永貴電器:專利訴訟纏身 財務狀況不佳

王柄根

在“7·23”甬溫線動車組事故發生后，高鐵概念個股一度遭遇重挫，而隨著近期管理層相關政策信號的發出，鐵路投資或再度升溫。浙江永貴電器股份有限公司（下稱“永貴電器”）主要為鐵路及城軌車輛整車生產企業提供連接器部件，該公司將于5月25日上會，謀求登陸資本市場。

有接近永貴電器的人士向記者透露，公司選擇在政策放松時期上會，亦有著諸多的考量，在“7·23”甬溫線動車組事故后，高鐵概念公司成為社會輿論的焦點，從產品質量、專利等各個方面，都備受關注，不宜在風口浪尖上展開融資，但現在畢竟事情已經過去近一年。

不過，記者在調查采訪中則發現，作為鐵路設備供應商的永貴電器一度在產品專利上出現“狀況”，并被國外同行訴上法庭。同時，永貴電器的財務狀況也難言樂觀，事實上處于產品積壓、資金鏈緊張的境地。

專利訴訟纏身

就在永貴電器積極準備上市的2011年4月20日，德國第一大連接器制造商哈廷電子有限公司（下稱：哈廷電子）在北京一中院起訴永貴電器及北京希格諾科技有限公司。

北京希格諾實際上是永貴電器產品的銷售商。在訴訟中，哈廷公司指出，永貴電器生產、銷售、許諾銷售及北京希格諾銷售的鉸接框及其他產品侵犯其“固定框架”(專利號為ZL98105325號)的專利，要求永貴電器單獨賠償1441萬元人民幣。

此后，北京一中院委托中審亞太會計師事務所對永貴電器2009年3月10日至2011年3月10日期間生產、銷售鉸接框、連接器等產品所獲得的利益進行司法會計鑒定。由于對鑒定的范圍看法不一，中審亞太會計師事務所根據兩個鑒定范圍給出了兩組涉嫌侵權產品銷售總額：854.59萬元和453.41萬元。

據悉，目前該訴訟尚未完結，永貴電器表示目前雙方已就和解協議條款和補償價格達成了初步意向，正式的和解協議尚在確定過程中。

永貴電器在招股書中淡化了這一訴訟的影響，認為“公司本次涉案產品占公司主營業務收入的占比很小，即使按較高金額的鑒定范圍測算，該金額也僅占公司2009年至2011年上半年主營業務收入總和的約2%，不會對公司主營業務收入造成實質性影響。”

不過，記者了解到，在訴訟發生后永貴電器已經終止了涉及侵權設計方案產品的生產，并已用自主設計方案代替。這一事件盡管涉案金額并不算太大，但其引發業內關注的原因則在于，高鐵行業具有技術密集型的特征，永貴電器所侵權的固定框架專利為哈廷公司于1998年申請，是十幾年前的專利。永貴電器在專利檢索工作上的“不拘小節”可見一斑。

財務數據難言樂觀

寄望于鐵路投資再度升溫將給永貴電器帶來發展機遇的投資者需要注意的是，永貴電器的財務狀況難言樂觀。

僅僅觀察主營業務收入和凈利潤，永貴電器給人以高成長的感受。2009年至2011年，永貴電器實現主營業務收入分別為1.21億元、1.78億元及1.9億元；實現凈利潤分別為3086萬元、6435萬元及7385萬元。主營業務收入和凈利潤的三年復合增長率分別為25.07%、60.05%。

但是，永貴電器的現金流則完全與高成長相悖。同樣是在2009年—2011年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為3090萬元、6416萬元、3377萬元。

值得注意的是，公司2011年經營活動產生的現金流量凈額僅為3377萬元，但凈利潤則達到7385萬元。

大量的存貨和不斷增加的應收賬款是導致現金流與凈利潤之間產生差異的重要原因。在2009—2011年期間，永貴電器存貨分別為3987萬元、5255萬元及5078萬元。其中，庫存商品占存貨金額的比重分別為77.05%、69.97%及64.91%。應收賬款分別為5731萬元、6383萬元及7594萬元。

不難看出，應收賬款呈逐年增長態勢，而這也使得公司出現凈利潤增長，現金流下降的“亞健康”癥狀。投資者應當注意的是，永貴電器在2009—2011年期間應收賬款周轉率分別為2.49、2.93及2.72，但行業均值分別為3.12、3.19、3.54；存貨周轉率分別為1.66、1.56及1.38，而行業均值則分別為3.13、2.91、4.12。