參看。

本周前4個交易日情況更糟，從價差圖就可以看到，貼水越來越大。本周5個交易日的平均價差為-0.14%、-0.52%、-0.88%、-0.86%、-0.48%。

然后，價量分析派上用場了。由于滬深300期貨T+0的特性，持倉量前后少、中間高。在每天持倉量的最高點，畫一條線。周一到周四，持倉量高點前的平均價差和之后的平均價差分別為：（-0.06%、-0.17%）、（-0.48%、-0.61%）、（-0.86%、-0.93%）、（-0.89%、-0.87%）。除了周四不分上下（因為貼水夠多，無法再加），其余3天都是后期價差低于前期，這就相當于：價差↓+持倉量↓——多方離場——偏空。也就是說，每天后期都是多方離場，不看好隔天走勢。再配合持倉量自從周一達到52149手后，就沒有超過5萬手過，多方的力量一直在流失。

然而，情況到周五好轉。首先能看到的是，貼水收斂。其次，不再是多方先進后出。同樣的分析方法，持倉量高點前后的平均價差為（-0.53%、-0.27%）。這就讓情況變為：價差↑+持倉量↓——空方離場——偏多，也就是說，周五不是多方離場，而是空方，方向轉為偏多。

然而，不宜樂觀太早。最主要就是價差沒有完全恢復。周五貼水雖然收斂，卻是從-0.86%上升至-0.48%，跟周一的-0.14%相比，仍然偏低。其次，周五的最低點與周一相同，但是價差偏低。周一10點40分，2564.15點，-0.04%；周五14點25分，2566.29點，-0.21%。所以，現在看漲還太過，建議再觀察，待完全恢復后也不遲。