雛鷹農牧:填權行情值得期待等

雛鷹農牧：填權行情值得期待

公司可以憑借“雛鷹模式”的可復制性迅速擴張生豬養殖規模?！胺稚B殖”方法，可以使公司取得眾多零星的小塊土地用于養殖，充分利用自然條件和強化管理，將疫病風險降到最低，成功突破制約規?；B殖“防疫難”和“大面積養殖土地稀缺”的瓶頸；通過發揮農村“能人效應”，可以利用農戶閑散資金，緩解公司擴張的資金需求，減少了公司養殖場外部協調和管理成本。

公司生豬出欄量、收入、利潤實現了多年高增長。2008年-2011年間三者復合增速分別高達60.2%、53%和90.1%。憑借“雛鷹模式”，公司未來多年延續出欄量的高增長預期明確，根據公司規劃，到2015年實現700萬頭的出欄量，對應2012-2015年的出欄量復合增速為61.7%，在生豬價格下跌年份，能夠以量補價。

生態豬項目為業績添彩。生態豬市場零售價普遍在40-60元/公斤，是普通豬肉的2-3倍，按公司出廠口徑也達到普通商品肉豬價格的兩倍，今年3萬頭的出欄量按照我們對今年公司26%左右的凈利潤率估算，將貢獻凈利潤3100萬元，增厚EPS0.058元。

操作策略：二級市場上，該股除權后底部放量，存在填權預期，而復權之后則創出歷史新高，目前走勢多頭，關注。

省廣股份：存在沖擊平臺上軌預期實現人工智能的品牌營銷傳播管理。公司于5月24日公布關于廣告數字化運營系統投入使用的公告，其廣告數字化運營系統在驗收通過后，將在公司正式投入使用。公司此次研發的“廣告數字化運營系統”是通過心理學研究消費行為的動態品牌營銷傳播管理平臺。其建設了覆蓋7大行業25個品類，三年樣本量超過了20萬個的數據庫，為品牌管理提供了科學依據。

營銷行業尚未迎來寒冬。近期，市場上很多人擔心中國宏觀經濟走勢與整個廣告市場走勢的相關性，認為一旦經濟不好，廣告行業乃至很多廣告公司都會陷入極大地困境，并且一些數據也顯示很多平面媒體和地方電視臺的廣告收入出現明顯的下滑。

但另一方面，首先對于營銷行業最大的威脅是廣告主的營銷投放大量減少，但實際上，現在并沒有特別詳實的數據支撐這個論據，而平面媒體廣告下滑和地方衛視廣告下滑是符合廣告主媒體投放渠道從傳統媒體向新媒體轉變的整體營銷趨勢的，即使經濟環境很好，我們認為這個趨勢也很難逆轉，所以，從這個意義上，我們認為至少從現在來說，營銷行業受宏觀經濟影響有限。

我們判斷營銷行業整合的速度將加快，省廣股份作為本土的龍頭有望脫穎而出。

操作策略：二級市場上，該股目前處于平臺中樞，下方年線已構成了較為穩固的平臺支撐，若量能企穩，則存在沖擊平臺上軌的可能性。

黑牛食品：中期形態仍然強勢

產品完善、產能釋放營銷驅動雙輪推動。產能方面，2012年6月PET項目產能達產后液態產品將具備12萬噸產能（安徽）、2013年底廣州和蘇州項目有望投產，屆時將具備25萬噸產能、可支撐14億元左右的銷售規模。產品完善方面，2012年6月開始公司將陸續推出PET瓶500ml裝花生牛奶、奶茶產品等。

產能釋放推動收入穩定、小幅增長。2012年隨著揭東豆奶粉（7000噸）技改、汕頭麥片（6600噸）和芝麻糊（4500噸）擴產項目投產，公司豆奶粉產能將達到5.5萬噸、麥片、芝麻等其他固態產品產能將增加至2.2萬噸，我們預計固態產品未來3年在產能釋放和營銷渠道的進一步增加推動下將實現10%-15%的年增速。

未來3年凈利潤復合增速35%。由于液態產品還處于品牌快速推廣擴張階段且液態產品運輸費用相對較高，我們預計未來3年公司銷售費用比例還將維持在13%-15%左右的高水平（甚至不排除超出預期的可能）、利潤的增速將基本與收入增速持平（難以大幅超出收入增速）。預計公司未來3年的凈利潤復合增速在35%左右。

操作策略：二級市場上，該股近期量能溫和放大，中期形態仍維持強勢，MACD指標金叉，后市仍然向好，關注。

山西汾酒：突破歷史高位只是時間問題

產能加速擴張，看好清香型白酒未來市場空間隨著汾酒規模的擴大。今年計劃投資24億用于6萬噸汾酒和6萬噸竹葉青基酒建設，建設期三年，三年內按照市場需求情況分批投產。6萬噸汾酒建設項目中，主要是包裝彩印，6萬噸竹葉青基酒建設包括提取、配置、陳釀。清香型白酒目前市場占比還較低，作為清香型龍頭的汾酒未來的市場空間非常大。

防偽防竄系統運行順暢，竄貨問題有所改善。防止省內市場竄貨是目前的重要工作，相對于假酒，竄貨屬于內部管理問題，解決難度不大。目前竄貨問題已經得到了緩解和改善，基于物流系統，竄貨一旦發生就能被查到，公司立即實施非常嚴厲的懲罰措施，預計一段時間內竄貨問題將得到更大程度的解決。

公司明年將進入質量規模效益階段。公司目前還處于規模擴張階段，今年計劃總銷量4萬噸，將有10個省銷售收入過億，北京的銷售計劃上調至4個億。1-4月份部分經銷商已經完成了全年銷售計劃的40%-50%，個別地區完成了計劃的50%以上，今年汾酒的規模擴張能夠取得顯著成果，明年開始公司將注重效益的提升。

操作策略：二級市場上，二三線白酒屢創歷史新高，公司作為二線白酒代表，突破歷史高位只是時間問題，關注。

中國神華：波段操作機會較多

煤化工資產優良，未來將成為公司重要增長點。神華公告擬收購煤化工資產主要包括鄂爾多斯108萬噸/年直接液化煤制油項目和包頭60萬噸/年煤制烯烴項目，上述項目均已于2011年正式投產，合計實現收入121億元，凈利潤13.7億元。由于油品和烯烴價格均與油價高度相關，而后者長期高位運行，成本則有望隨著項目運營成熟而下降，因此未來盈利還有較大的提升空間。

一體化模式將進一步深化。新型煤化工不僅具有較好盈利能力，而且將豐富公司一體化模式，形成煤——電——路——港——航——油的完整產業鏈。鄂爾多斯煤制油項目一期還將建設2條108萬噸/年生產線，二期再建2條108萬噸/年生產線，最終規模540萬噸/年；煤制烯烴二期將建設120萬噸/年生產線，最終規模180萬噸/年。

煤炭資源和產能有所增厚。神延公司正在建設西灣露天礦，該礦位于榆神礦區，煤質屬于低硫、特低灰、低水分、特高熱值動力煤；可采儲量6.9億噸，相當于中國神華2011年底可采儲量的3.6%；設計產能1000萬噸/年，相當于中國神華2011年底產量的3.5%。

操作策略：二級市場上，該股作為大藍籌，波段性較強，有效的抵御了市場自去年以來的系統性大跌，目前價位較低，仍可關注。

駱駝股份：行業整頓持續注入利好

規模經濟效應開始體現。駱駝股份2012年一季度年實現收入9.39億元，同比增長16%，實現凈利潤1.11億元，同比增長27%，對應EPS為0.27元，高于我們0.22元的預期。公司一季度綜合毛利率為22.2%，比上年同期的21.1%有所提升。

募投項目有效提升產能。公司目前已經運行10條拉網式產線，對應產能1000萬KVAh（2011年整體出貨量在900萬左右），其中募投項目已經完工59.13%，預計2012年將再有效投入200萬KVAh產能。此外，公司年報披露子公司華中公司將在2012年投入兩條生產線運行，預計公司2012年合計有效產能將達到1400萬KVAh，有效緩解目前的產能瓶頸。

新一輪行業整頓見效。根據我們了解的信息，1月份受春節因素的影響，公司銷售收入僅占一季度的20%左右。隨著工信部《行業準入條件征求意見稿》的公示以及環保部新一輪環保核查的展開，行業違規生產的現象已經得到有效遏制。2012年2、3月份公司產品再次出現供不應求的局面，預計單月銷售收入均在4億元左右。

操作策略：二級市場上，該股因分紅除權一度出現“見光死”的現象，但由于該股將持續受益于行業整頓，建議關注。